BOLAGSANALYS
1 november 2013
Sammanfattning
Pledpharma
(Pled.st)
Tillbaka på banan •
Rörelsekostnaderna fortsatte ned under tredje kvar talet till följd av sjunkande projektkostnader. Räkna dock med en tydlig ökning igen redan under inne varande kvartal när del 2 i cancerstudien (PLIANT) går igång, vilket bedöms ske mot slutet av året.
•
Utfallet från hjärtinfarktstudien (MANAMI), som nyligen rapportertas, var lovande och visade på positiv trend till mindre infarkter. Vi fortsätter dock hålla förväntningarna låga tills en tydlig väg framåt finns utstakad.
•
Även om aktien gått starkt på börsen under en period bedömer vi att det finns mer att hämta och vårt motiverade värde uppgår till 32 kronor (30 kronor). Aktie anser vi bör handlas i nivå med sektorn, vilket indikerar potential mot 22 24 kronor.
Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf:
362 MSEK Healthcare Jacques Näsström Håkan Åström
OMXS 30
Pledpharma
20 15 10 5 0 31*okt
29*jan
29*apr
28*jul
26*okt
Redeye Rating (0 – 10 poäng) Ledning
6,0 poäng
Tillväxtpotential
8,0 poäng
Lönsamhet
Trygg Placering
Avkastningspotential
0,0 poäng
2,5 poäng
9,0 poäng
Nyckeltal Omsättning, MSEK
2011 0
2012 1
2013E 0
2014E 0
2015E 124
Tillväxt
100%
0%
71%
0%
61900%
EBITDA
*34
*35
*30
*44
99
EBITDA marginal
0%
Neg
Neg
Neg
80%
EBIT
*34
*35
*30
*44
99
EBIT marginal
0%
Neg
Neg
Neg
80%
Resultat före skatt Nettoresultat
*33 *33
*34 *34
*29 *29
*44 *44
99 77
Nettomarginal
0%
Neg
Neg
Neg
62%
0,00 *1,64 0,0 0,0 2,6
0,00 *1,68 0,0 Neg 1,7
0,00 *1,33 Neg 1 579,6 Neg
0,00 *1,99 Neg 1 805,5 Neg
0,00 3,52 4,7 2,2 2,8
Utdelning/Aktie VPA P/E EV/Sales EV/EBITDA
Fakta Aktiekurs (SEK) Antal aktier (milj) Börsvärde (MSEK) Nettoskuld (MSEK) Free float (%) Dagl oms. (’000)
Analytiker: Klas Palin
[email protected]
Björn Olander
[email protected]
Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8*545 013 30. E*post:
[email protected]
16,5 21,9 362 *55 53 % 12
Pledpharma Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen.
Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig.
Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential.
Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT*marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig.
Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x.
Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x.
Bolaganalys 2
Pledpharma
Positivt utfall i studie
Besked DSMB väntas mitten av november
Återigen kan vi konstatera att kvartalsrapporten inte bjöd på några större överraskningar som sig bör. Det är utvecklingen för PLIANT studien som fortsatt står i fokus. Efter inledande problem verkar bolaget nu fått kontroll på patientrekryteringen och studien verkar löpa mer planenligt. Del 1 i PLIANT studien blev enligt förväntan fullrekryterad i oktober. För att in leda den mer omfattande patientfasen ska först säkerhetsövervaknings kommittéen (DSMD) ge tummen upp, där besked väntas under vecka 46 (11 15 november). Vi har svårt att tro det skulle finnas några hinder för att inte kunna gå vidare med PLIANT studien. Om vi får besked i november är det rimligt att första patienten i del 2 av studien doseras före årsskiftet. I del 2 ingår cirka 30 centra runtom i Europa och USA som ska rekrytera drygt 120 patienter till studien. Pledpharma räknar med att första studiedata från PLIANT studien ska rapporeras i mitten av nästa år, vilket förutsätter att vi får en relativt snabb och störningsfri patientrekrytering. Pledpharma avser att presentera data från den nu fullrekryterade första delen av PLIANT studien, vilket beräknas kunna ske i första kvartalet nästa år. Detta blir extra intressant då det är första kliniska data för den nya formuleringen, PledOx. Det handlar även om ett drygt 40 tal doser som getts till patienter, vilket exempelvis är dubbeltupp mot antalet doser i MANFOL studien.
Hjärtinfarkt resultaten lovande
I oktober har vi även fått resultat från den utdragna MANAMI studien där Pled substansen mangafodipir getts till patienter med hjärtinfarkt före byggande före ballongsprängning. Inte helt överraskande visade resultaten att mangafodipir tolererades väl. Mer överraskande var att det fanns en positiv trend till mindre infarkter i aktiva armen. Det är lovande resultat om än att de bygger på en mycket begränsad patientbas (10). En utvärdering för den fortsatta utvecklingen av projektet ska nu genomföras. Vi bedömer det kommer krävas en partner för att ta projektet vidare i den klinisk utveck ling, då det sannolikt krävs relativt stora studier fortsättningsvis. Tillsvidare fortsätter vi exkludera projektet i vår värdering av Pledpharma i väntan på klarare besked kring en fortsatt utveckling.
Kostnaderna fortsatte ned
Kostnaderna förväntas stiga framöver
För tredje kvartalet rapporterar Pledpharma att rörelsekostnader sjönk till 4,8 miljoner kronor mot 6,3 miljoner kronor i fjol. Det är fortsatt låg aktivitet i projekten och jämfört med fjolåret pågick ett intensivt arbete med att starta upp PLIANT studien, vilket förklarar skillnaderna. Räkna dock med att kostnaderna relaterade till projekten ökar betydligt under fjärde kvartalet när PLIANT studien går över i del 2. Det handlar om fler patienter men även om högre kostnader till kontraktsforskningsorganisation som hjälper bolaget genomföra den kliniska studien.
Bolaganalys 3
Pledpharma Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under perioden till 4,2 miljoner kronor. Likvida medel per den sista september uppgick till 54,9 miljoner kronor. Nyemissionen som genomfördes i andra kvartalet i år gör Pledpharma rustat att driva verksamheten genom 2014 och därmed till räckligt för att nå första resultaten i PLIANT studien.
Finansiella prognoser Tredje kvartalets utveckling var bättre än vi räknat med i vår prognos varför vi tagit ned estimaten för i år och nya estimat presenteras i tabellen nedan. Höjd prognos i år Prognoser SEKm
2011
2012
2013E
0,0
0,7
0,2
0,2
Rörelsekostnader
*26,8
*36,0
*30,0
*44,0
Rörelseresultat
*26,8
*35,3
*29,8
*43,8
Nettoomsätting
Finansnetto Periodens resultat
2014E
1,0
1,5
0,6
0,1
*33,2
*33,9
*29,2
*43,7
Källa: Redeye Research
Vi förväntar oss ett helårsresultat på 29,2 miljoner kronor för 2013, vilket är något lägre än i fjol. Anledningen till att resultatet inte blir sämre än under fjolåret har att göra med den försening vi sett för PLIANT studien som förskjuter kostnader framåt. Motiverat värde 32 kronor
Värdering och rating Vår projektuppdelade värdering av Pledpharma ger ett bolagsvärde på 704 miljoner kronor eller 32 (30) kronor per aktie, se tabell nedan. Vi använder ett avkastningskrav på 19,8 procent för att diskontera framtida kassaflöden, vilket är en sänkning med 2,1 procentenheter. Förändringen beror på att vi ändrat metod för beräkning av avkastningskrav.
Pledpharma 3 Kassaflödesvärdering Sum3of3the3parts Pledpharma Projekt
Indikation
PP*095
Tjock* och ändtarmscancer
Chans för lansering 40%
Royaltysats Toppförsäljn. (MUSD) 17%
1 200
Lansering
Nuvärde (MSEK)*
2019
712 712
Motiverat teknologivärde (MSEK)
55
Nettokassa (MSEK)
*63
Ackumulerade adm.kostnader (MSEK) Motiverat börsvärde (MSEK)
704
Antal aktier, full utspädning (milj.)
21,9
Motiverad aktiekurs (SEK)
32
* Värderingen baseras på 6,4 SEK/USD och ett avkastningskrav på 19,8 % Källa: Redeye Research
Bolaganalys 4
Pledpharma Vi återupprepa budskapet från förra analysen, trots aktien gått starkt på börsen, att värderingen är attraktiv och vi ser utrymme för en betydande uppvärdering, drivet av projekt som avancerar och positivt nyhetsflöde. Exempelvis bör data från del 1 i PLIANT studien kunna utgöra en rejält positiv injektion vid resultat i linje med vad vi sett från tidigare studier. En ökad riskvilja driver sektorn mot högre höjder
På börsen har de läkemedelsutvecklande bolagen haft en bra period, vilket exemplifieras i en lägre genomsnittlig värderingsrabatt, vilken under perioden sjunkit från 45 procent till 35 procent. Värderingsrabatt i sektorn 70% Genomsnittlig rabatt 35%
Aktiekursrabatt
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Active Biotech
Bioinvent
Karo Bio
Medivir
Pledpharma
Källa: Redeye Research
Kursökning med nästan 90 procent i år
Aktien har börjat röra på sig Sedan årsskiftet är Pledpharma aktien upp med knappt 90 procent och vi märker av ett ökat intresse i marknaden efter att PLIANT studien framstår vara uppe på banan igen. Den genomsnittliga dagliga handelsvolymen har följt med kursutvecklingen och drygt dubblats till drygt 12.000 aktier per dag senaste månaderna. Det är ett steg i rätt riktning, men det fortsätter vara svårt att agera i aktien. På ägarsidan noterar vi att en av Bioinvents huvudägare B&E Participation ökat sitt ägande med 150.000 aktier till 430.000 aktier, vilket motsvarar en andel av kapitalet på 2,0 procent. Störst på säljsidan är Shaps Capital som minskat med drygt 50.000 aktier till omkring 120.000 aktier eller en andel av kapitalet på 0,6 procent. Detta är de enda nämnvärda förändringarna under tredje kvartalet, vilket tydliggör de låga handelsvolymerna i aktien, då de flesta sitter och ruvar på sina aktier.
Bolaganalys 5
Pledpharma Investeringsidé Pledpharma är ett relativt ungt bolag som bildades 2006, men dess forsk ning har lång historik med ett ursprung från tidigt 1990 tal. Bolaget driver för närvarande två projekt i fas II; ett inom cancer, PP 095, för att minska allvarliga biverkningar från cellgifter och ett projekt inom hjärta/kärl, PP 099, för att begränsa återflödesskador vid akut hjärtinfarkt. Huvudfokus ligger på projektet PP 095 där en större fas II studie (PLIANT) genomförs och som ska ligga till grund för att nå ett licensavtal alternativt en försälj ning av hela bolaget. Vi räknar med resultat från PLIANT studien under andra halvåret nästa år.
Bra kunskaper om läke% medelsklassen och lov% ande preklinisk och klinisk data ger bra odds för framgång i pågående fas II% studie
Inom Pledpharma finns en gedigen kunskap kring Pled derivatet manga fodipir, vilket de två projekten utgår ifrån. Mangafodipir är en redan god känd substans som tidigare använts som kontrastmedel vid magnetkamera undersökningar. Därmed finns omfattande dokumenterad kunskap kring substansen som använts i över 40.000 patienter. En ny komposition, PledOx, som är bättre anpassad för terapeutiskt bruk har tagits fram och ska användas i kommande studier. Patentansökningar för den nya kom positionen kan stärka patentskyddet till åtminstone 2032. Lovande prekliniska och kliniska resultat tillsammans med den omfattande kunskapen kring Pled derivat från tidigare klinisk användning anser vi ger anledning till att vara optimistisk för att pågående fas II studie kommer vara framgångsrik. Riskerna i läkemedelsutvecklande bolag är mycket hög och ett bakslag i den kommande fas II studien skulle innebära väsentliga konsekvenser för aktien och äventyra hela bolagets överlevnad. Det är därför viktigt att en investering i Pledpharma görs med pengar man har råd att förlora.
Bolaganalys 6
Pledpharma
Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Inga ändringar Ledning 6,0p
Ledningen har en lång branscherfarenhet och ett visst direktägande i bolaget. Problemen kring PLIANT studien ser ut att nu vara lösta.
Tillväxtpotential 8,0p
Pledpharma adresserar stora globala marknader med dess läkemedel som är under utveckling. Dess tillväxtmöjligheter är dock helt kopplade till framgångar med pågående kliniska projekt.
Lönsamhet 0,0p
Pledpharma är ett forsknings och utvecklingsbolag som ännu saknar intäkter. Vi räknar med att löpande intäkter först kan bli aktuella vid en potentiell produktlansering år 2019.
Trygg placering 2,5p
Det finns en stark kärna huvudägare som tidigare varit och är villiga att backa upp bolaget, vilket minskar de finansiella riskerna. Likviditeten i aktien är låg, varför det är svårt att agera.
Avkastningspotential 9,0p
Det finns en betydande uppsida i aktien. Ett bra nyhetsflöde har fått aktien att gå bra på börsen. Vi anser att en fortsatt uppvärdering är motiverad till i nivå med sektorkollegor, vilket indikerar priser på 22 24 kronor.
Bolaganalys 7
Pledpharma
Resultaträkning Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA
2011 0 *34 334
2012 1 *36 335
2013E 0 *30 330
2014E 0 *44 344
2015E 124 *25 99
Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg. Goodwill nedskrivningar EBIT
0 0 0 334
0 0 0 335
0 0 0 330
0 0 0 344
0 0 0 99
Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt
0 1 0 333
0 1 0 334
0 1 0 329
0 0 0 344
0 0 0 99
Skatt Net earnings
0 333
0 334
0 329
0 344
*22 77
2011
2012
2013E
2014E
2015E
91 1 0 0 91
59 1 0 1 60
46 1 0 1 48
1 0 0 1 2
83 12 0 1 96
0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0
Summa tillgångar
91
60
48
2
96
Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap.
4 0 0 4 0 0 0 4 0 0 88 0 88
7 0 0 7 0 0 0 7 0 0 54 0 54
4 0 0 4 0 1 0 5 0 0 43 0 43
1 0 0 1 0 1 0 2 0 0 31 0 31
19 0 0 19 0 1 0 20 0 0 77 0 77
Summa skulder och E. Kap.
91
60
48
2
96
2011 0 *34 0 334 0 334 0 334 2 8
2012 1 *36 0 335 0 335 0 335 2 0
2013E 0 *30 0 330 0 330 0 330 *3 0
2014E 0 *44 0 344 0 344 0 344 *1 0
2015E 124 *25 0 99 *22 77 0 77 5 0
325
333
333
345
82
2011 96% 0% *91 *3 0,0
2012 89% 0% *59 *5 0,0
2013E 91% 0% *46 *3 0,0
2014E *29% 0% *1 *1 0,1
2015E 80% 0% *83 *7 1,3
2011 *100% *87%
2012 0% 2%
2013E *71% *21%
2014E 0% 50%
2015E 61900% *277%
Balansräkning Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn. Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. Finansiella anl.tillg. Övriga finansiella tillg. Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg. Övr. anlägg. tillg. Summa anlägg. Uppsk. skatteford.
Fritt kassaflöde Omsättning Sum rörelsekost. Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar Fritt kassaflöde Kapitalstruktur Soliditet Skuldsättningsgrad Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet Tillväxt Försäljningstillväxt VPA*tillväxt (just)
Bolaganalys 8
DCF värdering Riskpremie Betavärde Riskfri ränta Räntepremie WACC
9,0 1,7 1,7 0,0 19,8
Antaganden 2015*2021 Genomsn. förs. tillv. EBIT*marginal
38,4 % Motiverat värde per aktie, SEK 57,4 % Börskurs, SEK
Lönsamhet ROE ROCE ROIC EBITDA*marginal EBIT*marginal Netto*marginal
Kassaflöden, MSEK % NPV FCF (2013*2015) NPV FCF (2016*2022) % NPV FCF (2023*) % Rörelsefrämmade tillgångar % Räntebärande skulder Motiverat värde MSEK
2011 *70% *70% *534% 0% 0% 0%
1 *5 *5 *4
*12 264 391 59 0 702 32,0 16,5
2012 *48% *48% 177% 043% 043% 836%
2013E *60% *60% 573% *14 900% *14 900% *14 600%
2014E 0% *205% 1 510% *21 900% *21 900% *21 850%
2015E 0% 260% *5 438% 80% 80% 62%
Data per aktie VPA VPA just Utdelning Nettoskuld Antal aktier
2011 *1,64 *1,64 0,00 *4,48 20,20
2012 *1,68 *1,68 0,00 *2,91 20,20
2013E *1,33 *1,33 0,00 *2,10 21,94
2014E *1,99 *1,99 0,00 *0,04 21,94
2015E 3,52 3,52 0,00 *3,79 21,94
Värdering Enterprise Value P/E P/S EV/S EV/EBITDA EV/EBIT P/BV
2011 *90,5 0,0 0,0 0,0 2,6 2,6 0,0
2012 *58,8 0,0 0,0 *84,0 1,7 1,7 0,0
2013E 315,9 *12,4 1809,6 1579,6 *10,6 *10,6 8,4
2014E 361,1 *8,3 1809,6 1805,5 *8,2 *8,2 *723,9
2015E 278,7 4,7 2,9 2,2 2,8 2,8 4,7
Aktiens utveckling 1 mån 3 mån 12 mån Årets Början Aktiestruktur % Övriga Staffan Persson Peter Lindell Länsförsäkringar fondförvaltning Torsten Almén Audacter Holding AS Karlsson*Tunér Invest AS Jynge Innovation AS Carl Rosvall Andreas Bunge Aktien Reuterskod Lista Kurs, SEK Antal aktier, milj Börsvärde, MSEK Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Nästkommande rapportdatum FY 2014 Results
Analytiker Klas Palin
[email protected] Björn Olander
[email protected]
9,3 32,0 79,3 88,6
% % % %
Tillväxt/år Omsättning Rörelseresultat, just V/A, just EK
11/13e 0,0 % *6,65 % *10,0 % *29,7 %
Röster 34,0 % 25,6 % 16,4 % 5,3 % 4,0 % 3,1 % 3,1 % 3,1 % 2,9 % 2,5 %
Kapital 34,0 % 25,6 % 16,4 % 5,3 % 4,0 % 3,1 % 3,1 % 3,1 % 2,9 % 2,5 %
16,5 21,9 361,9
Jacques Näsström Michaela Johansson Håkan Åström
February 21, 2014
Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm
Pledpharma
Omsättning & Tillväxt (%)
EBIT (justerad) & Marginal (%)
140
70000%
120
120
60000%
100
100
50000%
80
40000%
60
30000%
40
20000%
20
80 60 40
20
0%
0 2011
2012
2013E
Omsättning
2014E
2010
10000% 15000% 2010
2011
2012
2013E 2014E 2015E 20000%
60
2015E
25000% EBIT just
Försäljningstillväxt
Vinst Per Aktie
6 4 2 0 2 4 6 8 10 12 14
5000%
40
10000% 2010
0%
0
10000%
20
5000%
EBIT just marginal
Soliditet & Skuldsättningsgrad (%)
2011
2012
VPA
2013E
2014E
2015E
6 4 2 0 2 4 6 8 10 12 14
120%
100%
100% 80%
80% 60%
60%
40% 40%
20% 0% 20%
2010
2011
2012
2013E
2014E
2015E
40%
0% Soliditet
VPA (just)
20%
Skuldsättningsgrad
Intressekonflikter
Verksamhetsbeskrivning
Klas Palin äger aktier i Pledpharma: Nej Björn Olander. äger aktier i Pledpharma: Nej
Pledpharma är ett svenskt läkemedelsföretag som utvecklar läkemedel för behandling av svåra folksjukdomar. Företaget bygger sin produktutveckling runt patentskyddade PLED*derivat. Pledpharmas projekt utgår från en kliniskt väl etablerad produktklass varför utvecklingstider och risker kunnat reduceras. Pledpharma har för närvarande två projekt i klinisk fas II, ett för att minska allvarliga biverkningar från cellgifter vid behandling av tjocktarmscancer och ett för behandling vid akut hjärtinfarkt. Båda produkterna har möjlighet att tillgodose ett mycket stora medicinska behov och har därför en stor marknadspotential.
Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta.
Bolaganalys 9
Pledpharma DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: •
• •
För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen.
Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case*baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2013306307) Rating 7,5p * 10,0p 3,5p * 7,0p 0,0p * 3,0p Antal bolag
Ledning 21 45 1 67
Tillväxt* potential 15 51 1 67
Lönsamhet 9 32 26 67
Trygg Placering 12 43 12 67
Avkastnings* potential 20 42 5 67
*För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Copyright Redeye AB.
Bolaganalys 10
