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Prodotti garantiti e caffè decaffeinato I mercati
di Gianfranco Cassol
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Caffè normale o decaffeinato? Prodotti garantiti o no? Impossibile dimostrare la superiorità di uno o dell'altro: i parametri valutativi in gioco sono sia razionali che emotivi...
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Gianfranco Cassol, Presidente della SOLFIN SIM S.p.A., è considerato consulente di primo piano nel settore dell'investimento del risparmio.
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Editoriale: Prodotti garantiti e caffè decaffeinato
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L'Editoriale - Prodotti garantiti e caffè decaffeinato pagina 1
Prodotti garantiti e caffè decaffeinato
I mercati Indici Azioni italiane S&P/Mib
di Gianfranco Cassol
3 luglio 2008
Mibtel Midex
Il caffè decaffeinato è meno profumato, meno gustoso e costa di più del caffè normale. Oggettivamente il caffè normale è migliore e costa di meno, però c'è chi preferisce il caffè decaffeinato.
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L'oggettività è una cosa, la soggettività ("lo preferisco", "credo che...") è tutt'altra cosa. Sembra una constatazione semplice ed è vero.
CAC40 Parigi DAX30 Francoforte FTSE100 Londra Nasdaq 100
Ma ci si chiede: perché rimane una distinzione poco applicata,
Euronext 100 ETF
soprattutto nel campo finanziario?
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Eppure le conseguenze sono rilevanti, creano insoddisfazioni e vanno a comporre una lunga, e talvolta sconfortante, lista di reazioni negative da parte dei risparmiatori. In buona sostanza il criterio di valutazione della razionalità della scelta non può essere solo logico, ma anche sostanziale: devono esistere relazioni valide fra le scelte e le conseguenze in termini edonici (felicità, piacere, benessere, ricompensa) delle scelte. L'utilità decisionale (antecedente) è diversa dall'utilità sperimentata (posticipata). Ciò vale particolarmente nel campo dei prodotti finanziari asimmetrici che incorporano previsioni tali da fare comprendere compiutamente il prodotto, non al momento dell'investimento, ma successivamente nel corso del suo utilizzo (come estrema semplificazione, il matrimonio è un prodotto asimmetrico).
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08/07/2008
Editoriale: Prodotti garantiti e caffè decaffeinato
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L'Editoriale - Prodotti garantiti e caffè decaffeinato pagina 2
Data l'asimmetria temporale delle informazioni (saprò poi quello che non so ora), il risparmiatore è portato a prendere decisioni tali da rendere il meno costoso possibile, anche in termini emotivi, il recesso da scelte che potrebbero rivelarsi errate o non più convenienti, pur trasgredendo l'opzione iniziale di impiego del denaro nel medio-lungo periodo.
I mercati Indici Azioni italiane S&P/Mib Mibtel Midex All STARS Expandi Azioni estere Dow Jones 30 AEX Amsterdam BEL20 Bruxelles CAC40 Parigi DAX30 Francoforte FTSE100 Londra Nasdaq 100 Euronext 100 ETF ETC Quote Fondo CW e Certif. Fondi comuni Valute Obbligazioni Obbligaz. italiane BOT
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L'asimmetria tra esposizione ai guadagni e alle perdite, in termini di utilità e di minimizzazione del costo, confermano la necessaria esistenza anche di prodotti a capitale garantito, a capitale protetto ed in generale del risparmio gestito in termini di obiettivi di total return. La superiorità del caffè normale sul caffè decaffeinato è una dimostrazione impossibile, a meno che non vengano considerati solo alcuni parametri valutativi, definiti razionali, e trascurati altri parametri valutativi, definiti emotivi. E a meno che non si pensi che sia il risparmiatore ed il suo sistema di preferenze a doversi adattare al prodotto. Ari Kiev dice: "la quantità di incertezza che un soggetto riesce a sopportare e la capacità di gestire il rischio che ne segue, sono alla base del successo. E uno dei modi migliori per riuscirci, in particolare per gestire l'incertezza e la casualità che caratterizzano i mercati finanziari, è di impegnarsi verso un obiettivo futuro da perseguire attraverso una strategia coerente con esso..." Le parole chiave sono: rischio, incertezza, casualità, obiettivo futuro e strategia coerente. Però la focalizzazione sugli eventi a breve e la loro forza decisionale, può scardinare l'obiettivo futuro e le relative strategie. Così durante il viaggio verso la destinazione programmata, il risparmiatore potrebbe scendere dal treno in corsa. L'unica cosa da scongiurare in questo frangente, è cadere nella terribile semplificazione di dire: è il risparmiatore che sbaglia.
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Editoriale: Prodotti garantiti e caffè decaffeinato
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L'Editoriale - Prodotti garantiti e caffè decaffeinato pagina 3
Se il caffè normale viene considerato dal consumatore la causa di insonnia e tachicardia, ci si chiede se sia corretto dirgli: è una tua impressione? Anche perché bisogna rendersi conto che le emozioni includono in sè informazioni. I mercati Indici Azioni italiane S&P/Mib Mibtel Midex All STARS Expandi Azioni estere Dow Jones 30 AEX Amsterdam BEL20 Bruxelles CAC40 Parigi DAX30 Francoforte FTSE100 Londra Nasdaq 100 Euronext 100 ETF ETC Quote Fondo CW e Certif. Fondi comuni Valute Obbligazioni Obbligaz. italiane BOT
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Viene anche proposta la sostituzione del "prodotto finanziario garantito", con un "pacchetto di prodotti distinti" (un prodotto monetario e un prodotto azionario), che permetterebbe di conseguire gli stessi risultati, se non migliori, del prodotto garantito, con addirittura un risparmio di costi. In questo contesto si deve considerare che "l'investitore costruisce contabilità distinte, cercando poi di mantenerle tutte in attivo" (Dick Thaler). E' il problema dei "bilanci mentali", con l'assegnazione della eventuale perdita ad uno dei due bilanci. Non c'è dubbio che questa imputazione sia una evidente violazione ai criteri di razionalità, dovuta all'incapacità del risparmiatore di sviluppare una visione unitaria degli esiti (perdita o guadagno) e di considerare il denaro come bene fungibile. Però è così. Inoltre il confronto fra un "prodotto garantito unitario" ed un "pacchetto di prodotti distinti" (liquidità e azioni) limitato al costo (si dà per acquisito che il costo di entrambe le soluzioni debba essere equo) e alla performance realizzata dalla parte azionaria, nel lasso di tempo proprio del DNA delle azioni, è incompleto. La comparazione va estesa alle decisioni del risparmiatore dettate dalle sue emozioni (come il timore che un ribasso del valore dell'investimento azionario sia propedeutico di ribassi futuri) con la conseguente liquidazione in perdita della componente azionaria del pacchetto. In questa ipotesi, di ampia frequenza, quale sarebbe il risultato del "pacchetto di prodotti distinti"? Il problema è: con quale delle due soluzioni il risparmiatore rimarrebbe posizionato per il tempo dato dal suo orizzonte temporale? Pur essendoci evidenze numeriche circa la frequenza di risultati più positivi con il "pacchetto di prodotti distinti" (validazione oggettiva), ci si deve in ultima analisi misurare e scontrare con le risultanze derivanti dal comportamento del singolo risparmiatore (validazione soggettiva).
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Editoriale: Prodotti garantiti e caffè decaffeinato
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L'Editoriale - Prodotti garantiti e caffè decaffeinato pagina 4
Le reazioni emotive del risparmiatore vanno portate in primo piano al momento della scelta d'investimento, in quanto le preferenze non sono definitive, ma variano nel corso dell'esperienza edonica prodotta dall'esito della decisione. Il punto fragile nell'impostazione del problema "prodotto garantito" oppure "pacchetto di prodotti distinti" è dato dal presupposto che il risparmiatore dovrebbe comportarsi razionalmente, prescindendo dalla sua fragilità cognitiva ed emotiva.
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Il prof. Edoardo Boncinelli usa una battuta: "l'uomo è un animale razionale. Ma non più di una mezz'ora al giorno". A marzo del 2007, un importante giornale finanziario riportava in un articolo dedicato ai prodotti con l'airbag: "Alla larga dai prodotti garantiti" e ancora: "Convengono davvero questi comparti a basso rischio" e inoltre: "Garanzie? No grazie". Ci si chiede: come sarebbe scritto quell'articolo oggi? E qual è la performance del "pacchetto di prodotti distinti" dei singoli risparmiatori, considerando le perdite dovute alle liquidazioni non razionali effettuate? Il grande problema è come prevenire (eliminare o quanto meno ridurre) le perdite emotive, dovute al comportamento del risparmiatore nel corso di utilizzo del prodotto finanziario. La soluzione non è unica per tutte le tipologie di risparmiatori e il caffè decaffeinato ha buone ragioni di esistere accanto al caffè normale.
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