Marco Liera Fondatore e Direttore Nicola Zanella Responsabile Area Studi Aprile 2011

Marco Liera Fondatore e Direttore Nicola Zanella Responsabile Area Studi [email protected]

Aprile 2011

L’editoriale … pag. 1 L’analisi dei mercati finanziari … pag. 2 I grafici finanziari … pag. 4 I nostri indicatori economico-finanziari … pag. 6 I 12 portafogli strategici (PFS) … pag. 9 I conti di deposito … pag. 12 I pronti contro termine … pag. 14 I Buoni Fruttiferi Postali … pag. 15 I titoli di Stato a tasso reale … pag. 16 I titoli di Stato a tasso nominale … pag. 18 Le obbligazioni sovranazionali … pag. 24 Le obbligazioni bancarie inflation-linked … pag. 25 I titoli pubblici svizzeri … pag. 26 Le obbligazioni delle banche ticinesi … pag. 28 Gli ETF, ETC ed ETN … pag. 29

L’editoriale

di Marco Liera Il rialzo dello 0,25% del tasso di rifinanziamento principale deciso il 7 aprile dalla Banca Centrale Europea (BCE) si colloca in una situazione di incertezza economica relativamente bassa e di appetito per il rischio ancora sostenuto. Anche se sotto questo profilo riemergono delle differenze tra eurozona e Usa, i cui investitori mostrano ora una maggiore prudenza. A fine marzo il nostro barometro dell’Incertezza Economica (IE) - vedi la sezione 4 della Newsletter - ha raggiunto per l’eurozona quota -34 (come due mesi fa), mentre è risalito al valore di -20 per gli Stati Uniti (lo scorso dicembre era sceso a -25). Il termometro della Tolleranza al Rischio (TR) ha registrato il valore di 24 per la zona dell’euro, continuando nella sua direzione di crescita iniziata da maggio 2010; mentre il termometro che rileva l’appetito per il rischio degli investitori negli Stati Uniti è retrocesso al livello di 8, quando solo quattro mesi fa aveva raggiunto quota 15. Ricordiamo che il valore massimo (17) dalla fine della grande crisi è stato raggiunto ad agosto 2010. Dati questi valori, l’Indicatore Sintetico di Rischio (ISR, vedi a pag. 8), che aggrega, attraverso una ponderazione ad hoc, le informazioni provenienti dai due indicatori precedenti, è rimasto a quota -27 per l’eurozona, mentre per gli Stati Uniti ha continuato ad aumentare, tornando al livello di -12, valore che era stato raggiunto già nell’aprile del 2010. L’andamento differente dell’ISR per le due zone da noi seguite ed analizzate si osserva molto bene proprio nei due grafici di pagina 8 della Newsletter. L’inflazione di pareggio (o di breakeven) a 10 anni nella zona dell’euro è pari al 2,30% (l’obiettivo della BCE nel medio termine è un valore inferiore, ma vicino al 2%) e il tasso di interesse reale a 10 anni, misurato attraverso il rendimento a scadenza dei titoli di Stato indicizzati all’inflazione, è risalito al valore di 1,33%, dopo aver toccato un minimo di circa lo 0,8% nell’agosto scorso. Negli ultimi mesi la curva dei rendimenti a scadenza dei titoli nominali emessi dagli Stati con massimo rating nell’eurozona si è spostata verso l’alto, con il term spread (differenza tra il rendimento dei bond a 10 anni e quello a 3 mesi) che ora è pari al 2,8%. Da notare la performance a un anno dell’indice Merrill Lynch dei titoli di Stato tradizionali pari a -2,34%. Il nostro portafoglio modello composto al 100% da obbligazioni statali dell’eurozona (PFS11) ha registrato 7 mesi consecutivi di perdite (da settembre 2010), con un rendimento totale di circa -5,5%, come si può vedere anche graficamente a pagina 11 della Newsletter, con il confronto dell’andamento dei 12 PFS da marzo 2009. Si è dunque materializzato il rischio di perdita di breve termine che caratterizza anche l’investimento in obbligazioni a medio-lungo periodo. Storicamente questi livelli di perdita (drawdown) per dei portafogli obbligazionari non sono poi così insoliti, soprattutto se si tiene conto dell’inflazione, come risulta anche dal recente Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2011. Ricordiamo che il PFS11 aveva subìto una perdita analoga (-5,51% in termini nominali) tra febbraio e settembre del 1994. All’epoca si dovette aspettare l’aprile 1995 per recuperarla interamente. Per un’analisi esclusiva e dettagliata delle caratteristiche dei nostri 12 portafogli strategici (dal gennaio 1988 al dicembre 2010) con i loro declini massimi e medi rimandiamo alla pagina 10. Per scongiurare il rischio di subìre fluttuazioni come queste, è necessario investire in strumenti quali ad esempio i conti di deposito e i pronti contro termine (Pct); chi opta per questa soluzione deve accettare però il cosiddetto rischio di reinvestimento, che aggredisce gli investitori che ritengono di avere un orizzonte temporale medio-lungo. Come risulta dalla sezione 6 della Newsletter (pagine 12-13) il tasso di interesse annuo lordo medio per i conti di deposito liberi da noi monitorati è dell’1,60%, mentre il tasso medio per quelli vincolati sale al 2,21%. A pagina 14 sono presenti invece le schede dei vari Pct, il cui tasso annuo lordo medio è attualmente pari all’1,34% (1,17% netto). Nella sezione 8 (pagina 15) vengono analizzati i Buoni Fruttiferi Postali: notiamo che dopo il minimo (da febbraio 2006) raggiunto a settembre 2010, quando il rendimento lordo a 10 e 20 anni era pari allo 0,91% e all’1,69%, il rendimento con la serie B78 è salito rispettivamente al 2,22% e al 3,30%. Tassi più alti anche per i Buoni Postali indicizzati all’inflazione da quando è stata modificata la loro struttura (giugno 2010): la serie di aprile prevede per i primi 3 anni tassi fissi annui lordi (nominali) pari all’1,50%, 1,65% e 1,95% e per i successivi sette anni tassi (reali) pari allo 0,90%. Oltre ai movimenti dei tassi, un altro fenomeno che potete seguire sulla Newsletter (grazie alle tabelle da pagina 18 in poi), è la differenza (sovereign spread) di rendimento tra i titoli di Stato dell’eurozona. Sui mercati sono presenti forti preoccupazioni per le situazioni finanziarie di alcuni paesi, quali il Portogallo, la Grecia e la Spagna: in generale, deve esistere un premio (rendimento in eccesso) rispetto all’investimento con il minore livello di rischio (teoricamente, riskfree) per compensare gli investitori per il più alto rischio di default (fallimento). Il 4 aprile la differenza tra il rendimento a scadenza del BTP decennale e il rendimento del Bund corrispondente (titolo benchmark per l’eurozona) era pari all’1,38%. Se il rendimento nominale lordo a scadenza del titolo tedesco a 10 anni era al 3,38%, quello della Francia era pari al 3,72%, quello del Portogallo era pari all’8,47% (spread 5,09%) e quello della Grecia era del 12,60% (spread 9,22%). Vedremo nei prossimi mesi se i movimenti dei tassi - che continuano a esprimere una qualche inquietudine - si tradurranno in una ripresa dell’ISR anche nell’eurozona.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 1

L’analisi dei mercati finanziari

Panoramica dettagliata del mercato finanziario > Eurozona Tasso di interesse Banca Centrale Tasso di rifinanziamento principale Tasso di interesse interbancario overnight Tasso Eonia Spread Euribor Spread Euribor 12 mesi - 1 mese Spread Euribor - Eurepo Spread Euribor 3 mesi - Eurepo 3 mesi Tassi di interesse nominali 3 mesi 6 mesi 1 anno 2 anni 3 anni 5 anni 7 anni 10 anni 20 anni 30 anni Tasso forward Tasso 1 anno, 1 anno avanti Term spread Tasso a 10 anni - tasso a 3 mesi Tassi di interesse reali 5 anni 10 anni Inflazione di pareggio 5 anni 10 anni 5 anni, 5 anni avanti Corporate spread Merrill Lynch corporate - titoli di Stato Sovereign spread Tasso a 10 anni (Italia) - tasso a 10 anni (Germania) Indice di volatilità VSTOXX Tassi di cambio Euro/Dollaro (1 Euro vale .. Dollari) Euro/Sterlina (1 Euro vale .. Sterline) Euro/Yen (1 Euro vale .. Yen) Euro/Franco svizzero (1 Euro vale .. Franchi svizzeri) Euro/Yuan (1 Euro vale .. Yuan) Indici obbligazionari (Rendimenti totali, €) Indice Merrill Lynch titoli di Stato nominali Indice Merrill Lynch titoli di Stato reali Indice Merrill Lynch corporate Indici mercati azionari (Rendimenti totali, €) Indice MSCI Zona Euro Indice MSCI Zona Euro large cap (a larga capitalizzazione) Indice MSCI Zona Euro small cap (a bassa capitalizzazione) Indice MSCI Zona Euro value (ad alta convenienza) Indice MSCI Zona Euro growth (ad alta crescita)

Fine marzo 1 mese prima 1 anno prima 1,00% 1,00% 1,00% 0,90%

0,69%

0,40%

1,03%

0,90%

0,81%

0,26%

0,29%

0,29%

0,87% 1,02% 1,30% 1,79% 2,20% 2,83% 3,26% 3,66% 4,03% 4,00%

0,69% 0,83% 1,08% 1,53% 1,92% 2,55% 3,02% 3,49% 3,92% 3,70%

0,33% 0,41% 0,60% 1,05% 1,50% 2,28% 2,86% 3,46% 4,11% 3,87%

2,28%

1,98%

1,50%

2,79%

2,80%

3,13%

0,38% 1,33%

0,45% 1,30%

0,35% 1,23%

2,44% 2,30% 2,16%

2,09% 2,16% 2,23%

1,92% 2,20% 2,48%

1,60%

1,67%

1,47%

1,47%

1,69%

0,78%

22,08

22,71

20,6

1,41 0,88 117,87 1,30 9,28 A 1 mese -0,63% 0,07% -0,32%

1,38 0,85 112,35 1,28 9,05 A 1 anno -2,34% -1,27% 1,43%

1,35 0,89 126,24 1,42 9,23 A 2 anni 3,37% 7,97% 20,44%

-2,61% -2,95% 1,01% -3,55% -1,13%

6,22% 5,63% 15,15% 3,55% 10,75%

59,64% 57,48% 101,27% 64,09% 53,87%

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A., BCE

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 2

L’analisi dei mercati finanziari

Panoramica dettagliata del mercato finanziario > Stati Uniti Tasso di interesse Banca Centrale Tasso target Fed Funds Tasso di interesse interbancario overnight Tasso effettivo dei Federal Funds Tassi di interesse nominali 3 mesi 6 mesi 1 anno 2 anni 3 anni 5 anni 7 anni 10 anni 20 anni 30 anni Tasso forward Tasso 1 anno, 1 anno avanti Term spread Tasso a 10 anni - tasso a 3 mesi Tassi di interesse reali 5 anni 7 anni 10 anni 20 anni 30 anni Inflazione di pareggio 5 anni 10 anni 5 anni, 5 anni avanti Corporate spread Merrill Lynch corporate - titoli di Stato Indice di volatilità VIX S&P 500 Tassi di cambio Dollaro/Euro (1 Dollaro vale .. Euro) Dollaro/Sterlina (1 Dollaro vale .. Sterline) Dollaro/Yen (1 Dollaro vale .. Yen) Dollaro/Franco svizzero (1 Dollaro vale .. Franchi svizzeri) Materie prime ($) Oro (fixing Londra, per oncia) Petrolio (per barile) Indice Dow Jones-UBS Commodity Indici obbligazionari (Rendimenti totali, $) Indice Merrill Lynch titoli di Stato nominali Indice Merrill Lynch titoli di Stato reali Indice Merrill Lynch corporate Indici mercati azionari (Rendimenti totali, $) Indice MSCI Usa Indice MSCI Usa large cap (a larga capitalizzazione) Indice MSCI Usa small cap (a bassa capitalizzazione) Indice MSCI Usa value (ad alta convenienza) Indice MSCI Usa growth (ad alta crescita)

Fine marzo 1 mese prima 1 anno prima 0,25% 0,25% 0,25% 0,10%

0,16%

0,09%

0,09% 0,17% 0,30% 0,80% 1,29% 2,24% 2,90% 3,47% 4,29% 4,51%

0,15% 0,18% 0,25% 0,69% 1,18% 2,13% 2,82% 3,42% 4,25% 4,49%

0,16% 0,24% 0,41% 1,02% 1,60% 2,55% 3,28% 3,84% 4,55% 4,72%

1,30%

1,13%

1,63%

3,38%

3,27%

3,68%

0,03% 0,64% 0,99% 1,58% 1,88%

-0,02% 0,60% 1,03% 1,66% 1,96%

0,72% 1,23% 1,60% 1,99% 2,16%

2,21% 2,46% 2,70%

2,15% 2,37% 2,58%

1,82% 2,20% 2,59%

1,44%

1,46%

1,59%

17,74

18,35

17,59

0,71 0,62 83,17 0,92 A 1 mese 1,98% 10,05% 2,05%

0,72 0,61 81,77 0,93 A 1 anno 29,00% 27,41% 28,31%

0,74 0,66 93,46 1,07 A 2 anni 57,01% 114,90% 54,45%

-0,06% 1,03% 0,13%

4,57% 7,96% 6,98%

3,28% 14,52% 31,33%

0,12% -0,13% 2,24% -0,13% 0,37%

16,03% 14,33% 27,08% 15,04% 17,02%

73,77% 68,11% 119,73% 73,66% 74,16%

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A., US Treasury

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 3

I grafici finanziari

Eurozona Mercato interbancario

2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0

Spread

5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0

gen-09 apr-09

lug-09

ott-09

gen-10 apr-10

Tasso Eonia Euribor 3 mesi - Eurepo 3 mesi

lug-10

ott-10

gen-11

Euribor 12 mesi - 1 mese

0,0 gen-09 apr-09

lug-09

ott-09 gen-10 apr-10

Credit spread

Tassi nominali

5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5

0,5 lug-10

Term spread

ott-10 gen-11 Sovereign spread

Volatilità azioni

3.500,0

100 90

3.000,0

80

2.500,0

70

2.000,0

60

1.500,0

40

50 30

1.000,0

20

500,0 gen-09 apr-09

lug-09

ott-09

A 5 anni A 20 anni

gen-10 apr-10

lug-10

A 7 anni A 30 anni

ott-10

gen-11

A 10 anni

0 lug-09

gen-10

EUROSTOXX 50 (sx)

Tassi reali

3,5

10

0,0 gen-09

lug-10

gen-11

VSTOXX (dx)

Indici Merrill Lynch total return (€)

125,0 120,0

3,0

115,0

2,5

110,0

2,0

105,0

1,5

100,0

1,0

95,0

0,5

90,0

0,0 gen-09 apr-09

lug-09

A 5 anni

ott-09

gen-10 apr-10

A 10 anni

lug-10

ott-10

gen-11

lug-08

gen-09

lug-09

Indice bond statali nominali Indice bond corporate

A 5 anni, 5 anni avanti

Inflazione di pareggio

3,5

85,0 gen-08

gen-10

lug-10

gen-11

Indice bond statali reali

Indici azionari MSCI total return (€)

120,0 110,0

3,0

100,0

2,5

90,0

2,0

80,0

1,5

70,0

1,0

60,0

0,5

50,0

0,0 gen-09 apr-09

lug-09

A 5 anni

ott-09

gen-10 apr-10

A 10 anni

lug-10

ott-10

gen-11

A 5 anni, 5 anni avanti

40,0 gen-08

lug-08

gen-09

Indice MSCI Indice growth

lug-09

gen-10

Indice large cap Indice value

lug-10

gen-11

Indice small cap

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A., BCE

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 4

I grafici finanziari

Stati Uniti Tassi nominali

Volatilità azioni

1.400,0

5,0

100 90

1.200,0

80

4,0

1.000,0

70

3,0

800,0

60

600,0

40

2,0

50 30

400,0

1,0

20

200,0 0,0 gen-09 apr-09 lug-09 A 5 anni A 20 anni

ott-09

gen-10 apr-10 A 7 anni A 30 anni

lug-10

ott-10 gen-11 A 10 anni

Tassi reali

3,5

10

0,0 gen-09

0 lug-09

gen-10

S&P 500 (sx)

gen-11

VIX S&P 500 (dx)

Materie prime

160,0

3,0

lug-10

140,0

2,5

120,0

2,0

100,0

1,5 1,0

80,0

0,5

60,0

0,0

40,0

-0,5

20,0

-1,0 gen-09 apr-09

lug-09

ott-09

A 5 anni A 20 anni

gen-10 apr-10

lug-10

ott-10

A 7 anni A 30 anni

gen-11

A 10 anni

Inflazione di pareggio

3,5

0,0 gen-08

lug-08 Oro

130,0

2,5

120,0

lug-09

Petrolio

gen-10

lug-10

gen-11

Indice DJ-UBS Commodity

Indici Merrill Lynch total return ($)

140,0

3,0

gen-09

110,0

2,0

100,0

1,5

90,0

1,0

80,0

0,5

70,0 gen-08

0,0 gen-09 apr-09

lug-09

A 5 anni

ott-09

gen-10 apr-10

A 10 anni

lug-10

ott-10

gen-11

A 5 anni, 5 anni avanti

Spread

7,0

lug-08

lug-09

gen-10

lug-10

gen-11

Indice bond statali reali

Indici azionari MSCI total return ($)

140,0

6,0

gen-09

Indice bond statali nominali Indice bond corporate

120,0

5,0 100,0

4,0 3,0

80,0

2,0

60,0

1,0

40,0 gen-08

0,0 gen-09 apr-09

lug-09

ott-09

Credit spread

gen-10 apr-10

lug-10

ott-10

Term spread

gen-11

lug-08

Indice MSCI Indice growth

gen-09

lug-09

gen-10

Indice large cap Indice value

lug-10

gen-11

Indice small cap

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A., US Treasury Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 5

I nostri indicatori economico-finanziari

Eurozona > il barometro dell’Incertezza Economica (IE)

Valore Min Max Medio

2001 -17 10 -3

2002 -2 12 6

2003 -4 4 1

2004 -11 1 -6

2005 -6 -5 -6

2006 -14 -7 -11

2007 -17 -11 -14

2008 (*) -11 29 3

2009 (*) 31 58 48

2010 -27 22 -9

2006 2 7 5

2007 6 14 10

2008 (*) -36 2 -14

2009 (*) -53 -28 -44

2010 -22 19 4

Eurozona > il termometro della Tolleranza al Rischio (TR)

Valore Min Max Medio

2001 -8 17 8

2002 -24 -11 -19

2003 -30 -14 -23

2004 -10 14 6

2005 8 14 11

La direzione degli indicatori Barometro (IE) Valore Termometro (TR) Valore

Un mese fa -33

Due mesi fa -34

Tre mesi fa -28

Quattro mesi fa -26

24

23

19

19

(*) = in arancione gli anni con almeno 3 mesi di recessione economica. N.B. I valori correnti degli indicatori possono subire delle (modeste) revisioni il prossimo mese.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 6

I nostri indicatori economico-finanziari

Stati Uniti > il barometro dell’Incertezza Economica (IE)

Valore Min Max Medio

2001 (*) -6 19 8

2002 -7 19 6

2003 -9 2 -3

2004 -16 -1 -7

2005 -24 -8 -18

2006 -7 -3 -5

2007 -7 -4 -5

2008 (*) -4 36 11

2009 (*) 25 55 46

2010 -25 17 -13

2006 2 14 8

2007 -18 6 -1

2008 (*) -53 -25 -40

2009 (*) -51 -12 -40

2010 -6 17 12

Stati Uniti > il termometro della Tolleranza al Rischio (TR)

Valore Min Max Medio

2001 (*) -18 4 -8

2002 -19 -6 -12

2003 -16 0 -9

2004 5 19 16

2005 15 20 17

La direzione degli indicatori Barometro (IE) Valore Termometro (TR) Valore

Un mese fa -22

Due mesi fa -23

Tre mesi fa -25

11

14

15

Quattro mesi fa -23 15

(*) = in arancione gli anni con almeno 3 mesi di recessione economica. N.B. I valori correnti degli indicatori possono subire delle (modeste) revisioni il prossimo mese.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 7

I nostri indicatori economico-finanziari

Eurozona > Indicatore Sintetico di Rischio 60

120

50

100

40 30

80

20

60

10 0

40

-10

20

-20 -30

0 dic-00

ago-01

apr-02

dic-02

ago-03

apr-04

dic-04

Indicatore Sintetico di Rischio (sx)

ago-05

apr-06

dic-06

ago-07

apr-08

Indice azionario MSCI eurozona (dx)

dic-08

ago-09

apr-10

dic-10

Recessione

Analisi storica: dal dicembre 2000 a marzo 2011 (rendimenti nominali mensili con rolling giornaliero) Analisi Periodi analizzati (22 gg) Rendimento medio % Mediana % Rendimento massimo % Rendimento minimo % Rendimento max - min % Deviazione standard % % periodi negativi sul totale % periodi positivi sul totale

Periodi in cui ISR < 0 1465 0,50 1,34 12,48 -17,70 30,19 4,13 37,75 62,25

Periodi in cui ISR > 0 1194 -0,29 0,74 19,82 -28,87 48,69 7,57 45,81 54,19

Stati Uniti > Indicatore Sintetico di Rischio 60

140

50

120

40 100

30 20

80

10

60

0

40

-10 20

-20 -30

0 dic-00

ago-01

apr-02

dic-02

ago-03

apr-04

dic-04

Indicatore Sintetico di Rischio (sx)

ago-05

apr-06

dic-06

ago-07

apr-08

Indice azionario MSCI Stati Uniti (dx)

dic-08

ago-09

apr-10

dic-10

Recessione

Analisi storica: dal dicembre 2000 a marzo 2011 (rendimenti nominali mensili con rolling giornaliero) Analisi Periodi analizzati (22 gg) Rendimento medio % Mediana % Rendimento massimo % Rendimento minimo % Rendimento max - min % Deviazione standard % % periodi negativi sul totale % periodi positivi sul totale

Periodi in cui ISR < 0 1292 1,01 1,35 10,15 -11,78 21,93 3,15 31,04 68,96

Periodi in cui ISR > 0 1367 -0,41 0,40 23,47 -30,32 53,79 6,50 47,40 52,60

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A. Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 8

I 12 portafogli strategici (PFS)

% azioni globali, in euro

% obbligazioni governative area euro Portafoglio strategico 2

Portafoglio strategico 1

Portafoglio strategico 3

10%

10%

10%

% liquidità area euro

10%

20%

Il termometro della tolleranza al rischio

80%

30%

70%

60%

Portafoglio strategico 5

Portafoglio strategico 4

Portafoglio strategico 6

10%

10%

10% 60%

50%

40%

30%

40%

50%

Portafoglio strategico 7

Portafoglio strategico 8

Portafoglio strategico 9

10%

10% 20%

10% 10%

90%

80%

70%

Portafoglio strategico 10

Portafoglio strategico 11

Portafoglio strategico 12

100%

100%

100%

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 9

I 12 portafogli strategici (PFS)

Analisi di lungo periodo (dal 01/1988 al 12/2010) dei 12 PFS > Ritorni reali a 12 mesi con rolling mensile, in euro PFS

Media aritmetica (%)

PFS1 PFS2 PFS3 PFS4 PFS5 PFS6 PFS7 PFS8 PFS9 PFS10 PFS11 PFS12

4,86 4,92 4,99 5,08 5,18 5,31 5,45 5,66 5,78 2,31 5,11 6,26

Mediana (%)

Max ritorno annuo (%)

Min ritorno annuo (%)

19,20 21,26 23,35 27,61 32,71 37,98 43,41 50,17 54,82 6,41 18,69 62,06

-5,29 -7,73 -11,59 -15,32 -19,11 -23,33 -27,77 -32,76 -36,24 -1,28 -5,89 -39,69

3,99 5,19 5,67 5,83 5,70 6,03 6,67 7,03 7,82 2,27 4,91 8,21

% Periodi positivi

% Periodi negativi

85,28 77,36 73,21 69,81 69,81 67,92 67,17 64,91 63,77 94,72 82,26 63,40

14,72 22,64 26,79 30,19 30,19 32,08 32,83 35,09 36,23 5,28 17,74 36,60

Analisi di lungo termine (dal 01/1988 al 12/2010) dei 12 PFS > Ritorni reali a 5 anni con rolling mensile, in euro PFS

Media aritmetica (%) 28,82 29,37 29,93 30,50 31,07 31,65 32,25 33,16 33,47 12,33 30,15 36,31

Mediana (%) 27,24 25,36 23,24 22,58 20,71 18,69 17,88 15,26 13,44 11,49 29,57 11,95

Max ritorno totale (%)

Min ritorno totale (%)

56,95 67,93 83,13 99,42 116,83 135,41 155,20 180,83 198,54 24,78 54,27 230,34

0

14

-5

13

-10

12

-15

11

-20

10

-25

9

-30

8

-35 -40

-45 -50

% Periodi positivi

5,20 3,22 -0,84 -4,94 -11,61 -18,18 -24,40 -31,20 -35,83 3,56 2,60 -39,94

Numero di mesi

Ritorno al netto dell'inflazione in %

PFS1 PFS2 PFS3 PFS4 PFS5 PFS6 PFS7 PFS8 PFS9 PFS10 PFS11 PFS12

% Periodi negativi

100,00 100,00 99,54 94,93 87,10 81,11 77,42 73,73 68,66 100,00 100,00 65,44

0,00 0,00 0,46 5,07 12,90 18,89 22,58 26,27 31,34 0,00 0,00 34,56

7 6 5 4 3

-55

2

-60

1

-65 PFS10 PFS1 PFS11 PFS2 PFS3 PFS4 PFS5 PFS6 PFS7 PFS8 PFS9 PFS12 Declino medio (%)

Max declino (%)

0 PFS10 PFS1 PFS11 PFS2 PFS3 PFS4 PFS5 PFS6 PFS7 PFS8 PFS9 PFS12 Durata media del declino

Durata media della ripresa

Legenda Ritorni rolling 12 mesi, 5 anni: si tratta dei ritorni in euro, al netto dell’inflazione, per periodi di 12 mesi e 5 anni con rolling mensile, ossia che si sovrappongono parzialmente. Il ribilanciamento per i 12 PFS ha frequenza mensile. Media aritmetica: è la semplice media dei ritorni ed indica la tendenza centrale della distribuzione dei ritorni al netto dell’inflazione. Mediana: in presenza di valori estremi, la mediana, che divide a metà la distribuzione dei rendimenti, è più significativa della media. % periodi positivi, negativi: indica la percentuale di periodi analizzati che hanno avuto un ritorno al netto dell’inflazione sopra o sotto lo zero. Drawdown medio, max drawdown: sono i declini medi e massimi subiti dai 12 PFS analizzati. Sono calcolati dai ritorni nominali, aggiust ati per l’inflazione di periodo della Germania. Durata media del drawdown, durata media della ripresa: sono indicate, in mesi, la durata media del declino dei PFS, così come la loro ripresa. Fonte: Morningstar EnCorr e Direct

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 10

I 12 portafogli strategici (PFS)

Performance relativa dei 12 PFS > inizio data di osservazione 31/03/2009 (base = 100), minimo del mercato azionario 180 175 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 31/03/2009

09/06/2009

PFS1

18/08/2009

27/10/2009

PFS3

PFS4

PFS2

05/01/2010 PFS5

16/03/2010 PFS6

25/05/2010 PFS7

03/08/2010 PFS8

12/10/2010 PFS9

21/12/2010 PFS10

01/03/2011 PFS11

PFS12

Analisi di medio termine (dal 31/03/2009 al 31/03/2011) dei 12 PFS > rendimenti mensili al lordo dell’inflazione 13,0

50

12,0

48

11,0

45 43

10,0

40 38

8,0

35

7,0

33

6,0

30 28

5,0

25

4,0

23

3,0

20

2,0

18

1,0

15

0,0

13

% mesi negativi

Tasso nominale in %

9,0

10

-1,0

8

-2,0

5

-3,0

3

-4,0

0 PFS10

PFS4

PFS3

Rend. mensile massimo (asse sx)

PFS5

PFS6

PFS7

Rend. mensile minimo (asse sx)

PFS8

PFS9

PFS12

PFS2

Rend. mensile medio (asse sx)

PFS1

PFS11

% mesi negativi (asse dx)

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A. Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 11

I conti di deposito

Italia > conti di deposito > liberi Banca IBL Banca Santander Consumer Bank Banca IFIS Banca Marche BancaSai Sparkasse Italia Banca Carige Webank CheBanca! CheBanca! Ing Direct IWBank

Nome prodotto ContoSuIBL Conto Santander Conto Rendimax base privati/aziende Deposito sicuro Dconto Conto Extra Sparkasse Contoconto.it Conto Webank deposito libero CheBanca! Interessi base CheBanca! Interessi base business Conto Arancio interessi base IWPower deposito

Tasso annuo Tasso annuo lordo netto 2,50% 2,25% 2,09% 2,00% 1,94% 1,78% 1,49% 1,10% 1,00% 1,00% 1,00% 1,00%

1,82% 1,64% 1,53% 1,46% 1,41% 1,30% 1,09% 0,80% 0,73% 0,73% 0,73% 0,73%

Interessi netti dopo 1 anno per ogni 10.000 € investiti* € 182 € 164 € 154 € 146 € 141 € 130 € 109 € 80 € 73 € 73 € 73 € 73

Italia > conti di deposito > vincolati Banca

Nome prodotto (durata)

Santander Consumer Bank Banca IFIS IBL Banca IBL Banca Santander Consumer Bank Webank Banca IFIS IBL Banca Banca IFIS Banca IFIS CheBanca! Sparkasse Italia Webank WebSella Banca IFIS Ing Direct Banca IFIS Banca IFIS CheBanca! Ing Direct CheBanca! Webank WebSella Ing Direct CheBanca! Ing Direct Ing Direct Ing Direct CheBanca! Ing Direct Ing Direct Webank WebSella Ing Direct CheBanca! Ing Direct

Conto Santander time deposit (24 mesi) Conto Rendimax vincolato privati/aziende (18 mesi) ContoSuIBL (18 mesi) ContoSuIBL (12 mesi) Conto Santander time deposit (12 mesi) Conto Webank promo. apertura conto (12 mesi) Conto Rendimax vincolato privati/aziende (12 mesi) ContoSuIBL (6 mesi) Conto Rendimax vincolato privati/aziende (9 mesi) Conto Rendimax vincolato privati/aziende (6 mesi) CheBanca! Interessi subito: privati (12 mesi) Conto SparTIME (12 mesi) Conto Webank (12 mesi) WebSella.it deposito (12 mesi) Conto Rendimax vincolato privati/aziende (3 mesi) Conto Arancio + promo. apertura conto (12 mesi) Conto Rendimax vincolato privati/aziende (2 mesi) Conto Rendimax vincolato privati/aziende (1 mese) CheBanca! Interessi subito: business (12 mesi) Conto Arancio + da 100.000 euro in su (12 mesi) CheBanca! Interessi subito: privati (6 mesi) Conto Webank (6 mesi) WebSella.it deposito (6 mesi) Conto Arancio + da 50.000 euro in su (12 mesi) CheBanca! Interessi subito: business (6 mesi) Conto Arancio + da 100.000 euro in su (6 mesi) Conto Arancio + da 1 euro in su (12 mesi) Conto Arancio + da 50.000 euro in su (6 mesi) CheBanca! Interessi subito: privati (3 mesi) Conto Arancio + da 100.000 euro in su (3 mesi) Conto Arancio + da 1 euro in su (6 mesi) Conto Webank (3 mesi) WebSella.it deposito (3 mesi) Conto Arancio + da 50.000 euro in su (3 mesi) CheBanca! Interessi subito: business (3 mesi) Conto Arancio + da 1 euro in su (3 mesi)

Tasso annuo Tasso annuo lordo netto 3,50% 3,33% 3,25% 3,00% 3,00% 3,00% 2,75% 2,75% 2,60% 2,50% 2,50% 2,50% 2,50% 2,50% 2,40% 2,40% 2,30% 2,25% 2,25% 2,20% 2,00% 2,00% 2,00% 1,80% 1,75% 1,75% 1,70% 1,60% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,40% 1,25% 1,25%

2,55% 2,43% 2,37% 2,19% 2,19% 2,19% 2,01% 2,01% 1,90% 1,82% 1,82% 1,82% 1,82% 1,82% 1,75% 1,75% 1,68% 1,64% 1,64% 1,61% 1,46% 1,46% 1,46% 1,31% 1,28% 1,28% 1,24% 1,17% 1,09% 1,09% 1,09% 1,09% 1,09% 1,02% 0,91% 0,91%

Interessi netti a scadenza per ogni 10.000 € investiti € 511 € 360 € 354 € 219 € 219 € 219 € 201 € 99 € 140 € 90 € 182 € 91 € 182 € 182 € 43 € 175 € 28 € 13 € 164 € 161 € 73 € 72 € 72 € 131 € 64 € 64 € 124 € 58 € 27 € 27 € 55 € 27 € 27 € 26 € 22 € 23

* Con i conti di deposito liberi, le banche possono cambiare il tasso creditore in ogni momento, per cui i calcoli riferiti agli interessi netti maturati dopo un anno, si devono intendere validi in assenza di cambiamenti del tasso offerto.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 12

I conti di deposito

Legenda Banca Carige (www.contoconto.it) Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito senza vicoli di tempo. Viene offerto il tasso lordo promozionale del 2,00% annuale per i nuovi clienti, tasso che si applica per sei mesi (180 giorni) e fino a un massimo di 50.000 euro. Alle somme depositate oltre i 50.000 euro il tasso base riconosciuto è dell’1,00% annuale. La capitalizzazione degli interessi è semestrale. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo pari a 34,20 euro è a carico della banca. Banca IFIS (www.rendimax.it) Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato, sia per i privati che per le aziende. La banca, in caso di vincolo, non permette al cliente di ottenere, neppure parzialmente, le somme depositate prima della scadenza. In caso si scelga il deposito vincolato, l’importo minimo è pari a 2.000 euro e quello massimo di 1.000.000 di euro per ogni singolo cliente tra conto libero e vincolato. Il numero massimo di depositi vincolati è 20. Caratteristica dei conti vincolati di Banca IFIS è la liquidazione immediata degli interessi alla data di costituzione del vincolo. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo è a carico della banca. Banca Marche (www.depositosicuro.it) Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito senza vincoli di tempo. Per i nuovi clienti che attivano il conto prima del 30 aprile 2011 viene offerto il tasso promozionale del 3,00% annuo lordo per sei mesi fino a una giacenza massima di 1.000.000 euro. A fine promozione, il tasso previsto è pari all’1,00%. Il conto ha anche una giacenza minima di 5.000 euro. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo è a carico della banca. BancaSai (www.bancasai.it) Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito senza vicoli di tempo. Viene offerto il tasso lordo promozionale del 2,25% fino al 31/12/2011 e per importi fino a un massimo di 50.000 euro; per somme maggiori il tasso lordo è pari a quello stabilito dalla BCE. Per tutte le giacenze, dal 31/12/2011 il tasso lordo offerto è pari a quello della BCE. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo è a carico della banca. CheBanca! (www.chebanca.it) Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato, sia per i privati che per le aziende. In caso di vincolo, il cliente può riavere il proprio denaro anche prima della scadenza senza pagare alcuna penale, ricevendo però solamente il tasso base per l’intero periodo. Per entrambe le tipologie di conto, sia privati che aziende, l’importo minimo che si può vincolare è pari a 100 euro, mentre la giacenza massima è di 3.000.000 di euro. Come accade per Banca IFIS, la liquidazione degli interessi non avviene a scadenza, ma è immediata. Gli interessi ricevuti si possono a loro volta investire, vincolandoli per un periodo anche differente rispetto al capitale iniziale. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo è a carico della banca. IBL Banca (www.contosuibl.it) Caratteristiche: banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. Attivando entro il 30/06/2011 il conto di deposito ContoSuIBL la banca riconosce il tasso annuo lordo del 2,50% per importi fino a 500.000 euro. Sulle somme depositate oltre tale limite, il tasso lordo è pari all’1,50%. Sempre entro il 30/06/2011, la banca offre delle promozioni anche sui conti vincolati, a sei, 12 e 18 mesi. Il conto a sei mesi offre il tasso annuo lordo del 2,75%, la linea a 12 mesi il tasso del 3,00% e quella a 18 mesi il tasso lordo del 3,25%. In caso di vincolo, non è possibile ritirate le somme prima della scadenza, data in cui verranno corrisposti gli interessi maturati. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo è a carico della banca. Ing Direct (www.ingdirect.it) Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. In caso di vincolo, il cliente può riavere il proprio denaro anche prima della scadenza senza pagare alcuna penale, ricevendo retroattivamente il tasso previsto dalle proprie condizioni economiche, ossia il tasso base in vigore al momento del vincolo. Gli interessi maturati non sono corrisposti anticipatamente, ma sono liquidati a scadenza del periodo scelto. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo è a carico della banca. IWBank (www.iwpower.it) Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito a risparmio libero, il cui tasso varia in risposta a quello della BCE. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo è a carico della banca. Santander Consumer Bank (www.santanderconsumer.it) Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. In caso di vincolo, la banca permette di estinguere anticipatamente l’intero importo versato senza costi aggiuntivi, riconoscendo un tasso pari, attualmente, all’1% annuale. Gli interessi sono corrisposti alla scadenza del vincolo scelto. Per il deposito vincolato, è ammesso un solo versamento. Costi: le spese di apertura, gestione ed estinzione del conto sono a carico della banca, mentre l’imposta di bollo è a carico del cliente. Sparkasse Italia (www.sparkasseitalia.it) Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero (Conto Extra) e vincolato (Conto SparTIME). Il conto di risparmio libero riconosce il tasso lordo del 2,20% annuale per i primi 60 giorni per giacenze fino a 100.000 euro, l’1,70% dal 61° giorno. Nel caso del conto vincolato, per importi minimi e massimi rispettivamente di 5.000 euro e 200.000 euro il tasso lordo annuo per operazioni di 365 giorni è pari al 2,50% annuale. Gli interessi sono corrisposti alla scadenza del vincolo e in caso di estinzione totale anticipata (quella parziale non è consentita), viene riconosciuto il tasso lordo pari allo 0,25%. Costi: non sono previste spese di apertura, gestione ed estinzione del conto e l’imposta di bollo è a carico della banca. WeBank (www.webank.it) Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. Per il conto libero, il tasso annuo lordo è pari all’1,10%, cioè il tasso stabilito dalla BCE + uno spread dello 0,10%. WeBank offre tre linee di vincolo, a tre, sei e 12 mesi e permette di svincolare prima della scadenza senza l’applicazione di penali, garantendo, relativamente alla parte svincolata anticipatamente, il tasso del deposito di risparmio libero. Costi: le spese di attivazione, gestione ed estinzione del conto sono a carico della banca, mentre l’imposta di bollo pari a 34,20 euro è a carico del cliente. WebSella (www.websella.it) Caratteristiche: la banca offre un deposito di risparmio con tre linee di vincolo, a 3, 6 e 12 mesi. In caso di ritiri, sia parziali che totali, prima della scadenza del vincolo scelto, sulle somme prelevate è riconosciuto solamente il 25% del tasso stabilito all’inizio dell’operazione. L’importo minimo è pari a 1.000 euro e gli interessi sono accreditati alla scadenza del periodo. Costi: le spese di attivazione, gestione ed estinzione del conto sono a carico della banca. Si paga l’imposta di bollo di 14,62 euro una tantum solo all’apertura del conto. È necessario essere intestatari del conto WebSella.it, a zero spese ma su cui si paga l’imposta di bollo di 34,20 euro.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 13

I pronti contro termine

Italia > pronti contro termine (Pct) Banca CheBanca! IWBank CheBanca! IWBank IWBank Sparkasse CheBanca! Unicredit Banca Fineco Unicredit Banca IWBank IWBank Fineco Unicredit Banca WebSella Fineco WebSella IWBank WebSella WebSella

Nome prodotto (durata) Pct CheBanca! (8 mesi) IWPower 365 Turbo (circa 1 anno) Pct CheBanca! (4 mesi) IWPower 365 (circa 1 anno) IWPower 180 Turbo (circa 6 mesi) Pct Sparkasse (3 mesi) Pct CheBanca! (2 mesi) MoneyBox (9 mesi) SuperSave (12 mesi) MoneyBox (6 mesi) IWPower 180 (circa 6 mesi) IWPower 90 Turbo (circa 3 mesi) SuperSave (6 mesi) MoneyBox (3 mesi) Pct WebSella.it (6 mesi) SuperSave (3 mesi) Pct WebSella.it (3 mesi) IWPower 90 (circa 3 mesi) Pct WebSella.it (1 mese) Pct WebSella.it (2 mesi)

Tasso annuo lordo 2,30% 2,17% 2,00% 1,71% 1,71% 1,71% 1,70% 1,60% 1,50% 1,37% 1,14% 1,14% 1,10% 1,03% 1,03% 0,80% 0,80% 0,74% 0,57% 0,57%

Tasso annuo netto 2,01% 1,90% 1,75% 1,50% 1,50% 1,50% 1,48% 1,40% 1,31% 1,20% 1,00% 1,00% 0,96% 0,90% 0,90% 0,70% 0,70% 0,65% 0,50% 0,50%

Interessi netti a scadenza per ogni 10.000 € investiti € 132,33 € 177,65 € 57,53 € 140,60 € 71,94 € 36,99 € 24,45 € 103,56 € 131,25 € 59,18 € 22,83 € 22,83 € 48,12 € 22,19 € 44,38 € 17,69 € 17,26 € 14,76 € 4,11 € 8,22

Legenda Che Banca! (www.chebanca.it) Caratteristiche: l’importo minimo da acquistare è pari a 5.000 euro, con multipli di 1.000 euro. I titoli sottostanti il contratto sono titoli di Stato o obbligazioni Mediobanca. È possibile interrompere l’investimento prima della scadenza, ma non verrà riconosciuto alcun tasso di interesse. Costi: le spese di attivazione, gestione ed estinzione del conto sono a carico della banca, così come l’imposta di bollo pari a 34,20 euro. Per ogni operazione si paga l’imposta di bollo di 1,81 euro detratta a scadenza dagli interessi netti. Fineco (www.fineco.it) Caratteristiche: l’importo minimo è di 1.000 euro. I titoli sottostanti il contratto sono obbligazioni UniCredit. Fineco non permette di interrompere l’investimento prima della data di scadenza. Costi: il conto di Fineco costa zero se si accredita lo stipendio o la pensione, oppure 5,95 euro al mese a scalare a seconda del patrimonio, delle spese con la carta o pago bancomat, dei versamenti effettuati o degli investimenti in fondi o in Borsa. Si paga l’imposta di bollo di 34,20 euro all’anno sia sul conto corrente, sia sul deposito titoli. IWBank (www.iwpower.it) Caratteristiche: con IWPower i titoli sottostanti il contratto sono BOT e l’importo minimo è di 1.000 euro e multipli. Con IWPower Turbo si autorizza la banca a prestare i BOT sottostanti l’operazione senza perderne la piena disponibilità e l’importo minimo è di 1.000 euro e multipli. IWBank permette di ritirare il denaro prima della scadenza, facendo perdere però gli interessi maturati. L’interesse base rimane garantito, essendo riaccreditata la somma con valuta di inizio investimento. Costi: le spese di attivazione, gestione ed estinzione del conto sono a carico della banca, così come l’imposta di bollo pari a 34,20 euro. Sparkasse (www.sparkasseitalia.it) Caratteristiche: per i Pct di Sparkasse l’importo minimo è di 25.000 euro e l’importo massimo è di 250.000 euro. I titoli sottostante l’operazione sono obbligazioni Erste Bank. Costi: non sono previste spese, ma rimane a carico del cliente l’imposta di bollo di 34,20 euro annuale da pagare per l’apertura del conto Zero Sparkasse e l’uguale imposta sul deposito titoli. Unicredit Banca (www.unicreditbanca.it) Caratteristiche: l’importo minimo da acquistare è pari a 5.000 euro, con multipli di 1.000 euro. L’importo massimo è di 250.000 euro. I titoli sottostante l’operazione sono tipicamente obbligazioni Unicredit Group o titoli di Stato. Costi: non sono previste spese di sottoscrizione, ma è necessario aprire un conto corrente presso la banca, pagando l’imposta di bollo di 34,20 euro all’anno e l’uguale imposta sul deposito titoli. WebSella (www.websella.it) Caratteristiche: il tasso indicato si riferisce ad investimenti di 50.000 euro o multipli con sottostante obbligazioni emesse da società del gruppo Banca Sella. Costi: non sono previste spese di sottoscrizione, ma si deve pagare l’imposta di bollo di 14,62 euro solo alla prima sottoscrizione. È necessario essere intestatari del conto WebSella.it, a zero spese ma su cui si paga l’imposta di bollo di 34,20 euro.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 14

I Buoni Fruttiferi Postali

Cassa Depositi e Prestiti > Poste > rating YouInvest: 8 (Molto buono) > Buoni Fruttiferi Indicizzati all’inflazione

Ordinari Anni 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Rendimento nominale lordo % 1,40 1,47 1,60 1,70 1,80 1,90 1,99 2,07 2,14 2,22 2,34 2,44 2,55 2,64 2,75 2,85 2,94 3,07 3,19 3,30

Rendimento nominale netto % 1,23 1,29 1,40 1,49 1,58 1,67 1,76 1,82 1,89 1,96 2,07 2,17 2,27 2,35 2,46 2,55 2,64 2,76 2,88 2,98

A 18 mesi Semestri 1 2 3

Rendimento nominale lordo % 1,25 1,52 1,80

Rendimento nominale netto % 1,09 1,33 1,58

Rendimento nominale lordo dei Buoni ordinari

4,0

Rendimento reale* lordo % 0,00 1,57 1,70 1,50 1,38 1,30 1,24 1,20 1,17 1,14

Anni 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Fonte: elaborazione YouInvest su dati Cassa Depositi e Prestiti, Poste Italiane Buoni postali fruttiferi postali: il rendimento nominale indicato, lordo e netto, si riferisce alla fine di ogni anno fino alla data di scadenza, ossia al 20° anno. Buoni postali fruttiferi a 18 mesi: il rendimento nominale indicato, lordo e netto, si riferisce alla fine di ogni semestre fino alla data di scadenza, ossi al 18° mese. Buoni postali fruttiferi indicizzati all’inflazione: da giugno 2010 i buoni indicizzati hanno una nuova struttura che prevede tassi di interesse fissi nominali per i primi tre anni e tassi reali per i successivi sette anni. * I rendimenti indicati nella tabella sono calcolati ipotizzando un tasso di inflazione annuo nullo. Rendimento nominale lordo dei Buoni a 18 mesi

4,0

3,8

3,6

3,5

3,2

3,3

2,8

3,0

2,4

2,8

2,0

2,5

1,6

2,3

Rendimento reale* netto % 0,00 1,38 1,49 1,32 1,21 1,14 1,09 1,05 1,03 1,00

1,2

2,0

0,8

1,8

0,4

1,5 feb-06

dic-06

ott-07

ago-08

giu-09

apr-10

feb-11

Rendimento reale lordo dei Buoni indicizzati con inflazione nulla

1,6

0,0 feb-06

2,5

dic-06

ott-07

ago-08

giu-09

apr-10

feb-11

Rendimento reale lordo dei Buoni indicizzati e ordinari al 10° anno

2,0

1,4

1,5 1,0

1,2

0,5

1,0

0,0 -0,5

0,8

-1,0 0,6

-1,5 -2,0

0,4

-2,5

0,2

-3,0 -3,5

0,0 feb-06

dic-06

ott-07

ago-08

giu-09

apr-10

feb-11

Infl. 0%

Infl. 1%

Infl. 2%

Infl. 3%

Buoni indicizzati all'inflazione

Infl. 4%

Infl. 5%

Buoni ordinari

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 15

I titoli di Stato a tasso reale

Italia > rating YouInvest: 8 (Molto buono) > Titoli a tasso fisso > cedola semestrale > Btpei Codice ISIN

Scadenza

IT0004216351 IT0003625909 IT0004682107 IT0004085210 IT0004380546 T0004604671 IT0004243512 IT0003745541 IT0004545890

15/09/2012 15/09/2014 15/09/2016 15/09/2017 15/09/2019 15/09/2021 15/09/2023 15/09/2035 15/09/2041

Cedola reale (%) 1,85 2,15 2,10 2,10 2,35 2,10 2,60 2,35 2,55

(A) Prezzo ufficiale 04/04 103,798 104,046 102,680 101,555 100,960 96,695 99,441 91,781 90,211

Rend. reale a scadenza lordo -0,77% 0,95% 1,59% 1,85% 2,23% 2,47% 2,67% 2,83% 3,07%

(B) Index ratio 1,07307 1,14708 1,00620 1,09237 1,04046 1,01830 1,07307 1,12360 1,02119

Volatilità (%)

(C) Imposta sul disaggio di emissione

(D) Rateo di interessi netto

3,30 5,08 5,94 7,53 9,17 10,40 17,88 20,12

€ 0,00 € 0,82 € 0,06 € 0,26 € 0,07 € 0,08 € 0,28 € 0,08 € 0,07

€ 1,09 € 1,35 € 1,16 € 1,25 € 1,34 € 1,17 € 1,53 € 1,44 € 1,42

Controvalore netto: (A*€ 1000*B/100)-C+D + costi di negoziazione € 1.123,41 € 1.202,53 € 1.118,85 € 1.118,85 € 1.060,21 € 994,24 € 1.076,81 € 1.041,12 € 931,08

Francia > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Oatei, OATI Codice ISIN

Scadenza

FR0000188013 FR0000188955 FR0010135525 FR0010235176 FR0010850032 FR0010050559 FR0010899765 FR0010585901 FR0011008705 FR0000186413 FR0000188799 FR0010447367

25/07/2012 25/07/2013 25/07/2015 25/07/2017 25/07/2019 25/07/2020 25/07/2022 25/07/2023 25/07/2027 25/07/2029 25/07/2032 25/07/2040

Cedola reale (%) 3,00 2,50 1,60 1,00 1,30 2,25 1,10 2,10 1,85 3,40 3,15 1,80

(A) Prezzo ufficiale 04/04 106,196 106,850 105,230 102,019 102,420 108,564 96,930 108,440 102,645 127,522 126,700 104,170

Rend. reale a scadenza lordo -1,67% -0,46% 0,37% 0,67% 0,99% 1,27% 1,39% 1,35% 1,66% 1,64% 1,65% 1,62%

(B) Index ratio 1,18517 1,14098 1,12387 1,08328 1,01944 1,14691 1,01957 1,05015 1,00475 1,19718 1,16206 1,07644

Volatilità (%)

(C) Imposta sul disaggio di emissione

(D) Rateo di interessi netto

4,13 6,06 7,78 8,31 10,45 10,74 13,85 14,00 15,98 22,53

€ 0,00 € 0,00 € 1,12 € 0,86 € 0,21 € 0,92 € 0,45 € 0,38 € 0,04 € 0,00 € 1,08 € 0,32

€ 21,82 € 17,51 € 11,04 € 6,65 € 8,13 € 15,84 € 6,88 € 13,53 € 11,41 € 24,98 € 22,46 € 11,89

Controvalore netto: (A*€ 1000*B/100)-C+D + costi di negoziazione € 1.288,92 € 1.245,14 € 1.201,06 € 1.119,44 € 1.060,53 € 1.268,54 € 1.003,21 € 1.160,44 € 1.051,20 € 1.560,15 € 1.502,21 € 1.141,40

Germania > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Boblei, Bundei Codice ISIN

Scadenza

DE0001030518 DE0001030500 DE0001030526

15/04/2013 15/04/2016 15/04/2020

Cedola reale (%) 2,25 1,50 1,75

(A) Prezzo ufficiale 04/04 105,288 105,544 107,074

Rend. reale a scadenza lordo -0,35% 0,38% 0,93%

(B) Index ratio 1,07483 1,09237 1,02968

Volatilità (%)

(C) Imposta sul disaggio di emissione

(D) Rateo di interessi netto

4,79 8,24

€ 0,00 € 0,25 € 0,00

€ 20,70 € 14,02 € 15,42

Controvalore netto: (A*€ 1000*B/100)-C+D + costi di negoziazione € 1.160,86 € 1.175,20 € 1.126,44

Grecia > rating YouInvest: 5 (Mediocre) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Ggbei Codice ISIN

Scadenza

GR0338001531 GR0338002547

25/07/2025 25/07/2030

Cedola reale (%) 2,90 2,30

(A) Prezzo ufficiale 04/04 52,636 44,361

Rend. reale a scadenza lordo 8,86% 8,08%

(B) Index ratio 1,16206 1,07644

Volatilità (%)

(C) Imposta sul disaggio di emissione

(D) Rateo di interessi netto

9,55 12,14

€ 0,28 € 0,21

€ 20,68 € 15,19

Controvalore netto: (A*€ 1000*B/100)-C+D + costi di negoziazione € 640,56 € 501,00

Legenda Rating: indica il grado di solvibilità finanziaria dello Stato, ente sovranazionale o società privata. Il voto, che risulta da un modello proprietario di YouInvest, è espresso in una scala che va da 1 a 10, a cui è associato un giudizio sintetico. 10 (Eccellente), 9 (Ottimo), 8 (Molto buono), 7 (Buono), 6 (Sufficiente), 5 (Mediocre), 4 (Insufficiente), 3 (Gravemente insufficiente), 2 (Insussistente), 1 (Nullo). Per alcuni emittenti il voto comprende un segno -, ad indicare le preoccupazioni espresse dal mercato sulla loro solvibilità, preoccupazioni che si evidenziano in rendimenti sensibilmente più elevati rispetto ad emittenti con pari giudizio. Codice Isin: è un codice valido su scala internazionale per identificare univocamente gli strumenti finanziari. Scadenza: è la data in cui viene rimborsato, tipicamente in un unico pagamento, il capitale prestato aggiustato per l’inflazione. Cedola reale: è la cedola annuale reale delle obbligazioni indicizzate all’inflazione, calcolata sul valore facciale legato all’inflazione. Prezzo ufficiale (A): è pari al prezzo medio ponderato dell'intera quantità dello strumento trattata durante la seduta al MOT o all’EuroTlx. Rendimento reale a scadenza lordo: chiamato in inglese yield to maturity (YTM), secondo la definizione standard data in ambito accademico è il rendimento che rende uguale il prezzo di acquisto al valore attuale dei futuri cash flows. Più comunemente, indica il rendimento composto al lordo delle tasse che si realizza portando l’obbligazione fino a scadenza, considerando il prezzo di acquisto (e quindi il guadagno o la perdita in conto capitale alla scadenza) e tutti gli interessi promessi che vengono reinvestiti al medesimo tasso (YTM iniziale) appena sono ricevuti. Il problema è che il rendimento effettivamente realizzato è pari allo YTM calcolato solo se il tasso di reinvestimento (non conosciuto ex-ante) delle cedole è pari proprio allo YTM iniziale. Non di meno, questo indicatore è molto utile e viene pubblicato sui maggiori giornali finanziari, in quanto la sua generalità semplifica il confronto tra le varie obbligazioni.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 16

I titoli di Stato a tasso reale Se per i bond tradizionali il rendimento calcolato è nominale, per i bond reali il rendimento deve essere considerato al netto dell’inflazione. Infatti, per calcolare il rendimento nominale lordo di questi bond è necessario aggiungere al rendimento reale a scadenza un valore ipotetico del tasso di inflazione. Index ratio (B): chiamato in italiano coefficiente di indicizzazione ed è calcolato sulla base dell’inflazione rilevata dall’Indice Armonizzato dei Prezzi al consumo dell’Area Euro per i Btpei, i Boblei, i Bundei e gli Oatei, e sulla base dell’inflazione rilevata dall’Indice dei Prezzi al consumo della Francia per gli OATI, entrambi senza la componente del tabacco. Il coefficiente di indicizzazione è pari al rapporto tra l’inflazione di riferimento ad una generica data e l’inflazione di riferimento alla data di godimento del titolo. In questo modo il capitale rimborsato a scadenza è ottenuto moltiplicando il capitale nominale per il coefficiente di indicizzazione riferito al giorno di scadenza. Allo stesso modo, durante la vita dell’obbligazione, per calcolare il controvalore dell’operazione di acquisto/vendita è necessario moltiplicare il prezzo di negoziazione per il coefficiente di indicizzazione della data di valuta. Non va dimenticato che anche il rateo di interessi si moltiplica per il coefficiente di indicizzazione. Volatilità: chiamata in gergo tecnico duration modificata, indica la variazione percentuale del prezzo di mercato di un titolo, dato il cambiamento del rendimento reale (non nominale, come accade per i titoli tradizionali) a scadenza pari a un punto percentuale. YouInvest per calcolare questa misura utilizza i dati lordi. Quando non viene indicata (-), significa che non è stato possibile calcolarla. Per poter però confrontare la volatilità dei titoli nominali con quella delle obbligazioni indicizzate all’inflazione (queste ultime infatti non dovrebbero essere primariamente sensibili ai cambiamenti dell’inflazione attesa), all’interno di un portafoglio finanziario che contiene entrambe le tipologie di bond, di solito si usa moltiplicare la volatilità “reale” per un coefficiente beta (spesso pari al valore di 0,75), in modo da trasformare la loro duration reale in una duration nominale. Imposta sul disaggio di emissione (C): nei titoli con cedole, lo scarto di emissione è dato dalla differenza, se positiva, tra il valore di rimborso (100) e il prezzo di emissione, ed è tassato tramite l’aliquota del 12,5%. È considerato un reddito di capitale, alla stregua degli interessi cedolari. Ricordiamo che se l’obbligazione viene venduta prima della scadenza, il prezzo di vendita sarà diminuito della ritenuta sullo scarto di emissione di competenza del periodo che va dal momento dell’emissione al giorno di valuta o regolamento dell’operazione, che ad esempio, per i bond reali statali emessi avviene a T+3 giorni lavorativi. YouInvest calcola questa imposta per 1.000 € di valore nominale. Rateo di interessi netto (D): il rateo di interessi, al netto dell’aliquota del 12,5%, in un titolo con cedole è la quota di interessi che spetta al venditore dell’obbligazione e che è maturata dall’ultimo stacco di cedola fino al giorno di valuta della compravendita. Nel caso dei bond reali, è ottenuto tenendo conto anche dell’index ratio. YouInvest calcola questo rateo per 1.000 € di valore nominale. Controvalore netto dell’operazione + costi di negoziazione: è il controvalore effettivamente addebitato dalla banca, ottenuto considerando le imposte sullo scarto di emissione e sul rateo di interessi lordo e il totale delle commissioni e spese sostenute per l’operazione, che noi ipotizziamo essere pari a 6 euro di commissioni e 2,5 euro di spese per 1.000 euro di valore nominale acquistato (attenzione dunque a non considerare più volte i costi di negoziazione nel caso di bond con lotti minimi maggiori di tale soglia, ad esempio 5.000 euro o per un acquisto superiore ai 1.000 euro di valore nominale). Per i titoli con cedole il controvalore netto dell’operazione è pari a quello che viene chiamato in gergo corso tel quel netto di negoziazione (TQNN), a cui si devono aggiungere le spese e commissioni se si tratta di un’operazione di acquisto, mentre si devono sottrarre al TQNN se si tratta di una vendita. Come indicato nelle tabelle, per i bond reali statali il controvalore netto di acquisto è dato da: (prezzo ufficiale * € 1000 * index ratio/100) – imposta sul disaggio di emissione + rateo di interessi netto + commissioni e spese.

Curva dei rendimenti reali a scadenza Btpei

4,00% 3,50%

3,70%

3,00%

3,40%

2,50%

3,10%

2,00%

2,80%

1,50%

2,50%

1,00%

2,20%

0,50%

1,90%

0,00% -0,50%

1,60%

-1,00%

1,30% 1,00%

-1,50% 2012

2,00%

Curva dei tassi di inflazione di pareggio Btpei

4,00%

2014

2016

2017

2019

2021

2023

2035

2012

2041

Curva dei rendimenti reali a scadenza Oatei

2014

2016

2017

2019

2021

2023

2035

2041

Curva dei tassi di inflazione di pareggio Oatei

4,00% 3,75%

1,60%

3,50%

1,20%

3,25%

0,80%

3,00%

0,40%

2,75%

0,00%

2,50%

-0,40%

2,25% 2,00%

-0,80%

1,75%

-1,20%

1,50%

-1,60%

1,25%

-2,00%

1,00% 2012

2015

2020

2022

2029

2040

2012

2015

2020

2022

2029

2040

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 17

I titoli di Stato a tasso nominale

Austria > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Bundesanleihen Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

AT0000385356 AT0000385992 AT0000384748 AT0000386073 AT0000A0CL73 AT0000386198 AT0000A06P24 AT0000385745 AT0000386115 AT0000A0DXC2 AT0000383864 AT0000A04967

15/07/2012 20/10/2013 15/01/2014 15/07/2014 20/10/2014 15/07/2015 15/09/2017 15/01/2018 15/07/2020 15/03/2026 15/07/2027 15/03/2037

5,00 3,80 4,13 4,30 3,40 3,50 4,30 4,65 3,90 4,85 6,25 4,15

104,270 104,040 105,000 105,600 102,730 102,600 107,000 107,510 101,470 108,680 125,540 98,890

1,57% 2,14% 2,24% 2,49% 2,58% 2,84% 3,08% 3,39% 3,70% 4,06% 4,07% 4,22%

Rend. nominale a scadenza netto 0,96% 1,68% 1,74% 1,97% 2,16% 2,41% 2,56% 2,83% 3,22% 3,48% 3,39% 3,70%

Volatilità (%)

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,93 € 0,30 € 0,45 € 0,50 € 0,05 € 0,20 € 0,20 € 0,18 € 0,45 € 0,03 € 0,31 € 0,06

1,21 2,38 2,60 2,97 3,26 3,84 5,50 5,75 7,48 10,68 10,49 15,60

(C) Rateo di interessi netto € 31,88 € 15,40 € 8,11 € 27,42 € 13,77 € 22,32 € 21,03 € 9,14 € 24,87 € 2,67 € 39,85 € 2,28

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.082,15 € 1.063,99 € 1.066,16 € 1.091,42 € 1.049,53 € 1.056,62 € 1.099,33 € 1.092,57 € 1.047,62 € 1.097,93 € 1.303,44 € 999,62

Belgio > rating YouInvest: 9 (Ottimo) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > OLO Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

BE0000317264 BE0000298076 BE0000301102 BE0000314238 BE0000303124 BE0000316258 BE0000306150 BE0000307166 BE0000300096 BE0000318270 BE0000291972 BE0000304130

28/03/2012 28/09/2012 28/09/2013 28/03/2014 28/09/2014 28/03/2015 28/09/2015 28/09/2016 28/09/2017 28/09/2020 28/03/2028 28/03/2035

2,00 5,00 4,25 4,00 4,25 3,50 3,75 3,25 5,50 3,75 5,50 5,00

100,400 104,420 104,220 103,600 104,200 101,240 101,770 98,290 109,700 97,040 111,190 105,430

1,58% 1,92% 2,46% 2,72% 2,95% 3,16% 3,31% 3,59% 3,78% 4,13% 4,54% 4,62%

Rend. nominale a scadenza netto 1,31% 1,32% 1,95% 2,21% 2,44% 2,70% 2,85% 3,18% 3,13% 3,64% 3,89% 4,01%

Volatilità (%) 0,96 1,40 2,30 2,79 3,15 3,66 4,00 4,84 5,33 7,65 11,24 14,07

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,31 € 0,24 € 0,25 € 0,70 € 0,18 € 0,50 € 0,31 € 0,40 € 0,41 € 0,14 € 0,61 € 0,32

(C) Rateo di interessi netto € 0,48 € 22,89 € 19,46 € 0,96 € 19,46 € 0,84 € 17,17 € 14,88 € 25,18 € 17,17 € 1,31 € 1,20

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.012,67 € 1.075,35 € 1.069,91 € 1.044,75 € 1.069,78 € 1.021,24 € 1.043,06 € 1.005,88 € 1.130,27 € 995,93 € 1.121,11 € 1.063,67

Francia > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > BTAN Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

FR0109970386 FR0110979186 FR0118153370 FR0113087466 FR0114683842 FR0116114978 FR0116843535 FR0117836652 FR0118462128 FR0119105809

12/01/2012 12/07/2012 20/09/2012 12/01/2013 12/07/2013 12/01/2014 12/07/2014 15/01/2015 12/07/2015 25/02/2016

3,75 4,50 0,75 3,75 4,50 2,50 3,00 2,50 2,00 2,25

101,921 104,417 98,710 103,489 105,450 101,140 102,860 99,600 96,960 96,890

1,21% 0,96% 1,65% 1,72% 2,01% 2,07% 2,08% 2,61% 2,76% 2,94%

Rend. nominale a scadenza netto 0,73% 0,41% 1,56% 1,26% 1,46% 1,71% 1,71% 2,30% 2,50% 2,63%

Volatilità (%) 0,76 1,21 1,42 1,70 2,10 2,64 3,03 3,54 3,96 4,53

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 1,27 € 0,62 € 0,00 € 0,15 € 0,34 € 1,12 € 0,00 € 0,00 € 0,17 € 0,32

(C) Rateo di interessi netto € 7,64 € 29,02 € 3,58 € 7,64 € 29,02 € 5,09 € 19,35 € 4,91 € 12,90 € 2,21

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.034,08 € 1.081,07 € 999,18 € 1.050,89 € 1.091,68 € 1.023,87 € 1.056,45 € 1.009,41 € 990,82 € 979,29

Francia > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > OAT Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

FR0000188328 FR0000188690 FR0000188989 FR0010011130 FR0010061242 FR0010112052 FR0010163543 FR0010216481 FR0010288357 FR0000187361 FR0010415331 FR0010517417 FR0010604983 FR0010670737 FR0000189151 FR0010776161

25/04/2012 25/10/2012 25/04/2013 25/10/2013 25/04/2014 25/10/2014 25/04/2015 25/10/2015 25/04/2016 25/10/2016 25/04/2017 25/10/2017 25/04/2018 25/10/2018 25/04/2019 25/10/2019

5,00 4,75 4,00 4,00 4,00 4,00 3,50 3,00 3,25 5,00 3,75 4,25 4,00 4,25 4,25 3,75

104,083 104,885 104,266 104,990 105,250 105,120 103,069 100,493 101,535 109,980 103,500 105,640 105,500 106,110 105,220 102,520

1,06% 1,53% 1,86% 1,97% 2,20% 2,47% 2,69% 2,88% 2,91% 3,01% 3,10% 3,27% 3,12% 3,32% 3,49% 3,40%

Rend. nominale a scadenza netto 0,44% 0,96% -0,29% 1,46% 1,70% 1,98% 2,25% 2,49% 2,49% 2,42% 2,63% 2,75% 2,62% 2,79% 2,98% 2,93%

Volatilità (%) 0,99 1,48 1,90 2,39 2,77 3,25 3,63 4,15 4,47 4,77 5,19 5,59 5,90 6,33 6,53 7,13

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 2,14 € 0,00 € 0,00 € 3,26 € 1,22 € 0,65 € 0,67 € 1,66 € 1,66 € 1,65 € 1,05 € 0,43 € 0,87 € 0,59 € 0,09 € 0,18

(C) Rateo di interessi netto € 41,59 € 18,67 € 33,27 € 15,73 € 33,27 € 15,73 € 29,11 € 11,79 € 27,04 € 19,66 € 31,19 € 16,71 € 33,27 € 16,71 € 35,35 € 14,74

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.088,79 € 1.076,02 € 1.084,44 € 1.070,86 € 1.093,05 € 1.074,77 € 1.067,63 € 1.023,56 € 1.049,23 € 1.126,31 € 1.073,65 € 1.081,17 € 1.095,91 € 1.085,72 € 1.095,96 € 1.048,26

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 18

I titoli di Stato a tasso nominale

Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

FR0010854182 FR0010949651 FR0010192997 FR0010466938 FR0010916924 FR0000571218 FR0000187635 FR0010070060 FR0010371401 FR0010773192 FR0010171975 FR0010870956

25/04/2020 25/10/2020 25/04/2021 25/10/2023 25/04/2026 25/04/2029 25/10/2032 25/04/2035 25/10/2038 25/04/2041 25/04/2055 25/04/2060

3,50 2,50 3,75 4,25 3,50 5,50 5,75 4,75 4,00 4,50 4,00 4,00

98,853 90,340 100,030 103,450 93,790 117,900 138,035 110,000 96,510 104,910 95,660 95,620

3,65% 3,72% 3,74% 3,89% 4,06% 4,08% 3,26% 4,09% 4,21% 4,21% 4,22% 4,21%

Rend. nominale a scadenza netto 3,20% 1,92% 3,27% 3,37% 3,60% 3,46% 2,68% 3,53% 3,70% 3,66% 3,70% 3,69%

Volatilità (%) 7,38 8,15 7,96 9,49 10,98 11,42 13,52 14,11 16,01 16,00 19,30 20,00

(B) Imposta sul disaggio di emissione

(C) Rateo di interessi netto

€ 0,16 € 0,26 € 0,06 € 0,55 € 0,04 € 1,29 € 0,21 € 0,16 € 0,37 € 0,03 € 0,74 € 0,17

€ 29,11 € 9,83 € 31,19 € 16,71 € 29,11 € 45,75 € 22,61 € 39,51 € 15,73 € 37,43 € 33,27 € 33,27

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.025,99 € 921,47 € 1.039,94 € 1.059,16 € 975,48 € 1.231,97 € 1.411,25 € 1.147,86 € 988,95 € 1.095,00 € 997,63 € 997,80

Germania > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Bobl Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

DE0001141505 DE0001141513 DE0001141521 DE0001141539 DE0001141547 DE0001141554 DE0001141562 DE0001141570 DE0001141588 DE0001141596

13/04/2012 12/10/2012 12/04/2013 11/10/2013 11/04/2014 10/10/2014 27/02/2015 10/04/2015 09/10/2015 26/02/2016

4,00 4,25 3,50 4,00 2,25 2,50 2,50 2,25 1,75 2,00

102,619 103,870 103,360 105,320 100,470 100,870 100,370 99,310 96,512 96,880

1,38% 1,63% 1,78% 1,81% 2,09% 2,24% 2,40% 2,43% 2,58% 2,69%

Rend. nominale a scadenza netto 0,90% 1,12% 1,34% 1,33% 1,79% 1,92% 2,09% 2,15% 2,35% 2,43%

Volatilità (%) 0,97 1,45 1,88 2,36 2,82 3,29 3,66 3,70 4,22 4,57

(B) Imposta sul disaggio di emissione

(C) Rateo di interessi netto

€ 0,00 € 0,00 € 0,44 € 0,00 € 0,39 € 0,07 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00

€ 34,42 € 18,03 € 30,21 € 17,07 € 19,47 € 10,73 € 2,34 € 19,53 € 7,55 € 1,92

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.069,11 € 1.065,23 € 1.071,86 € 1.078,77 € 1.032,28 € 1.027,86 € 1.014,54 € 1.021,13 € 981,17 € 979,22

Germania > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Bund Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

DE0001135192 DE0001135200 DE0001135218 DE0001135234 DE0001135242 DE0001135259 DE0001135267 DE0001135283 DE0001135291 DE0001135309 DE0001135317 DE0001135333 DE0001135341 DE0001135358 DE0001135374 DE0001135382 DE0001135390 DE0001135408 DE0001135416 DE0001135424 DE0001135044 DE0001135069 DE0001135085 DE0001135143 DE0001135176 DE0001135226 DE0001135275 DE0001135325 DE0001135366 DE0001135432

04/01/2012 04/07/2012 04/01/2013 04/07/2013 04/01/2014 04/07/2014 04/01/2015 04/07/2015 04/01/2016 04/07/2016 04/01/2017 04/07/2017 04/01/2018 04/07/2018 04/01/2019 04/07/2019 04/01/2020 04/07/2020 04/09/2020 04/01/2021 04/07/2027 04/01/2028 04/07/2028 04/01/2030 04/01/2031 04/07/2034 04/01/2037 04/07/2039 04/07/2040 04/07/2042

5,00 5,00 4,50 3,75 4,25 4,25 3,75 3,25 3,50 4,00 3,75 4,25 4,00 4,25 3,75 3,50 3,25 3,00 2,25 2,50 6,50 5,63 4,75 6,25 5,50 4,75 4,00 4,25 4,75 3,25

102,880 104,325 104,779 104,030 105,900 106,470 105,580 102,954 103,765 106,350 105,090 107,150 105,790 107,270 103,801 102,137 99,556 97,350 91,450 92,763 132,160 121,640 112,320 131,710 121,280 113,820 101,529 107,050 121,065 89,675

1,09% 1,45% 1,69% 1,89% 2,01% 2,16% 2,18% 2,50% 2,64% 2,68% 2,77% 2,97% 3,03% 3,11% 3,18% 3,20% 3,31% 3,33% 3,32% 3,38% 3,80% 3,84% 3,76% 3,84% 3,93% 3,84% 3,90% 3,83% 3,57% 3,82%

Rend. nominale a scadenza netto 0,49% 0,85% 1,15% 1,43% 1,50% 1,64% 1,72% 2,10% 2,22% 2,20% 2,32% 2,46% 2,54% 2,59% 2,73% 2,76% 2,89% 2,95% 3,01% 3,05% 3,13% 3,23% 3,21% 3,19% 3,32% 3,29% 3,41% 3,33% 3,05% 3,38%

Volatilità (%) 0,74 1,18 1,67 2,10 2,58 2,95 3,46 3,85 4,31 4,59 5,10 5,32 5,84 6,05 6,61 6,91 7,44 7,75 8,15 8,38 10,49 11,26 11,64 11,91 12,58 14,13 15,83 16,23 16,48 18,19

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,44 € 0,31 € 0,65 € 0,19 € 0,62 € 0,00 € 0,08 € 0,00 € 0,44 € 0,65 € 0,32 € 0,00 € 0,07 € 0,18 € 0,00 € 0,08 € 0,04 € 0,08 € 0,00 € 0,14 € 0,00 € 0,16 € 0,00 € 0,19 € 0,00 € 0,27 € 0,05

(C) Rateo di interessi netto € 11,15 € 33,20 € 10,03 € 24,90 € 9,48 € 28,22 € 8,36 € 21,58 € 7,80 € 26,56 € 8,36 € 28,22 € 8,92 € 28,22 € 8,36 € 23,24 € 7,25 € 19,92 € 11,60 € 5,57 € 43,16 € 12,54 € 31,54 € 13,93 € 12,26 € 31,54 € 8,92 € 28,22 € 31,54 € 21,58

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.048,45 € 1.084,95 € 1.066,32 € 1.073,27 € 1.076,66 € 1.100,77 € 1.072,47 € 1.059,00 € 1.053,95 € 1.098,48 € 1.067,76 € 1.107,78 € 1.074,67 € 1.109,10 € 1.054,87 € 1.053,04 € 1.011,13 € 1.001,92 € 934,52 € 941,67 € 1.373,18 € 1.237,44 € 1.163,10 € 1.339,53 € 1.233,41 € 1.178,24 € 1.032,51 € 1.107,22 € 1.250,42 € 926,79

Grecia > rating YouInvest: 5 (Mediocre) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > GGB Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

Rend. nominale a scadenza netto

Volatilità (%)

(B) Imposta sul disaggio di emissione

(C) Rateo di interessi netto

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 19

I titoli di Stato a tasso nominale

Codice ISIN GR0110021236 GR0124018525 GR0114020457 GR0114021463 GR0124024580 GR0114022479 GR0124026601 GR0124028623 GR0124029639 GR0124030645 GR0124031650 GR0124032666 GR0133002155 GR0133003161 GR0133004177 GR0138001673 GR0138002689

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

Rend. nominale a scadenza netto

20/03/2012 18/05/2012 20/08/2012 20/08/2013 20/05/2014 20/08/2014 20/07/2015 20/07/2016 20/07/2017 20/07/2018 19/07/2019 19/06/2020 22/10/2022 20/03/2024 20/03/2026 20/09/2037 20/09/2040

4,30 5,25 4,10 4,00 4,50 5,50 3,70 3,60 4,30 4,60 6,00 6,25 5,90 4,70 5,30 4,50 4,60

92,640 91,738 86,770 78,300 72,040 71,928 65,630 61,710 61,958 61,690 63,989 66,419 65,140 59,120 60,110 55,129 55,220

12,97% 13,69% 15,45% 15,59% 16,69% 17,08% 15,15% 14,41% 13,68% 13,04% 13,45% 12,60% 11,48% 10,65% 10,78% 8,98% 8,95%

12,38% 12,98% 14,89% 14,99% 15,98% 16,22% 14,55% 13,80% 12,95% 12,25% 12,43% 11,56% 10,50% 9,82% 9,83% 8,09% 8,02%

Volatilità (%)

(B) Imposta sul disaggio di emissione

(C) Rateo di interessi netto

€ 0,21 € 0,23 € 0,00 € 0,23 € 0,00 € 0,32 € 0,00 € 0,00 € 0,04 € 0,26 € 0,25 € 0,14 € 0,11 € 0,08 € 0,09 € 0,00 € 0,06

0,84 0,93 1,15 1,93 2,40 2,56 3,32 4,02 4,56 5,09 5,24 5,60 6,84 8,06 8,37 10,85 10,98

€ 1,85 € 40,78 € 22,61 € 22,05 € 34,74 € 30,33 € 23,15 € 22,52 € 26,90 € 28,78 € 37,68 € 43,75 € 23,62 € 2,02 € 2,28 € 21,47 € 21,94

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 936,54 € 966,43 € 898,81 € 813,33 € 763,64 € 757,78 € 687,95 € 648,12 € 654,94 € 653,93 € 685,82 € 716,30 € 683,41 € 601,64 € 611,79 € 581,26 € 582,58

Italia > rating YouInvest: 8 (Molto buono) > Titoli a tasso fisso > zero coupon > BOT Codice ISIN IT0004604713 IT0004614795 IT0004622343 IT0004675051 IT0004629629 IT0004683022 IT0004638752 IT0004696677 IT0004643810 IT0004653728 IT0004661556 IT0004675044 IT0004683014 IT0004696669

Scadenza 16/05/2011 15/06/2011 15/07/2011 29/07/2011 15/08/2011 31/08/2011 15/09/2011 30/09/2011 14/10/2011 15/11/2011 15/12/2011 16/01/2012 15/02/2012 15/03/2012

Prezzo ufficiale 04/04

Prezzo di emissione 98,551 98,623 98,601 99,298 98,630 99,336 98,573 99,295 98,564 98,229 97,999 97,936 98,147 97,912

Rendimento nominale semplice lordo

99,898 99,805 99,687 99,623 99,496 99,474 99,427 99,330 99,276 99,120 98,982 98,736 98,520 98,298

Rendimento nominale semplice netto

0,92% 1,01% 1,13% 1,20% 1,39% 1,29% 1,28% 1,37% 1,37% 1,43% 1,46% 1,62% 1,72% 1,81%

0,74% 0,83% 0,96% 1,02% 1,22% 1,13% 1,10% 1,20% 1,19% 1,21% 1,21% 1,36% 1,48% 1,55%

Volatilità (%) 0,11 0,19 0,27 0,31 0,35 0,40 0,44 0,48 0,52 0,60 0,68 0,77 0,84 0,92

Imposta sul disaggio di emissione

Controvalore netto dell'operazione comprese commissioni e spese

€ 0,20 € 0,33 € 0,48 € 0,56 € 0,62 € 0,66 € 0,79 € 0,85 € 0,94 € 1,35 € 1,73 € 2,00 € 2,00 € 2,45

€ 1.007,68 € 1.006,88 € 1.005,85 € 1.005,29 € 1.004,08 € 1.003,91 € 1.003,56 € 1.002,65 € 1.002,20 € 1.001,06 € 1.000,06 € 997,87 € 995,70 € 993,93

Italia > rating YouInvest: 8 (Molto buono) > Titoli a tasso fisso > zero coupon > CTZ Codice ISIN IT0004509219 IT0004536931 IT0004572910 IT0004605090 IT0004634124 IT0004674369

Scadenza 30/06/2011 30/09/2011 29/02/2012 30/04/2012 31/08/2012 31/12/2012

Prezzo ufficiale 04/04

Prezzo di emissione 96,635 97,257 96,820 96,580 96,640 94,390

99,741 99,331 98,418 97,904 96,937 95,724

Rend. nominale a scadenza lordo

Rend. nominale a scadenza netto

1,13% 1,40% 1,79% 2,01% 2,24% 2,55%

0,92% 1,23% 1,60% 1,79% 2,03% 2,31%

Volatilità (%) 0,23 0,48 0,88 1,04 1,37 1,69

Imposta sul disaggio di emissione

Controvalore netto dell'operazione comprese commissioni e spese

€ 3,71 € 2,59 € 2,25 € 1,98 € 1,24 € 2,90

€ 1.002,20 € 999,22 € 990,44 € 985,56 € 976,63 € 962,85

Italia > rating YouInvest: 8 (Molto buono) > Titoli a tasso variabile > cedola semestrale indicizzata ai BOT > CCT Codice ISIN IT0003746366 IT0003858856 IT0003993158 IT0004101447 IT0004224041 IT0004321813 IT0004404965 IT0004518715 IT0004584204

Scadenza 01/11/2011 01/03/2012 01/11/2012 01/07/2013 01/03/2014 01/12/2014 01/09/2015 01/07/2016 01/03/2017

Cedola attuale (%) 0,75 0,80 0,75 1,00 0,80 0,89 0,80 1,00 0,80

(A) Prezzo ufficiale 04/04 100,110 100,121 99,814 99,444 98,644 97,910 97,061 96,459 95,787

Rend. nominale a scadenza lordo

Rend. nominale a scadenza netto

1,30% 1,47% 1,62% 2,27% 2,09% 2,39% 2,32% 2,75% 2,38%

1,11% 1,26% 1,43% 2,01% 1,89% 2,16% 2,09% 2,45% 2,14%

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,46 € 0,74 € 0,45

(C) Rateo di interessi netto € 5,69 € 1,41 € 5,69 € 4,64 € 1,41 € 5,43 € 1,41 € 4,64 € 1,41

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.015,30 € 1.011,12 € 1.012,34 € 1.007,58 € 996,35 € 993,04 € 980,06 € 976,99 € 967,33

Italia > rating YouInvest: 8 (Molto buono) > Titoli a tasso variabile > cedola semestrale indicizzata al tasso Euribor > Ccteu

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 20

I titoli di Stato a tasso nominale

Codice ISIN IT0004620305 IT0004652175

Scadenza 15/12/2015 15/10/2017

Cedola attuale (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

1,04 1,02

Rend. nominale a scadenza lordo

Rend. nominale a scadenza netto

2,12% 2,36%

1,86% 1,85%

99,845 98,097

(B) Imposta sul disaggio di emissione

(C) Rateo di interessi netto

€ 0,02 € 0,02

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione

€ 5,65 € 8,50

€ 1.012,58 € 997,95

(C) Rateo di interessi netto

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione

Italia > rating YouInvest: 8 (Molto buono) > Titoli a tasso fisso > cedola semestrale > BTP Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

IT0003080402 IT0004404973 IT0004112816 IT0003192454 IT0003190912 IT0004467483 IT0004220627 IT0004508971 IT0004284334 IT0004564636 IT0003357982 IT0004365554 IT0004612179 IT0003472336 IT0004653108 IT0004448863 IT0004707995 IT0004505076 IT0003618383 IT0003719918 IT0004568272 IT0004615917 IT0003844534 IT0004656275 IT0004019581 IT0004164775 IT0003242747 IT0004273493 IT0004361041 IT0003493258 IT0004423957 IT0004489610 IT0003644769 IT0004536949 IT0004594930 IT0004634132 IT0004009673 IT0004695075 IT0004356843 IT0004513641 IT0004644735 IT0001086567 IT0001174611 IT0001278511 IT0001444378 IT0003256820 IT0003535157 IT0003934657 IT0004286966 IT0004532559

01/08/2011 01/09/2011 15/09/2011 01/11/2011 01/02/2012 01/03/2012 15/04/2012 01/07/2012 15/10/2012 15/12/2012 01/02/2013 15/04/2013 01/06/2013 01/08/2013 01/11/2013 15/12/2013 01/04/2014 01/06/2014 01/08/2014 01/02/2015 15/04/2015 15/06/2015 01/08/2015 01/11/2015 01/08/2016 01/02/2017 01/08/2017 01/02/2018 01/08/2018 01/02/2019 01/03/2019 01/09/2019 01/02/2020 01/03/2020 01/09/2020 01/03/2021 01/08/2021 01/09/2021 01/08/2023 01/03/2025 01/03/2026 01/11/2026 01/11/2027 01/11/2029 01/05/2031 01/02/2033 01/08/2034 01/02/2037 01/08/2039 01/09/2040

5,25 4,25 3,75 1,90 5,00 3,00 4,00 2,50 4,25 2,00 4,75 4,25 2,00 4,25 2,25 3,75 3,00 3,50 4,25 4,25 3,00 3,00 3,75 3,00 3,75 4,00 5,25 4,50 4,50 4,25 4,50 4,25 4,50 4,25 4,00 3,75 3,75 4,75 4,75 5,00 4,50 7,25 6,50 5,25 6,00 5,75 5,00 4,00 5,00 5,00

101,269 101,136 101,025 100,059 102,653 101,073 102,061 100,442 102,794 99,294 103,835 102,988 98,281 102,955 98,037 101,681 99,302 100,565 102,696 102,517 97,686 97,368 100,377 96,710 99,682 100,113 106,088 101,507 101,004 99,073 100,497 98,560 99,854 97,662 95,259 92,478 92,864 99,690 98,199 98,872 92,905 120,658 112,403 99,142 106,196 103,190 93,933 80,649 92,640 92,202

1,28% 1,38% 1,38% 1,79% 1,73% 1,79% 1,96% 2,14% 2,38% 2,44% 2,59% 2,74% 2,85% 2,94% 3,07% 3,11% 3,27% 3,33% 3,41% 3,57% 3,65% 3,71% 3,69% 3,82% 3,85% 4,01% 4,18% 4,28% 4,38% 4,43% 4,47% 4,50% 4,57% 4,62% 4,68% 4,76% 4,68% 4,84% 5,00% 5,17% 5,25% 5,35% 5,43% 5,39% 5,56% 5,57% 5,53% 5,47% 5,59% 5,61%

Rend. nominale a scadenza netto 0,63% 0,83% 0,92% 1,55% 1,12% 1,42% 1,45% 1,83% 1,85% 2,16% 2,00% 2,21% 2,55% 2,42% 2,77% 2,63% 2,86% 2,88% 2,87% 3,03% 3,27% 3,33% 3,21% 3,41% 3,37% 3,49% 3,53% 3,71% 3,81% 3,89% 3,85% 3,95% 3,99% 4,07% 4,15% 4,26% 4,17% 4,23% 4,39% 4,53% 4,65% 4,53% 4,66% 4,71% 4,82% 4,85% 4,86% 4,87% 4,91% 4,93%

Volatilità (%) 0,32 0,39 0,43 0,56 0,80 0,88 0,98 1,19 1,43 1,62 1,71 1,87 2,04 2,16 2,41 2,48 2,78 2,88 3,01 3,42 3,63 3,79 3,86 4,09 4,66 5,01 5,22 5,67 6,01 6,39 6,42 6,80 7,00 7,12 7,50 7,87 8,13 7,89 8,90 9,60 10,24 9,37 9,94 11,15 11,23 12,01 12,82 14,19 13,95 14,19

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,00 € 0,63 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,60 € 0,00 € 0,13 € 0,29 € 0,00 € 0,00 € 0,35 € 0,00 € 0,03 € 0,21 € 0,00 € 0,17 € 0,68 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,00 € 0,11 € 0,00 € 0,58 € 1,23 € 0,01 € 0,31 € 0,54 € 1,75 € 0,20 € 0,19 € 0,00 € 0,00 € 0,01 € 0,73 € 0,00 € 0,22 € 0,16 € 0,00 € 0,33 € 0,00 € 0,15 € 0,00 € 0,00 € 0,59 € 0,00 € 0,00 € 0,12

€ 8,25 € 3,74 € 2,05 € 7,21 € 7,86 € 2,64 € 16,73 € 5,80 € 17,78 € 5,43 € 7,46 € 17,78 € 6,11 € 6,68 € 8,54 € 10,19 € 0,43 € 10,69 € 6,68 € 6,68 € 12,55 € 8,15 € 5,89 € 11,38 € 5,89 € 6,28 € 8,25 € 7,07 € 7,07 € 6,68 € 3,96 € 3,74 € 7,07 € 3,74 € 3,52 € 3,30 € 5,89 € 4,18 € 7,46 € 4,40 € 3,96 € 27,51 € 24,67 € 19,92 € 22,77 € 9,03 € 7,86 € 6,28 € 7,86 € 4,40

€ 1.029,44 € 1.022,97 € 1.020,80 € 1.016,30 € 1.042,88 € 1.021,87 € 1.045,25 € 1.018,72 € 1.054,08 € 1.006,58 € 1.054,31 € 1.056,16 € 997,07 € 1.044,73 € 997,38 € 1.035,29 € 1.001,95 € 1.024,67 € 1.041,45 € 1.040,35 € 997,91 € 990,33 € 1.018,17 € 986,88 € 1.011,21 € 1.015,33 € 1.076,41 € 1.030,64 € 1.025,30 € 1.005,37 € 1.015,68 € 997,64 € 1.013,92 € 988,86 € 964,61 € 936,56 € 942,30 € 1.009,58 € 997,73 € 1.001,45 € 941,51 € 1.242,26 € 1.157,19 € 1.019,70 € 1.093,23 € 1.049,43 € 955,10 € 821,28 € 942,75 € 934,80

Olanda > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > DSL Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

NL0009041359 NL0000102671 NL0009331461 NL0000102325 NL0009213651 NL0000102242 NL0009348242 NL0000102234

15/01/2012 15/07/2012 15/01/2013 15/07/2014 15/01/2015 15/07/2015 15/07/2020 15/01/2037

2,50 5,00 1,75 3,75 2,75 3,25 3,50 4,00

100,970 104,350 99,960 104,460 100,830 102,460 99,720 101,090

1,23% 1,51% 1,77% 2,31% 2,51% 2,63% 3,53% 3,93%

Rend. nominale a scadenza netto 0,92% 0,91% 1,55% 1,84% 2,16% 2,23% 3,09% 3,43%

Volatilità (%) 0,77 1,21 1,73 3,00 3,53 3,87 7,61 15,83

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,07 € 0,45 € 0,03 € 1,62 € 0,28 € 0,00 € 0,03 € 0,30

(C) Rateo di interessi netto € 4,91 € 31,88 € 3,44 € 23,91 € 5,41 € 20,72 € 22,32 € 7,86

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.023,04 € 1.083,43 € 1.011,51 € 1.075,39 € 1.021,92 € 1.053,82 € 1.027,99 € 1.026,96

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 21

I titoli di Stato a tasso nominale

Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

NL0009446418

15/01/2042

3,75

97,160

3,91%

Rend. nominale a scadenza netto 3,43%

Volatilità (%) 17,73

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,03

(C) Rateo di interessi netto

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione

€ 7,37

€ 987,44

Portogallo > rating YouInvest: 8- (Molto buono, ma con preoccupazioni) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > OT Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

PTOTEKOE0003 PTOTE1OE0019 PTOTE3OE0017 PTOTELOE0010 PTOTENOE0018 PTOTEYOE0007 PTOTE5OE0007

15/06/2012 16/06/2014 15/10/2015 16/10/2017 15/06/2018 15/04/2021 15/04/2037

5,00 4,38 3,35 4,35 4,45 3,85 4,10

98,340 86,900 80,050 78,210 76,960 69,560 65,900

6,46% 9,28% 8,88% 8,87% 8,92% 8,47% 6,97%

Rend. nominale a scadenza netto 5,83% 8,68% 8,40% 8,24% 8,26% 7,86% 6,28%

Volatilità (%) 1,07 2,67 3,82 5,12 5,41 7,12 12,45

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,87 € 0,43 € 0,12 € 0,04 € 0,00 € 0,07 € 0,08

(C) Rateo di interessi netto

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione

€ 35,48 € 30,94 € 13,97 € 18,04 € 31,58 € 32,95 € 35,09

€ 1.026,51 € 908,01 € 822,85 € 808,60 € 809,67 € 736,98 € 702,51

Spagna > rating YouInvest: 9- (Ottimo, ma con preoccupazioni) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Obligaciones Codice ISIN ES0000012791 ES0000012866 ES0000012916 ES00000120G4 ES0000012783 ES00000121O6 ES00000122D7 ES00000121G2 ES00000122E5 ES0000012411 ES0000012932 ES00000120N0

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

30/07/2012 30/07/2013 31/01/2015 31/01/2016 30/07/2017 31/10/2019 30/04/2020 31/01/2024 30/07/2025 30/07/2032 31/01/2037 30/07/2040

5,00 4,20 4,40 3,15 5,50 4,30 4,00 4,80 4,65 5,75 4,20 4,90

103,200 102,453 101,850 95,230 104,520 95,226 92,400 94,500 90,150 99,607 77,220 85,370

2,48% 3,07% 3,86% 4,26% 4,65% 4,99% 5,06% 5,40% 5,67% 5,78% 5,94% 5,96%

Rend. nominale a scadenza netto 1,83% 2,56% 3,32% 3,85% 3,98% 4,43% 4,53% 4,77% 5,04% 5,05% 5,31% 5,27%

Volatilità (%) 1,24 2,13 3,44 4,33 5,10 6,84 7,06 9,19 9,65 11,64 13,88 13,71

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 4,51 € 0,51 € 0,25 € 0,09 € 0,40 € 0,20 € 0,11 € 0,26 € 0,02 € 2,54 € 0,28 € 0,05

(C) Rateo di interessi netto

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione

€ 30,09 € 25,27 € 6,96 € 4,98 € 33,09 € 16,29 € 32,79 € 7,59 € 27,98 € 34,60 € 6,65 € 29,48

€ 1.066,08 € 1.057,80 € 1.033,71 € 965,69 € 1.086,39 € 976,84 € 965,18 € 960,84 € 937,96 € 1.036,62 € 787,07 € 891,63

Legenda Rating: indica il grado di solvibilità finanziaria dello Stato, ente sovranazionale o società privata. Il voto, che risulta da un modello proprietario di YouInvest, è espresso in una scala che va da 1 a 10, a cui è associato un giudizio sintetico. 10 (Eccellente), 9 (Ottimo), 8 (Molto buono), 7 (Buono), 6 (Sufficiente), 5 (Mediocre), 4 (Insufficiente), 3 (Gravemente insufficiente), 2 (Insussistente), 1 (Nullo). Per alcuni emittenti (attualmente è il caso di Portogallo e Spagna) il voto comprende un segno -, ad indicare le preoccupazioni espresse dal mercato sulla loro solvibilità, preoccupazioni che si evidenziano in rendimenti sensibilmente più elevati rispetto ad emittenti con pari giudizio. Codice Isin: è un codice valido su scala internazionale per identificare univocamente gli strumenti finanziari. Scadenza: è la data in cui viene rimborsato, tipicamente in un unico pagamento al valore nominale di 100, il capitale prestato. Cedola: è la cedola annuale che rimane uguale per tutta la vita del bond per i titoli a tasso fisso, mentre è la cedola attuale in corso per i CCT e Ccteu. Prezzo di emissione: è il prezzo a cui l’obbligazione è emessa. Se il prezzo è minore di 100 (valore nominale), si dice che il titolo è emesso sotto la pari, se il prezzo è pari a 100 si dice che il bond è emesso alla pari, mentre se è emesso ad un prezzo maggiore di 100 si parla di titolo emesso sopra la pari. È molto importante anche per chi acquista dopo l’asta, ossia nel mercato secondario, in quanto sull’eventuale scarto di emissione (la differenza positiva tra 100 e il prezzo di emissione) l’investitore paga le imposte. Prezzo ufficiale (A): è pari al prezzo medio ponderato dell'intera quantità dello strumento trattata durante la seduta al MOT o all’EuroTlx. Rendimento nominale a scadenza lordo: chiamato in inglese yield to maturity (YTM), secondo la definizione standard data in ambito accademico è il rendimento che rende uguale il prezzo di acquisto al valore attuale dei futuri cash flows. Più comunemente, indica il rendimento composto al lordo delle tasse che si realizza portando l’obbligazione fino a scadenza, considerando il prezzo di acquisto (e quindi il guadagno o la perdita in conto capitale alla scadenza) e tutti gli interessi promessi che vengono reinvestiti al medesimo tasso (YTM iniziale) appena sono ricevuti. Il problema è che il rendimento effettivamente realizzato è pari allo YTM calcolato solo se il tasso di reinvestimento (non conosciuto ex-ante) delle cedole è pari proprio allo YTM iniziale. Non di meno, questo indicatore è molto utile e viene pubblicato sui maggiori giornali finanziari, in quanto la sua generalità semplifica il confronto tra le varie obbligazioni. Per i Cct e i Ccteu a tasso variabile è necessario stimare le cedole semestrali future. Noi di YouInvest utilizziamo l’ultima cedola conosciuta, ipotizzando che quelle future siano uguali a quest’ultima. Rendimento nominale a scadenza netto: rappresenta lo YTM descritto in precedenza al netto delle tasse, considerando cioè le imposte sullo scarto di emissione (CTZ) o le imposte sullo scarto di emissione e sul rateo di interessi (CCT, Ccteu, BTP, Bund, OAT, etc). Rendimento nominale semplice lordo: per i BOT italiani, è il risultato della moltiplicazione tra (100 – prezzo acquisto/prezzo acquisto) e (360/durata in giorni). Rendimento nominale semplice netto: indica per i BOT il rendimento al netto dell’imposta sullo scarto di emissione (si legga più avanti). Volatilità: chiamata in gergo tecnico duration modificata, indica la variazione percentuale del prezzo di mercato di un titolo, dato il cambiamento del rendimento a scadenza pari a un punto percentuale. YouInvest per calcolare questa misura utilizza i dati lordi. Quando non viene indicata (-), significa che non è stato possibile calcolarla.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 22

I titoli di Stato a tasso nominale Imposta sul disaggio di emissione (B): nei titoli con cedole, lo scarto di emissione è dato dalla differenza, se positiva, tra il valore rimborso (100) e il prezzo di emissione, ed è tassato tramite l’aliquota del 12,5%. È considerato un reddito di capitale, alla stregua degli interessi cedolari. Ricordiamo che se l’obbligazione viene venduta prima della scadenza, il prezzo di vendita sarà diminuito della ritenuta sullo scarto di emissione di competenza del periodo che va dal momento dell’emissione al giorno di valuta o regolamento dell’operazione, che ad esempio, per i BTP emessi dallo Stato italiano avviene a T+3 giorni lavorativi. Per i titoli zero-coupon, emessi cioè a sconto (sotto il prezzo di 100), lo scarto di emissione rappresenta l’intera remunerazione. Per i BOT l’aliquota fiscale del 12,5% sullo scarto di emissione è applicata al momento della sottoscrizione, mentre per i CTZ è applicata alla scadenza. Per tale motivo, i BOT rimborsano alla pari (100) in un’unica soluzione, mentre i CTZ rimborsano a scadenza al netto dell’imposta del 12,5%. Mentre per i CTZ il controvalore netto dell’operazione di compravendita nel mercato secondario si ottiene sottraendo al prezzo di acquisto (o corso secco) la quota della ritenuta sullo scarto di emissione di competenza del venditore, per i BOT il controvalore netto è dato dal prezzo di acquisto a cui viene aggiunto la quota della ritenuta sullo scarto di emissione del periodo che va dalla data di valuta della compravendita alla data di scadenza, cioè la quota di competenza del nuovo possessore dell’obbligazione. YouInvest calcola questa imposta per 1.000 € di valore nominale. Rateo di interessi netto (C): il rateo di interessi, al netto dell’aliquota del 12,5%, in un titolo con cedole è la quota di interessi che spetta al venditore dell’obbligazione e che è maturata dall’ultimo stacco di cedola fino al giorno di valuta della compravendita. YouInvest calcola questo rateo per 1.000 € di valore nominale. Controvalore netto dell’operazione + costi di negoziazione: è il controvalore effettivamente addebitato dalla banca, ottenuto considerando le imposte sullo scarto di emissione (BOT e CTZ), le imposte sullo scarto di emissione e sul rateo di interessi (CCT, Ccteu, BTP, Bund, OAT, etc) e il totale delle commissioni e spese sostenute per l’operazione, che noi ipotizziamo essere pari a 6 euro di commissioni e 2,5 euro di spese per 1.000 euro di valore nominale acquistato (attenzione dunque a non considerare più volte i costi di negoziazione nel caso di bond con lotti minimi maggiori di tale soglia, ad esempio 5.000 euro o per un acquisto superiore ai 1.000 euro di valore nominale). Per i titoli con cedole il controvalore netto dell’operazione è pari a quello che viene chiamato in gergo corso tel quel netto di negoziazione (TQNN), a cui si devono aggiungere le spese e commissioni se si tratta di un’operazione di acquisto, mentre si devono sottrarre al TQNN se si tratta di una vendita. Il corso tel quel netto di negoziazione è pari alla somma del corso secco netto di negoziazione (prezzo di acquisto o corso lordo di negoziazione meno la ritenuta sul rateo di scarto di emissione, se esiste) con il rateo di interessi al netto delle tasse. Come indicato nelle tabelle, per i bond tradizionali statali con cedole il controvalore netto di acquisto è dato da: (prezzo ufficiale * € 1000/100) – imposta sul disaggio di emissione + rateo di interessi netto + commissioni e spese.

4,50%

Curva dei rendimenti nominali a scadenza Austrian Bond

Curva dei rendimenti nominali a scadenza Bund

4,50% 4,00%

4,00%

3,50%

3,50%

3,00% 3,00%

2,50%

2,50%

2,00%

2,00%

1,50%

1,50%

1,00% 0,50%

1,00% 2012

2014

2015

2018

2020

2026

2027

Curva dei rendimenti nominali a scadenza OLO

5,00%

2012

2037

2015

2018

2020

2027

2031

2037

2042

Curva dei rendimenti nominali a scadenza BTP

6,00% 5,50%

4,50%

5,00%

4,00%

4,50%

3,50%

4,00%

3,00%

3,50%

2,50%

3,00% 2,50%

2,00%

2,00%

1,50%

1,50%

1,00%

1,00% 2012

2014

2015

2016

2017

2020

2028

2035

Curva dei rendimenti nominali a scadenza OAT

4,50%

2012 6,50%

2015

2018

2021

2025

2031

2034

2040

Curva dei rendimenti nominali a scadenza Obligaciones

6,00%

4,00%

5,50%

3,50%

5,00%

3,00%

4,50% 4,00%

2,50%

3,50%

2,00%

3,00% 2,50%

1,50%

2,00%

1,00%

1,50% 1,00%

0,50% 2012

2015

2018

2020

2026

2032

2041

2060

2012

2015

2017

2020

2025

2032

2037

2040

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 23

Le obbligazioni sovranazionali

BEI (Banca europea per gli investimenti) > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

Rend. nominale a scadenza netto

XS0417871554 XS0148310294 XS0327177134 XS0170558877 XS0408966199 XS0330805069 XS0361975955 XS0495347287 XS0503331323 XS0425743506 XS0272359489 XS0490739686 XS0308505055 XS0412826579 XS0196448129 XS0290050524 XS0427291751 XS0505157965 XS0219724878

15/04/2012 15/10/2012 15/04/2013 15/10/2013 15/04/2014 15/10/2014 15/04/2015 15/07/2015 15/03/2016 15/04/2016 15/10/2016 03/03/2017 15/10/2017 15/04/2019 15/04/2020 15/04/2024 15/10/2025 15/04/2030 15/10/2037

2,50 5,38 4,38 3,63 3,13 4,25 4,25 2,50 2,63 3,50 3,88 3,13 4,75 4,25 4,63 4,13 4,50 4,00 4,00

100,943 105,360 104,594 103,290 101,640 105,100 105,139 98,354 97,960 101,595 103,220 98,960 107,486 104,193 106,710 100,325 103,470 96,469 94,970

1,56% 1,77% 2,03% 2,26% 2,55% 2,71% 2,88% 2,91% 3,07% 3,15% 3,22% 3,32% 3,44% 3,64% 3,73% 4,09% 4,17% 4,27% 4,32%

1,24% 1,12% 1,49% 1,81% 2,16% 2,19% 2,35% 2,59% 2,73% 2,70% 2,74% 2,92% 2,87% 3,11% 3,17% 3,57% 3,62% 3,75% 3,80%

Volatilità (%)

(B) Imposta sul disaggio di emissione

(C) Rateo di interessi netto

€ 0,25 € 0,78 € 0,39 € 0,64 € 0,10 € 0,10 € 0,27 € 0,09 € 0,11 € 0,37 € 0,32 € 0,03 € 0,06 € 0,11 € 0,56 € 0,32 € 0,05 € 0,08 € 0,18

0,98 1,45 1,86 2,37 2,78 3,21 3,54 3,92 4,54 4,40 4,85 5,29 5,49 6,49 7,06 9,55 10,39 12,50 15,56

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione

€ 21,40 € 22,42 € 37,44 € 15,12 € 26,74 € 17,73 € 36,37 € 15,94 € 1,44 € 29,95 € 16,16 € 2,61 € 19,81 € 36,37 € 39,58 € 35,30 € 18,77 € 34,23 € 16,68

€ 1.039,08 € 1.083,74 € 1.091,49 € 1.055,88 € 1.051,55 € 1.077,13 € 1.095,99 € 1.007,89 € 989,44 € 1.054,03 € 1.056,54 € 1.000,68 € 1.103,11 € 1.086,69 € 1.114,63 € 1.046,73 € 1.061,92 € 1.007,35 € 974,71

BEI > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli zero coupon Codice ISIN IT0006506007 DE0001345908

Scadenza

Prezzo ufficiale 04/04

Prezzo di emissione

06/12/2016 05/11/2026

24,320 13,730

Rend. nominale a scadenza lordo

Rend. nominale a scadenza netto

3,12% 4,52%

2,51% 4,13%

84,021 50,210

Imposta sul disaggio di emissione

Volatilità (%)

Controvalore netto dell'operazione comprese commissioni e spese

€ 53,36 € 27,42

5,49 14,90

€ 795,35 € 483,18

BEI > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso variabile > cedola trimestrale indicizzata all’Euribor 3 mesi Codice ISIN XS0439139998 XS0441736625

Scadenza 09/01/2015 27/01/2017

Cedola attuale (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

0,30 0,32

Rend. nominale a scadenza lordo

Rend. nominale a scadenza netto

1,04% 1,15%

0,88% 0,99%

100,650 100,730

(B) Imposta sul disaggio di emissione

(C) Rateo di interessi netto

€ 0,04 € 0,04

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione

€ 2,59 € 2,18

€ 1.017,55 € 1.017,94

BEI > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli indicizzati all’inflazione > cedola annuale La struttura delle obbligazioni indicizzate all’inflazione

Inflazione di riferimento

Cedola nominale in corso

Prezzo ufficiale 04/04

Codice ISIN: XS0258132272; data di godimento: 21 luglio 2006; scadenza: 21 luglio 2016; quotazione: EuroMOT; prezzo di emissione: 100; valori di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento cedola: 21 luglio; per il primo anno la cedola è pari al 5%; per i restanti nove anni le cedole sono pari all’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond moltiplicata per il coefficiente di 1,48. Codice ISIN: XS0212674575; data di godimento: 16 marzo 2005; scadenza: 16 marzo 2020; quotazione: MOT; prezzo di emissione: 100; valori di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento cedola: 16 marzo; per il primo anno la cedola è pari al 5%; per i restanti quattordici anni le cedole sono pari all’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond moltiplicata per il coefficiente di 1,40.

Indice armonizzato dei prezzi al consumo (IAPC) dell’eurozona con esclusione del tabacco

2,11

101,140

Indice armonizzato dei prezzi al consumo (IAPC) dell’eurozona con esclusione del tabacco

2,57

97,288

Banca mondiale (Birs) > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale Codice ISIN

Scadenza

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

Rend. nominale a scadenza lordo

XS0429114530

20/05/2019

3,88

102,450

3,52%

Rend. nominale a scadenza netto 3,04%

Volatilità (%) 6,67

(B) Imposta sul disaggio di emissione € 0,15

(C) Rateo di interessi netto € 29,95

Controvalore netto: (A*€ 1000/100)-B+C + costi di negoziazione € 1.062,80

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A.

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 24

Le obbligazioni bancarie inflation-linked

Banche > obbligazioni a cedola indicizzata all’inflazione La struttura delle obbligazioni indicizzate all’inflazione Barclays Codice ISIN: IT0006706326: data di godimento: 6 ottobre 2009; scadenza: 6 ottobre 2019; quotazione: MOT; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento cedola: 6 ottobre; per i primi due anni la cedola è pari al 5%; per i restanti otto anni le cedole sono pari al 100% dell’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond, con un minimo (floor) pari al 3%. Codice ISIN: IT0006710880: data di godimento: 7 gennaio 2010; scadenza: 7 gennaio 2025; quotazione: MOT; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento cedola: 7 gennaio; per i primi tre anni la cedola è pari al 6%; per i restanti 12 anni le cedole sono pari al 100% dell’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond + spread di 0,20%, con un minimo pari al 3%. Mediobanca Codice ISIN: IT0003935241; data di godimento: 6 dicembre 2005; scadenza: 6 dicembre 2015; quotazione: MOT; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento cedola: 6 dicembre; la prima cedola è pari al 4% del valore nominale; le restanti nove cedole sono pari al 150% dell’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond, con un minimo dell’1% e con un massimo del 5,5%. Royal Bank of Scotland Codice ISIN: NL0009537935; data di godimento: 3 settembre 2010; scadenza: 30 settembre 2017; quotazione: MOT; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento della cedola: 30 settembre; le prime due cedole sono pari al 4,0% del valore nominale; le restanti cinque sono pari al 100% dell’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond con un minimo del 2,5%. Codice ISIN: NL0009294032; data di godimento: 23 marzo 2010; scadenza: 23 marzo 2018; quotazione: MOT; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento della cedola: 23 marzo; le prime due cedole sono pari al 6,0% del valore nominale; le restanti sei sono pari al 100% dell’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond, con un minimo del 2,75%. Codice ISIN: NL0009289339; data di godimento: 11 gennaio 2010; scadenza: 11 gennaio 2020; quotazione: MOT; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento della cedola: 11 gennaio; le prime tre cedole sono pari al 5,5% del valore nominale; le restanti sette sono pari al 100% dell’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond + spread dell’1,6%, con un minimo dell’1,6%. Codice ISIN: NL0009292564; data di godimento: 30 novembre 2010; scadenza: 30 novembre 2020; quotazione: MOT; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 1.000 euro; data di pagamento della cedola: 30 novembre; le prime due cedole sono pari al 4,5% del valore nominale; le restanti otto sono pari al 100% dell’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond, con un minimo del 3,00% e un valore massimo del 5,00%. Unicredit S.p.A. Codice ISIN: IT0003955157; data di godimento: 15 dicembre 2005; scadenza: 15 dicembre 2015; quotazione: EuroTLX; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un’unica soluzione; taglio minimo: 10.000 euro; data di pagamento cedola: 15 dicembre; la prima cedola è pari al 3% del valore nominale; la seconda cedola è pari al 3,25% del valore nominale; le restanti cedole sono pari al 100% dell’inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond + spread dell’1%, con un minimo dell’1%.

Cedola nominale in corso

Prezzo ufficiale 04/04/2011

IAPC area euro ex-tabacco

5,00

90,217

8(Molto buono, ma non sovrano)

IAPC area euro ex-tabacco

6,00

92,701

8(Molto buono, ma non sovrano)

IAPC area euro ex-tabacco

2,59

96,241

8(Molto Buono, ma non sovrano)

FOI Italia ex-tabacco

4,30

92,029

8(Molto buono, ma non sovrano)

IAPC area euro ex-tabacco

6,00

91,440

8(Molto buono, ma non sovrano)

IAPC area euro ex-tabacco

5,50

94,505

8(Molto buono, ma non sovrano)

IAPC area euro ex-tabacco

4,50

94,940

8(Molto buono, ma non sovrano)

IAPC area euro ex-tabacco

2,72

94,810

Rating YouInvest

Inflazione di riferimento

8(Molto buono, ma non sovrano)

Legenda Rating: indica il grado di solvibilità finanziaria di un’emittente. Il voto, che risulta da un modello proprietario di YouInvest, è espresso in una scala che va da 1 a 10, a cui è associato un giudizio sintetico. 10 (Eccellente), 9 (Ottimo), 8 (Molto buono), 7 (Buono), 6 (Sufficiente), 5 (Mediocre), 4 (Insufficiente), 3 (Gravemente insufficiente), 2 (Insussistente), 1 (Nullo). Per i titoli non statali o sovranazionali, il voto numerico comprende il segno -, ad indicare il minor livello di solvibilità finanziaria che storicamente caratterizza le imprese private, a parità di giudizio. Inflazione di riferimento: per IAPC si intende l’indice armonizzato dei prezzi al consumo dell’eurozona, per FOI l’indice dei prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati italiani. Cedola nominale: è la cedola delle obbligazioni indicizzate che viene effettivamente distribuita, tenendo conto della componente dell’inflazione. Prezzo ufficiale: è pari al prezzo medio ponderato dell'intera quantità dello strumento trattata durante la seduta.

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A. Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 25

I titoli pubblici svizzeri

Confederazione Svizzera > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale Codice ISIN CH0008055649 CH0010379300 CH0023139816 CH0012385586 CH0015633453 CH0022859612 CH0006448424 CH0015221663 CH0018454253 CH0021908907 CH0111999816 CH0008435569 CH0031835561 CH0015803239 CH0024524966 CH0009755197

Scadenza 10/06/2012 11/02/2013 09/11/2014 10/06/2015 12/03/2016 12/10/2016 05/06/2017 08/01/2018 12/05/2019 06/07/2020 28/04/2021 11/02/2023 27/06/2027 08/04/2033 08/03/2036 06/01/2049

Cedola (%)

(A) Prezzo ufficiale 04/04

2,75 4,00 2,00 3,75 2,50 2,00 4,25 3,00 3,00 2,25 2,00 4,00 3,25 3,50 2,50 4,00

102,660 106,110 103,260 110,450 105,370 102,990 115,890 108,520 108,770 102,700 100,200 120,250 114,280 120,840 105,200 149,000

Rend. nominale a scadenza lordo

Volatilità (%)

0,47% 0,65% 1,07% 1,17% 1,37% 1,43% 1,53% 1,65% 1,82% 1,93% 1,98% 2,05% 2,19% 2,28% 2,22% 2,10%

1,14 1,80 3,44 3,81 4,63 5,16 5,35 6,10 7,04 8,17 8,87 9,64 12,56 15,53 18,57 22,67

Disaggio di emissione CHF 1,50 CHF 0,00 CHF 0,20 CHF 0,10 CHF 0,50 CHF 0,00 CHF 1,00 CHF 1,30 CHF 0,75 CHF 0,00 CHF 0,00 CHF 0,25 CHF 2,50 CHF 5,00 CHF 0,00 CHF 2,00

(B) Rateo di interessi lordo (CHF)

Controvalore lordo: (A*CHF 1000/100)+B + costi di negoziazione

22,69 6,22 8,22 30,94 1,74 9,72 35,65 7,42 27,08 16,94 18,83 6,22 25,28 34,90 2,01 10,11

CHF 1.059,29 CHF 1.077,32 CHF 1.050,82 CHF 1.145,44 CHF 1.065,44 CHF 1.049,62 CHF 1.204,55 CHF 1.102,62 CHF 1.124,78 CHF 1.053,94 CHF 1.030,83 CHF 1.218,72 CHF 1.178,08 CHF 1.253,30 CHF 1.064,01 CHF 1.510,11

Cantoni > rating YouInvest: 9 (Ottimo) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale Codice ISIN CH0017689784 CH0014098658 CH0019269056 CH0019403630 CH0011566004 CH0015250811 CH0015244715 CH0016057694 CH0016080175 CH0016225762 CH0016691179 CH0016913060 CH0047745911 CH0017371714 CH0017741932 CH0018289261 CH0018790102 CH0014720475 CH0020009137 CH0048700378 CH0017340024 CH0020370901 CH0106824219 CH0020422348 CH0027344602 CH0020431489 CH0019847968 CH0008673201 CH0031823823 CH0106848440 CH0036702964 CH0017640209 CH0100524187 CH0113480161 CH0103165012 CH0107012129 CH0110493225 CH0111191133 CH0112933483 CH0114695403 CH0114695429 CH0119468368

Emittente (Cantone) Waadt Basel-Stadt Tessin Neuenburg Aargau Solothurn Zürich Basel-Land Luzern Kanton Bern Waadt Tessin Basel-Stadt Zürich Tessin Zürich Kanton Bern Basel-Land Solothurn Genf Aargau Basel-Stadt Neuenburg Zürich Tessin Tessin Zürich St. Gallen Kanton Bern Genf Basel-Stadt St. Gallen Kanton Bern Genf Tessin Kanton Bern Kanton Bern Genf Kanton Bern Kanton Bern Genf Tessin

Scadenza 10/02/2012 15/05/2012 06/09/2012 24/09/2012 14/12/2012 17/12/2012 14/01/2013 03/06/2013 13/06/2013 26/06/2013 26/09/2013 30/10/2013 28/11/2013 07/01/2014 20/02/2014 22/04/2014 25/06/2014 30/09/2014 15/12/2014 15/12/2014 05/01/2015 28/01/2015 10/11/2015 03/02/2016 31/10/2016 09/02/2017 24/11/2017 09/04/2018 27/06/2019 27/11/2019 31/01/2020 03/02/2020 24/04/2020 15/06/2020 04/11/2021 26/11/2021 25/03/2022 06/04/2022 31/05/2023 24/09/2025 27/10/2028 24/11/2034

Cedola (%) 2,75 3,63 2,50 2,63 4,00 2,75 2,75 2,50 2,38 2,25 3,25 2,75 2,50 3,00 2,75 2,63 3,13 3,25 2,50 2,38 3,00 2,50 1,88 2,38 2,50 2,50 2,75 3,75 3,13 2,50 3,25 3,13 2,63 2,13 2,50 2,50 2,38 2,50 2,25 1,75 2,13 2,13

(A) Prezzo ufficiale 04/04 101,980 103,480 102,650 102,900 105,700 103,550 103,600 103,600 103,250 103,000 105,550 104,250 103,900 105,300 104,550 104,300 106,150 106,900 104,200 104,300 106,250 104,350 101,650 104,100 104,050 105,000 105,750 112,400 108,000 102,650 109,550 108,450 103,850 98,700 101,250 102,450 101,100 100,650 98,050 91,700 93,400 90,950

Rend. nominale a scadenza lordo

Volatilità (%)

0,39% 0,46% 0,61% 0,63% 0,59% 0,63% 0,69% 0,81% 0,86% 0,88% 0,96% 1,06% 0,99% 1,03% 1,13% 1,18% 1,16% 1,21% 1,32% 1,17% 1,28% 1,32% 1,50% 1,48% 1,73% 1,59% 1,82% 1,85% 2,06% 2,16% 2,05% 2,06% 2,15% 2,28% 2,36% 2,24% 2,26% 2,43% 2,44% 2,44% 2,60% 2,64%

0,84 1,07 1,38 1,43 1,64 1,66 1,73 2,07 2,10 2,14 2,36 2,46 2,55 2,64 2,77 2,86 3,01 3,27 3,50 3,52 3,54 3,62 4,35 4,54 5,13 5,41 6,00 6,02 7,11 7,66 7,66 7,70 7,83 8,11 9,12 9,20 9,57 9,52 10,29 12,39 14,21 17,91

(B) Rateo di interessi lordo (CHF)

Controvalore lordo: (A*CHF 1000/100)+B + costi di negoziazione

4,35 32,42 14,65 14,07 12,56 8,40 6,34 21,11 19,40 17,56 17,24 11,99 8,96 7,50 3,59 25,16 24,48 16,88 7,78 7,39 7,67 4,79 7,66 4,22 10,90 4,03 10,16 37,29 24,31 9,03 6,05 5,56 25,01 17,24 10,63 9,10 0,79 0,07 19,19 9,38 9,44 7,85

CHF 1.034,15 CHF 1.077,22 CHF 1.051,15 CHF 1.053,07 CHF 1.079,56 CHF 1.053,90 CHF 1.052,34 CHF 1.067,11 CHF 1.061,90 CHF 1.057,56 CHF 1.082,74 CHF 1.064,49 CHF 1.057,96 CHF 1.070,50 CHF 1.059,09 CHF 1.078,16 CHF 1.095,98 CHF 1.095,88 CHF 1.059,78 CHF 1.060,39 CHF 1.080,17 CHF 1.058,29 CHF 1.034,16 CHF 1.055,22 CHF 1.061,40 CHF 1.064,03 CHF 1.077,66 CHF 1.171,29 CHF 1.114,31 CHF 1.045,53 CHF 1.111,55 CHF 1.100,06 CHF 1.073,51 CHF 1.014,24 CHF 1.033,13 CHF 1.043,60 CHF 1.021,79 CHF 1.016,57 CHF 1.009,69 CHF 936,38 CHF 953,44 CHF 927,35

Comuni > rating YouInvest: 9 (Ottimo) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 26

I titoli pubblici svizzeri

Codice ISIN CH0015600486 CH0014916776 CH0017023224 CH0013376931 CH0042218922 CH0049836734 CH0018132156 CH0018513108 CH0015669622 CH0038641178 CH0022245770 CH0038261068 CH0024247550 CH0104493058 CH0049668624 CH0049836759 CH0100484697 CH0109152741 CH0043918413 CH0039139404 CH0031084087 CH0020498645 CH0109152758 CH0022566175 CH0109497690 CH0024484187

Emittente (Comune) Lausanne Zürich Lausanne Lausanne Zürich Zürich Lausanne Zürich Zürich Bern Zürich Zürich Winterthur Zürich Bern Zürich Biel Zürich Zürich Zürich Zürich Zürich Bern Bern Winterthur Zürich

Scadenza 07/03/2012 30/10/2012 05/11/2012 09/01/2013 11/06/2013 20/02/2014 31/03/2014 19/05/2014 25/03/2015 31/03/2016 12/08/2016 27/03/2017 15/02/2018 10/09/2018 30/01/2019 20/02/2019 14/04/2019 10/06/2020 14/08/2020 21/04/2021 08/06/2022 14/02/2025 01/04/2025 26/09/2025 28/01/2030 10/03/2036

Cedola (%) 2,50 2,88 3,00 3,63 3,00 1,88 2,75 2,88 2,63 3,00 2,13 3,13 2,38 2,38 2,63 2,75 2,63 2,13 3,50 2,88 3,00 2,75 2,50 2,50 2,75 2,55

(A) Prezzo ufficiale 04/04 101,830 103,350 103,650 105,050 104,600 102,300 104,400 105,250 104,800 106,550 102,100 107,350 102,400 102,600 103,750 105,000 103,150 99,200 111,000 105,550 106,450 103,650 99,600 99,350 104,000 100,350

Rend. nominale a scadenza lordo

Volatilità (%)

0,49% 0,71% 0,66% 0,72% 0,86% 1,05% 1,24% 1,15% 1,37% 1,62% 1,71% 1,81% 1,99% 1,99% 2,10% 2,05% 2,19% 2,22% 2,18% 2,25% 2,33% 2,43% 2,53% 2,55% 2,48% 2,53%

0,91 1,53 1,54 1,71 2,08 2,79 2,87 2,92 3,77 4,63 4,96 5,45 6,27 6,68 7,00 7,04 7,02 8,10 7,88 8,48 9,27 11,43 11,67 11,85 14,59 18,26

(B) Rateo di interessi lordo (CHF)

Controvalore lordo: (A*CHF 1000/100)+B + costi di negoziazione

2,08 12,54 12,67 8,86 24,67 2,45 0,53 25,40 0,88 0,58 13,87 0,87 3,43 13,66 4,89 3,59 25,74 17,53 22,65 27,63 24,92 4,05 0,42 13,26 5,27 1,91

CHF 1.030,38 CHF 1.056,04 CHF 1.059,17 CHF 1.069,36 CHF 1.080,67 CHF 1.035,45 CHF 1.054,53 CHF 1.087,90 CHF 1.058,88 CHF 1.076,08 CHF 1.044,87 CHF 1.084,37 CHF 1.037,43 CHF 1.049,66 CHF 1.052,39 CHF 1.063,59 CHF 1.067,24 CHF 1.019,53 CHF 1.142,65 CHF 1.093,13 CHF 1.099,42 CHF 1.050,55 CHF 1.006,42 CHF 1.016,76 CHF 1.055,27 CHF 1.015,41

Legenda Rating: indica il grado di solvibilità finanziaria dello Stato, ente sovranazionale o società privata. Il voto, che risulta da un modello proprietario di YouInvest, è espresso in una scala che va da 1 a 10, a cui è associato un giudizio sintetico. 10 (Eccellente), 9 (Ottimo), 8 (Molto buono), 7 (Buono), 6 (Sufficiente), 5 (Mediocre), 4 (Insufficiente), 3 (Gravemente insufficiente), 2 (Insussistente), 1 (Nullo). Codice Isin: è un codice valido su scala internazionale per identificare univocamente gli strumenti finanziari. Emittente: Confederazione Svizzera se non indicato (si veda la prima tabella), altrimenti Cantone o Comune. Scadenza: è la data in cui viene rimborsato, tipicamente in un unico pagamento al valore nominale di 100, il capitale prestato. Cedola: è la cedola annuale che rimane uguale per tutta la vita del bond per i titoli a tasso fisso. Prezzo ufficiale (A): è pari al prezzo medio ponderato dell'intera quantità dello strumento trattata durante la seduta al Swiss Exchange (SIX). Rendimento nominale a scadenza lordo: chiamato in inglese yield to maturity (YTM), secondo la definizione standard data in ambito accademico è il rendimento che rende uguale il prezzo di acquisto al valore attuale dei futuri cash flows. Più comunemente, indica il rendimento composto al lordo delle tasse che si realizza portando l’obbligazione fino a scadenza, considerando il prezzo di acquisto (e quindi il guadagno o la perdita in conto capitale alla scadenza) e tutti gli interessi promessi che vengono reinvestiti al medesimo tasso (YTM iniziale) appena sono ricevuti. Il problema è che il rendimento effettivamente realizzato è pari allo YTM calcolato solo se il tasso di reinvestimento (non conosciuto ex-ante) delle cedole è pari proprio allo YTM iniziale. Non di meno, questo indicatore è molto utile e viene pubblicato sui maggiori giornali finanziari, in quanto la sua generalità semplifica il confronto tra le varie obbligazioni. Volatilità: chiamata in gergo tecnico duration modificata, indica la variazione percentuale del prezzo di mercato di un titolo, dato il cambiamento del rendimento a scadenza pari a un punto percentuale. YouInvest per calcolare questa misura utilizza i dati lordi. Quando non viene indicata (-), significa che non è stato possibile calcolarla. Disaggio di emissione: nei titoli con cedole, lo scarto di emissione è dato dalla differenza, se esiste, tra il valore rimborso (100) e il prezzo di emissione. I titoli cantonali e comunali svizzeri non hanno tipicamente disaggio di emissione, in quanto sono emessi sopra 100. Rateo di interessi lordo (B): il rateo di interessi in un titolo con cedole è la quota di interessi che spetta al venditore dell’obbligazione e che è maturata dall’ultimo stacco di cedola fino al giorno di valuta della compravendita. YouInvest calcola questo rateo per 1.000 CHF di valore nominale. Controvalore lordo dell’operazione: è il controvalore dell’investimento e come indicato nelle tabelle è dato dalla somma del prezzo di negoziazione e del rateo di interessi lordo, a cui vengono aggiunti i costi di negoziazione, ipotizzando un’operazione di acquisto per 1.000 CHF di valore nominale (attenzione dunque a non considerare più volte i costi di negoziazione nel caso di bond con lotti minimi maggiori di tale soglia, ad esempio 5.000 CHF o per un acquisto superiore ai 1.000 CHF di valore nominale). Pertanto, il controvalore è pari a (prezzo ufficiale * CHF 1.000/100) + rateo di interessi lordo + commissioni e spese (10 CHF).

Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A. Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 27

Le obbligazioni delle banche ticinesi

Canton Ticino > Obbligazioni di cassa > pagamento annuale degli interessi e rimborso alla scadenza Banca Banca Migros Credit Suisse Banca Migros Banca Popolare di Sondrio Banca Popolare di Sondrio Credit Suisse Società Bancaria Ticinese Banca Coop SA Banca Migros Banca Popolare di Sondrio Società Bancaria Ticinese Banca Coop SA Credit Suisse PostFinance Banca Coop SA BancaStato Banca Migros Banca Popolare di Sondrio Banca Popolare di Sondrio PostFinance PostFinance Società Bancaria Ticinese UBS BancaStato Credit Suisse PostFinance Società Bancaria Ticinese UBS Banca Coop SA BancaStato Banca Migros PostFinance UBS BancaStato Banca Popolare di Sondrio Credit Suisse Società Bancaria Ticinese UBS Banca Coop SA Banca Migros PostFinance BancaStato Banca Popolare di Sondrio Credit Suisse UBS Banca Coop SA BancaStato PostFinance Società Bancaria Ticinese Banca Migros Banca Popolare di Sondrio Società Bancaria Ticinese UBS Banca Coop SA Credit Suisse PostFinance BancaStato Banca Popolare di Sondrio UBS Banca Popolare di Sondrio PostFinance

Durata

Tasso di interesse lordo 8 anni 8 anni 7 anni 9 anni 10 anni 7 anni 8 anni 8 anni 6 anni 8 anni 7 anni 7 anni 6 anni 10 anni 6 anni 8 anni 5 anni 6 anni 7 anni 8 anni 9 anni 6 anni 8 anni 7 anni 5 anni 7 anni 5 anni 7 anni 5 anni 6 anni 4 anni 6 anni 6 anni 5 anni 5 anni 4 anni 4 anni 5 anni 4 anni 3 anni 5 anni 4 anni 4 anni 3 anni 4 anni 3 anni 3 anni 4 anni 3 anni 2 anni 3 anni 2 anni 3 anni 2 anni 2 anni 3 anni 2 anni 2 anni 2 anni 1 anno 2 anni

2,250% 2,250% 2,125% 2,125% 2,125% 2,125% 2,125% 2,000% 2,000% 2,000% 2,000% 1,875% 1,875% 1,875% 1,750% 1,750% 1,750% 1,750% 1,750% 1,750% 1,750% 1,750% 1,750% 1,625% 1,625% 1,625% 1,625% 1,625% 1,500% 1,500% 1,500% 1,500% 1,500% 1,375% 1,375% 1,375% 1,375% 1,375% 1,250% 1,250% 1,250% 1,125% 1,125% 1,125% 1,125% 1,000% 1,000% 1,000% 1,000% 0,875% 0,875% 0,875% 0,875% 0,750% 0,750% 0,750% 0,700% 0,625% 0,625% 0,500% 0,500%

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 28

Gli ETF, ETC ed ETN

Strumento

Rating Consultique (1-5 stelle)

TER in %

Spread Bid-Ask in %

Ctv Medio 30gg in Euro

***** ***** **** **** *****

0,35 0,35 0,30 0,33 0,18

0,07 0,13 0,14 0,18 0,10

7.200.457 780.410 359.905 269.555 246.782

**** ***** **** **** **** ***** **** *** **** **** ****

0,35 0,35 0,40 0,35 0,40 0,21 0,30 0,30 0,30 0,20 0,30

0,11 0,10 0,18 0,16 0,12 0,23 0,19 0,15 0,18 0,17 0,15

***** ***** **** ***** **** ***** ***** ***** ***** **** ** **** ****

0,15 0,25 0,40 0,00 0,15 0,20 0,00 0,20 0,35 0,40 0,45 0,40 0,40

***** *****

Rend 12 mesi

Ultimo Dividendo staccato

Data ultimo stacco

Max Drawdown ultimi 5 anni

Rend 3 anni

Rend 5 anni

-1,62 -1,62 -1,14 -0,89 -

-7,97 -8,12 -7,49 -

-

0,57 EUR 0,0793 EUR 0,99 EUR -

12/07/2010 27/10/2010 23/07/2010 -

-69,20 -

1.788.790 927.897 843.953 785.720 739.562 737.037 533.097 433.151 190.011 181.968 177.000

2,04 8,82 7,67 8,11 9,03 8,13 8,26 3,49 7,63 8,17 9,28

-1,47 -0,46 -1,29 1,08 1,28 0,15 -0,33 3,78 -10,28 -

-2,96 -1,61 -

0,1068 EUR 2,3 EUR 0,0428 EUR 0,0565 EUR 2,24 GBp 0,2798 EUR 1,32 CHF 0,69 EUR 0 GBP

26/01/2011 13/09/2010 23/02/2011 26/01/2011 23/02/2011 15/12/2010 23/07/2010 13/09/2010 26/05/2010

-57,93 -58,96 -

0,08 0,07 0,14 0,09 0,17 0,13 0,11 0,08 0,15 0,22 0,62 0,21 0,14

10.088.892 5.683.627 1.551.403 805.904 732.772 487.145 473.043 267.154 252.876 220.842 213.791 184.074 183.187

3,23 3,53 5,21 3,01 3,54 3,21 3,69 3,99 5,60 12,35 -29,98 7,72 -0,40

-3,54 -3,18 -8,22 -3,29 1,83 -28,73 -1,40 -6,61

-2,44 -2,15 -4,25 1,12 -0,98 -3,12

0,1456 EUR 0,94 EUR 0,0634 EUR 1,26 EUR 1,18 EUR 1 EUR 0,0142 EUR 0,08 EUR 0,1128 EUR 0,0816 EUR

26/01/2011 11/10/2010 23/02/2011 23/07/2010 23/07/2010 13/09/2010 23/02/2011 13/09/2010 23/02/2011 23/02/2011

-58,52 -57,82 -71,26 -62,94 -59,70 -62,59

0,15 0,17

0,07 0,13

10.331.455 832.366

14,77 14,09

2,23 1,71

-

0,37448 EUR

03/05/2010

-

**** **** **** ***** **** **** **** **** **** **** ***** ***** ****

0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30 0,30

0,12 0,12 0,11 0,17 0,12 0,13 0,17 0,17 0,12 0,15 0,13 0,22 0,19

1.556.400 1.364.515 955.022 688.409 672.714 474.198 438.495 397.923 365.585 311.124 210.156 168.214 165.215

11,05 -7,52 8,23 8,77 10,92 -7,59 13,92 7,79 1,43 0,73 8,24 10,43 44,81

-0,86 -14,02 2,71 -5,75 -0,82 -14,29 4,54 0,75 6,26 -7,06 2,28 3,51 4,16

-

0,59 EUR 0,43 EUR 1 EUR 0,45 EUR 1,38 EUR 0,32 EUR 1 EUR 1,5 EUR 0,61 EUR 0,1 EUR

13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010

-

*** *** **** *** ** * *** **

0,65 0,65 0,65 0,50 0,74 0,74 0,60 0,65 0,65 0,70

0,14 0,19 0,21 0,22 0,26 0,29 0,57 0,55 0,26 0,39

4.900.079 2.883.189 2.005.467 808.498 706.589 658.395 524.930 442.434 384.883 213.097

27,13 5,45 21,44 8,85 5,23 19,57 6,15 15,20 20,53

1,75 18,43 -2,27 -1,08 16,90 1,46 5,63 -

2,11 3,91 -

0,29 EUR 0,73 EUR 0,39 EUR 0,3868 USD USD -

13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 27/10/2010 23/02/2011 -

-71,42 -72,11 -

**** *** *** **** *** ** ** **** ** **** **** **

0,40 0,27 0,40 0,35 0,30 0,45 0,30 0,50 0,28 0,30 0,23 0,36

0,07 0,08 0,23 0,10 0,14 0,22 0,08 0,07 0,15 0,12 0,10 0,68

6.924.535 2.166.070 981.349 889.602 867.110 745.599 721.044 432.548 406.520 398.656 312.817 299.779

9,33 13,48 9,88 9,83 13,31 17,57 9,76 9,66 -

5,49 14,31 5,91 5,79 14,07 6,22 5,87 -

-1,26 3,38 5,37 0,58 -

0,0461 USD 0,049 USD 0,0925 USD 1,04 EUR 0,01 EUR 1,42 EUR 0,65 USD

23/02/2011 30/03/2011 23/02/2011 13/09/2010 13/09/2010 13/09/2010 25/01/2011

-51,87 -46,76 -46,01 -47,10 -

ETF Azionario Italia Lyxor Etf Ftse Mib (FR0010010827) Ishares Ftse Mib (IE00B1XNH568) Db X-Trackers Ftse Mib (LU0274212538) Csetf On Ftse Mib (IE00B53L4X51) Amundi Etf Ftse Mib (FR0010892208) Azionaro Europa Ishares Stoxx Europe 50 (IE0008470928) Lyxor Etf Msci Europe (FR0010261198) Ishares Msci Europe Ex.Uk (IE00B14X4N27) Ishares Msci Europe (IE00B1YZSC51) Ishares Plc-Ishares Ftse 100 (IE0005042456) Ishares Stoxx 600 De (DE0002635307) Db X-Trackers Msci Europe Tr (LU0274209237) Db X-Trackers Smi (LU0274221281) Lyxor Etf Stoxx Slct Dvd 30 (FR0010378604) Db X-Trackers Dj Stoxx 600 (LU0328475792) Lyxor Etf Ftse 100 (FR0010438127) Azionario Euro Ishares Euro Stoxx 50 (IE0008471009) Lyxor Etf Euro Stoxx 50 (FR0007054358) Ishares Eurostoxx Sel Dvd 30 (IE00B0M62S72) Dbx-Trackers Euro Stxx 50-1D (LU0274211217) Amundi Etf Euro Stoxx 50 C (FR0010654913) Csetf On Euro Stoxx 50 (IE00B53L3W79) Dbx-Trackers Euro Stxx 50-1C (LU0380865021) Db X-Trackers Cac 40 (LU0322250985) Lyxor Etf Msci Emu (FR0007085501) Ishares Euro Stoxx Small (IE00B02KXM00) Lyxor Etf Msci Greece (FR0010405431) Ishares Euro Stoxx Mid (IE00B02KXL92) Ishares Euro Stoxx-Tmv-Large (IE00B0M62T89) Azionario Germania Lyxor Etf Dax (LU0252633754) Ishares Dax De (DE0005933931) Azionario Europa Settoriale Lyxor Etf Stoxx Basic Rsrces (FR0010345389) Lyxor Etf Stoxx Eur Banks (FR0010345371) Lyxor Etf Stx 600 Oil & Gas (FR0010344960) Lyxor Etf Stoxx Eu 600 Insur (FR0010344903) Dbx Stoxx Eur 600 Basic Res (LU0292100806) Db X-Trackers Stxx 600 Banks (LU0292103651) Lyxor Etf Stoxx Telecomms (FR0010344812) Lyxor Etf Stoxx 600 Technol (FR0010344796) Lyxor Etf Stoxx Health Care (FR0010344879) Lyxor Etf Stoxx 600 Utilit (FR0010344853) Db X-Trackers Dj S6 Oil/Gas (LU0292101796) Lyxor Etf Stoxx 600 Media (FR0010344929) Lyxor Etf Stx Eu 600 Au-Prts (FR0010344630) Azionario Est Europa Lyxor Etf Russia (FR0010326140) Lyxor Etf Turkey (FR0010326256) Db X-Trackers Msci Rus Cpd (LU0322252502) Lyxor Etf Eastern Europe-A (FR0010204073) Ishares Msci Turkey (IE00B1FZS574) Ishares Msci East Eur 10/40 (IE00B0M63953) Rbs Market Access Dow Jones (LU0269999362) Csetf On Msci Russia (IE00B5V87390) Db X-Trackers Msci Em Emea (LU0292109005) Rbs Market Access Daxglobal (LU0269999958) Azionario Nord America Ishares S&P 500 Index Fund (IE0031442068) Powershare Eqqq (IE0032077012) Ishares Msci North America (IE00B14X4M10) Lyxor Etf Msci Usa (FR0010296061) Lyxor Etf Nasdaq 100 (FR0007063177) Db X-Trackers Russell 2000 (LU0322248658) Lyxor Etf S&P 500-A (LU0496786574) Lyxor Etf Dow Jones Ind Avg (FR0007056841) Csetf On S&P 500 (IE00B5BMR087) Db X-Trackers Msci Usa Trn (LU0274210672) Amundi Etf Nasdaq 100 (FR0010892216) Ubs-Etf Msci Usa (LU0136234654)

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 29

Gli ETF, ETC ed ETN

Strumento Ubs-Etf Msci Canada-A (LU0446734872) Csetf On Msci Canada (IE00B52SF786) Db X-Trackers S&P 500 Etf (LU0490619193) Amundi Etf S&P 500 (FR0010892224) Csetf On Msci Usa (IE00B52SFT06) Etfx Russell 2000 Us Sml Cap (IE00B3CNHJ55) Azionario Giappone Ishares Msci Japan Fund (IE00B02KXH56) Db X-Trackers Msci Japan Trn (LU0274209740) Lyxor Etf Japan Topix (FR0010245514) Ubs-Etf Msci Japan A (LU0136240974) Csetf On Msci Japan (IE00B53QDK08) Ishares Msci Japan Acc (IE00B4L5YX21) Csetf On Msci Japan Lrg Cap (IE00B3VWM213) Azionario Asia Pacifico ex Japan Lyxor Etf Msci India (FR0010361683) Lyxor Etf China Enterprise (FR0010204081) Db X-Trackers Msci Em Asia (LU0292107991) Ishares Ftse China 25 (IE00B02KXK85) Db X-Trackers Msci Korea Trn (LU0292100046) Db X-Trackers Msci Asia X-Jp (LU0322252171) Db X-Trackers Ftse China 25 (LU0292109856) Ishares Msci Korea (IE00B0M63391) Lyxor Etf Korea (FR0010361691) Amundi Etf Msci Jp (FR0010688242) Lyxor Etf Msci Ac Asia Ex Jp (FR0010312124) Db X-Trackers Msci Pac X-Jpn (LU0322252338) Ishares Msci Ac Far East Xjp (IE00B0M63730) Db X-Trackers Ftse Vietnam (LU0322252924) Db X-Trackers S&P Cnx Nifty (LU0292109690) Ishares Msci Taiwan (IE00B0M63623) Lyxor Etf Hong Kong Hsi (FR0010361675) Db X-Trackers S&P/Asx 200 (LU0328474803) Lyxor Etf Malaysia (FR0010397554) Db X-Trackers Msci Taiwan (LU0292109187) Ishares Msci Pacific X-Jpn-$ (IE00B4WXJD03) Csetf On Msci Australia (IE00B5V70487) Lyxor Etf S&P Asx 200-A (LU0496786905) Csetf On Msci Taiwan (IE00B5VL1928) Azionario America Latina Lyxor Etf Brazil Ibovespa (FR0010408799) Ishares Msci Brazil (IE00B0M63516) Db X-Trackers Msci Brazil (LU0292109344) Db X-Trackers Msci Em Latin (LU0292108619) Lyxor Etf Msci Em Lat Amer-B (FR0010410266) Ishares Msci Em Lat America (IE00B27YCK28) Azionario Africa Lyxor Etf Pan Africa (FR0010636464) Lyxor Etf South Africa (FR0010464446) Azionario Globali/Tematici Ishares Msci Emerging Mkts (IE00B0M63177) Db X-Trackers Emerg Market (LU0292107645) Ishares Ftse Bric 50 (IE00B1W57M07) Db X-Trackers Msci World Trn (LU0274208692) Ishares Msci World (IE00B0M62Q58) Lyxor Etf Msci Emer Mkts-A (FR0010429068) Lyxor Etf Msci World (FR0010315770) Ishares S&P Gl Clean Energy (IE00B1XNHC34) Csetf On Msci Emerging Mrkts (LU0254097446) Rbs Market Access Nyse Arca (LU0259322260) Lyxor World Energy (LU0533032420) Lyxor Etf New Energy (FR0010524777) Db X-Trckers Lpx Mm Prv Eqty (LU0322250712) Db X-Trackers Stoxx Global S (LU0292096186) Db X-Trackers S&P Frontier (LU0328476410) Azionario Immobiliare Ishares Ftse/Epra Eur Prprty (IE00B0M63284) Ishares Ftse Epra/Nar Uk Prp (IE00B1TXLS18) Monetario Euro Lyxor Etf Euro Cash Eonia In (FR0010510800) Db X-Tr Ii Eonia (LU0290358497) Monetario Usa Db X-Tr Ii Fed Fn Eff Rt Trt (LU0321465469) Csetf On Fed Funds Eff Rate (IE00B3XDJG53)

Rend 3 anni

Rend 5 anni

17,85 9,57 18,09

-

-

0,3 CAD 0,09 USD

25/01/2011 23/12/2010

Max Drawdown ultimi 5 anni -

4.879.625 3.263.413 2.635.466 542.917 514.524 206.157 189.505

-4,30 -4,06 -4,10 -4,60 -4,17 -5,32

-0,65 -0,96 -0,65 -

-8,22 -

0,0243 USD 0,67 EUR 15 JPY -

29/12/2010 13/12/2010 25/01/2011 -

-53,83 -

0,10 0,13 0,18 0,14 0,27 0,20 0,17 0,24 0,23 0,16 0,21 0,19 0,17 0,38 0,28 0,22 0,22 0,21 0,27 0,24 0,33 0,33 0,28 0,57

5.691.876 3.099.491 2.605.454 2.050.894 1.283.127 1.168.545 1.162.243 1.074.260 1.029.493 957.155 815.944 761.238 760.240 724.935 712.252 690.033 443.860 435.444 431.149 407.192 261.838 230.326 227.964 189.544

2,62 3,81 12,90 2,96 24,11 12,84 2,49 24,02 23,64 11,48 11,05 14,79 -25,05 6,76 13,98 7,08 10,91 23,12 14,65 10,39 -

5,97 8,89 8,03 5,50 8,95 5,48 9,75 9,87 7,83 8,77 -14,57 7,82 5,14 6,41 8,04 4,96 -

12,46 4,03 7,09 2,93 -

1,78 EUR 0,3364 USD 0,0921 USD 0,49 EUR 0,0547 USD 0,2072 USD 0,37 EUR 0,18 EUR 0,3075 USD -

07/06/2010 23/02/2011 23/02/2011 07/06/2010 23/02/2011 23/02/2011 07/06/2010 07/06/2010 23/03/2011 -

-69,88 -66,69 -68,11 -59,47 -55,76 -

0,65 0,74 0,65 0,65 0,65 0,74

0,19 0,17 0,23 0,33 0,34 0,41

1.604.928 1.504.748 1.361.783 727.894 619.507 163.003

0,60 4,21 3,70 6,88 7,76 8,19

9,26 8,06 8,04 8,61 7,80 11,11

13,89 -

0,294 USD 0,39 EUR 0,1274 USD

23/02/2011 13/09/2010 27/10/2010

-65,54 -

** **

0,85 0,65

0,47 0,23

625.436 468.625

10,59 16,95

13,63

-

0,05 EUR 0,28 EUR

13/09/2010 13/09/2010

-

*** *** *** **** **** *** **** *** *** *** *** ** *** *

0,75 0,65 0,74 0,45 0,50 0,65 0,45 0,65 0,69 0,70 0,45 0,60 0,70 0,50 0,95

0,14 0,18 0,16 0,15 0,11 0,22 0,12 0,34 0,21 0,76 0,68 0,38 0,31 0,20 0,87

4.287.664 2.832.909 1.646.470 1.359.158 1.212.262 1.041.415 680.413 601.906 379.334 359.332 339.386 280.201 222.268 209.395 170.364

13,15 11,75 8,37 8,12 6,95 11,15 7,60 -4,57 12,28 34,54 -1,40 20,48 11,18 -5,62

8,62 7,41 5,00 3,29 3,24 6,88 2,61 -22,87 -15,10 -3,13 -0,50 -13,47

7,64 -

0,0506 USD 0,1391 USD 0,0862 USD 0,05 EUR 1,38 EUR 0,0421 USD 0,71 USD 0,03 EUR 1,3 EUR -

23/02/2011 27/10/2010 23/02/2011 13/09/2010 13/09/2010 27/10/2010 13/12/2010 13/09/2010 23/07/2010 -

-59,47 -52,29 -

***

0,40 0,40

0,22 0,39

219.939 156.378

18,45 12,28

2,47 -16,23

1,85 -

0,0126 EUR 0,0088 GBP

23/02/2011 26/01/2011

-63,24 -

***** *****

0,15 0,15

0,01 0,02

9.774.217 557.649

0,40 0,29

1,29 1,24

-

-

-

-

**** -

0,15 0,14

0,26 -

781.524 -

-4,58 -

4,23 -

-

-

-

-

Rating Consultique (1-5 stelle)

TER in %

Spread Bid-Ask in %

Ctv Medio 30gg in Euro

*** **** **** **

0,51 0,48 0,30 0,15 0,33 0,45

0,49 0,86 0,11 0,17 0,33

274.650 259.781 208.315 191.598 173.365 157.887

*** *** *** ** *** *** -

0,59 0,50 0,50 0,36 0,48 0,59 0,48

0,16 0,17 0,15 0,29 0,25 0,38 0,35

** *** *** *** ** *** *** *** *** *** *** *** *** * ** *** *** *** *** *** *** *** ** ***

0,85 0,65 0,65 0,74 0,65 0,65 0,60 0,74 0,65 0,45 0,65 0,45 0,74 0,85 0,85 0,74 0,65 0,50 0,65 0,65 0,60 0,50 0,40 0,65

*** ** ** *** *** ***

Rend 12 mesi

Ultimo Dividendo staccato

Data ultimo stacco

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 30

Gli ETF, ETC ed ETN

Strumento Governativo Euro Lyxor Etf Euromts 1-3Y (FR0010222224) Ishares Bg Eu Gov Bond 1-3 (IE00B14X4Q57) Lyxor Etf Euromts 3-5 Y (FR0010037234) Ishares Bc Eu Gov Bond 3-5 (IE00B1FZS681) Db X-Tr Ii Ibx Gbl Inf-Lkd (LU0290357929) Lyxor Etf Euromts Aaa Gov Bd (FR0010820258) Lyxor Etf Euromts Infl Link (FR0010174292) Lyxor Etf Euromts Global (FR0010028860) Ishares Bge Govt Bond 7-10 (IE00B1FZS806) Ishares Bg Euro Inf Lnkd Bnd (IE00B0M62X26) Lyxor Etf Euromts 5-7 Y (FR0010411413) Ishares Bce Govt Bond 15-30 (IE00B1FZS913) Lyxor Etf Euromts 10-15 Y (FR0010037242) Lyxor Etf Euromts 7-10 Y (FR0010411439) Ishares Bc Euro Treas Bond (IE00B4WXJJ64) Corporate Euro Ishares Markit Iboxx Eu Cbnd (IE0032523478) Lyxor Etf Euro Corp Bond (FR0010737544) Ishares Markit Iboxx Eur H/Y (IE00B66F4759) Ishares Bg Euro Corp Bond (IE00B3F81R35) Lyxor Iboxx Liq H/Y 30 (FR0010975771) Governativo Usa-Uk Ishares Bg $ Treasury Bd 1-3 (IE00B14X4S71) Csetf On Iboxx Usd Infl.Link (IE00B3VTPS97) Corporate Usa Ishares Markit Iboxx $ Cr Bd (IE0032895942) Governativo Emergenti Db X-Tr Ii Emg Mkts Liq Eurb (LU0321462953) Ishares Jpm Emerg Mrkt Bond (IE00B2NPKV68) Commodities Lyxor Etf Commodities Crb-Ad (FR0010270033) Lyxor Etf Cmdt Crb Non-Energ (FR0010346205) Db X-Trackers Dblci-Oy Balan (LU0292106167) Rbs Market Access Rogers Int (LU0259321452)

Rating Consultique (1-5 stelle)

TER in %

Spread Bid-Ask in %

Ctv Medio 30gg in Euro

***** ***** ***** ***** **** ***** ***** ***** ***** ***** ***** ***** **** ***** -

0,17 0,20 0,17 0,20 0,25 0,17 0,20 0,17 0,20 0,25 0,17 0,20 0,17 0,17 0,20

0,06 0,06 0,09 0,07 0,50 0,09 0,15 0,17 0,09 0,11 0,14 0,20 0,30 0,19 0,09

1.908.780 1.812.934 1.463.552 1.408.458 1.061.324 799.995 622.917 612.281 592.295 537.466 384.161 348.273 227.475 226.244 195.368

***** ***** **** -

0,20 0,20 0,50 0,20 0,45

0,05 0,11 0,12 -

***** ***

0,20 0,28

****

Rend 12 mesi

Ultimo Dividendo staccato

Max Drawdown ultimi 5 anni

Data ultimo stacco

Rend 3 anni

Rend 5 anni

-0,69 -0,14 -2,11 -0,35 4,99 0,64 -0,54 -2,65 0,90 0,43 -2,72 -1,98 -5,18 -3,92 -2,29

3,07 3,36 3,63 4,52 3,23 3,22 3,36 5,25 3,48 3,77 4,60 2,83 3,22 -

3,22 3,56 3,14 3,14 3,09 2,57 -

0,8177 EUR 1,1798 EUR 1,6536 EUR 2,2461 EUR 1,4548 EUR

23/02/2011 27/10/2010 27/10/2010 27/10/2010 29/12/2010

-1,83 -4,09 -7,20 -6,01 -7,69 -8,62 -

4.314.052 1.377.901 807.455 630.061 285.075

1,08 0,68 1,59 -

5,27 -

3,59 -

1,0661 EUR 2,9562 EUR 2,2238 EUR -

23/02/2011 23/02/2011 29/12/2010 -

-15,87 -

0,08 0,67

798.849 227.124

-2,97 2,29

5,98 -

-

0,4528 USD -

23/02/2011 -

-

0,20

0,18

461.343

2,45

9,72

1,69

1,1395 USD

23/02/2011

-29,59

**** -

0,55 0,45

0,28 -

720.493 258.443

3,78 -

-

-

0,4622 USD

23/03/2011

-

**** **** *** **

0,35 0,35 0,55 0,85

0,18 0,25 0,32 0,67

1.761.819 555.934 264.630 186.318

23,69 37,28 26,82 48,35

-0,10 11,18 -

-

-

-

-

*** **** ** **** ** ** *** ** *** *** **** **** ** ** ** ** ** *** ** -

1,03 1,03 0,49 0,39 0,49 1,03 0,40 0,49 1,03 1,03 0,49 0,49 0,49 0,49 0,75 0,49 0,49 0,49 1,03 0,49 0,49 1,03 0,49 1,03 0,49 0,49 0,59 1,03 0,49 1,03 0,49 1,03 0,29 0,45 0,49 0,49 0,45

0,15 0,26 0,09 0,06 0,11 0,31 0,05 0,17 0,09 0,41 0,42 0,15 0,07 0,10 0,29 0,12 0,18 0,22 0,07 0,08 0,13 0,26 0,20 0,26 0,25 0,28 0,30 0,41 0,31 0,16 0,33 0,30 -

5.906.318 5.820.351 5.706.087 4.268.011 3.778.748 3.349.198 2.644.142 2.224.832 2.129.742 1.932.286 1.446.429 1.426.136 1.161.869 1.052.435 995.714 952.378 892.047 889.691 878.628 864.043 774.265 771.790 710.611 683.019 659.517 601.874 533.753 463.001 427.239 419.044 403.222 337.385 303.317 289.376 225.289 223.082 202.096

2,36 -49,48 2,44 22,65 104,56 286,26 22,29 -24,80 -19,68 46,74 144,40 27,89 101,75 5,71 26,40 2,90 52,17 49,55 21,16 11,32 2,01 69,60 21,56 -1,48 58,22 -60,11 -10,53 -38,57 73,45 -26,43 1,75 43,91 -

-19,31 19,02 32,26 19,15 -48,49 29,69 -7,10 30,08 -11,07 -19,20 -1,05 23,72 17,35 4,84 -3,77 -3,35 19,09 -2,52 19,94 -8,21 12,02 -

-

-

-

-

ETC Singole commodities Etfs Leveraged Crude Oil (JE00B2NFTJ73) Etfs Lvrg Natural Gas (JE00B2NFTQ41) Etfs Crude Oil (GB00B15KXV33) Etfs Physical Gold (JE00B1VS3770) Etfs Physical Silver (JE00B1VS3333) Etfs Lvrg Silver (JE00B2NFTS64) Gold Bullion Securities Ltd (GB00B00FHZ82) Etfs Natural Gas (GB00B15KY104) Etfs Short Crude Oil (JE00B24DK975) Etfs Lvrg Wheat (JE00B2NFTX18) Etfs Cotton (GB00B15KXT11) Etfs Brent 1Mth Oil Secr-Eur (GB00B0CTWC01) Etfs Silver (GB00B15KY328) Etfs Wti 2Mth Oil Secur-Eur (GB00B0CTWK84) Db Physical Silver Euro Hedg (DE000A1EK0J7) Etfs Wheat (GB00B15KY765) Etfs Physical Platinum (JE00B1VS2W53) Etfs Physical Palladium (JE00B1VS3002) Etfs Lvrg Gold (JE00B2NFTL95) Etfs Gold (GB00B15KXX56) Etfs Copper (GB00B15KXQ89) Etfs Short Natural Gas (JE00B24DKH53) Etfs Corn (GB00B15KXS04) Etfs Leveraged Copper (JE00B2NFTF36) Etfs Nickel (GB00B15KY211) Etfs Sugar (GB00B15KY658) Db Physical Gold Euro Hedged (DE000A1EK0G3) Etfs Short Silver (JE00B24DKK82) Etfs Zinc (GB00B15KY872) Etfs Short Wheat (JE00B24DKR51) Etfs Coffee (GB00B15KXP72) Etfs Short Copper (JE00B24DK645) Db Physical Gold Etc Eur (DE000A1E0HR8) Db Brent Crude Oil Euro Hedg (DE000A1AQGX1) Etfs Aluminium (GB00B15KXN58) Etfs Soybeans (GB00B15KY542) Db Physical Silver Etc Eur (DE000A1E0HS6)

Newsletter n°1 | Aprile 2011 | 31

Gli ETF, ETC ed ETN

Strumento Etfs Gasoline (GB00B15KXW40) Indici di Commodities Etfs Agriculture Dj-Ubsci (GB00B15KYH63) Etfs Indust Mtls Dj-Ubscism (GB00B15KYG56) Etfs Prec Metals Dj-Ubscism (GB00B15KYF40) Etfs Physical Pm Basket-Eur (JE00B1VS3W29) Etfs Lvrg Agricult Dj-Ubsci (JE00B2NFT427) Etfs All Commod Dj-Ubscism (GB00B15KY989) Etfs Energy Dj-Ubscism (GB00B15KYB02) Etfs Petroleum Dj-Ubscism (GB00B15KYC19)

Rend 3 anni

Rend 5 anni

24,32

-0,99

-

-

-

Max Drawdown ultimi 5 anni -

2.044.300 574.372 376.512 265.994 222.228 211.207 176.705 171.254

55,58 3,15 39,27 40,28 136,56 20,98 -2,00 8,82

6,46 -1,08 21,16 19,31 -3,49 -24,90 -13,97

-

-

-

-

205.768 156.517

-

-

-

-

-

-

Rating Consultique (1-5 stelle)

TER in %

Spread Bid-Ask in %

Ctv Medio 30gg in Euro

***

0,49

0,14

162.806

** **** *** *** *** ***

0,49 0,49 0,49 0,44 1,03 0,49 0,49 0,49

0,36 0,17 0,16 0,20 0,71 0,28 0,19 0,22

-

0,60 0,30

0,52 0,12

Rend 12 mesi

Ultimo Dividendo staccato

Data ultimo stacco

ETN Lyxor Etn Oil (XS0416703808) Lyxor Etn Gold (XS0416722857)

Fonte: elaborazioni di Consultique (www.consultique.com) su dati di Bloomberg. La tabella contiene una selezione degli ETF, ETC, ETN (rispettivamente Exchange traded funds, Exchange traded commodities, Exchange traded notes) quotati sul mercato ETFplus di Borsa Italiana. In particolare, sono stati esclusi tutti gli ETF, ETC ed ETN che hanno scambiato meno di 150.000 euro di controvalore nei 30 giorni precedenti, oltre ai prodotti strutturati (es. ETF short e a leva). I dati sono aggiornati al 31 marzo 2011. Legenda Rating: l’insieme dei dati quantitativi e qualitativi su ETF ed ETC confluisce in un indicatore sintetico della qualità dello strumento, il Rating Consultique, espresso con un numero di stelle (da uno a cinque). La costituzione del rating tiene conto dei seguenti indicatori: le commissioni totali annue (TER), la liquidità e i costi impliciti (Bid-Ask spread), indicatori che misurano la bontà della replica del benchmark quali l’Excess Return (extrarendimento dello strumento rispetto al benchmark) e il Tracking Error (volatilità dei differenziali Excess Return). I punteggi delle suddette variabili sono sintetizzati in un unico indice attraverso l’utilizzo di metodi quantitativi. Il rating è basato su un giudizio assoluto e non relativo all’eventuale classe di appartenenza. Infatti, ad esempio, nulla vieta che nemmeno uno strumento raggiunga le 5 stelle. Quindi vengono assegnate le 5 stelle (il massimo Rating) solo agli strumenti che rispetteranno tutti i target stabiliti. Note metodologiche: 1) l’attribuzione del rating dipende sia dall’esistenza dello strumento sul mercato di quotazione della Borsa Italiana da almeno 6 mesi, sia dalla possibilità di poterlo confrontare in maniera tecnicamente corretta con il benchmark di riferimento; 2) il Bid-Ask spread è calcolato su una base temporale di 3 mesi con cadenza ogni 30 minuti e viene riportato solo per gli strumenti quotati da almeno 6 mesi; 3) il controvalore medio scambiato è calcolato sugli ultimi 30 giorni di quotazione, per cui non vengono riportati dati per gli strumenti quotati da meno di 1 mese; 4) la liquidità di un ETF, ETC o ETN rilevata riguarda esclusivamente il mercato secondario (caratterizzato da una quota importante di operatori privati); sul mercato primario i soggetti istituzionali possono avvantaggiarsi di spread ratio ancora più contenuti; 5) per alcuni strumenti la minore liquidità dei titoli componenti il paniere replicato si riflette in un Bid-Ask spread più ampio; questo vale soprattutto per gli ETF sui paesi emergenti. TER: rappresenta la commissione totale di gestione annua pagata in proporzione al periodo di detenzione dell’ETF. Tuttavia, non include tutti i costi: ad esempio, non comprende le commissioni di negoziazione applicate dalla banca/Sim per l’acquisto o la vendita dello strumento. Spread Bid-Ask: è la differenza tra il prezzo minimo di vendita e il prezzo massimo di acquisto presente nel book di negoziazione e dipende dal livello della liquidità dello strumento. Ctv medio 30 gg: si tratta del controvalore medio scambiato negli ultimi 30 giorni di quotazione. Rend 12 mesi, 3 e 5 anni: sono i ritorni nominali annualizzati, al lordo delle tasse. Max Drawdown: è il massimo calo assoluto (dal punto massimo a quello minimo), in termini percentuali, subìto dallo strumento negli ultimi cinque anni.

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