Bestyrelsens fusionsplan og fusionsredegørelse for fusion mellem
INVESTERINGSFORENINGEN SEBinvest (CVR-nr.: 21 00 49 79) (FT-nr.: 11.107) AFDELING Korte Danske Obligationer (den ophørende enhed) (SE-nr.: 33 47 40 67) og INVESTERINGSFORENINGEN Wealth Invest (CVR-nr.: 34 48 13 77) (FT-nr.: 11.177) AFDELING Korte Obligationer AKL (den fortsættende enhed) (SE-nr.: 34 18 36 43) begge c/o Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S (CVR-nr.: 20 86 22 38) Bernstorffsgade 50 1577 København V
1
Indledning Bestyrelsen for Investeringsforeningen SEBinvest (herefter ”SEBinvest”) har på et bestyrelsesmøde den 4. marts 2015 truffet beslutning om at fremsætte forslag om sammenlægning (herefter ”Fusion” eller ”Fusionen”) af ”Investeringsforeningen SEBinvest Korte Danske Obligationer” (herefter ”SEBinvest Korte Danske Obligationer” eller ”den ophørende afdeling”) med ”Investeringsforeningen Wealth Invest Korte Obligationer AKL” (herefter ”Wealth Invest Korte Obligationer AKL” eller ”den fortsættende afdeling”) med SEBinvest Korte Danske Obligationer som den ophørende afdeling og Wealth Invest Korte Obligationer AKL som den fortsættende afdeling. Forslaget vil blive fremlagt for investorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer på SEBinvests ordinære generalforsamling den 9. april 2015. Bestyrelsens begrundelse for forslaget fremgår af afsnittet ” Baggrund for fusionen”, som udgør en del af fusionsredegørelsen nedenfor. Bestyrelsen for Investeringsforeningen Wealth Invest (herefter ”Wealth Invest”), har - ligeledes på et bestyrelsesmøde den 4. marts 2015 - godkendt fusionsplanerne, under forudsætning af, at forslaget vedtages af investorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer på SEBinvests ordinære generalforsamling den 9. april 2015. Den fortsættende afdeling, Wealth Invest Korte Obligationer AKL, beholder sit navn efter fusionen, og der vil ikke ske ændringer i afdelingens investeringspolitik som følge af fusionsforslaget. Forskellene i investeringspolitikken og omkostningsniveauet mellem den ophørende afdeling, SEBinvest Korte Danske Obligationer, og den fortsættende afdeling, Wealth Invest Korte Obligationer AKL, er ligeledes beskrevet særskilt i bestyrelsernes fusionsredegørelse nedenfor. I anledning af ovennævnte beslutning har bestyrelserne for henholdsvis SEBinvest og Wealth Invest oprettet og udarbejdet denne fælles fusionsplan og fusionsredegørelse i henhold til lov om investeringsforeninger m.v. § 119, stk. 1, samt bestemmelserne i bekendtgørelse nr. 681 af 17. juni 2014 om fusion og spaltning af danske UCITS (herefter ”Fusionsbekendtgørelsen”). Fusionen bliver gennemført efter ovennævnte regler, således at SEBinvest Korte Danske Obligationer opløses uden likvidation ved overdragelse af sine aktiver og forpligtelser som helhed til Wealth Invest Korte Obligationer AKL mod vederlag til investorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer i form af andele udstedt i andelsklassen ”AKL Korte Obligationer (SEB WM)” (herefter ”AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM)”), som er en andelsklasse i Wealth Invest Korte Obligationer AKL 1. Eventuelle overskydende kontantbeløb vil blive udbetalt til investorerne. De nærmere forhold omkring vederlag og ombytning er beskrevet i afsnittet ”Vederlag til investorerne og ombytning”. For den fortsættende afdeling, Wealth Invest Korte Obligationer AKL, vil det, som nævnt ovenfor, være bestyrelsen for Wealth Invest, som træffer beslutning om fusionen. Bestyrelsen har den 4. marts 2015 vedtaget fusionen under forudsætning af, at den vedtages af investorerne i den ophørende afdeling, SEBinvest Korte Danske Obligationer, på SEBinvests ordinære generalforsamling, der – som ligeledes nævnt ovenfor - er fastlagt til den 9. april 2015.
Udover AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) omfatter den fortsættende afdeling tillige andelsklassen ”AKL Korte Obligationer (SEB WMB)” (herefter “AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WMB)”). Investorerne I den ophørende afdeling vil alene blive vederlagt med andele I andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM), såfremt fusionsforslaget vedtages. AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) er nærmere beskrevet i bestyrelsens fusionsplan og fusionsredegørelse nedenfor. 1
2
Fusionen foreslås gennemført som en skattefri fusion med virkning pr. 1. januar 2015. De skattemæssige konsekvenser af fusionen er nærmere beskrevet i afsnittet ” Fusionsdatoen og beskatningsforhold”. Efter fusionen vil Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, CVR-nr. 20 86 22 38, fortsat være den fortsættende afdelings investeringsforvaltningsselskab, ligesom Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), CVR-nr. 19 95 60 75, fortsat vil fungere som den fortsættende afdelings depotselskab.
Fusionsplan I henhold til § 3 i Fusionsbekendtgørelsen skal bestyrelsen for den ophørende og fortsættende afdeling udarbejde en fusionsplan, der indeholder oplysninger og bestemmelser om en række faktuelle forhold vedrørende fusionen. De omtalte forhold er beskrevet nedenfor.
De omfattede afdelinger SEBinvest Korte Danske Obligationer (ophørende afdeling) under Investeringsforeningen SEBinvest. Afdelingen blev stiftet den 17. februar 2000 og har vedtægtsmæssigt hjemsted i Københavns Kommune. Wealth Invest Korte Obligationer AKL (fortsættende afdeling) under Investeringsforeningen Wealth Invest med andelsklasserne •
AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM), og
•
AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WMB).
Wealth Invest Korte Obligationer AKL og andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) blev oprettet den 26. februar 2014, mens andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WMB) blev oprettet den 13. juni 2014. Afdelingen med tilhørende andelsklasser har vedtægtsmæssigt hjemsted i Københavns Kommune. Ingen af de af fusionen omfattede afdelinger eller andelsklasser har binavne. Den ophørende afdelings vedtægtsmæssige navn, ”Korte Danske Obligationer”, optages ikke som binavn af hverken Wealth Invest Korte Obligationer AKL eller dennes andelsklasser som følge af fusionen. Andelene i såvel SEBinvest Korte Danske Obligationer som i Wealth Invest Korte Obligationer AKL og dennes andelsklasser udstedes i stykstørrelser på DKK 100 nominelt.
Vederlaget til investorerne og ombytning Investorerne i den ophørende afdeling modtager som vederlag for deres nuværende andele et antal andele i andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) i den fortsættende afdeling svarende til den forholdsmæssige indre værdi pr. foreningsandel af SEBinvest Korte Danske Obligationer sammenholdt med den indre værdi pr. foreningsandel af andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) i afdeling Wealth Invest Korte Obligationer AKL.
3
Ombytningen sker på grundlag af den indre værdi af de fusionerende afdelinger på ombytningsdagen og opgøres i overensstemmelse med bestemmelserne i lov om investeringsforeninger m.v. og bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Ombytningen af andelene i SEBinvest Korte Danske Obligationer til andele i andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) i den fortsættende afdeling sker snarest muligt efter Finanstilsynets godkendelse af fusionen på Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S’ foranstaltning ved registrering i VP Securities A/S. Antallet af andele, som investorerne i den ophørende afdeling modtager i den fortsættende afdelings andelsklasse, afhænger af forholdet mellem den indre værdi pr. andel i SEBinvest Korte Danske Obligationer og andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) i afdeling Wealth Invest Korte Obligationer AKL på opgørelsesdagen, jf. ovenfor. Eventuelle overskydende kontantbeløb, der opstår som følge af ombytningen, vil blive udbetalt til de enkelte investorer i den ophørende afdeling og vil blive beskattet som udbytte, jf. afsnittet ”Fusionsdatoen og beskatningsforhold” nedenfor. De ny-udstedte andele i andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) i den fortsættende afdeling giver ret til fuldt udbytte for regnskabsåret 2015 og øvrige rettigheder fra tidspunktet for den endelige vedtagelse af fusionen. Andelene i SEBinvest Korte Danske Obligationer er optaget til handel på NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Såfremt fusionsforslaget vedtages, vil noteringen af andelene i SEBinvest Korte Danske Obligationer med virkning fra ombytningen blive slettet fra NASDAQ OMX Copenhagen A/S. Andelene i andelsklassen AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) i den fortsættende afdeling er ikke optaget til handel på NASDAQ OMX Copenhagen A/S og vil ej heller blive søgt optaget til handel, såfremt forslaget om fusion vedtages. Baggrunden herfor er et ønske om at begrænse omkostningerne mest muligt sammenholdt med en vurdering af, at en børsnotering af andelsklassen ikke antages at ville bidrage væsentligt til salget af andele. Revisionsfirmaet PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab har som uvildige og sagkyndige vurderingsmænd i henhold til bestemmelserne i § 5 i Fusionsbekendtgørelsen afgivet den som Bilag 1 vedhæftede erklæring om kreditorernes stilling, hvorved det bekræftes, at kreditorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter fusionen. Når ombytningsforholdet er beregnet, hvilket vil ske umiddelbart efter Finanstilsynets godkendelse af beslutningen om Fusion, vil revisionsfirmaet PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab i henhold til § 9 i Fusionsbekendtgørelsen afgive en skriftlig erklæring om ombytningsforholdet m.v. Erklæringen vil straks blive indsendt til Finanstilsynet med henblik på endelig godkendelse og registrering af Fusionen. Kopi af erklæringen udleveres efter anmodning til investorerne.
4
Fusionsdatoen og beskatningsforhold Forslaget om Fusion vil, som nævnt ovenfor, blive forelagt for investorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer på SEBinvests ordinære generalforsamling den 9. april 2015. Beslutningen om fusion er i henhold til § 19, stk. 2, i SEBinvests vedtægter kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som af den stemmeberettigede del af den ophørende afdelings formue, som er repræsenteret på generalforsamlingen. For Wealth Invest Korte Obligationer AKLs vedkommende har Wealth Invests bestyrelse – som tidligere anført – på et bestyrelsesmøde den 4. marts 2015 godkendt forslaget om Fusion med forbehold for, at Fusionen skal vedtages af investorerne i den ophørende afdeling på den ordinære generalforsamling den 9. april 2015 i SEBinvest. Fusionen gennemføres som en skattefri fusion med skattemæssig virkning pr. 1. januar 2015 fra hvilket tidspunkt rettigheder og forpligtelser i SEBinvest Korte Danske Obligationer skal anses for overgået til Wealth Invest Korte Obligationer AKL. Regnskabsmæssigt vil fusionen få virkning, når den gennemføres, altså pr. ombytningsdagen. Ombytningen vil finde sted snarest muligt efter vedtagelse på generalforsamlingen og godkendelse fra Finanstilsynet. En skattefri fusion er karakteriseret ved, at ombytningen af andele i den ophørende afdeling til andele i den fortsættende afdeling ikke udløser beskatning hos investorerne i den ophørende afdeling – i dette tilfælde investorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer. En skattefri fusion er endvidere betinget af, at investorerne i den ophørende afdeling alene vederlægges med andele i den fortsættende afdeling og et eventuelt overskydende kontantbeløb, også kaldet en ”spids”. Den eventuelle spids, som investorerne i den ophørende afdeling modtager i form af en kontant udbetaling i forbindelse med ombytningen, vil i henhold til reglerne i aktieavancebeskatningsloven blive beskattet som udbytte.
Vedtægtsændringer Såfremt forslaget om Fusion vedtages, slettes alle referencer til den ophørende afdeling, SEBinvest Korte Danske Obligationer, i SEBinvests vedtægter. Således udgår følgende ordlyd af vedtægternes § 6 (AFDELINGER), hvor den ophørende afdeling er beskrevet med følgende ordlyd: ”Korte Danske Obligationer Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Afdelingen investerer i danske realkreditobligationer og danske statsobligationer denomineret i danske kroner i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., § 44 i lov om kommunernes styrelse (jf. lovbekendtgørelse nr. 1440 af 1. november 2010), samt bekendtgørelse nr. 367 af 11. maj 2004 om anbringelse og bestyrelse af fondes midler. Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer, præmieobligationer eller konvertible obligationer. Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kreditinstitut. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.
5
Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre investeringsforeninger eller afdelinger heraf. Afdelingen kan ikke anvende afledte finansielle instrumenter. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.”
Endvidere slettes referencen til den ophørende afdeling i vedtægternes § 25, stk. 5 (ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGER) samt i Tillæg B til vedtægterne. Udkast til nye vedtægter for SEBinvest, hvor alle referencer til den ophørende afdeling er slettet, vedhæftes nærværende fusionsplan og fusionsredegørelse som Bilag 2. Afdelingsbeskrivelsen for den fortsættende afdeling, Wealth Invest Korte Obligationer AKL, som fremgår af § 6 (AFDELINGER) i Wealth Invests vedtægter, ændres ikke som følge af fusionen, da der ikke sker ændringer i den fortsættende afdelings investeringspolitik. Vedtægterne for Wealth Invest indeholdende oplysning om den fortsættende afdeling vedhæftes nærværende fusionsplan og fusionsredegørelse som Bilag 3.
Fusionsredegørelse Bestyrelsen skal i henhold til bestemmelserne i Fusionsbekendtgørelsen som supplement til fusionsplanen afgive en redegørelse indeholdende oplysning om en række øvrige for fusionen relevante forhold, herunder om baggrunden for fusionen, forskelle i investeringspolitikken mellem den ophørende og den fortsættende afdeling, inkl. oplysning om, hvorvidt risikoen ved investering i den fortsættende afdeling er den samme som ved investering i den ophørende enhed, forskelle i omkostningsniveauet mellem den ophørende og den fortsættende afdeling samt forhold omkring udbetaling og beskatning af eventuelle overskydende beløb, der opstår ved ombytning af andele i de fusionerende afdelinger.
Baggrund for fusionen SEBinvest Korte Danske Obligationer blev lanceret i februar måned 2000 på foranledning af en institutionel investor under navnet ”Amtskommuner & Kommuner” som en afdeling i Investeringsforeningen SEB Institutionel. Afdelingen har sidenhen ændret både investeringsprofil og navn til det nuværende og blev endelig i 2012 overflyttet til Investeringsforeningen SEBinvest ved en fusion mellem Investeringsforeningerne SEB Institutionel og SEBinvest med sidstnævnte som den fortsættende forening. Afdelingen, som henvender sig til offentligheden og er børsnoteret, omfattede pr. udgangen af februar måned 2015 54 navnenoterede investorer og en mindre beholdning af andele, der ikke er navnenoteret. Formuen i SEBinvest Korte Danske Obligationer har gennem de senere år været under stigende pres og androg pr. medio februar måned 2015 ca. kr. 17,7 mio. kr., hvoraf 70% er ejet af én enkelt institutionel investor. En så lav formueværdi er efter bestyrelsens vurdering uholdbar i forhold til at lade afdelingen fortsætte driften uændret. Samtidig har interessen for afdelingen generelt været lav, og det har således ikke – på trods af, at afdelingen er børsnoteret - været muligt at afsætte andelene til nye investorer i tilstrækkeligt omfang til at afhjælpe faldet i formueværdien. Bestyrelsen i SEBinvest 6
har forud for sin beslutning om at foreslå afdelingen fusioneret med Wealth Invest Korte Obligationer AKL, som investeringsmæssigt har mange ligheder med SEBinvest Korte Danske Obligationer, drøftet salgssituationen med SEBinvests distributør. Også her har vurderingen været, at det trods afdelingens pæne historik har vist sig svært at tiltrække netop den type af investorer, der vil kunne bidrage med en væsentlig forøgelse af formuen. Som følge af den lave formueværdi og de manglende udsigter til at kunne tiltrække nye investorer til afdelingen vurderer SEBinvests bestyrelse, at omkostningerne ved afdelingens fortsatte drift vil blive uforholdsmæssigt høje i forhold til, hvad en afdeling af denne type kan berettige. Det er derfor også vurderingen, at en fusion med en lignende afdeling vil være i investorernes interesse. Da SEBinvest ikke omfatter andre afdelinger med fokus på netop det korte obligationssegment, og da investorerne kan have købt beviser i SEBinvest Korte Danske Obligationer af en lang række forskellige årsager, herunder for specifikt at opnå eksponering til netop det korte obligationssegment, er det bestyrelsens vurdering, at Fusionen bør ske med en afdeling, der har et investeringsunivers så tæt på den ophørende afdelings som muligt. Wealth Invest Korte Obligationer AKL har efter bestyrelsens vurdering en profil, der ligger tilpas tæt op ad den ophørende afdelings profil til, at den er et godt alternativ til SEBinvest Korte Danske Obligationer. De specifikke forskelle, der er mellem investeringsprofilerne for henholdsvis den ophørende og den fortsættende afdeling, er beskrevet i et særskilt afsnit nedenfor. Wealth Invest Korte Obligationer AKL har pr. medio februar måned 2015 en formue på ca. 83,5 mio. kr., hvor langt den største del er placeret i AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM). Bestyrelsen i såvel SEBinvest som Wealth Invest vurderer, at den formueforøgelse, der vil resultere af en fusion mellem de to afdelinger, vil være i medlemmernes interesse i både den ophørende og fortsættende afdeling.
Forskelle i investeringspolitikken mellem den ophørende og den fortsættende afdeling, herunder forskelle i risikoprofilerne for hhv. den ophørende og den fortsættende afdeling Forskelle i investeringspolitik: Forskellen i investeringspolitikken mellem den ophørende afdeling, SEBinvest Korte Danske Obligationer, og den fortsættende afdeling, Wealth Invest Korte Obligationer AKL, ligger primært i det forhold, at investeringsuniverset og de instrumenttyper, der kan investeres i, er udvidet i den fortsættende afdeling i forhold til, hvad der i dag er muligt for den ophørende afdeling. Udover muligheden for at kunne placere midlerne i danske stats- og realkreditobligationer, har den fortsættende afdeling således - til forskel fra den ophørende afdeling – mulighed for også at investere i ”Junior Covered Bonds”. ”Junior Covered Bonds” udstedes af realkreditinstitutter og betragtes som erhvervsobligationer. Den fortsættende afdeling har dermed som udgangspunkt ikke forbud mod at investere i erhvervsobligationer, præmieobligationer og konvertible obligationer, sådan som det gør sig gældende for den ophørende afdeling. Den fortsættende afdeling har tillige mulighed for - i begrænset omfang - at anvende afledte finansielle instrumenter i form af repo- og terminsforretninger til styring af likviditet og varighed. Denne mulighed har den ophørende afdeling ikke. Yderligere er den fortsættende afdelings restriktion på den gennemsnitlige varighed/renterisiko maks. 3 år. I den ophørende afdeling er restriktionen på den gennemsnitlige varighed/renterisiko maks. 4 år. 7
Begge afdelingers reference indeks er EFFAS 1-3. De særlige risikoforhold for Wealth Invest Korte Obligationer AKL er beskrevet i afdelingens prospekt, som kan downloades på www.wealthinvest.dk eller rekvireres vederlagsfrit ved henvendelse til Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, Bernstorffsgade 50, 1577 København V. I tilgift til afdelingsprospektet er der udarbejdet Central Investorinformation for AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM), som ligeledes kan downloades på www.wealthinvest.dk. Forskelle i risikoprofil: Europa-Kommissionen har i forordning nr. 583/2010 fastsat regler vedrørende en afdelings placering på en specifik risikoskala. Risikoskalaen er opdelt i syv risikokategorier, hvor kategori 1 er et udtryk for en meget lav risiko, og hvor kategori 7 omvendt er et udtryk for en meget høj risiko. På baggrund af afdelingens historiske standardafvigelse er SEBinvest Korte Danske Obligationer pt. placeret i risikokategori 2. Placeringen er identisk med Wealth Invest Korte Obligationer AKLs placering, som ligeledes har fået risikokategorien 2. Fusionen medfører således ingen ændring for investorerne i den ophørende afdeling for så vidt angår placeringen på risikoskalaen. En afdelings placering på risikoskalaen kan ændre sig over tid, i både op- og nedadgående retning.
Forskelle i omkostningsniveau mellem den ophørende og den fortsættende afdeling Omkostningerne i en investeringsforeningsafdeling består af flere forskellige elementer. Nogle elementer er afhængige af afdelingsformuen, mens andre elementer er fastsat som et fast kronebeløb. De enkelte omkostningselementer er ikke ens i de to afdelinger. F.eks. er omkostningen til formidling højere i den fortsættende afdeling end i den ophørende afdeling. Omvendt er omkostningerne til administration lavere i den fortsættende afdeling end i den ophørende afdeling. De omkostninger, der er fastsat som faste kronebeløb, udgøres f.eks. af honorar til bestyrelse og revision og gebyrer til Finanstilsynet. Disse omkostninger er uafhængige af formuestørrelsen, og det betyder, at omkostningerne vægter tungere i en afdeling med en lille formue end i en afdeling med en stor formue. Det er naturligvis relevant at se på den samlede omkostningsbelastning i de to afdelinger. For AKL Wealth Invest Korte Obligationer (SEB WM) i den fortsættende afdeling, Wealth Invest Korte Obligationer AKL, er der en samlet administrationsomkostningsprocent på 0,73 pct., mens den for den ophørende afdeling, SEBinvest Korte Danske Obligationer, er 0,77 pct. Tallene er baseret på de pr. medio februar 2015 gældende Central Investorinformation. Det betyder, at fusionen også ud fra en omkostningsmæssig betragtning vil være i investorernes interesse. I den fortsættende afdeling vil omkostningsprocenten være faldende, idet formuen vil stige som følge af fusionen.
8
Udbetaling og beskatning af eventuelle overskydende beløb, der opstår ved ombytning af andele i de fusionerende afdelinger Der henvises til afsnittene ” Vederlaget til investorerne og ombytning” og ” Fusionsdatoen og beskatningsforhold” ovenfor. På baggrund af ovennævnte fusionsplan og fusionsredegørelse foreslår bestyrelserne i henholdsvis SEBinvest og Wealth Invest, at de to afdelinger fusioneres med virkning pr. 1. januar 2015. Det er bestyrelsernes vurdering, at Fusionen af SEBinvest Korte Danske Obligationer med Wealth Invest Korte Obligationer AKL med sidstnævnte som den fortsættende afdeling vil være i investorernes interesse.
Øvrige oplysninger Ingen af andelene i SEBinvest Korte Danske Obligationer eller Wealth Invest Korte Obligationer AKL oppebærer særlige rettigheder, og der er ikke tillagt noget vederlag eller andre fordele til bestyrelsesmedlemmer i hverken SEBinvest, Wealth Invest eller direktionen i Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Fusionen er betinget af at
forslaget om Fusion af SEBinvest Korte Danske Obligationer med Wealth Invest Korte Obligationer AKL med sidstnævnte afdeling som den fortsættende afdeling vedtages af investorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer på SEBinvests ordinære generalforsamling den 9. april 2015, samt
at
Finanstilsynet meddeler tilladelse til Fusionen, jf. bestemmelserne i lov om investeringsforeninger m.v. og Fusionsbekendtgørelsen.
Såfremt forslaget om Fusion vedtages af investorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer på SEBinvests ordinære generalforsamling den 9. april 2015, vil Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S på vegne af de to foreningers bestyrelser indsende ansøgning om godkendelse af Fusionen til Finanstilsynet. Bestyrelserne forbeholder sig ret til at foretage sådanne ændringer af denne fusionsplan og fusionsredegørelse, som måtte være nødvendige i henhold til lovgivningen for at opnå Finanstilsynets godkendelse. Endvidere anmodes om generalforsamlingens bemyndigelse til at foretage de ændringer i det vedtagne, som måtte være påkrævet for at opnå Finanstilsynets godkendelse samt for at få Fusionen registreret i Erhvervsstyrelsen.
9
Dokumenter til fremlæggelse og offentliggørelse Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S vil på vegne af den ophørende afdeling, SEBinvest Korte Danske Obligationer, senest 4 uger før den ordinære generalforsamling den 9. april 2015 sørge for bekendtgørelse i Statstidende af fusionsplanen med oplysning om, hvorledes denne fælles fusionsplan og fusionsredegørelse med tilhørende bilag kan rekvireres vederlagsfrit. Fusionsplanen og fusionsredegørelsen med tilhørende bilag vil derudover senest 4 uger før den ordinære generalforsamling den 9. april 2015 være fremlagt til forevisning på den ophørende afdelings kontor og vil endvidere blive offentliggjort på Foreningens hjemmeside, www.sebinvest.dk. De fremlagte/offentliggjorte fusionsdokumenter vil omfatte følgende: 1. Bestyrelsens sammenskrevne fusionsplan og fusionsredegørelse; 2. Erklæring fra Revisionsfirmaet PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab om, at kreditorerne i SEBinvest Korte Danske Obligationer må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter fusionen (Bilag 1); 3. Udkast til nye vedtægter for SEBinvest, hvor alle referencer til ”Korte Danske Obligationer” er slettet (Bilag 2); 4. Vedtægter for Wealth Invest, hvor Wealth Invest Korte Obligationer AKL er beskrevet (Bilag 3); 5. Årsrapport for 2014 for SEBinvest (Bilag 4); 6. Årsrapport for 2014 for Wealth Invest (Bilag 5).
Omkostninger i forbindelse med fusionen De med fusionen forbundne omkostninger fordeles mellem afdelingerne i forhold til disses aktiver på ombytningstidspunktet, men anslås at være af ubetydelig størrelse i forhold til de fusionerende afdelingers formue.
Således vedtaget på bestyrelsesmøderne den 4. marts 2015 af:
Bestyrelserne for: Investeringsforeningen SEBinvest og Investeringsforeningen Wealth Invest:
____________________ _____________________ _____________________ ___________________ Carsten Wiggers Morten Amtrup Britta Fladeland Iversen Preben Keil Formand
10
Bilag: Bilag 1: Erklæring fra Revisionsfirmaet PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab om, at kreditorerne I Korte Danske Obligationer må antages at være tilstrækkeligt sikrede efter fusionen; Bilag 2: Udkast til nye vedtægter for SEBinvest, hvor alle referencer til Korte Danske Obligationer er slettet; Bilag 3: Vedtægter for Wealth Invest, hvor Korte Obligationer AKL er beskrevet; Bilag 4: Årsrapport for 2014 for SEBinvest; Bilag 5: Årsrapport for 2014 Wealth Invest.
11
UDKAST til VEDTÆGTER for Investeringsforeningen SEBinvest
NAVN OG HJEMSTED
Deleted:
§ 1. Foreningens navn er Investeringsforeningen SEBinvest. Stk. 2. Foreningens hjemsted er Københavns Kommune. FORMÅL § 2. Foreningens formål er efter vedtægternes bestemmelse herom fra en videre kreds eller offentligheden, jfr. § 6, at modtage midler, som under iagttagelse af et princip om risikospredning anbringes i instrumenter i overensstemmelse med reglerne i kapitel 13 og 14 i lov om investeringsforeninger m.v., og på forlangende af et medlem at indløse medlemmets andel af formuen med midler, der hidrører fra denne, jf. § 13. MEDLEMMER § 3. Medlem af foreningen er enhver, der ejer en eller flere andele af foreningens formue (herefter ”andele”). HÆFTELSE § 4. Foreningens medlemmer hæfter alene med det for deres andele indbetalte beløb og har derudover ingen hæftelse for foreningens forpligtelser. Stk. 2. Foreningens afdelinger, jf. § 6, hæfter kun for egne forpligtelser. Hver afdeling hæfter dog også for sin andel af de fælles omkostninger. Er der forgæves foretaget retsforfølgning, eller er det på anden måde godtgjort, at en afdeling ikke kan opfylde sine forpligtelser efter 2. pkt., hæfter de øvrige afdelinger solidarisk for afdelingens andel af de fælles omkostninger. Stk. 3. Foreningens bestyrelsesmedlemmer, ansatte og eventuelle investeringsforvaltningsselskab hæfter ikke for foreningens forpligtelser. MIDLERNES ANBRINGELSE § 5. Bestyrelsen fastsætter og er ansvarlig for den overordnede investeringsstrategi. Stk. 2. Investeringerne foretages i overensstemmelse med kapitel 13 og 14 i lov om investeringsforeninger m.v. AFDELINGER § 6. Foreningen er opdelt i følgende afdelinger, som kan eje aktier i foreningens helt eller delvist ejede investeringsforvaltningsselskab, og som alle – med mindre andet fremgår – henvender sig til offentligheden: Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
2
Page Break
Europa Højt Udbytte Afdelingen investerer fortrinsvis i europæiske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer, i indskud i kreditinstitutter samt i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v., der udelukkende investerer i pengemarkedsinstrumenter, korte obligationer eller indskud i kreditinstitutter. Afdelingens samlede investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. må ikke overstige 10 pct. af afdelingens samlede formue. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer eller pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis og foretage aktieudlån. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i danske obligationer. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere over 35 pct. af sin formue i obligationer, jf. § 129 i lov om investeringsforeninger m.v. og som specificeret i tillæg A til vedtægterne. Anbringelse kan dog kun ske i obligationer, der er udstedt i et land, der er medlem af Den Europæiske Union/Det Europæiske Økonomiske Samarbejde, og er optaget til notering eller handel på et reguleret marked i et af medlemslandene. Afdelingen investerer højst 50 pct. af sin formue i erhvervsobligationer og kan ikke investere i præmieobligationer og konvertible obligationer. Afdelingen kan for op til 10 pct. af sin formue foretage indskud i et kreditinstitut. Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre investeringsforeninger eller afdelinger heraf. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
3
Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Danske Aktier Afdelingen investerer i danske aktier. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere for op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer, i indskud i kreditinstitutter samt i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v., der udelukkende investerer i pengemarkedsinstrumenter, korte obligationer eller indskud i kreditinstitutter. Afdelingens samlede investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. må ikke overstige 10 pct. af afdelingens samlede formue. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis og foretage aktieudlån. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Investeringspleje Kort Afdelingen investerer globalt i obligationer og aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier. Investeringerne kan endvidere foretages via investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere over 35 pct. af sin formue i obligationer, jf. § 129 i lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger mv. og som specificeret i tillæg A til vedtægterne. Anbringelse kan dog kun ske i obligationer, der er udstedt i et land, der er medlem af Den Europæiske Union/Det Europæiske Økonomiske Samarbejde, og er optaget til notering eller handel på et reguleret marked i et af medlemslandene. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
4
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. Investeringspleje Mellemlang Afdelingen investerer globalt i obligationer og aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier. Investeringerne kan endvidere foretages via investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere over 35 pct. af sin formue i obligationer, jf. § 129 i lov om investeringsforeninger og specialforeninger m.v. og som specificeret i tillæg A til vedtægterne. Anbringelse kan dog kun ske i obligationer, der er udstedt i et land, der er medlem af Den Europæiske Union/Det Europæiske Økonomiske Samarbejde, og er optaget til notering eller handel på et reguleret marked. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. Investeringspleje Lang Afdelingen investerer globalt i obligationer og aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier. Investeringerne kan endvidere foretages via investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere over 35 pct. af sin formue i obligationer, jf. § 129 i lov om investeringsforeninger m.v. og som specificeret i tillæg A til vedtægterne. Anbringelse kan dog kun ske i obligationer, der er udstedt i et land, der er medlem af Den Europæiske Union/Det Europæiske Økonomiske Samarbejde, og er optaget til notering eller handel på et reguleret marked. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
5
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. Lange Obligationer Afdelingen investerer i danske obligationer. Afdelingen vil have en samlet optionsjusteret varighed på mellem 4 og 9 år. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere over 35 pct. af sin formue i obligationer, jf. § 129 i lov om investeringsforeninger m.v. og som specificeret i tillæg A til vedtægterne. Anbringelse kan dog kun ske i obligationer, der er udstedt i et land, der er medlem af Den Europæiske Union/Det Europæiske Økonomiske Samarbejde, og er optaget til notering eller handel på et reguleret marked i et af medlemslandene. Afdelingen investerer højst 50 pct. af sin formue i erhvervsobligationer og kan ikke investere i præmieobligationer og konvertible obligationer. Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kreditinstitut. Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre investeringsforeninger eller afdelinger heraf. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen investerer i danske aktier. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer, i indskud i kreditinstitutter samt i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v., der udelukkende investerer i pengemarkedsinstrumenter, korte obligationer og indskud i kreditinstitutter. Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
6
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Afdelingens samlede investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. må ikke overstige 10 pct. af afdelingens samlede formue. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringerne i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis og foretage aktieudlån. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. Pengemarked Afdelingen investerer i pengemarkedsinstrumenter, indskud i kreditinstitutter samt i korte obligationer. Der kan investeres i korte obligationer udstedt af stater, internationale institutioner, realkreditinstitutter, herunder junior covered bonds, og virksomheder. Realkredit- og virksomhedsobligationer skal have en rating svarende til mindst investment grade. Minimum 50 pct. af afdelingens formue skal være investeret i pengemarkedsinstrumenter og indskud i kreditinstitutter. Afdelingens risikoprofil vil være lav. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere over 35 pct. af sin formue i obligationer udstedt af samme stat, jf. § 129 i lov om investeringsforeninger m.v. og som specificeret i tillæg A til vedtægterne. Anbringelse kan kun ske i obligationer, der er udstedt af et land, der er medlem af Den Europæiske Union/Det Europæiske Økonomiske Samarbejde eller af virksomheder placeret i et af medlemslandene. Obligationerne skal være optaget til notering eller handel på et reguleret marked i et af medlemslandene. Afdelingen investerer ikke i konvertible obligationer. Afdelingen kan indskyde op til 20 pct. af sin formue i ét kreditinstitut eller i kreditinstitutter i samme koncern. Afdelingen kan med disse begrænsninger placere hele afdelingens formue i indskud i kreditinstitutter. Afdelingen kan investere for op til 10 pct. af afdelingens formue i andre af foreningens afdelinger eller i andre investeringsforeninger eller afdelinger heraf, som er udbyttebetalende og investerer i samme finansielle instrumenter som afdelingen. Afdelingen foretager sine investeringer i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
7
Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre obligationer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter til risikostyringen og/eller på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Nordiske Aktier Afdelingen investerer i aktier, der kan handles på markederne i de nordiske lande. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer, i indskud i kreditinstitutter samt i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v., der udelukkende investerer i pengemarkedsinstrumenter, korte obligationer og indskud i kreditinstitutter. Afdelingens samlede investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. må ikke overstige 10 pct. af afdelingens samlede formue. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis og foretage aktieudlån. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Kreditobligationer (euro) Afdelingen investerer i udenlandske obligationer denomineret i euro eller i andre europæiske valutaer. Afdelingen skal have en samlet optionsjusteret varighed på mellem 3 og 7 år. Minimum 80 pct. af afdelingens formue skal være investeret i kreditobligationer denomineret i euro. Minimum 90 pct. af afdelingens investeringer i kreditobligationer skal have en kreditvurdering, som er højere end eller lig med Baa3 (Moody´s) henholdsvis BBB- (Standard&Poor´s) eller tilsvarende minimumsratings fra andre anerkendte ratingbureauer.
Deleted: december
Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, som udelukkende investerer i Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
Deleted: 15
Deleted: 2014
8
udenlandske obligationer, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage indskud i et kreditinstitut. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Europa Indeks Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Afdelingen investerer i europæiske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i europæiske selskaber, der indgår i det europæiske MSCI indeks. Porteføljen sammensættes med eneste formål at skabe samme afkast- og risikoprofil som markedsindekset under behørigt hensyn til handelsomkostninger. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis og foretage aktieudlån. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Europa Small Cap. Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Afdelingen investerer fortrinsvis i aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i mindre og mellemstore virksomheder i Europa. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere for op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger mv. Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer, i indskud i kreditinstitutter samt i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v., der udelukkende investerer i pengemarkedsinstrumenter, korte obligationer eller indskud i kreditinstitutter. Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
9
Afdelingens samlede investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. må ikke overstige 10 pct. af afdelingens samlede formue. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregåede afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis og foretage aktieudlån. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Afdelingen investerer fortrinsvis i japanske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere for op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer, i indskud i kreditinstitutter samt i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v., der udelukkende investerer i pengemarkedsinstrumenter, korte obligationer eller indskud i kreditinstitutter. Afdelingens samlede investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. må ikke overstige 10 pct. af afdelingens samlede formue. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis.
Deleted: 15 Deleted: december
Afdelingen er bevisudstedende.
Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
10
Afdelingen er udloddende. Emerging Market Bond Index Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Afdelingen investerer fortrinsvis i Emerging Market obligationer og pengemarkedsinstrumenter. Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og regionale myndigheder. Udstedelserne skal være denomineret i USD.
Deleted: ¶ Korte Danske Obligationer¶ ¶ Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. ¶ ¶ Afdelingen investerer i danske realkreditobligationer og danske statsobligationer denomineret i danske kroner i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., § 44 i lov om kommunernes styrelse (jf. lovbekendtgørelse nr. 1440 af 1. november 2010), samt bekendtgørelse nr. 367 af 11. maj 2004 om anbringelse og bestyrelse af fondes midler.¶ ¶ Afdelingen kan ikke investere i erhvervsobligationer, præmieobligationer eller konvertible obligationer.¶ ¶ Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kreditinstitut.¶ ¶ Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. ¶ ¶ Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre investeringsforeninger eller afdelinger heraf.¶ ¶ Afdelingen kan ikke anvende afledte finansielle instrumenter.¶ ¶ Afdelingen er bevisudstedende.¶ ¶ Afdelingen er udloddende. ¶ ¶ ¶
Ved Emerging Markets forstås de lande, som Verdensbanken definerer som middel- og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst- og centraleuropa, Afrika og Mellemøsten, eller lande, som er inkluderet i indekset J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core opgjort i USD. Afdelingens eneste formål er at skabe samme afkast- og risikoprofil som markedsindekset J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core opgjort i USD. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan investere indtil 10 % af formuen i andele i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter. Afdelingen vil alene foretage investeringer i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter med det formål at replikere afkastet på J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global Core opgjort i USD. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.
Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Afdelingen investerer fortrinsvis i aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i selskaber optaget til notering og handel på regulerede markeder, der er registreret i eller har hovedkontor i et Emerging Market land eller i aktier i selskaber, som er noteret på et anerkendt og reguleret marked i et Emerging Market land. Afdelingen kan tillige investere i selskaber noteret på børser i Stater, jf. tillæg A, i det omfang disse selskaber i overvejende grad er eksponeret til Emerging Market lande. Ved Emerging Market forstås de lande, som Verdensbanken definerer som middel- og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst- og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
11
Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere for op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 20 pct. af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter, i korte obligationer, i indskud i kreditinstitutter samt i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v., der udelukkende investerer i pengemarkedsinstrumenter, korte obligationer eller indskud i kreditinstitutter. Afdelingens samlede investeringer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. må ikke overstige 10 pct. af afdelingens samlede formue. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) Moskva Fondsbørs og markeder for Adr’er, iii) beliggende i Den Europæiske Union, iv) godkendt af Finanstilsynet, eller v) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Nordamerika Indeks Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Afdelingen investerer fortrinsvis i aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i større nordamerikanske selskaber. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere for op til 10 pct. af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis og foretage aktieudlån.
Deleted: 15 Deleted: december
Afdelingen er bevisudstedende.
Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
12
Afdelingen er udloddende. High Yield Bonds (Muzinich)
Deleted:
Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Afdelingen investerer fortrinsvis i udenlandske erhvervsobligationer. Afdelingen investerer endvidere i ikke-børsnoterede amerikanske virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, som er reguleret af FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) og indirekte af SEC via godkendelse af mæglerne. De virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, er af vidt forskellig kvalitet og opfylder alene de almindelige amerikanske betingelser for udstedelse af virksomhedsobligationer. Der investeres kun i erhvervsobligationer med 1) 2)
en cirkulerende mængde på mindst 100 mio. USD eller modværdien heraf i anden valuta, en minimumsrating på B3 hos Moody’s eller B- hos Standard & Poor’s eller en tilsvarende minimumsrating hos andre anerkendte ratingbureauer,
Erhvervsobligationerne kan være udstedt i USD, CAD, CHF, EUR og øvrige EU-valutaer, og udsteder skal være virksomheder. Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kreditinstitut. Ved nytegning eller emission kan afdelingen i en periode på op til 2 måneder helt eller delvis investere i statsobligationer udstedt af USA eller et EU medlemsland. Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre investeringsforeninger eller afdelinger heraf. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. US High Yield Bonds (Columbia)
Deleted: 15 Deleted: december
Afdelingen retter henvendelse til offentligheden. Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
Deleted: 2014
13
Page Break
Afdelingen investerer fortrinsvis i udenlandske erhvervsobligationer. Afdelingen investerer endvidere i ikke-børsnoterede amerikanske virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, som er reguleret af FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) og indirekte af SEC via godkendelse af mæglerne. De virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, er af vidt forskellig kvalitet og opfylder alene de almindelige amerikanske betingelser for udstedelse af virksomhedsobligationer. Der investeres fortrinsvis i erhvervsobligationer med 1) 2)
en cirkulerende mængde på mindst 100 mio. USD, en minimumsrating på købstidspunktet på Caa hos Moody’s eller CCC hos Standard & Poor’s eller en tilsvarende minimumsrating hos andre anerkendte ratingbureauer.
Erhvervsobligationerne kan alene være udstedt i USD og udsteder skal være virksomheder. Ved nytegning eller emission kan afdelingen i en periode på op til 2 måneder helt eller delvist investere det indskudte beløb i obligationer udstedt af den amerikanske stat. Afdelingen kan inden for sit investeringsområde investere for op til 10 pct. af formue i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter samt i værdipapirer, som ikke opfylder kravene om cirkulerende mængde eller minimumsrating. Afdelingen kan for op til 10 pct. af formuen foretage indskud i et kreditinstitut. Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre investerings-foreninger eller afdelinger heraf. Afdelingens investeringer kurssikres mod DKK. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union, iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg B. Ændring af tillæg B kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 pct. af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter end de i det foregående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende rentebaserede afledte finansielle instrumenter, herunder afledte finansielle instrumenter på amerikanske statsobligationer, til styring af renterisiko og på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende.
US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor) Deleted: 15
Afdelingen investerer i virksomhedsobligationer med det formål, over tid, at skabe et højt afkast, med en lavere volatilitet end det brede US High Yield marked ved placere sig i den korte ende af rentekurven. Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
Deleted: december Deleted: 2014
14
Afdelingens midler placeres primært i High Yield virksomhedsobligationer udstedt af amerikanske virksomheder. Obligationerne, som afdelingen investerer i, vil således typisk have en kreditvurdering under BBB- eller Baa- fra hhv. S&P og Moody’s. Derudover vil virksomhedsobligationerne have en kort løbetid, hvilket betyder, at obligationerne udløber eller forventes førtidsindfriet indenfor ca. 3 år. Afdelingen kan endvidere investere i virksomhedsobligationer udstedt af ikke-amerikanske virksomheder, statsobligationer eller pengemarkedsinstrumenter, hvor udsteder opfylder § 147, stk. 1, nr. 4, a) eller b) i lov om investeringsforeninger m.v. samt i begrænset omfang preference stocks. Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, der har fået adgang til eller handles på markeder, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 1 og 2, i lov om investeringsforeninger m.v. Bestyrelsen kan endvidere beslutte, at afdelingen kan investere i værdipapirer, der er optaget til notering eller handles på et marked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 3, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 10 % af Afdelingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer end de i forudgående afsnit nævnte. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis til risikostyring. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende. Stk. 2. Hver afdeling udgør i forhold til de øvrige en selvstændig økonomisk enhed. Den enkelte afdelings formue, indtægter og udgifter administreres særskilt, ligesom der aflægges særskilt regnskab. De med foreningens administration forbundne omkostninger, som ikke umiddelbart kan henføres til en bestemt afdeling, fordeles mellem afdelingerne som anført i § 25. § 7. En afdeling kan opdeles i andelsklasser, hvortil der kan være knyttet klassespecifikke aktiver. Stk. 2. En andelsklasse har ikke fortrinsret til nogen andel af afdelingens formue, og heller ikke til eventuelle klassespecifikke aktiver. Andelsklassen har alene ret til en del af afkastet af formuen, herunder en del af afkastet af den fælles portefølje og afkastet af de klassespecifikke aktiver. Stk. 3. En afdeling kan have forskellige typer andelsklasser efter bestyrelsens beslutning, jf. § 21, stk. 5. Andelsklasserne kan indbyrdes variere på følgende karakteristika: 1) Denominering i valuta. 2) De typer af investorer andelsklasserne markedsføres overfor. 3) Løbende omkostninger, der overholder reglerne i § 5 i andelsklassebekendtgørelsen. 4) Emissionstillæg og indløsningsfradrag, der overholder reglerne i § 5 i andelsklassebekendtgørelsen og reglerne i bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele. 5) Prisberegningsmetode, jf. bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele. 6) Klassespecifikke aktiver, der alene kan være afledte finansielle instrumenter samt en kontantbeholdning til brug for klassens løbende likviditetsbehov. 7) Udlodningsprofil (akkumulerende eller udloddende). 8) Minimumsinvestering. Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
15
Deleted: Formatted: Indent: Left: 1,27 cm Deleted: Deleted: Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
9) Andre karakteristika end de i nr. 1 – 8 anførte, hvis foreningen kan godtgøre, at andelsklasse ikke tilgodeses på bekostning af investorer i en anden andelsklasse. Stk. 4. Foreningen skal på sin hjemmeside oplyse om andelsklassernes karakteristika.
investorer
i
én
Stk. 5. Stk. 1 – 4 finder ikke anvendelse på andelsklasser uden ret til udbytte (ex kupon) LÅN § 8. Hverken foreningen eller en enkelt afdeling må optage lån. Stk. 2. Med Finanstilsynets tilladelse kan foreningen på vegne af en afdeling dog: 1.
optage kortfristede lån på højst 10% af afdelingens formue for at indløse medlemsandele, for at udnytte tegningsrettigheder, eller til midlertidig finansiering af indgåede handler, og
2.
optage lån på højst 10% af formuen til erhvervelse af fast ejendom, der er absolut påkrævet for udøvelse af dens virksomhed.
Stk. 3. De samlede lån må højst udgøre 15% af afdelingens formue. UDLÅN OG GARANTIFORPLIGTELSER MV. § 9. Foreningen eller afdelingen må ikke yde lån eller stille garanti. Stk. 2. Foreningen kan dog påtage sig den hæftelse, der er forbundet med erhvervelse af aktier, der ikke er fuldt indbetalt. Sådanne hæftelser må ikke overstige 5% af foreningens formue. Stk. 3. Foreningen må ikke udføre eller deltage i spekulationsforretninger. ANDELE I FORENINGEN § 10. Andelene er registreret i en værdipapircentral og udstedes gennem denne i stykstørrelser på kr. 100,00 eller multipla heraf. Stk. 2. Hver afdeling afholder samtlige omkostninger ved registrering i en værdipapircentral. Stk. 3. Værdipapircentralens kontoudskrift tjener til dokumentation for medlemmets andel af foreningens formue. Stk. 4. Andele udstedes til ihændehaveren, men kan på begæring over for det kontoførende institut eller et af denne anført noteringssted noteres på navn i foreningens bøger. Stk. 5. Andele er frit omsættelige og negotiable. Stk. 6. Ingen andele har særlige rettigheder.
Deleted: 15 Deleted: december
Stk. 7. Intet medlem af foreningen har pligt til at lade sine andele indløse.
Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
16
VÆRDIANSÆTTELSE OG FASTSÆTTELSE AF DEN INDRE VÆRDI § 11. Værdien af foreningens formue værdiansættes i henhold til kapitel 10 i lov om investeringsforeninger m.v. samt Finanstilsynets til enhver tid gældende bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Stk. 2. Den indre værdi for en afdelings andele beregnes ved at dividere formuens værdi på opgørelsestidspunktet, jf. stk. 1 med antal tegnede andele. Stk. 3. Den indre værdi for en andelsklasses andele beregnes ved at dividere den på opgørelsestidspunktet opgjorte del af afdelingens formue, der svarer til den del af fællesporteføljen, som andelsklassen oppebærer afkast af, korrigeret for eventuelle klassespecifikke aktiver og omkostninger, der påhviler andelsklassen, med antal tegnede andele i andelsklassen. Stk. 4. Har bestyrelsen besluttet at udstede andele uden ret til udbytte (ex kupon), jf. § 12 fra primo/medio januar indtil den ordinære generalforsamling, fastsættes emissionsprisen og prisen ved eventuel indløsning af sådanne andele på grundlag af den indre værdi, jf. stk. 2 og 3, jf. stk. 1, efter fradrag af værdien af det beregnede og reviderede udbytte for det foregående regnskabsår samt afkast heraf i perioden, hvor de udstedes andele uden ret til udbytte. EMISSION OG INDLØSNING § 12. Bestyrelsen træffer beslutning om emission af andele og om emission af andele uden ret til udbytte (ex kupon). Generalforsamlingen træffer dog beslutning om emission af fondsandele. Andele i foreningen kan kun tegnes mod samtidig indbetaling af emissionsprisen, bortset fra emission af fondsandele. § 13. På et medlems forlangende skal foreningen indløse medlemmets andel af en afdelings formue. Stk. 2. Foreningen kan udsætte indløsningen, -
når foreningen ikke kan fastsætte den indre værdi på grund af forholdene på markedet, eller når foreningen af hensyn til en lige behandling af investorerne først fastsætter indløsningsprisen, når foreningen har realiseret de til indløsningen af andelene nødvendige aktiver.
Stk. 3. Finanstilsynet kan kræve, at foreningen udsætter indløsning af andele. METODER TIL BEREGNING AF EMISSIONS- OG INDLØSNINGSPRISER § 14. Emissionsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2, jf. stk. 1, opgjort på emissionstidspunktet med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder til administration, trykning, annoncering samt provision til formidlere og garanter af emissionen. Stk. 2. Indløsningsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2, jf. stk. 1, opgjort på indløsningstidspunktet med fradrag af et beløb til dækning af udgifter ved salg af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved indløsningen.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
17
GENERALFORSAMLING § 15. Generalforsamlingen er foreningens højeste myndighed. Stk. 2. Generalforsamlingen afholdes i København. Stk. 3. Ordinær generalforsamling afholdes hvert år inden udgangen af april måned. Stk. 4. Ekstraordinær generalforsamling afholdes, når medlemmer, der tilsammen ejer mindst 5 procent af det samlede pålydende af andele i foreningen/ i en afdeling/i en andelsklasse, eller når mindst to medlemmer af bestyrelsen eller en revisor har anmodet derom. Stk. 5. Generalforsamlingen indkaldes og dagsorden bekendtgøres med mindst 3 ugers og maksimalt 5 ugers skriftlig varsel til alle navnenoterede medlemmer, som har anmodet herom og ved indrykning på foreningens hjemmeside og/eller i dagspressen efter bestyrelsens skøn. Stk. 6. I indkaldelsen skal angives tid og sted for generalforsamlingen samt dagsorden, som angiver, hvilke anliggender generalforsamlingen skal behandle. Såfremt generalforsamlingen skal behandle forslag til vedtægtsændringer, skal forslagets væsentligste indhold fremgå af indkaldelsen. Stk. 7. Dagsorden og de fuldstændige forslag samt for den ordinære generalforsamlings vedkommende tillige årsrapport med tilhørende revisionspåtegning skal senest 3 uger før generalforsamlingen gøres tilgængelig for medlemmerne. Stk. 8. Medlemmer, der vil fremsætte forslag til behandling på den ordinære generalforsamling skal fremsætte forslaget skriftligt til bestyrelsen senest den 1. februar i året for generalforsamlingens afholdelse. § 16. Bestyrelsen udpeger en dirigent, som leder generalforsamlingen. Dirigenten afgør alle spørgsmål vedrørende generalforsamlingens lovlighed, forhandlingerne og stemmeafgivelsen. Stk. 2. Foreningen fører en protokol over forhandlingerne. Protokollen underskrives af dirigenten. Generalforsamlingsprotokollen eller en bekræftet udskrift skal være tilgængelig for medlemmerne på foreningens kontor senest to uger efter generalforsamlingens afholdelse. § 17. Dagsordenen for den ordinære generalforsamling skal omfatte: 1. 2. 3. 4. 5. 6.
Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. Fremlæggelse af årsrapport til godkendelse, forslag til anvendelse af årets resultat, eventuelt forslag til anvendelse af provenu ved formuerealisationer, samt godkendelse af bestyrelsesmedlemmernes honorar, jf. § 21, stk. 6. Forslag fremsat af medlemmer eller bestyrelsen. Valg af medlemmer til bestyrelsen (og suppleanter for disse) Valg af revisor (og suppleanter for denne) Eventuelt. Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
18
§ 18. Ethvert medlem af foreningen har mod forevisning af adgangskort ret til (sammen med en evt. rådgiver) at deltage i generalforsamlingen. Adgangskort rekvireres hos foreningen senest 5 dage bankdage forinden mod forevisning af fornøden dokumentation for besiddelse af andele i foreningen. Stk. 2. Medlemmer kan kun udøve stemmeret for de andele, som mindst 1 uge forud for generalforsamlingen er noteret på vedkommende medlems navn i foreningens bøger. Stk. 3. De beføjelser, som foreningens generalforsamling udøver, tilkommer en afdelings medlemmer for så vidt angår godkendelse af afdelingens årsrapport, ændring af vedtægternes regler for anbringelse af afdelingens formue, afdelingens afvikling eller fusion samt andre spørgsmål, som udelukkende vedrører afdelingen. Stk. 4. De beføjelser, som foreningens generalforsamling udøver, tilkommer en andelsklasses medlemmer for så vidt angår ændring af andelsklassens specifikke karakteristika, andelsklassens afvikling og andre spørgsmål, der udelukkende vedrører andelsklassen. Hvis andelsklassen ikke opfylder formuekravet, er det dog proceduren i § 91, stk. 3, i lov om investeringsforeninger m.v., der skal anvendes. Stk. 5. Hvert medlem har én stemme for hver kr. 100,00 pålydende andele. Stk. 6. Ethvert medlem har ret til at møde på generalforsamlingen ved fuldmægtig. Fuldmagten, der skal fremlægges, skal være skriftlig og dateret. Fuldmagt til bestyrelsen kan ikke gives for længere tid end 1 år og skal gives til en bestemt generalforsamling med en på forhånd kendt dagsorden. Stk. 7. Generalforsamlingen træffer beslutninger ved almindelig stemmeflerhed, med undtagelse af de i §§ 19 og 20 nævnte tilfælde. Stk. 8. En afdeling i en forening kan ikke udøve stemmeret for de andele, som afdelingen ejer i andre afdelinger i foreningen. Stk. 9. Pressen har adgang til generalforsamlingen. Bestyrelsen kan nægte brug af elektroniske hjælpemidler, såfremt bestyrelsen skønner, at det vil forstyrre generalforsamlingens afvikling. ÆNDRING AF VEDTÆGTER, FUSION, SPALTNING OG OPLØSNING MV. § 19. Beslutning om ændring af vedtægterne og beslutning om en forenings afvikling, spaltning eller fusion af den ophørende forening, er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 såvel af de stemmer, som er afgivet, som af den del af formuen, som er repræsenteret på generalforsamlingen. Stk. 2. Beslutning om ændring af vedtægternes regler for anbringelse af en afdelings formue, en afdelings afvikling, spaltning, overflytning af en afdeling eller fusion af den ophørende enhed tilkommer på generalforsamlingen afdelingens medlemmer. Beslutning herom er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som af den del af afdelingens formue, som er repræsenteret på generalforsamlingen. Stk. 3. Beslutning om ændring af vedtægternes regler for en andelsklasses specifikke karakteristika og en andelsklasses afvikling tilkommer på generalforsamlingen medlemmerne af andelsklassen. Beslutning herom er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som af den del af andelsklassens formue, som er repræsenteret på generalforsamlingen. Stk. 4. Fuldmagter til at møde på den første generalforsamling skal, medmindre de ikke udtrykkeligt tilbagekaldes, anses for gyldige også med hensyn til den efterfølgende generalforsamling.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
19
§ 20. Beslutning om salg af foreningens aktier i foreningens investeringsforvaltningsselskab træffes af foreningens generalforsamling efter de samme regler, som gælder for vedtægtsændringer, jf. § 19. Stk. 2. Bestyrelsen udarbejder en redegørelse om fordele og ulemper set i forhold til foreningens forventede udvikling ved salg af aktierne. Redegørelsen sendes til foreningens navnenoterede medlemmer. Stk. 3. Foreningens bestyrelse kan dog træffe beslutning om salg af aktier i foreningens investeringsforvaltningsselskab til andre foreninger, som har valgt selskabet som investeringsforvaltningsselskab. BESTYRELSEN § 21. Bestyrelsen, der vælges af generalforsamlingen, består af mindst 3 og højst 7 medlemmer. Stk. 2. Bestyrelsen vælger selv sin formand. Stk. 3. Hvert år er samtlige bestyrelsesmedlemmer på valg. Genvalg kan finde sted. Stk. 4. Ethvert medlem af bestyrelsen afgår senest på generalforsamlingen efter udløbet af det regnskabsår, hvor vedkommende fylder 70 år. Stk. 5. Bestyrelsen er beslutningsdygtig, når over halvdelen af dens medlemmer er til stede. Beslutninger træffes ved simpel stemmeflerhed. I tilfælde af stemmelighed er formandens stemme afgørende. Stk. 6. Bestyrelsens medlemmer modtager et årligt honorar, der godkendes af generalforsamlingen. § 22. Bestyrelsen har ansvaret for den overordnede ledelse af foreningens anliggender, herunder investeringerne til enhver tid. Stk. 2. Bestyrelsen skal sørge, at foreningens virksomhed udøves forsvarligt i overensstemmelse med loven og vedtægterne og skal herunder påse, at bogføring og formueforvaltning kontrolleres på tilfredsstillende måde. Stk. 3. Bestyrelsen skal udarbejde skriftlige retningslinier for foreningens væsentligste aktivitetsområder, hvori arbejdsdelingen mellem bestyrelsen og direktionen fastlægges. Stk. 4. Bestyrelsen er bemyndiget til at foretage sådanne ændringer i foreningens vedtægter, som ændringer i lovgivningen nødvendiggør, eller som Finanstilsynet påbyder. Stk. 5. Bestyrelsen kan oprette nye afdelinger og er bemyndiget til at gennemføre de vedtægtsændringer, som er nødvendige, eller som Finanstilsynet foreskriver som betingelse for godkendelse. Endvidere kan bestyrelsen oprette nye andelsklasse, jf. § 7, stk. 3, nr. 1-9. Stk. 6. Bestyrelsen træffer beslutning om, hvorvidt foreningen skal indgive ansøgning om optagelse til handel af andele i en eller flere afdelinger eller andelsklasser på et reguleret marked ADMINISTRATION § 23. Bestyrelsen ansætter en direktion til at varetage den daglige ledelse. Direktionen skal udføre sit hverv i overensstemmelse med bestyrelsens retningslinier og anvisninger.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
20
Stk. 2. Bestyrelsen kan i stedet delegere den daglige ledelse af foreningen til et investeringsforvaltningsselskab, således at de opgaver, der påhviler foreningens direktør, udføres af investeringsforvaltningsselskabets direktør. Finanstilsynet skal godkende delegationen. TEGNINGSREGEL § 24. Foreningen tegnes af: 1.
formanden i forening med et bestyrelsesmedlem, eller
2.
et medlem af bestyrelsen i forening med foreningens direktør eller direktøren for foreningens investeringsforvaltningsselskab.
Stk. 2. Bestyrelsen kan meddele prokura. Stk. 3. Bestyrelsen træffer beslutning om, hvem der udøver stemmeretten på foreningens finansielle instrumenter. ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGER § 25. Hver af foreningens afdelinger og andelsklasser afholder sine egne omkostninger. Stk. 2. Fællesomkostningerne ved foreningens virksomhed i et regnskabsår afdelingerne/andelsklasserne i forhold til deres gennemsnitlige formue i regnskabsåret.
deles
mellem
Stk. 3. Såfremt en afdeling eller andelsklasse ikke har eksisteret i hele regnskabsåret, bærer den en forholdsmæssig andel i fællesomkostningerne, jf. dog stk. 4. Stk. 4. Ved fællesomkostninger forstås de omkostninger, som ikke kan henføres til de enkelte afdelinger henholdsvis andelsklasser. Stk. 5. De samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet må for Mellemlange Obligationer og Lange Obligationer ikke overstige 2,00% af den gennemsnitlige formueværdi i hver afdeling inden for regnskabsåret.
Deleted: Korte Danske Obligationer,
For Pengemarked må de samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet ikke overstige 0,50% af den gennemsnitlige formueværdi i afdelingen inden for regnskabsåret. For Kreditobligationer (euro) må de samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet ikke overstige 1,00% af den gennemsnitlige formueværdi i afdelingen inden for regnskabsåret. For øvrige afdelinger må de samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling og depotselskabet ikke overstige 2,50% af den gennemsnitlige formueværdi i afdelingen eller andelsklassen inden for regnskabsåret. Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
21
DEPOTSELSKAB § 26. Foreningens finansielle aktiver skal forvaltes og opbevares af et depotselskab. Bestyrelsen vælger depotselskabet, der skal godkendes af Finanstilsynet. Stk. 2. Bestyrelsen træffer beslutning om ændring af valg af depotselskab. ÅRSRAPPORT, REVISION OG OVERSKUD § 27. Foreningens regnskabsår er kalenderåret. For hvert regnskabsår udarbejder bestyrelsen og direktionen eller direktionen i investeringsforvaltningsselskabet i overensstemmelse med lovgivningens og vedtægternes regler herom en årsrapport, der i det mindste består af en ledelsesberetning, en ledelsespåtegning og et årsregnskab bestående af en balance, en resultatopgørelse og, noter, herunder redegørelse for anvendt regnskabspraksis. Stk. 2. Foreningen udarbejder halvårsrapport for hver afdeling indeholdende resultatopgørelse for perioden 1. januar til 30. juni samt en balance pr. 30. juni i overensstemmelse med bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Stk. 3. Årsrapporten revideres af mindst én statsautoriseret revisor, der er valgt af generalforsamlingen. Stk. 4. Foreningen udleverer på begæring den seneste reviderede årsrapport og den seneste halvårsrapport. § 28. Udloddende afdelinger foretager en udlodning, der opfylder de i ligningslovens § 16 C anførte krav til minimumsudlodning. Stk. 2. Provenu ved formuerealisation i øvrigt tillægges afdelingens formue, mindre generalforsamlingen efter bestyrelsens forslag træffer anden beslutning. Stk. 3. I udloddende afdelinger, der udelukkende investerer i danske og/eller udenlandske obligationer, kan der udloddes udbytte to gange årligt. Efter den ordinære generalforsamling, hvor foreningens årsrapport og størrelse af den samlede udlodning for regnskabsåret godkendes, udbetales á conto udlodning. Á conto-udlodningen beregnes på grundlag af afdelingens indtjente renter med fradrag af afdelingens administrationsomkostninger i første halvår. Kurs- og valutagevinster samt andre indtægter, der ikke kan beregnes på forhånd, selv om de er realiserede, indgår ikke i ovennævnte udlodningsgrundlag. Á conto-udlodningen udbetales i september/oktober. Såfremt á conto-udlodningen beregnes til at udgøre mindre end 2 kr. pr. andel, kan bestyrelsen beslutte, at á conto-udlodningen ikke udbetales, men inkluderes i den ordinære udlodning. Stk. 4. Á conto-udlodningen skal efterfølgende godkendes på en generalforsamling, jf. § 17, stk. 1, nr. 2. Stk. 5. Udbytte af andele i en udloddende afdeling registreret i en værdipapircentral betales via medlemmets konto i det kontoførende institut. Stk. 6. Retten til udbytte af eventuelle fysiske investeringsbeviser i en afdeling eller andelsklasse forældes, når udbyttet ikke er udbetalt senest 3 år efter, at det forfaldt til udbetaling. Udbyttet tilfalder herefter afdelingen eller andelsklassen. Stk. 7. I akkumulerende afdelinger henlægges nettooverskuddet til forøgelse af afdelingens formue.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014
Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
22
----ooo0ooo---Deleted:
Således vedtaget på Foreningens ordinære generalforsamling den 9. april 2015.
Page Break
Deleted: det ekstraordinære bestyrelsesmøde Deleted: 15 Deleted: december
Dirigent:
Deleted: 2014
_______________________ Mikkel Fritsch
Bestyrelsen: _________________________ Carsten Wiggers Bestyrelsesformand _________________________ Britta Fladeland Iversen _________________________ Bjarne Thorup
Deleted: Preben Keil
_________________________ Morten Amtrup
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
23
TILLÆG TIL VEDTÆGT FOR Investeringsforeningen SEBinvest
Tillæg A: Fortegnelse over stater og internationale institutioner, der som udstedere eller garanter af værdipapirer eller pengemarkedsinstrumenter er godkendt af Finanstilsynet, således at over 35 pct. af en afdelings formue kan investeres i disse værdipapirer eller pengemarkedsinstrumenter: 1. Stater • •
Et EU- eller EØS-land Et andet land, som angivet i § 128, stk. 1, nr. 4 (b) i lov om investeringsforeninger m.v.
2. Internationale institutioner Nordiska Investeringsbanken, European Investment Bank (EIB), European Coal and Steel Community, Council of European Resettlement Fund for National Refugees and Overpopulation in Europe, Eurofima (European Company for the Financing of Railroad Rolling Stock -Switzerland), Euratom (European Atomic Energy Community), World Bank (International Bank for Reconstruction and Development), Inter- American Development Bank (IADB), International Finance Corporation, African Development Bank og Asian Development Bank,.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
24
Tillæg B: Fortegnelse over de af bestyrelsen vurderede og godkendte børser eller andre regulerede markeder, der lever op til Finanstilsynets retningslinier herom: Europa Højt Udbytte Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Mellemlange Obligationer Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Danske Aktier Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Investeringspleje Kort Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Investeringspleje Mellemlang Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Investeringspleje Lang Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Lange Obligationer Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Danske Aktier Akkumulerende Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Pengemarked Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Nordiske Aktier Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Kreditobligationer (euro) Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Europa Indeks Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Europa Small Cap. Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Japan Hybrid (DIAM) Bestyrelsen har på et bestyrelsesmøde den 23. oktober 2006 godkendt JASDAQ Securities Exchange, Inc. i Tokyo (www.jasdaq.co.jp).
Deleted: Korte Danske Obligationer¶ Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen.¶ ¶
Emerging Market Bond Index Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen.
Deleted: 15
Emerging Market Equities (Mondrian) Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen.
Deleted: december Deleted: 2014
Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
25
Nordamerika Indeks Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. High Yield Bonds (Muzinich) Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. US High Yield Bonds (Columbia) Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen.
Deleted: 15 Deleted: december Deleted: 2014 Vedtægter for Investeringsforeningen SEBinvest 9. april 2015
26
VEDTÆGTER for Investeringsforeningen Wealth Invest
NAVN OG HJEMSTED § 1. Foreningens navn er Investeringsforeningen Wealth Invest. Stk. 2. Foreningens hjemsted er Københavns Kommune. FORMÅL § 2. Foreningens formål er efter vedtægternes bestemmelse herom fra en videre kreds eller offentligheden, jfr. § 6, at modtage midler, som under iagttagelse af et princip om risikospredning anbringes i instrumenter i overensstemmelse med reglerne i kapitel 13 og 14 i lov om investeringsforeninger m.v., og på forlangende af et medlem at indløse medlemmets andel af formuen med midler, der hidrører fra denne, jf. § 13. MEDLEMMER § 3. Medlem af foreningen er enhver, der ejer en eller flere andele af foreningens formue (herefter ”andele”). HÆFTELSE § 4. Foreningens medlemmer hæfter alene med det for deres andele indbetalte beløb og har derudover ingen hæftelse for foreningens forpligtelser. Stk. 2. Foreningens afdelinger, jf. § 6, hæfter kun for egne forpligtelser. Hver afdeling hæfter dog også for sin andel af de fælles omkostninger. Er der forgæves foretaget retsforfølgning, eller er det på anden måde godtgjort, at en afdeling ikke kan opfylde sine forpligtelser efter 2. pkt., hæfter de øvrige afdelinger solidarisk for afdelingens andel af de fælles omkostninger. Stk. 3. Foreningens bestyrelsesmedlemmer, ansatte og eventuelle investeringsforvaltningsselskab hæfter ikke for foreningens forpligtelser. MIDLERNES ANBRINGELSE § 5. Bestyrelsen fastsætter og er ansvarlig for den overordnede investeringsstrategi. Stk. 2. Investeringerne foretages i overensstemmelse med kapitel 13 og 14 i lov om investeringsforeninger m.v. AFDELINGER § 6. Foreningen er opdelt i følgende afdelinger, som skal eje aktier i foreningens helt eller delvist ejede investeringsforvaltningsselskab, og som alle – med mindre andet fremgår – henvender sig til offentligheden: SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL Afdelingen investerer primært i aktier eller depotbeviser i selskaber, der enten er registreret i, arbejder i eller har Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
2
hovedkontor i et Emerging Market. Afdelingen kan for op til 20 % af afdelingens formue foretage sine investeringer i aktier eller depotbeviser i selskaber, der enten ikke er registreret i, ikke arbejder i eller ikke har hovedkontor i et Emerging Market. Ved Emerging Market forstås de lande, som Verdensbanken definerer som middel- og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst- og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Afdelingen kan investere for op til 10 % af sin formue i andre af foreningens aktiebaserede afdelinger eller i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 20 % af afdelingens formue foretage investeringer i pengemarkedsinstrumenter samt i indskud i kreditinstitutter. Ved afdelingens investeringer i aktier eller depotbeviser og pengemarkedsinstrumenter skal aktierne, depotbeviserne eller pengemarkedsinstrumenterne være optaget til handel på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) Moskva Fondsbørs, iii) beliggende i Den Europæiske Union og opfylder § 120, stk. 1, i lov om investeringsforeninger m.v., iv) godkendt af Finanstilsynet, eller v) som efter forudgående vurdering af fastsat i vedtægterne, jf. tillæg A. Ændring af tillæg A kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan desuden foretage sine investeringer i aktier eller depotbeviser og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til handel på et marked beliggende i Den Europæiske Union, der er reguleret, regelmæssigt arbejdende, anerkendt og offentligt, men som ikke er omfattet af definitionen i artikel 4, stk. 1, nr. 14, i MiFIDdirektivet. Afdelingen kan for op til 10 % af delingens formue foretage sine investeringer i andre aktier eller depotbeviser og pengemarkedsinstrumenter, der ikke opfylder de i det foregående afsnit opstillede betingelser. Afdelingen kan alene anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis samt foretage aktieudlån. Afdelingen bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. SEB Emerging Market FX Basket AKL Afdelingen investerer i en basisportefølje bestående af danske korte obligationer og pengemarkedsinstrumenter. Afdelingen anvender endvidere afledte finansielle instrumenter med en eksponering til en kurv af Emerging Markets valutaer med henblik på at opnå et afkast, der svarer til J. P. Morgans ELMI+ indeks opgjort i USD. Afdelingen indgår en USD/DKK valutaterminsforretning svarende til den samlede eksponering i Emerging Markets valutaer for at eliminere kursudsving i USD, således at afdelingen som udgangspunkt kun har nettopositioner overfor DKK. Ved Emerging Markets forstås de lande, som Verdensbanken definerer som middel- og lavindkomstlande i områderne Latinamerika, Asien, Øst- og Centraleuropa, Afrika, Latinamerika og Mellemøsten. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union og opfylder § 120, stk. 1, i lov om investeringsforeninger m.v., iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg A. Ændring af tillæg A kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan investere indtil 10 % af formuen i andele i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, der udelukkende investerer i danske korte obligationer, pengemarkedsinstrumenter eller indskud i kreditinstitutVedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
3
ter. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. Sirius Balance Afdelingen investerer globalt i aktier og obligationer og med en veldiversificeret porteføljerisiko med det formål at opnå et højt absolut afkast. Obligationerne skal være udstedt af stater og virksomheder. Afdelingen kan ikke investere i danske stats- og realkreditobligationer. Afdelingen kan investere i depotbeviser, herunder ADRs, EDRs og GDRs, der er optaget til handel på et reguleret marked. Afdelingen kan endvidere investere i ikke-børsnoterede amerikanske virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, som er reguleret af FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) og indirekte af SEC via godkendelse af mæglerne. De virksomhedsobligationer, der handles på OTC-Fixed Income-markedet, er af vidt forskellig kvalitet og opfylder alene de almindelige amerikanske betingelser for udstedelse af virksomhedsobligationer. I det omfang afdelingen investerer i amerikanske virksomhedsobligationer handlet på OTC-Fixed Incomemarkedet, skal disse på investeringspunktet opfylde nedenstående: 1. valuta. 2. 3.
Udstedelsen skal have en kursværdi på mindst 100 mio. USD eller modværdien heraf i
anden
En kreditvurdering, der ikke er lavere end CC (Standard & Poor´s) henholdsvis Ca (Moody´s). Regelmæssig prisstillelse hos mindst to internationale investeringsbanker/børsmæglere.
Afdelingen foretager sine investeringer i aktier og obligationer, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i Den Europæiske Union og opfylder § 120, stk. 1, i lov om investeringsforeninger m.v., iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg A. Ændring af tillæg A kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 % af delingens formue foretage sine investeringer i andre aktier eller obligationer, der ikke opfylder de i det foregående afsnit opstillede betingelser. Afdelingen kan for op til 20 % af afdelingens formue foretage indskud i kreditinstitutter. Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende.
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
4
Emissionsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-4, jf. stk. 1, opgjort på emissionstidspunktet, med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder til administration, trykning, annoncering samt provision til formidlere og garanter af emissionen. Indløsningsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-3, jf. stk. 1, opgjort på indløsningstidspunktet, med fradrag af et beløb til dækning af udgifter ved salg af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved indløsningen. SK Invest Far East Equities Afdelingen investerer primært i aktier i selskaber, der enten er registreret i eller har hovedkontor i et Asia Pacific land eller selskaber, som er noteret eller optaget til handel på et reguleret marked i et Asia Pacific land. Ved et Asia Pacific land forstås lande, der indgår i aktieindekset ”MSCI All Countries Asia Pacific ex. Japan”. Afdelingen kan endvidere investere i depotbeviser, herunder American Depositary Receipt (ADR´s) og Global Depositary Receipt (GDR´s), der er optaget til handel på et reguleret marked, som er reguleret, regelmæssigt arbejdende, anerkendt og offentligt, men som ikke er omfattet af definitionen i artikel 4, stk. 1, nr. 14 i MiFID-direktivet. Afdelingen foretager sine investeringer i aktier, som er optaget til handel eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i den Europæiske Union og opfylder § 120, stk. 1, i lov om investeringsforeninger m.v., iii) godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg A. Ændring af tillæg A kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis til risikostyringsformål. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende. Emissionsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-4, jf. stk. 1, opgjort på emissionstidspunktet, med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder til administration, trykning, annoncering samt provision til formidlere og garanter af emissionen. Indløsningsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-3, jf. stk. 1, opgjort på indløsningstidspunktet, med fradrag af et beløb til dækning af udgifter ved salg af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved indløsningen. Kopenhagen Fur Afdelingen investerer fortrinsvis i danske stats- og realkreditobligationer, herunder junior covered bonds, samt i pengemarkedsinstrumenter. Herudover investeres i begrænset omfang i globale Investment Grade obligationer. Endelig kan afdelingen investerer i virksomhedsobligationer, Emerging Market obligationer og aktier gennem foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter. Afdelingens risikoprofil er lav til middel, hvorfor afdelingens investeringer i obligationer og pengemarkedsinstrumenter som minimum skal udgøre 50 % af afdelingens formue, Afdelingen foretager sine investeringer i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til handel eller handles på markeder, som er i) medlemmer af World Federation of Exchanges eller Federation of European Securities, ii) beliggende i den Europæiske Union og opfylder § 120, stk. 1, i lov om investeringsforeninger m.v., iii) Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
5
godkendt af Finanstilsynet, eller iv) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg A. Ændring af tillæg A kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan for op til 10 % af afdelingens formue foretage sine investeringer i andre obligationer eller pengemarkedsinstrumenter, der ikke opfylder de i det foregående afsnit opstillede betingelser. Afdelingen kan investere for op til 20 % af afdelingens formue i ét kreditinstitut. Afdelingen kan investere i andele i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, der er i) aktiebaserede, ii) der investerer i High Yield obligationer, iii) Emerging Market obligationer iv) Investment Grade obligationer, v) eller der investerer i pengemarkedsinstrumenter, korte obligationer eller indskud i kreditinstitutter, jf. § 124 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter på dækket basis til risikostyringsformål. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. Globalt aktieindeks AKL Afdelingen investerer i en fuld finansieret indeksswap på indekset MSCI World (”Indekset”) med henblik på at skabe samme afkast- og risikoprofil som Indekset. Med fuld finansieret menes, at afdelingen leverer kontanter til swapmodparten mod samtidigt at modtage sikkerheder i form af nærmere definerede værdipapirer svarende til den fulde værdi af swappen. Sikkerhederne vil løbende blive reguleret mellem afdelingen og swapmodparten. Som afkast på investeringen i indeksswappen modtager afdelingen udviklingen på Indekset reguleret for prisen på swappen. Investeringsstrategi ved direkte ejerskab af de stillede sikkerheder I tilfælde af, at afdelingen opnår direkte ejerskab til de stillede sikkerheder, vil afdelingen få direkte ejerskab af følgende værdipapirer: a) b)
Globale aktier; og Statsobligationer udstedt af den danske, svenske, tyske, engelske og amerikanske stat.
Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer, som i) har fået adgang til eller handles på et reguleret marked, jf. § 2, nr. 16, i lov om investeringsforeninger m.v. (”LIF”), ii) handles på et andet marked i en EUmedlemsstat, jf. § 2, nr. 17, i LIF, eller iii) er optaget til officiel notering på en fondsbørs i et tredjeland, eller som handles på et andet reguleret marked i et tredjeland, som er regelmæssigt arbejdende, anerkendt og offentligt, såfremt valget af en sådan fondsbørs eller et sådant marked er godkendt af Finanstilsynet eller fastsat i vedtægterne, jf. tillæg A. Ændring af tillæg A kan besluttes af bestyrelsen. ---oOo--Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er akkumulerende. Korte obligationer AKL Afdelingen investerer i danske stats- og realkreditobligationer, herunder junior covered bonds, samt pengemarkedsinstrumenter med henblik på at performe bedre eller lig med referenceindekset målt over en længere periode. Afdelingens referenceindeks er EFFAS 1-3. Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
6
Afdelingen foretager sine investeringer i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) beliggende i et EU- eller EØS-land, ii) er medlemmer af World Federation of Exchanges, iii) er Full Members eller Associate Members of Federation of European Securities Exchanges, iv) godkendt af Finanstilsynet, eller v) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg A. Ændring af tillæg A kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter. Afdelingen kan i begrænset omfang anvende afledte finansielle instrumenter i form af repo- og terminsforretninger til brug for styring af likviditet og varighed. Afdelingen sammensættes ud fra de risici, som er på det danske obligationsmarked. Porteføljens afkastudsving vil blive målt ved standardafvigelsen og sat i forhold til udsvingene på afdelingens referenceindeks. Afdelingens risikoprofil forventes at være lav. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Obligationer AKL Afdelingen investerer i danske stats- og realkreditobligationer, herunder junior covered bonds, samt pengemarkedsinstrumenter med henblik på at performe bedre eller lig med referenceindekset målt over en længere periode. Afdelingens referenceindeks er EFFAS 1-5. Afdelingen foretager sine investeringer i obligationer og pengemarkedsinstrumenter, som er optaget til notering eller handles på markeder, som er i) beliggende i et EU- eller EØS-land, ii) er medlemmer af World Federation of Exchanges, iii) er Full Members eller Associate Members of Federation of European Securities Exchanges, iv) godkendt af Finanstilsynet, eller v) som efter forudgående vurdering er fastsat i vedtægterne, jf. tillæg A. Ændring af tillæg A kan besluttes af bestyrelsen. Afdelingen kan ikke investere i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter. Afdelingen kan i begrænset omfang anvende afledte finansielle instrumenter i form af repo- og terminsforretninger til brug for styring af likviditet og varighed. Afdelingen sammensættes ud fra de risici, som er på det danske obligationsmarked. Porteføljens afkastudsving vil blive målt ved standardafvigelsen og sat i forhold til udsvingene på afdelingens referenceindeks. Afdelingens risikoprofil forventes at være lav til mellem. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udloddende. Secure Globale Obligationer Afdelingen investerer globalt i obligationer med det formål over tid at skabe et afkast efter alle omkostninger, der er bedre end referenceindekset JP Morgan Danske Obligations indeks. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi, hvor fordelingen på udstedere afhænger af forventninger til udviklingen på de enkelte markeder og under hensyn til den samlede risiko i porteføljen.
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
7
Afdelingen kan investere i obligationer udstedt af lande, internationale institutioner af offentlig karakter, realkreditinstitutter og virksomheder. Afdelingen investerer primært i obligationer, der som minimum har kreditkarakteren BBB- (S&P) eller tilsvarende rating (Investment Grade obligationer). Op til 25 % af afdelingens formue kan dog placeres i high yield obligationer med en lavere kreditkarakter end BBB- herunder kan op til 10 % af afdelingens formue placeres i obligationer helt uden en kreditkarakter. I det omfang afdelingen investerer i amerikanske virksomhedsobligationer handlet på OTC-Fixed Incomemarkedet, skal disse på investeringspunktet opfylde nedenstående: 1. 2. 3.
Udstedelsen skal have en kursværdi på mindst 100 mio. USD eller modværdien heraf i anden valuta. En kreditvurdering, der ikke er lavere end CC (Standard & Poor´s) henholdsvis Ca (Moody´s). Regelmæssig prisstillelse hos mindst to internationale investeringsbanker/børsmæglere.
Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer, der har fået adgang til eller handles på markeder, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 1 og 2, i lov om investeringsforeninger m.v. Bestyrelsen kan endvidere beslutte, at afdelingen kan investere i værdipapirer, der er optaget til notering eller handles på et marked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 3, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan investere indtil 10 % af formuen i andele i andre obligationsbaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 143 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 10 % af afdelingens formue foretage indskud i kreditinstitutter. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter til risikostyringsformål på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende. Emissionsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-4, jf. stk. 1, opgjort på emissionstidspunktet, med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder til administration, trykning, annoncering samt provision til formidlere og garanter af emissionen. Indløsningsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-3, jf. stk. 1, opgjort på indløsningstidspunktet, med fradrag af et beløb til dækning af udgifter ved salg af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved indløsningen. Secure Globale Aktier Afdelingen investerer globalt i aktier med det formål over tid at skabe et afkast efter alle omkostninger, der er bedre end referenceindekset MSCI World inkl. udbytte opgjort i DKK. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi, der er baseret på en fundamentalanalytisk vurdering af selskabernes værdi og kvalitet. Afdelingen investerer primært i aktier, der handles på aktiemarkeder i Nordamerika, Europa, Australien eller Asien. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer, der har fået adgang til eller handles på markeder, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 1 og 2, i lov om investeringsforeninger m.v. Bestyrelsen kan endvidere beslutte, at afdelingen kan investere i værdipapirer, der er optaget til notering eller handles på et marked, der opfylVedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
8
der betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 3, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan investere indtil 10 % af formuen i andele i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 143 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 10 % af afdelingens formue foretage indskud i kreditinstitutter. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter til risikostyringsformål på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende. Emissionsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-4, jf. stk. 1, opgjort på emissionstidspunktet, med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder til administration, trykning, annoncering samt provision til formidlere og garanter af emissionen. Indløsningsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-3, jf. stk. 1, opgjort på indløsningstidspunktet, med fradrag af et beløb til dækning af udgifter ved salg af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved indløsningen. Saxo Global Equities Afdelingen investerer globalt i aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier med det formål over tid at skabe et afkast, der er bedre end afkastet målt ved MSCI AC World inkl. nettoudbytte opgjort i DKK eller tilsvarende indeks valgt af Foreningens bestyrelse. Afdelingen kan endvidere investere i depotbeviser, herunder American Depositary Receipt (ADR´s) og Global Depositary Receipt (GDR´s). Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi, der er baseret på en kvalitativ finansiel analytisk vurdering af selskabernes værdi. Afdelingen investerer primært i værdipapirer fra udstedere i udviklede lande i Nordamerika, Europa og Asien. Afdelingen foretager sine investeringer i værdipapirer, der har fået adgang til eller handles på markeder, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 1 og 2, i lov om investeringsforeninger m.v. Bestyrelsen kan endvidere beslutte, at afdelingen kan investere i værdipapirer, der er optaget til notering eller handles på et marked, der opfylder betingelserne i § 139, stk. 1, nr. 3, i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 10 % af delingens formue foretage sine investeringer i andre værdipapirer, der ikke opfylder de i det foregående afsnit opstillede betingelser. Afdelingen kan investere indtil 10 % af formuen i andele i andre aktiebaserede foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter, jf. § 143 i lov om investeringsforeninger m.v. Afdelingen kan for op til 10 % af afdelingens formue foretage indskud i kreditinstitutter. Afdelingen kan anvende afledte finansielle instrumenter til investerings- og risikostyringsformål på dækket basis. Afdelingen er bevisudstedende. Afdelingen er udbyttebetalende. Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
9
Emissionsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-4, jf. stk. 1, opgjort på emissionstidspunktet, med tillæg af et beløb til dækning af udgifter ved køb af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved emissionen, herunder til administration, trykning, annoncering samt provision til formidlere og garanter af emissionen. Indløsningsprisen fastsættes efter dobbeltprismetoden til den indre værdi, jf. § 11, stk. 2-3, jf. stk. 1, opgjort på indløsningstidspunktet, med fradrag af et beløb til dækning af udgifter ved salg af finansielle instrumenter og til nødvendige omkostninger ved indløsningen. Stk. 2. Hver afdeling udgør i forhold til de øvrige en selvstændig økonomisk enhed. Den enkelte afdelings formue, indtægter og udgifter administreres særskilt, ligesom der aflægges særskilt regnskab. De med foreningens administration forbundne omkostninger, som ikke umiddelbart kan henføres til en bestemt afdeling, fordeles mellem afdelingerne som anført i § 25. § 7. En afdeling kan opdeles i andelsklasser, hvortil der kan være knyttet klassespecifikke aktiver. Stk. 2. En andelsklasse har ikke fortrinsret til nogen andel af afdelingens formue, og heller ikke til eventuelle klassespecifikke aktiver. Andelsklassen har alene ret til en del af afkastet af formuen, herunder en del af afkastet af den fælles portefølje og afkastet af de klassespecifikke aktiver. Stk. 3. En afdeling kan have forskellige typer andelsklasser efter bestyrelsens beslutning, jf. § 22, stk. 4. Andelsklasserne kan indbyrdes variere på følgende karakteristika: 1) Denominering i valuta. 2) De typer af investorer andelsklasserne markedsføres overfor. 3) Løbende omkostninger, der overholder reglerne i § 5 i andelsklassebekendtgørelsen. 4) Emissionstillæg og indløsningsfradrag, der overholder reglerne i § 5 i andelsklassebekendtgørelsen og reglerne bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele i investeringsforeninger m.v.. 5) Prisberegningsmetode, jf. bekendtgørelse om beregning af emissions- og indløsningspriser ved tegning og indløsning af andele. 6) Klassespecifikke aktiver, der alene kan være afledte finansielle instrumenter samt en kontantbeholdning til brug for klassens løbende likviditetsbehov. 7) Udlodningsprofil (akkumulerende eller udloddende). 8) Minimumsinvestering. 9) Andre karakteristika end de i nr. 1 -8 anførte, hvis foreningen kan godtgøre, at investorer i én andelsklasse ikke tilgodeses på bekostning af investorer i en anden andelsklasse. Stk. 4. Foreningen skal på sin hjemmeside oplyse om andelsklassernes karakteristika, jf. § 7 i andelsklassebekendtgørelsen. Stk. 5. Stk. 1 – 4 finder ikke anvendelse på ex kupon - andelsklasser/andelsklasser uden ret til udbytte (ex kupon). LÅN § 8. Hverken foreningen eller en enkelt afdeling må optage lån. Stk. 2. Med Finanstilsynets tilladelse kan foreningen på vegne af afdelingen dog: 1.
optage kortfristede lån på højst 10 % af afdelingens formue for at indløse medlemsandele, for at udnytte tegningsrettigheder, eller til midlertidig finansiering af indgåede handler, og
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
10
2.
optage lån på højst 10 % af formuen til erhvervelse af fast ejendom, der er absolut påkrævet for udøvelse af dens virksomhed.
Stk. 3. De samlede lån må højst udgøre 15 % af afdelingens formue. UDLÅN OG GARANTIFORPLIGTELSER MV. § 9. Foreningen eller afdelingen må ikke yde lån eller stille garanti. Stk. 2. Foreningen kan dog påtage sig den hæftelse, der er forbundet med erhvervelse af aktier, der ikke er fuldt indbetalt. Sådanne hæftelser må ikke overstige 5% af foreningens formue. Stk. 3. Foreningen må ikke udføre eller deltage i spekulationsforretninger. ANDELE I FORENINGEN § 10. Andele er registreret i en værdipapircentral og udstedes gennem denne i følgende stykstørrelser eller multipla heraf: Afdeling – SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL EUR 1.000,00 Afdeling – SEB Emerging Market FX Basket AKL DKK 1.000,00 Afdeling – Sirius Balance DKK 100,00 Afdeling - SK Far East Equities DKK 100,00 Afdeling – Kopenhagen Fur DKK 1.000,00 Afdeling – Globalt aktieindeks AKL USD 100,00 Afdeling – Korte obligationer AKL DKK 100,00 Afdeling – Obligationer AKL DKK 100,00 Afdeling – Secure Globale Obligationer DKK 100,00 Afdeling – Secure Globale Aktier DKK 100,00 Afdeling – Saxo Global Equities DKK 100,00 I afdelinger med andelsklasser, hvor andelsklassen er denomineret i anden valuta end den afdeling, som andelsklassen er oprettet under, fastsættes stykstørrelsen af de udstedte andele i andelsklassen af bestyrelsen. Stk. 2. Hver afdeling afholder samtlige omkostninger ved registrering i en værdipapircentral. Stk. 3. Værdipapircentralens kontoudskrift tjener til dokumentation for medlemmets andel af foreningens formue. Stk. 4. Andele udstedes til ihændehaveren, men kan på begæring over for det kontoførende institut eller et af denne anført noteringssted noteres på navn i foreningens bøger. Stk. 5. Andele er frit omsættelige og negotiable. Stk. 6. Ingen andele har særlige rettigheder. Stk. 7. Intet medlem af foreningen har pligt til at lade sine andele indløse.
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
11
VÆRDIANSÆTTELSE OG FASTSÆTTELSE AF DEN INDRE VÆRDI § 11. Værdien af foreningens formue værdiansættes i henhold til kapitel 10 i lov om investeringsforeninger mv. samt Finanstilsynets til enhver tid gældende bekendtgørelse om finansielle rapporter for foreninger. Stk. 2. Den indre værdi for en afdelings andele beregnes ved at dividere formuens værdi på opgørelsestidspunktet, jf. stk. 1 med antal tegnede andele. Stk. 3. Den indre værdi for en andelsklasses andele beregnes ved at dividere den på opgørelsestidspunktet opgjorte del af afdelingens formue, der svarer til den del af fælles porteføljen, som andelsklassen oppebærer afkast af, korrigeret for eventuelle klassespecifikke aktiver og omkostninger, der påhviler andelsklassen, med antal tegnede andele i andelsklassen. Stk. 4. Har bestyrelsen besluttet at udstede andele uden ret til udbytte (ex kupon), jf. § 12, stk. 1, fra primo/medio januar indtil den ordinære generalforsamling fastsættes emissionsprisen og prisen ved eventuel indløsning af sådanne andele på grundlag af den indre værdi, jf. stk. 2 og 3, jf. stk. 1, efter fradrag af værdien det beregnede og reviderede udbytte for det foregående regnskabsår samt afkast heraf i perioden, hvor der udstedes andele uden ret til udbytte. EMISSIONSPRIS OG INDLØSNING § 12. Bestyrelsen træffer beslutning om emission af andele og om emission af andele uden ret til udbytte (ex kupon) for det foregående regnskabsår i perioden fra medio januar og indtil den ordinære generalforsamling. Generalforsamlingen træffer dog beslutning om emission af fondsandele. Andele i foreningen kan kun tegnes mod samtidig indbetaling af emissionsprisen, bortset fra emission af fondsandele. Emission mod betaling af emissionspris sker efter bestyrelsens beslutning. § 13. På et medlems forlangende skal foreningen indløse medlemmets andel af en afdelings formue. Stk. 2. Foreningen kan udsætte indløsningen, -
når foreningen ikke kan fastsætte den indre værdi på grund af forholdene på markedet, eller når foreningen af hensyn til en lige behandling af investorerne først fastsætter indløsningsprisen, når foreningen har realiseret de til indløsningen af andelene nødvendige aktiver.
Stk. 3. Finanstilsynet kan kræve, at foreningen udsætter indløsning af andele. METODER TIL BEREGNING AF EMISSIONS- OG INDLØSNINGSPRISER Enkeltprismetoden § 14. Foreningen fastsætter et eller flere tidspunkter for opgørelse af værdien, jf. § 11, stk. 2-4 af andele i afdelingen eller andelsklassen. Til afregning efter enkeltprismetoden af anmodninger om emission og indløsning af andele, som foreningen har modtaget, skal foreningen fastsætte emissionsprisen og indløsningsprisen til indre værdi, jf. § 10, stk. 2-4, jf. stk. 1, på det førstkommende opgørelsestidspunkt. Dobbeltprismetoden § 14 a. Metoden til beregning af emissions- og indløsningspriser i afdeling Sirius Balance, SK Invest Far East Equi-
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
12
ties, Secure Globale Obligationer, Secure Globale Aktier og Saxo Global Equities er reguleret under afdelingernes beskrivelse i § 6. GENERALFORSAMLING § 15. Generalforsamlingen er foreningens højeste myndighed. Stk. 2. Generalforsamlingen afholdes i København. Stk. 3. Ordinær generalforsamling afholdes hvert år inden udgangen af april måned. Stk. 4. Ekstraordinær generalforsamling afholdes, når medlemmer, der tilsammen ejer mindst 10 procent af det samlede pålydende af andele i en afdeling, eller når mindst to medlemmer af bestyrelsen eller en revisor har anmodet derom. Stk. 5. Generalforsamlingen indkaldes og dagsorden bekendtgøres med mindst 3 ugers og maksimalt 5 ugers skriftligt varsel til alle navnenoterede medlemmer, som har fremsat begæring herom og ved indrykning på foreningens hjemmeside. Stk. 6. I indkaldelsen skal angives tid og sted for generalforsamlingen samt dagsorden, hvor foreningen skal angive, hvilke anliggender generalforsamlingen skal behandle. Såfremt generalforsamlingen skal behandle forslag til vedtægtsændringer, skal forslagets væsentligste indhold fremgå af indkaldelsen. Stk. 7. Dagsorden og de fuldstændige forslag samt for den ordinære generalforsamlings vedkommende tillige årsrapport med tilhørende revisionspåtegning skal senest 3 uger før generalforsamlingen gøres tilgængelige til eftersyn for medlemmerne. Stk. 8. Medlemmer, der vil fremsætte forslag til behandling på den ordinære generalforsamling skal fremsætte forslaget skriftligt til bestyrelsen senest den 1. februar i året for generalforsamlingens afholdelse. § 16. Bestyrelsen udpeger en dirigent, som leder generalforsamlingen. Dirigenten afgør alle spørgsmål vedrørende generalforsamlingens lovlighed, forhandlingerne og stemmeafgivelsen. Stk. 2. Foreningen fører en protokol over forhandlingerne. Protokollen underskrives af dirigenten. Generalforsamlingsprotokollen eller en bekræftet udskrift skal være tilgængelig for medlemmerne på foreningens kontor senest to uger efter generalforsamlingens afholdelse. § 17. Dagsordenen for den ordinære generalforsamling skal omfatte: 1. 2. 3. 4. 5. 6.
Bestyrelsens beretning for det forløbne regnskabsår. Fremlæggelse af årsrapport, forslag til resultatets anvendelse og eventuelt forslag til anvendelse af provenu ved formuerealisationer samt godkendelse af bestyrelsesmedlemmernes honorar, jf. § 21, stk. 6. Forslag fremsat af medlemmer eller bestyrelsen. Valg af medlemmer til bestyrelsen (og suppleanter for disse) Valg af revisor (og suppleanter for denne) Eventuelt.
§ 18. Ethvert medlem af foreningen har mod forevisning af adgangskort (sammen med en evt. rådgiver) ret til at deltage i generalforsamlingen. Adgangskort rekvireres hos foreningen 5 bankdage forinden mod forevisning af fornøden dokumentation for besiddelse af andele i foreningen. Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
13
Stk. 2. Medlemmer kan kun udøve stemmeret for de andele, som mindst 1 uge forud for generalforsamlingen er noteret på vedkommende medlems navn i foreningens bøger. Stk. 3. De beføjelser, som foreningens generalforsamling udøver, tilkommer en afdelings medlemmer for så vidt angår godkendelse af afdelingens årsrapport, ændring af vedtægternes regler for anbringelse af afdelingens formue, afdelingens afvikling eller fusion samt andre spørgsmål, som udelukkende vedrører afdelingen. Stk. 4. Hvert medlem har én stemme for hver EUR 1.000,00 pålydende andele. For andele i anden valuta end EUR omregnes andelenes pålydende værdi til EUR inden tildeling af stemmer. Omregningen sker ved anvendelse af den valutakurs, der ifølge den Europæiske Central Bank er gældende kl. 16.00 (GMT) 1 uge forud for dagen for generalforsamlingens afholdelse. Såfremt denne dag er en helligdag anvendes kurserne for den første bankdag herefter. Såfremt den Europæiske Central Bank ikke har fastsat en valutakurs på omvekslingsdagen benyttes en anden tilsvarende objektivt konstaterbar valutakurs. Det således fundne stemmetal nedrundes til nærmeste hele tal. Hvert medlem har dog mindst 1 stemme. Stk. 5. Ethvert medlem har ret til at møde på generalforsamlingen ved fuldmægtig. Fuldmagten, der skal fremlægges, skal være skriftlig og dateret. Fuldmagt til bestyrelsen kan ikke gives for længere tid end 1 år og skal gives til en bestemt generalforsamling med en på forhånd kendt dagsorden. Stk. 6. Generalforsamlingen træffer beslutninger ved almindelig stemmeflerhed, med undtagelse af de i §§ 19 og 20 nævnte tilfælde. Stk. 7. En afdeling i en forening kan ikke udøve stemmeret for de andele, som afdelingen ejer i andre afdelinger i foreningen. Stk. 8. Pressen har adgang til generalforsamlingen. Bestyrelsen kan nægte brug af elektroniske hjælpemidler, såfremt bestyrelsen skønner, at det vil forstyrre generalforsamlingens afvikling. ÆNDRING AF VEDTÆGTER, FUSION, SPALTNING OG OPLØSNING MV. § 19. Beslutning om ændring af vedtægterne og beslutning om foreningens afvikling, spaltning eller fusion af den ophørende forening er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som del af formuen, som er repræsenteret på generalforsamlingen. Stk. 2. Beslutning om ændring af vedtægternes regler for anbringelse af en afdelings formue, en afdelings afvikling, spaltning, overflytning af en afdeling eller fusion af den ophørende enhed tilkommer på generalforsamlingen afdelingens medlemmer. Beslutning herom er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som af den del af afdelingens formue, som er repræsenteret på generalforsamlingen. Stk. 3. Beslutning om ændring af vedtægternes regler for en andelsklasses specifikke karakteristika og en andelsklasses afvikling tilkommer på generalforsamlingen medlemmerne af andelsklassen. Beslutning herom er kun gyldig, hvis den tiltrædes af mindst 2/3 af såvel de stemmer, som er afgivet, som af den del af andelsklassens formue, som er repræsenteret på generalforsamlingen.
§ 20. Beslutning om salg af foreningens aktier i foreningens investeringsforvaltningsselskab træffes af foreningens generalforsamling efter de samme regler, som gælder for vedtægtsændringer, jf. § 19. Stk. 2. Bestyrelsen udarbejder en redegørelse om fordele og ulemper set i forhold til foreningens forventede udvikling ved salg af aktierne. Redegørelsen sendes til foreningens navnenoterede medlemmer. Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
14
Stk. 3. Foreningens bestyrelse kan dog træffe beslutning om salg af aktier i foreningens investeringsforvaltningsselskab til andre foreninger, som har valgt selskabet som investeringsforvaltningsselskab. BESTYRELSEN § 21. Bestyrelsen, der vælges af generalforsamlingen, består af mindst 3 og højst 7 medlemmer. Stk. 2. Bestyrelsen vælger selv sin formand. Stk. 3. Hvert år afgår samtlige bestyrelsesmedlemmer. Genvalg kan finde sted. Stk. 4. Ethvert medlem af bestyrelsen afgår senest på generalforsamlingen efter udløbet af det regnskabsår, hvor vedkommende fylder 75 år. Stk. 5. Bestyrelsen er beslutningsdygtig, når over halvdelen af dens medlemmer er til stede. Beslutninger træffes ved simpel stemmeflerhed. I tilfælde af stemmelighed er formandens stemme afgørende. Stk. 6. Bestyrelsens medlemmer modtager et årligt honorar, der godkendes af generalforsamlingen. § 22. Bestyrelsen har ansvaret for den overordnede ledelse af foreningens anliggender, herunder investeringerne til enhver tid. Stk. 2. Bestyrelsen skal sørge for, at foreningens virksomhed udøves forsvarligt i overensstemmelse med loven og vedtægterne og skal herunder påse, at bogføring og formueforvaltning kontrolleres på tilfredsstillende måde. Stk. 3. Bestyrelsen skal udarbejde skriftlige retningslinier for foreningens væsentligste aktivitetsområder, hvori arbejdsdelingen mellem bestyrelsen og direktionen fastlægges. Stk. 4. Bestyrelsen er bemyndiget til at foretage sådanne ændringer i foreningens vedtægter, som ændringer i lovgivningen nødvendiggør, eller som Finanstilsynet påbyder. Stk. 5. Bestyrelsen kan oprette nye afdelinger og er bemyndiget til at gennemføre de vedtægtsændringer, som er nødvendige, eller som Finanstilsynet foreskriver som betingelse for tilladelse. Endvidere kan bestyrelsen oprette nye andelsklasser, jf. § 7, stk. 3, nr. 1-8. Stk. 6. Bestyrelsen træffer beslutning om, hvorvidt foreningen skal indgive ansøgning om optagelse til handel af andele i en eller flere afdelinger på et reguleret marked. ADMINISTRATION § 23. Bestyrelsen ansætter en direktion til at varetage den daglige ledelse. Direktionen skal udføre sit hverv i overensstemmelse med bestyrelsens retningslinier og anvisninger. Stk. 2. Bestyrelsen kan i stedet delegere den daglige ledelse af foreningen til et investeringsforvaltningsselskab, således at de opgaver, der påhviler foreningens direktør, udføres af investeringsforvaltningsselskabets direktør. Finanstilsynet skal godkende delegationen.
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
15
TEGNINGSREGEL § 24. Foreningen tegnes af: 1.
formanden i forening med et bestyrelsesmedlem, eller
2.
et medlem af bestyrelsen i forening med foreningens direktør eller direktøren for foreningens investeringsforvaltningsselskab.
Stk. 2. Bestyrelsen kan meddele prokura. Stk. 3. Bestyrelsen træffer beslutning om, hvem der udøver stemmeretten på foreningens finansielle instrumenter. ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGER § 25. Hver af foreningens afdelinger og andelsklasser afholder sine egne omkostninger. Stk. 2. Fællesomkostningerne ved foreningens virksomhed i et regnskabsår deles mellem afdelingerne og eventuelle andelsklasser i forhold til deres gennemsnitlige formue i regnskabsåret. Stk. 3. Såfremt en afdeling eller en andelsklasse ikke har eksisteret i hele regnskabsåret, bærer den en forholdsmæssig andel i fællesomkostningerne. Stk. 4. Ved fællesomkostninger forstås de omkostninger, som ikke kan henføres til de enkelte afdelinger henholdsvis andelsklasse, herunder blandt andet honorar til bestyrelse og direktion eller investeringsforvaltningsselskab. Stk. 5. De samlede administrationsomkostninger, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling, depotselskab og ikke resultatafhængig honorering af investeringsrådgivere må ikke overstige 2,50 % af den gennemsnitlige formueværdi i hver afdeling eller andelsklasse inden for regnskabsåret. De samlede administrationsomkostninger for Korte obligationer AKL og Obligationer AKL, herunder omkostninger til bestyrelse, administration, it, revision, tilsyn, markedsføring, formidling, depotselskab må ikke overstige 1,00 % af den gennemsnitlige formueværdi i hver afdeling eller andelsklasse inden for regnskabsåret. DEPOTSELSKAB § 26. Foreningens finansielle aktiver skal forvaltes og opbevares af et depotselskab. Bestyrelsen vælger depotselskabet, der skal godkendes af Finanstilsynet. Stk. 2. Bestyrelsen træffer beslutning om ændring af valg af depotselskab. ÅRSRAPPORT, REVISION OG OVERSKUD § 27. Foreningens regnskabsår er kalenderåret. For hvert regnskabsår udarbejder bestyrelsen og direktionen eller direktionen i investeringsforvaltningsselskabet i overensstemmelse med lovgivningens og vedtægternes regler herom en årsrapport, der i det mindste består af en ledelsesberetning, en ledelsespåtegning og et årsregnskab Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
16
bestående af en balance, en resultatopgørelse og, noter, herunder redegørelse for anvendt regnskabspraksis. Årsrapporten skal tillige indeholde særskilt balance, resultatopgørelse og noter, herunder femårsoversigt for hver enkelt afdeling. Redegørelse for anvendt regnskabspraksis kan dog udarbejdes som en fælles redegørelse for afdelingerne. Stk. 2. Foreningen udarbejder halvårsrapport for hver afdeling indeholdende resultatopgørelse for perioden 1. januar til 30. juni samt en balance pr. 30. juni i overensstemmelse med bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Stk. 3. Årsrapporten revideres af mindst én statsautoriseret revisor, der er valgt af generalforsamlingen. Stk. 4. Foreningen udleverer på begæring den seneste reviderede årsrapport og den seneste halvårsrapport ved henvendelse til foreningens kontor. § 28. Udloddende afdelinger foretager en udlodning, der opfylder de i ligningslovens § 16 C anførte krav til minimumsudlodning. Stk. 2. Provenu ved formuerealisation i øvrigt tillægges afdelingens formue, mindre generalforsamlingen efter bestyrelsens forslag træffer anden beslutning. Stk. 3. I udloddende afdelinger, der udelukkende investerer i danske og/eller udenlandske obligationer, kan der udloddes udbytte to gange årligt. Efter den ordinære generalforsamling, hvor foreningens årsrapport og størrelse af den samlede udlodning for regnskabsåret godkendes, udbetales á conto udlodning. Á conto-udlodningen beregnes på grundlag af afdelingens indtjente renter med fradrag af afdelingens administrationsomkostninger i første halvår. Kurs- og valutagevinster samt andre indtægter, der ikke kan beregnes på forhånd, selv om de er realiserede, indgår ikke i ovennævnte udlodningsgrundlag. Á conto-udlodningen udbetales i september/oktober. Såfremt á conto-udlodningen beregnes til at udgøre mindre end 2 kr. pr. andel, kan bestyrelsen beslutte, at á conto-udlodningen ikke udbetales, men inkluderes i den ordinære udlodning. Stk. 4. Á conto-udlodningen skal efterfølgende godkendes på en generalforsamling. Stk. 5. Udbytte af andele i en udloddende afdeling registreret i en værdipapircentral betales via medlemmets konto i det kontoførende institut. Stk. 6. Retten til udbytte af andele i udloddende afdelinger forældes, når udbyttet ikke er udbetalt senest 3 år efter, at det forfaldt til udbetaling. Udbyttet tilfalder herefter afdelingen. Stk. 7. I akkumulerende afdelinger henlægges nettooverskuddet til forøgelse af afdelingens formue.
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
17
----ooo0ooo---Således vedtaget foreningens bestyrelsesmøde den 27. august 2014.
Bestyrelsen:
_________________________ Carsten Wiggers (formand)
_________________________ Morten Amtrup
_________________________ Preben Keil
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
_________________________ Britta Fladeland Iversen
18
Tillæg A: Fortegnelse over de af bestyrelsen vurderede og godkendte børser eller andre regulerede markeder, der lever op til Finanstilsynets retningslinier herom: SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. SEB Emerging Market FX Basket AKL Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Sirius Balance Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. SK Invest Far East Equities Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Kopenhagen Fur Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Globalt aktieindeks AKL Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen Korte obligationer AKL Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen. Obligationer AKL Der er på nuværende tidspunkt ingen børser eller andre regulerede markeder godkendt af bestyrelsen.
Vedtægter for Investeringsforeningen Wealth Invest 27.august 2014
19
Årsrapport 2014 Investeringsforeningen SEBinvest
CVR nr. 21 00 49 79
Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger 1 Ledelsesberetning Bestyrelsens tillidshverv
2 12
Ordinær generalforsamling afholdes i SEB Huset, Bernstorffsgade 50, 1577 København V: Onsdag den 9. april 2015
Ledelsespåtegning 13 Den uafhængige revisors erklæringer
14
Generel læsevejledning
15
Afdelingsberetninger og afdelingsregnskaber Danske Aktier
18
Danske Aktier Akkumulerende
20
Nordiske Aktier
24
Europa Højt Udbytte
28
Europa Indeks
32
Europa Small Cap
36
Nordamerika Indeks
40
Japan Hybrid (DIAM)
44
Emerging Market Equities (Mondrian)
48
For yderligere information kontakt venligst: Jens Lohfert Jørgensen Administrerende direktør
[email protected]
Jørgen Jepsen Regnskabschef
[email protected]
Pengemarked 53 Korte Danske Obligationer
57
Mellemlange Obligationer
61
Lange Obligationer
67
Kreditobligationer (Euro)
71
US High Yield Bonds (Columbia)
73
High Yield Bonds (Muzinich)
77
Emerging Market Bond Index
83
Investeringspleje Kort
86
Investeringspleje Mellemlang
90
Investeringspleje Lang
94
Fælles Noter Anvendt regnskabspraksis Væsentlige aftaler
99 102
Investeringsforeningens årsrapport er tillige tilgængelig på seb.dk/sebinvest
Omkostningssatser 103 Yderligere eksemplarer af årsrapporten kan downloades fra seb. dk/sebinvest og kan endvidere rekvireres ved henvendelse til Foreningen på tlf. 33 28 14 28 eller på e-mail:
[email protected]. De enkelte afdelingers beholdningsoversigter for 2014 hhv. tidligere år kan downloades via internet og kan endvidere rekvireres ved henvendelse til Foreningen. Se under afdelingernes noter for stien til download af beholdningsopgørelserne for 2014.
Foreningsoplysninger Foreningen
Revision
Investeringsforeningen SEBinvest (herefter kaldet ’Foreningen’) Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 21 00 49 79 Reg. nr. FT 11.107 Hjemstedskommune: København
PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Strandvejen 44 2900 Hellerup
Bestyrelse Carsten Wiggers Britta Fladeland Iversen Preben Keil Morten Amtrup
Forvaltningsselskab Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S (herefter kaldet ’IFS SEBinvest A/S’) Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon: 33 28 14 28 CVR nr. 20 86 22 38 Reg. nr. FT 17.107 Direktion: Jens Lohfert Jørgensen
Depotselskab Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ.), Sverige (herefter forkortet ’SEB DK’) Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 19 95 60 75
Investeringsrådgiver Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ.), Sverige Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 19 95 60 75
Foreningen ejer 87,1 pct. af aktierne i IFS SEBinvest A/S, der pr. 31.12.2014 havde en egenkapital på 15.442 tkr.
Tabel 1 - Afdelingerne i Investeringsforeningen SEBinvest Afdelingsnavn
SE nr.
Stiftelsesdato
Danske Aktier
11 80 77 12
8. oktober 1999
Danske Aktier Akkumulerende
29 76 33 72
18. oktober 2006
Nordiske Aktier
31 01 95 91
1. februar 2008
Europa Højt Udbytte
21 31 70 04
1. juli 1998
Europa Indeks
33 47 40 08
1. marts 1999
Europa Small Cap
33 47 40 16
1. marts 1999
Nordamerika Indeks
33 47 40 40
26. juni 2000
Japan Hybrid (DIAM)
33 47 40 24
20. april 1999
Emerging Market Equities (Mondrian)
33 47 40 32
26. juni 2000
Pengemarked
30 11 15 08
8. oktober 2007
Korte Danske Obligationer
33 47 40 67
17. februar 2000
Mellemlange Obligationer
21 31 68 49
9. november 1998
Lange Obligationer
29 38 29 48
3. juli 2006
Kreditobligationer (Euro)
31 04 76 09
14. maj 2008
US High Yield Bonds (Columbia)
33 47 40 91
23. november 2006
High Yield Bonds (Muzinich)
33 47 40 75
22. januar 2002
Emerging Market Bond Index
33 47 40 59
11. november 1999
Investeringspleje Kort
11 88 34 19
1. november 2000
Investeringspleje Mellemlang
11 88 33 62
1. november 2000
Investeringspleje Lang
11 88 34 27
1. november 2000 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 1
Ledelsesberetning 2014 SEBinvest – Kort fortalt Investeringsforeningen SEBinvest er en dansk baseret investeringsforening, der primært henvender sig til offentligheden. De typiske medlemmer vil være private investorer og mindre institutionelle investorer som f.eks. kommuner, fonde og virksomheder. Foreningen har været aktiv siden 1998. Foreningens juridiske grundlag er det fælleseuropæiske UCITS regelsæt, der bl.a. sikrer investorerne, at de udbudte investeringsprodukter (afdelingerne) er gennemskuelige og sammenlignelige på tværs af landegrænser og udbydere. UCITS regelsættet sikrer først og fremmest investorerne, at der sker en passende risikospredning, når de investerer deres penge. Foreningen består ultimo 2014 af i alt 20 afdelinger fordelt på følgende kategorier: •
3 afdelinger med danske eller nordiske aktier
•
3 afdelinger med europæiske aktier – heraf én passivt styret afdeling
•
3 afdelinger med andre internationale aktier – heraf én passivt styret afdeling
•
3 afdelinger med danske obligationer
•
4 afdelinger med internationale kreditobligationer – heraf én passivt styret afdeling
•
3 afdelinger med både obligationer og aktier
•
1 afdeling med indskud på det danske pengemarked
Foreningen ejes af medlemmerne, dvs. de investorer, der ejer afdelingernes beviser. Foreningen havde 15.022 medlemmer pr. ultimo 2014. Forening har ingen ansatte, men har i stedet indgået en administrationsaftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, som står for den daglige administration af Foreningens aktiviteter. Foreningens afdelinger ejer i alt 87,1 pct. af aktierne i Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest. Foreningen samarbejder med SEB-koncernen på en række områder, jf. afsnittet om indgåede aftaler. Foreningen ledes af en bestyrelse samt af direktionen for Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Information om Foreningens afdelinger er tilgængelig på hjemmesiden seb.dk/sebinvest. Hjemmesiden oplyser bl.a. om aktuelle købs- og salgspriser på investeringsbeviserne, afkast over forskellige tidsperioder og en kort beskrivelse af de enkelte afdelinger. Desuden er der adgang til en række analyseværktøjer fra Morningstar på hjemmesiden. Endeligt offentliggøres også Foreningens vedtægter, prospekter, Central Investorinformation, dokumenter om ansvarlige investeringer, års- og halvårsrapporter og kvartalsorientering på hjemmesiden sammen med en række andre relevante oplysninger om Foreningen og Foreningens afdelinger.
Markedsforholdene 2014 Trods meget høje aktieafkast i 2013 var markedsforventningerne ved indgangen til 2014 stadig ganske positive. En styrkelse af det globale økonomiske opsving skulle trække aktiekurserne yderli2 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
gere op, denne gang på baggrund af stigende indtjening snarere end blot højere værdiansættelse af virksomhederne. Samtidig var der en forventning om, at obligationsrenterne ville forsætte den bevægelse opad, som blev igangsat i foråret 2013. Sådan gik det ikke helt! Opsvinget tabte luft allerede tidligt på året, fordi både Europa, Japan og en række Emerging Markets lande ikke leverede den ventede økonomiske fremgang. De geopolitiske kriser i Rusland/ Ukraine og Syrien var medvirkende årsag hertil. Kun i USA fortsatte den økonomiske vækst trods udfasningen af centralbankens massive obligationskøb. Et fald på mere end 50 procent i olieprisen i andet halvår skabte yderligere usikkerhed, ikke mindst geopolitisk, men den langsigtede effekt af olieprisfaldet på den globale vækst er uden tvivl positiv. De europæiske renter faldt til nye lavpunkter i 2014 som resultat af usikkerhed, udsigt til øget pengepolitisk stimulans og ikke mindst en inflation, der er faldet til et bekymrende lavt niveau. Aktieafkastet varierede betydeligt på tværs af regioner fra svagt positivt til op imod 15 procent. Store forskydninger var der også i valutakurserne, hvor især dollaren styrkedes markant over for de fleste andre valutaer. USA Hårde snestorme ramte store dele af USA i starten af 2014 og medførte generelle forstyrrelser af hverdagens orden. Produktionsapparatet, og især byggeriet, blev afbrudt midlertidigt i flere stater, mens man i det sydlige USA oplevede større problemer med transporten. Det sidste skyldtes, at områder, der ikke normalt oplever sne, pludselig stod med hvide veje, men ingen vinterdæk eller snerydningsberedskab. Uvejret viste sig hurtigt via svaghed i nøgletallene og en generel usikkerhed omkring styrken i det amerikanske opsving, der ellers var tiltænkt rollen som trækhest for den øvrige vestlige verden. Men altså ikke i første kvartal, hvor væksten var negativ – det svageste kvartal siden starten af 2009. Først senere på foråret blev det bekræftet, at vejret var den overvejende årsag til de svage nøgletal, og herefter begyndte amerikansk økonomi at sætte af. Erhvervstilliden steg gradvist til niveauerne fra før finanskrisen i 2008, beskæftigelsen styrkedes, og arbejdsløsheden, der toppede ved 10 pct. i 2010, faldt til under 6 pct. BNP-væksten henover 2. og 3. kvartal var samlet den stærkeste i de seneste 10 år. Alle bekymringerne om det amerikanske opsving blev skubbet i baggrunden. Dog gav de store fald i olieprisen anledning til diskussion i forhold til den amerikanske økonomi. Normalt er det ubetinget positivt for USA, når olieprisen falder, fordi det øger forbrugernes købekraft, men en voksende skiffer-olie-sektor i USA har øget investeringsafhængigheden af olieprisen. En lav oliepris medfører, at en del nye oliefelter i USA bliver urentable, hvorfor investeringer og nye arbejdspladser udebliver. Selv om oliesektoren er vokset eksplosivt, særligt i visse stater, er det stadig en ganske lille sektor i det store billede, og USA er som samlet økonomi bedre stillet med en lavere oliepris. Det kraftige fald i olieprisen påvirker derfor væksten positivt i løbet af 2015, Med stærkere vækst- og i særdeleshed jobdata - flyttede fokus sig i 2. halvår mod den amerikanske centralbank, Federal Reserve, som allerede fra årets start begyndte at neddrosle sine opkøb af
Ledelsesberetning 2014 Tabel 2 - Afkast i de enkelte afdelinger og deres respektive referenceindeks Afdelingens afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Afdelinger
Benchmark
2014
2013
2014
2013
Danske Aktier
OMX Copenhagen All Share Capped
19,51
31,85
17,21
38,30
Danske Aktier Akkumulerende
OMX Copenhagen All Share Capped
19,48
31,25
17,21
38,30
Nordiske Aktier
VINX Top 100 (i DKK)
9,25
11,69
9,63
19,37
Europa Højt Udbytte
MSCI Europe (i DKK)
9,81
21,03
6,64
19,81
Europa Indeks
MSCI Europe (i DKK)
5,27
17,53
6,64
19,81
Europa Small Cap
MSCI Europe Small Cap (i DKK)
14,23
31,93
6,27
33,40
Nordamerika Indeks
MSCI North America (i DKK)
26,03
22,27
27,19
23,96
Japan Hybrid (DIAM)
TOPIX (i DKK)
1,93
31,42
9,88
21,53
Emerging Market Equities (Mondrian)
MSCI Emerging Markets (i DKK)
11,00
-11,70
11,18
-6,82
Pengemarked
CIBOR 1 uge -0,25%
-0,24
-0,53
-0,13
-0,18
Korte Danske Obligationer
EFFAS Danmark 1-3 år
1,62
-0,81
0,48
-0,34
Mellemlange Obligationer
EFFAS Danmark 3-5 år
5,81
-0,32
2,20
-0,88
10,13
-1,27
9,53
-2,40
7,11
1,65
8,08
2,23
Lange Obligationer
EFFAS Danmark 5-10 år
Kreditobligationer (Euro)
iBoxx Euro Corporate Overall Total Return
US High Yield Bonds (Columbia)
ML High Yield Master Cash Pay Constrained (hedged til DKK)
2,40
4,42
2,04
6,78
High Yield Bonds (Muzinich)
ML Global High Yield, BB-B Constrained (hedged til DKK)
0,41
4,51
2,98
5,67
Emerging Market Bond Index
J.P. Morgan EMBI
5,47
-7,59
7,60
-6,45
Investeringspleje Kort
Sammensat 1)
3,54
2,19
3,15
3,38
Investeringspleje Mellemlang
Sammensat
1)
4,53
5,77
4,41
7,79
Investeringspleje Lang
Sammensat 1)
8,64
9,40
7,21
11,11
1)
Investeringsplejeafdelingerne har referenceindeks, der er sammensat af flere indeks.
statsobligationer med 10 mia. dollars pr. måned. Sidst på efteråret var opkøbsprogrammet tilendebragt, tilsyneladende uden større dramatik på finansmarkederne. Herefter handler det om, hvornår Federal Reserve vil begynde at hæve styringsrenten, der i årevis har ligget på 0 procent. December mødet i centralbanken gav første advarsel, da ordlyden i pressemeddelelsen blev justeret, således at centralbanken ikke længere lovede nul-renter i ”en rum tid” som hidtil, men fra da af blot annoncerede, at centralbanken var ”tålmodig” i forhold til at hæve renten. En svag amerikansk forbrugerprisinflation og en lønvækst, der i 2014 forblev lav i forhold til tidligere opsving, peger dog ikke på, at Federal Reserve har travlt, men man fornemmer nogen ængstelighed ved nul-rentepolitikken iblandt centralbankens chefer. Europa Den økonomiske udvikling i euroområdet var en af årets helt store skuffelser. Siden gældskrisen og den heraf følgende recession løjede af i starten af 2013, var det forventningen, at væksten skulle styrkes og nå mere normale niveauer i 2014. Men sådan gik det ikke: Regionen som helhed oplevede ikke accelererende vækst. Store lande som Frankrig og Italien var i recession, mens det tyske økonomiske lokomotiv var helt uden dynamik.
Forklaringerne er flere. For det første er der stadig stor tilbageholdenhed med investeringsaktiviteten. Det skyldes dels almindelig forsigtighed efter de efterhånden mange års kriser, et usikkert politisk miljø - særligt i Frankrig og Italien, dels et banksystem, der kun langsomt har øget udlånsaktiviteten – ikke mindst fordi 2014 bød på endnu en større stresstest af bankerne, inden Den europæiske centralbank, ECB, skal overtage overvågningen af i disse i 2015. Resultatet af stresstesten kom sidst på året, og dette kan have medvirket til forsigtighed i banksektoren. Endelig blev den manglende investeringslyst forstærket af fornyet usikkerhed iblandt virksomheder som følge af sanktionerne mod Rusland. Nogle virksomheder blev ramt direkte på eksporten af produkter, og dermed forsvandt lysten til at udvide kapaciteten. For andre virksomheder, der ikke har direkte russisk eksponering, blev konflikten en påmindelse om den latente politiske risiko, der er forbundet med at satse på afsætning til Emerging Markets lande. Den direkte effekt af svagere eksport til Rusland synes begrænset, da Rusland kun aftager få procent af europæiske virksomheders varer – men de negative tillidseffekter blandt virksomhederne er givetvis blevet undervurderet i første omgang, og det kan være en Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 3
Ledelsesberetning 2014 del af årsagen til, at Europa klarede sig skuffende i 2014. En anden bemærkelsesværdig ting er udviklingen i forbrugerprisinflationen i eurozonen, som faldt yderligere gennem det meste af året og sluttede i negativ – delvist pga. af det kraftige fald i olieprisen. Det gødede frygten for, at Europa skulle ende i samme situation som Japan, der fra starten af 1990’erne oplevede en periode på 10-15 år, hvor man ikke formåede at få inflationen op igen, da den først havde ramt 0 pct. Faren herved er ikke de lave forbrugerpriser i sig selv – eksempelvis kan den faldende oliepris hjælpe forbrugerne ved at nedbringe benzin- og energiregningen - men snarere, at forventninger om lav eller ligefrem negativ inflation kan bremse lønstigningerne og trække forbruget med ned. Og specielt det første er et særligt stort problem, når folk har høj gæld, som det er tilfældet i det meste af Vesten. Det kan blive til en deflationsfælde, som er ganske svær at komme ud af igen. Den Europæiske Centralbank blev henover året stadig mere tydelig i sin bekymring for deflationsrisikoen og lempede af samme grund pengepolitikken ad flere omgange, både via rentesænkning og - da renten ikke kunne sænkes yderligere – opkøbsprogrammer, der skal forsøge at gøre det nemmere for små virksomheder og boligkøbere at låne. Og ved indgangen til 2015 har ECB som ventet i markedet annonceret et statsobligationsopkøbsprogram i stil med det amerikanske. Endelig kom nationalpolitik igen i fokus mod slutningen af året, da det græske parlament skulle udpege en ny præsident, efter den siddende 85 årige præsident Papoulias’ embedsperiode udløb. Positionen har mest symbolsk karakter, men ikke desto mindre kunne den siddende regering, der i embedsperioden har mistet mange støtter, ikke samle opbakning til deres kandidat. Det stod klart den 29. december, da tredje valgrunde blev overstået, og der blev således udskrevet nyvalg til afholdelse 25. januar 2015. Venstrefløjspartiet Syriza vandt dette valg, og eftersom de i årevis har stillet sig yderst skeptiske over for den ’tyske’ spare- og reformkurs, som Grækenland er blevet presset til at følge, har valgresultatet skabt fornyet politisk usikkerhed i Europa - ikke mindst i lyset af, at det reformskeptiske venstrefløjsparti, Podemos, oplever stor fremgang i Spanien. Danmark Den økonomiske udvikling i Danmark levede heller ikke op til forventningerne. Danmark blev også påvirket af usikkerheden fra konflikten i Østeuropa, særligt i eksporttunge erhverv som landbruget. Til gengæld var der i 2014 også en række underliggende positive tegn: Fortsat fremgang i beskæftigelsen og fald i arbejdsløsheden, tiltagende stigning i boligpriserne og forbrugertillid, der nåede niveauer, som ikke har været set i en årrække. Endnu har det ikke resulteret i nogen betydelig fremgang i forbruget, men det skaber et solidt grundlag for 2015. Lønvæksten forblev moderat trods faldende arbejdsløshed. De offentlige finanser blev igen i 2014 forbedret, dog delvis som følge af en midlertidig pensionsbeskatningsordning. Danske statsobligations- og boligrenter faldt i lighed med de europæiske renter, og dette kan understøtte husprisstigninger og forbruget i det nye år. Japan I Japan var årets mest afgørende begivenhed en større momsfor4 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
højelse, der trådte i kraft den 1. april 2014. Det gav anledning til stærkt forbrug i månederne op til forhøjelsen, men herefter fulgte en langt kraftigere nedtur end myndighederne havde ventet. Det gjorde det svært at vurdere den grundlæggende styrke i Japans økonomi gennem året, men i løbet af efteråret stod det klart, at økonomien havde reageret så negativt på den indirekte skatteforhøjelse, at yderligere pengepolitisk hjælp var en nødvendighed. Det førte til, at centralbanken øgede sine opkøb af statsobligationer med det resultat, at yen’en straks faldt, mens japanske aktier steg. Den økonomiske svaghed i kølvandet på momsforhøjelsen gav også anledning til, at den japanske regering sidst på året meldte ud, at endnu en planlagt momsforhøjelse ville blive udskudt fra 2015 til 2017. De varslede større reformer af den japanske økonomi udeblev også i 2014. Emerging Markets Emerging Markets som ”investeringskoncept” mister stadig mere glans, og i det hele taget bliver det stadig sværere at betragte Emerging Markets som én gruppe eller aktivklasse. Specielt latinamerikanske og afrikanske producenter af industrielle råvarer har nu i flere år i træk kæmpet mod vigende vækstrater, og dette billede fortsatte i 2014. Efter at være højt besunget for få år tilbage ligger væksten nu i mange tilfælde på linje med eller ligefrem under væksten i landene i OECD, der ikke i sig selv imponerer. En hovedforklaring er Kinas forsøg på at dreje økonomien væk fra tidligere tiders meget råvareintensive infrastruktur- og byggeridrevne vækst. Det øger presset på de typiske underleverandørlande i andre dele af verden, og disse lande synes ude af stand til at finde nye kilder til vækst. Dertil kommer Ruslands ageren i Ukraine, som igen har sat fokus på de risici, der følger med investeringer i regioner med mindre stabile politiske systemer. Udover sanktioner og økonomisk krise er et kollaps i den russiske valuta og - hvis krisen eskalerer yderligere - risikoen for kapitalkontrol, der lukker adgangen til at trækker penge hjem fra Rusland, overvejelser, som virksomhedschefer igen må gøre sig. Kraftige stigninger i den russiske centralbanks styringsrente skulle forsøge at stoppe presset på valutaen, og det så ud til at lykkes ved udgangen af 2014. Men omkostningen ved et sådan indgreb er, at det påfører de russiske virksomheder og forbrugere meget skrappe finansielle vilkår. Dette vil forværre den økonomiske situation i 2015. De økonomiske problemer i Rusland medfører også stigende risiko for, at Putin - presset af omstændighederne - træffer mere skæbnesvangre, geopolitiske beslutninger for at bevare magten. Det skarpe fald i olieprisen har øget denne risiko – og i det hele taget risikoen for ustabilitet i meget olieafhængige økonomier overalt i verden. Udviklingen i Kina tiltrak sig som altid stor opmærksomhed. Den nye ledelse forsøger, foruden dets opgør med den voldsomme korruption, at bremse Kinas kraftige kreditvækst. Men styret kan og vil ikke acceptere, at nedgangen i den økonomiske vækst bliver for kraftig, idet dette kan skabe social uro. Derfor bød 2014 på mere ”stop-and-go” politik, hvor økonomiske stramninger og lempelser afløste hinanden, når kreditvæksten var blevet for høj eller den økonomiske vækst var for lav. Resultatet blev en vækst, der var en anelse svagere end markedet havde håbet, men en kreditvækst, der til gengæld stadig virker uholdbar kraftig i et lidt længere per-
Ledelsesberetning 2014 Tabel 3 - Afdelingernes udlodning for 2014 Indkomstfordeling Udbyttebetalende afdelinger
Selskaber
Udbytte i kr. pr. andel
Aktieindkomst
Kapitalindkomst
Medtages m. 100%
Danske Aktier
30,4
30,4
N/A
30,4
Nordiske Aktier
16,4
16,4
N/A
16,4
Europa Højt Udbytte
0,0
0,0
N/A
0,0
Europa Indeks
0,0
0,0
N/A
0,0
Europa Small Cap
0,0
0,0
N/A
0,0
Nordamerika Indeks
0,0
0,0
N/A
0,0
Japan Hybrid (DIAM)
0,0
0,0
N/A
0,0
Emerging Market Equities (Mondrian)
0,0
0,0
N/A
0,0
Pengemarked
0,1
N/A
0,1
0,1
Korte Danske Obligationer
0,9
N/A
0,9
0,9
Mellemlange Obligationer
2,3
N/A
2,3
2,3
Lange Obligationer
3,9
N/A
3,9
3,9
Kreditobligationer (Euro)
13,4
N/A
13,4
13,4
US High Yield Bonds (Columbia)
0,0
N/A
0,0
0,0
High Yield Bonds (Muzinich)
0,0
N/A
0,0
0,0
Emerging Market Bond Index
0,0
N/A
0,0
0,0
spektiv. Et andet – og mere ventet - resultat var et fald i boligpriserne i stort set alle større kinesiske byer. Faldet i boligpriserne har dog endnu ikke skabt større finansielle problemer i systemet.
Forventninger til investeringsmarkederne i 2015
tiske side - ikke kun i forhold til Rusland, men også Grækenland og eventuelle spredningseffekter, ikke i mindst til Spanien, som har valg sidst på året. Men samlet set kan Europa blive den historie, der overrasker markederne positivt i 2015.
USA Med meget høje vækstrater i niveauet 5 pct. i den sidste halvdel af 2014 er forventningerne til USA igen høje for 2015. Opmærksomheden samler sig især om, hvorvidt den stærke jobskabelse, der er blevet bekræftet af data fra starten af 2015, endelig trækker lønvæksten op. Udviklingen i lønningerne har indtil nu ligget lavt i forhold til en arbejdsløshed, der nærmer sig det strukturelle niveau på omkring 5-6 pct. Det er særligt afgørende, fordi den amerikanske centralbank skeler meget til lønvæksten i dens beslutning om, hvornår det er på tide at hæve renten. Netop den amerikanske styringsrente nyder meget stor bevågenhed i investeringsmarkederne.
Danmark Som beskrevet ovenfor var der allerede i 2014 tegn på, at Danmark kunne få et stærkere opsving i forbruget. Vi forventer, at det begynder at vise sig tydeligere i 2015. Investeringerne ventes også at komme bedre med efter i 2014 at være blevet ramt af usikkerhed samt fortsat svaghed i Europa. Endelig vil finanspolitikken være mere ekspansiv end i flere år – det er jo valgår! Regeringen planlægger at forøge det offentlige budgetunderskud til tæt på den grænse på 3 pct. af BNP, der er fastsat i den europæiske vækst-og stabilitetspagt. Dette vil påvirke den økonomiske vækst positivt, således at vi samlet når en vækstrate, som vil være mere i tråd med den rate, man kender fra tidligere perioder med ekspansion, dvs. i niveauet 2 pct.
Europa Pengepolitikken kommer også i fokus i Europa i 2015 – men med et andet udgangspunkt end i USA. Først og fremmest skal det annoncerede program for statsobligationsopkøb gennemføres. Men spørgsmålet er, hvor effektivt opkøbsinstrumentet viser sig at være? De annoncerede obligationsopkøb følger en række andre pengepolitiske tiltag, og de kommer i kølvandet på stresstests og rekapitalisering af banker. Endelig går lempelsen hånd i hånd med en finanspolitik, der efter 3-4 års opstramninger ser ud til at blive mindre restriktiv. På den baggrund virker det rimeligt at forvente en stærkere vækst i 2015 i Europa. Risikoen ligger især på den poli-
Emerging Markets 2015 vil være kendetegnet ved nogle af de samme udfordringer som 2014 i Emerging Markets landene. Som følge af krisen i og omkring Rusland vil politiske risici sandsynligvis veje tungere for internationale virksomheder, der skal investere i Emerging Markets. Og med et nedadgående pres på oliepriserne, vil en række olieproducerende Emerging Markets lande være underlagt større bevågenhed og et større pres. Brasilien og Mexico er eksempler på lande, der kæmper med store balanceproblemer og nu også med fald i olieprisen.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 5
Ledelsesberetning 2014 De ventede rentestigninger i USA i 2015 kan lægge yderligere pres på lande, der har nydt godt af kapitaltilstrømning fra Vesten. Kina ventes at fortsætte den økonomiske politik fra 2014 – altså et forsøg på at styre økonomien ud fra to modsatrettede ambitioner i forhold til langsigtet finansiel stabilitet og kortsigtet vækst. Resultatet ventes i 2015 at blive nogenlunde det samme som i 2014, nemlig en vækst, der er lidt lavere end året før, men ikke desto mindre med risiko for, at styret i Beijing mister kontrollen over processen. Kina har store valutareserver, så på kort sigt (dvs. i 2015) er der næppe grund til bekymring. Men Kinas økonomi indeholder potentialet til en større negativ tilpasning, der givet landets størrelse vil påvirke den globale økonomi.
Afkast og performance i afdelingerne Afkastene på de fleste markeder blev igen i 2014 særdeles positive. I tabel 2 fremgår afkastet for såvel den enkelte afdeling som dens benchmark for 2013 og 2014. Aktieafdelingerne gav i 2014 afkast, der lå på mellem 2 og 26 pct. Foreningen har tre afdelinger, der investerer i danske aktier og en række andre afdelinger, der investerer i internationale aktier, og der var ganske store forskelle på afkastet i de forskellige regioner. Afkastene i afdelingerne Danske Aktier og Danske Aktier Akkumulerende blev i 2014 henholdsvis 19,51 pct. og 19,48 pct. mod et afkast på henholdsvis 31,85 pct. og 31,25 pct. i 2013. Årets højeste afkast blev opnået i afdeling Nordamerika Indeks, der nåede et afkast på 26,03 pct. Det skal dog bemærkes, at de nordamerikanske aktiemarkeder ”kun” er steget med det halve, hvis man opgør dem i lokal valuta. Den anden del af stigning – 13,4 pct. – skyldes at den amerikanske dollar er steget over for danske kroner. I den anden ende af afkastspektret fik afdeling Japan Hybrid (DIAM) et beskedent afkast på 1,93 pct. Årsagen til de store forskelle i afkast er beskrevet i markedsafsnittene ovenfor samt i beretningerne under de enkelte afdelinger. Det skal også noteres, at Foreningens afdeling Europa Small Cap har præsteret et meget flot afkast på 14,23 pct., og dermed har den outperformet sit benchmark med ikke mindre end næsten 8 pct.-points! Det globale renteniveau var faldende gennem året, og det kan aflæses i de høje afkast på obligationsafdelingerne. Især er det bemærkelsesværdigt, at de danske obligationsafdelinger har givet afkast på mellem 2 pct. og 10 pct. – sidstnævnte afkast er for afdeling Lange Obligationer. Derimod har afkastene i kreditobligationer og Emerging Markets obligationer været mere moderate i 2014. Årsagen er primært, at de faldende oliepriser er blevet tolket som et negativt forhold for udstederne, og derfor er kreditspændene blevet udvidet. Investeringsplejeafdelingerne er såkaldt ”balancerede afdelinger”, der investerer i såvel aktier som obligationer. I disse afdelinger har aktivallokeringen stor indflydelse på årets afkast. I 2014 har Investeringspleje Lang, der har den største andel af aktier, givet det højeste afkast af de tre Investeringspleje afdelinger. Investeringspleje Lang gav i 2014 et afkast på 8,64 pct. i 2014 mod 9,40 pct. i 2013. Ovenstående afkast er såkaldte absolutte afkast, og de er opgjort efter alle omkostninger. Det er det afkast, som investor har opnået ved at være investeret igennem hele året i afdelingen. Hvis man i 6 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
stedet opgør afkastene i forhold til det afkast, som det relevante marked har givet, da taler man om relative afkast eller performance. Hvis afdelingens afkast er højere end markedsafkastet, er det relative afkast eller performance positivt. Når man som investor vurderer performance, skal man huske på, at markedsafkastet ikke medtager omkostninger ved at investere eller ved at drive en investeringsforeningsafdeling. Derfor kan en afdeling, der leverer et afkast lidt under markedsafkastet, godt siges at have leveret et acceptabelt resultat. Målet for Foreningen er dog, at afdelingerne skal levere et afkast (efter alle omkostninger), der er højere end det tilsvarende markedsafkast. Generelt har de aktivt styrede afdelinger haft et godt år, hvor 11 afdelinger opnåede et afkast, der lå over deres respektive benchmark, mens kun 6 afdelinger opnåede et afkast, der lå under deres respektive benchmark. De store udsving fra år til år i afkastene viser, at investeringernes afkast og relative performance skal bedømmes over en periode på flere år, før et retvisende billede kan opnås.
Omkostningsudviklingen Der har igennem 2014 været stor offentlig opmærksomhed omkring omkostningerne ved at investere via investeringsforeninger. Det er kun naturligt, dels fordi omkostninger fragår i investeringsafkastet, og dels fordi investeringsforeninger er så udbredte blandt den danske befolkning. Mere end 800.000 danskere ejer ifølge InvesteringsFondsBranchen (IFB) ét eller flere investeringsbeviser. Medierne er som udgangspunkt kritiske over for omkostningerne, som de mener er for høje. Derfor er det vigtigt at forklare, hvad omkostningerne bliver brugt til. Omkostningen i en afdeling under Investeringsforeningen SEBinvest ligger på mellem 1,0 og 2,0 pct. om året. De simple afdelinger med danske obligationer har typisk de laveste omkostninger, mens de mere komplekse afdelinger med aktier og udenlandske obligationer typisk har de højeste omkostninger. For alle afdelinger gælder den tommelfingerregel, at halvdelen af omkostningen går til at investere midlerne, mens den anden halvdel går til distribution af beviserne via rådgivning af investorerne samt til administration af Foreningen. Da Foreningen ikke selv har nogle ansatte, bliver alle opgaver varetaget af samarbejdsparter, som typisk er en eller flere banker. Selve administrationsopgaven varetages dog af Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, som er ejet af bl.a. Investeringsforeningen SEBinvest. De samlede administrationsomkostninger fremgår af en fællesnote (Tabel 5) efter de enkelte afdelingsregnskaber.
Udbytter for 2014 Bestyrelsen indstiller til den ordinære generalforsamling den 9. april 2015, at der for 2014 udbetales udbytte i henhold til tabel 3. Højeste udbytte betaler afdeling Danske Aktier med kr. 30,40 pr. andel af nom. 100 kr. Den skattemæssige behandling af udbyttet er alene bestemt af, hvilken type afdeling, der foretager udbyttebetalingen. Udbyttebetaling fra obligationsafdelinger beskattes som kapitalindkomst, og udbyttebetaling fra aktieafdelinger beskattes som aktieindkomst.
Ledelsesberetning 2014 Foreningens blandede afdelinger er alle akkumulerende og betaler således ikke udbytte.
investeringsforeninger. Foreningens bestyrelse hilser en sådan undersøgelse velkommen, fordi den er til fordel for investorerne.
Selskaber skal medtage hele udbyttet i skatteopgørelsen.
Finanstilsynet vurderede i sin undersøgelse, at Foreningen lever op til hovedparten af anbefalingerne. Der var enkelte best practices, hvor Finanstilsynet vurderede, at Foreningen ikke lever op til Finanstilsynets best practices. Finanstilsynet savnede bl.a. en politik for reaktion på svigtende afkastmæssig performance i afdelingerne. Foreningen har nu udarbejdet en sådan politik.
Udbytter modtaget på en pensionsordning beskattes med 15,3 pct. i 2014. Udbyttet er fastsat under hensyntagen til bestemmelserne i ligningslovens § 16 C. Udbyttet udbetales umiddelbart efter generalforsamlingens godkendelse af årsrapporten. Det betyder, at udbyttet indgår på investors konti tirsdag den 14. april 2015.
Oprettelse af ex-kupon afdelinger i 2015 Foreningens bestyrelse har besluttet, at der i januar 2015 etableres midlertidige afdelinger uden ret til udbytte for 2014 (”ex-kupon afdelinger”) i afdelingerne Danske Aktier og Kreditobligationer (Euro). Ex-kupon afdelinger oprettes typisk i afdelinger med et stort forventet udbytte til udbetaling efter forårets generalforsamling. Af skattemæssige årsager kan nye investorer i disse afdelinger have en interesse i at investere i ex-kupon afdelingen i stedet for i den udbyttebetalende version af afdelingen.
Bestyrelses- og ledelsesforhold Foreningens bestyrelse består af 4 personer, som alle er valgt af Foreningens medlemmer (investorerne) på den årlige generalforsamling. To af disse personer sidder ligeledes i bestyrelsen for Foreningens forvaltningsselskab, Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Foreningen har ikke selv en direktion eller andre ansatte. Bestyrelsens opgaver er beskrevet i Foreningens vedtægter og forretningsorden for bestyrelsen. Bestyrelsen er for 2014 med generalforsamlingens godkendelse samlet honoreret for arbejdet i Foreningen med 375.000 kr. Honoraret for de enkelte medlemmer fremgår af note bagerst i regnskabet. Bestyrelsen modtager ikke andre former for vederlag i forbindelse med bestyrelsesarbejdet. Bestyrelsens sammensætning og tillidserhverv er beskrevet i et særskilt afsnit. Ledelsen af investeringsforeninger er detaljeret reguleret i lov om finansiel virksomhed og i lov om investeringsforeninger m.v. samt i diverse bekendtgørelser. Hertil kommer en række konkrete anvisninger i vejledninger fra Finanstilsynet.
”Best practice” for ledelse af investeringsforeningen I 2014 var der igen offentlig fokus på de danske investeringsforeninger. Medierne og myndighederne havde særlig interesse for ledelses- og omkostningsstrukturen i de danske investeringsforeninger og for interesseforholdene mellem investeringsforeningerne og distributionsleddet, dvs. de pengeinstitutter, der rådgiver investorerne omkring investering i afdelingernes beviser. Finanstilsynet offentliggjorde i april 2014 en omkostningsundersøgelse, der især havde fokus på områderne minimering af omkostninger og forbedring af afkast i de 10 største danske investeringsforeninger, herunder Investeringsforeningen SEBinvest. Undersøgelsens generelle del mundede ud i 10 konkrete anbefalinger (såkaldte ”best practices”) til bestyrelserne i de danske
Ledelsen arbejder til stadighed med at sikre sig, at Foreningen lever op til branchestandarder inden for området god ledelse af investeringsforeninger. Branchestandarderne for god ledelse er senest formuleret af brancheforeningen, InvesteringsFondsBranchen (IFB), i september 2014. Standarderne har – ligesom i undersøgelsen fra Finanstilsynet - form af 10 best practices for ledelsen af investeringsforeningerne. Branchens best practice tager udgangspunkt i, at ledelsen først vælger en passende forretningsmodel for den pågældende forening. Det betyder, at foreningens ledelse bl.a. beslutter, hvilke investorer Foreningen primært skal henvende sig til, hvilke produkter, der skal udbydes, hvordan de skal udbydes, samt hvordan omkostningsstrukturen og afkastmålsætningen bør være. Dernæst gives der anbefalinger til, hvordan foreningen bedst muligt udfylder forretningsmodellen. Det gøres bl.a. ved at have fokus på værdiskabelsen i forvaltnings- og distributionsleddet. Ledelsen i Investeringsforeningen SEBinvest er meget bevidst om, at arbejdet i Foreningen alene har det formål at tjene investorernes interesser bedst muligt. Bestyrelsen har defineret dette mål som at der skal søges at skabes ”det bedst mulige risikojusterede afkast efter omkostninger i alle afdelinger”.
Samfundsansvar Foreningen har siden 2008, gennem Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, samarbejdet med SEB-koncernen på området for ansvarlige investeringer (SRI). Hensigten med samarbejdet og de udarbejdede politikker er bl.a. at følge FN’s generelle principper for ansvarlige investeringer (PRI=Principles for Responsible Investments). Derved sikres, at de virksomheder, som Foreningen investerer i, har en ansvarlig politik omkring de etiske aspekter i samfundet. Foreningens bestyrelse har således besluttet at følge SEB’s politik med henblik på at indarbejde PRI i investeringsprocessen. SEB samarbejder med Ethix SRI Advisors på området for ansvarlige investeringer. Med udgangspunkt i nedenstående konventioner modtager Foreningen løbende lister fra SEB/Ethix SRI Advisors over selskaber, som ikke opfylder nedenstående internationale konventioner for så vidt angår miljøforhold, menneskerettigheder og korruption m.v. •
UN Global Compact
•
OECD Guidelines for Multinational Enterprises
•
Human rights conventions
•
Environmental conventions
•
Weapon-related conventions Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 7
Ledelsesberetning 2014 På baggrund af listerne fra SEB/Ethix SRI Advisors er det besluttet ikke at investere i en række selskaber, som producerer klyngebomber og landminer samt – for de aktivt forvaltede afdelinger - atomvåben. Ultimo december 2014 er der 15 selskaber, som er udelukket fordi de producerer klyngebomber og landminer. I forhold til 2013 er der kommet to nye selskaber på listen, mens et selskaber er taget af. Udelukkelseslisterne opdateres som minimum to gange årligt og offentliggøres på Foreningens hjemmeside.
Risici knyttet til investors valg af afdelinger Inden investor beslutter sig for at investere, er det vigtigt at få fastlagt en investeringsprofil, så investeringerne kan sammensættes ud fra den enkelte investors behov og forventninger. Desuden er det afgørende, at investor er bevidst om de risici, der er forbundet med den konkrete investering. Det kan være en god ide at fastlægge sin investeringsprofil i samråd med en rådgiver.
De øvrige selskaber, som ifølge SEB/Ethix SRI Advisors ikke opfylder én eller flere af konventionerne ovenfor, optages på en intern observationsliste. SEB/Ethix SRI Advisors søger dialog med disse virksomheder med henblik på at bringe de konkrete problematiske forhold til ophør. I yderste konsekvens ekskluderes selskaberne, hvis der ikke opnås tilfredsstillende resultater af dialogen.
Investeringsprofilen skal blandt andet tage højde for, hvilken risiko investor ønsker at påtage sig med sin investering, og hvor lang tidshorisonten for investeringen er. Ønsker investor f.eks. en meget stabil udvikling i sine SEBinvest-beviser, bør man som udgangspunkt ikke investere i afdelingerne med høj risiko (altså afdelinger, der er markeret med 6 eller 7 på risikoindikatoren). Hvis man investerer over en kortere tidshorisont, er aktieafdelingerne for de fleste investorer sjældent velegnede.
Der har i flere år havde været stigende offentligt fokus på investering i obligationer udstedt af stater, hvor det demokratiske system ikke lever op til gængse etiske standarder. I slutningen af 2013 udgav Rådet for samfundsansvar en vejledning om ansvarlige investeringer i statsobligationer.
I beretningen for den enkelte afdeling fremgår dens risikoklassifikation målt ved risikoindikatoren fra dokumentet Central Investorinformation ultimo 2014. Risikoen udtrykkes ved et tal mellem 1 og 7, hvor ”1” udtrykker laveste risiko og ”7” højeste risiko. Kategorien ”1” udtrykker ikke en risikofri investering.
Foreningen tilpasser løbende politikkerne for ansvarlige investeringer, således at disse til stadighed afspejler udviklingen på området. Foreningen har derfor med udgangspunkt i Rådets vejledning, og i samarbejde med SEB, i årets løb udformet en politik for ansvarlige investeringer i statsobligationer.
Årlige afkastudsving i pct. (standardafvigelse) Risikoklasse
Lig med eller større end
Mindre end
Politikken forventes vedtaget og implementeret i 2015.
1
0,0%
0,5%
Foreningen arbejder således fortsat seriøst med at investere med samfundsansvar.
2
0,5%
2,0%
3
2,0%
5,0%
4
5,0%
10,0%
5
10,0%
15,0%
6
15,0%
25,0%
7
25,0%
Risici samt risikostyring Som investor i Foreningen får man en løbende pleje af sin opsparing. Plejen indebærer blandt andet en hensyntagen til de mange forskellige risikofaktorer på investeringsmarkederne. Risikofaktorerne varierer fra afdeling til afdeling. Nogle risici påvirker især aktieafdelingerne, andre især obligationsafdelingerne, mens atter andre risikofaktorer gælder for begge typer af afdelinger. En af de vigtigste risikofaktorer - og den skal investor selv tage højde for er valget af afdelinger. Som investor skal man være klar over, at der altid er en risiko ved at investere, og at de enkelte afdelinger investerer inden for hver deres investeringsområde uanset markedsudviklingen. Det vil sige, at hvis investor f.eks. har valgt at investere i en afdeling, der har danske aktier som investeringsområde, så fastholdes dette investeringsområde, uanset om de pågældende aktier stiger eller falder i værdi. Risikoen ved at investere via en investeringsforening kan overordnet knytte sig til fire elementer: •
Investors eget valg af afdelinger
•
Investeringsmarkederne
•
Investeringsbeslutningerne
•
Driften af foreningen
8 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Afdelingens placering på risikoindikatoren er bestemt af udsvingene i afdelingens indre værdi de seneste fem år og/eller repræsentative data. Store historiske udsving er lig høj risiko og en placering til højre på indikatoren (6 – 7). Små udsving er lig med en lavere risiko og en placering til venstre på risikoskalaen (1- 2). Afdelingens placering på skalaen er ikke konstant. Placeringen kan ændre sig med tiden. Risikoindikatoren tager ikke højde for pludseligt indtrufne begivenheder, som eksempelvis devalueringer, politiske indgreb og pludselige udsving i valutaer. Risici knyttet til investeringsmarkederne Disse risikoelementer er f.eks. risikoen på aktiemarkederne, renterisikoen, kreditrisikoen og valutarisikoen. Hver af disse risikofaktorer håndterer vi inden for de givne rammer på de mange forskellige investeringsområder, vi investerer på. Eksempler på risikostyringselementer er afdelingernes rådgivningsaftaler, investeringspolitikker og instrukser fra Foreningens bestyrelse om investering, vores
Ledelsesberetning 2014 interne kontroller, lovgivningens krav om risikospredning samt adgangen til at anvende afledte finansielle instrumenter. Desuden har Investeringsforeningen SEBinvest porteføljerådgivere placeret i udvalgte lokale markeder. Risici knyttet til investeringsbeslutningerne Enhver investeringsbeslutning i de aktivt styrede afdelinger er baseret på vores og porteføljerådgivernes forventninger til fremtiden. Vi forsøger at danne os et realistisk fremtidsbillede af f.eks. renteudviklingen, konjunkturerne, virksomhedernes indtjening og politiske forhold. Ud fra disse forventninger køber og sælger vi aktier og obligationer. Denne type beslutninger er i sagens natur forbundet med usikkerhed. Som det fremgår af afdelingsberetningerne senere i årsrapporten, har vi for langt de fleste afdelinger udvalgt et benchmark. Det er et indeks, der måler afkastudviklingen på det eller de markeder, hvor den enkelte afdeling investerer. Vi vurderer, at de respektive indeks er repræsentative for de respektive afdelingers porteføljer og dermed velegnede til at holde afdelingens resultater op imod. Afdelingernes afkast er målt efter fradrag af administrations- og handelsomkostninger. Udviklingen i benchmark (afkastet) tager ikke højde for omkostninger. Afdelinger, for hvilke der ikke findes et velegnet indeks, har intet benchmark. Målet med afdelinger, som følger en aktiv investeringsstrategi er at opnå et afkast, der er højere end afkastet på det respektive benchmark. Når investeringsstrategien er aktiv forsøger vi at finde de bedste investeringer for at give det højest mulige afkast under hensyntagen til risikoen. Strategien medfører, at investeringerne vil afvige fra benchmark, og at afkastet kan blive både højere og lavere end benchmark. Når investeringsstrategien er passiv - også kaldet indeksbaseret - betyder det, at investeringerne er sammensat, så de følger det valgte indeks tæt. Derved kan investor forvente, at afkastet i store træk svarer til udviklingen i indekset. Afkastet vil dog typisk være lidt lavere end udviklingen i det valgte indeks, fordi omkostningerne trækkes fra i afkastet. Foreningens bestyrelse har fastsat risikorammer for alle afdelinger. I aktieafdelingerne kan der f.eks. være fastsat en begrænsning på tracking error. Tracking error er et matematisk nøgletal, som udtrykker, hvor tæt afdelingerne følger deres benchmark. Jo lavere tracking error er, desto tættere forventes afdelingen at følge benchmark. I obligationsafdelingerne er der typisk fastsat begrænsninger på varighed (rentefølsomhed) og særlige begrænsninger på kreditrisikoen via krav til kreditvurderingen (ratings). Risici knyttet til driften af Foreningen For at undgå fejl i driften af Foreningen er der fastlagt en lang række kontrolprocedurer og forretningsgange, som reducerer disse risici. Der arbejdes hele tiden på at udvikle systemerne, og der stræbes efter, at risikoen for menneskelige fejl bliver reduceret mest muligt. Der er desuden opbygget et ledelsesinformationssystem, som sikrer, at der løbende følges op på omkostninger og afkast. Der gøres jævnligt status på afkastene. Er der områder, som ikke udvikler sig tilfredsstillende, drøftes det med porteføljerådgiver, hvad der kan gøres for at vende udviklingen.
Foreningen er desuden underlagt kontrol fra Finanstilsynet og en lovpligtig revision ved den generalforsamlingsvalgte revisor. Her er fokus på risici og kontroller i højsædet. På it-området lægges stor vægt på data- og systemsikkerhed. Der er udarbejdet procedurer og beredskabsplaner, der har som mål inden for fastsatte tidsfrister at kunne genskabe systemerne i tilfælde af større eller mindre nedbrud. Disse procedurer og planer afprøves regelmæssigt. Ud over at administrationen i den daglige drift har fokus på sikkerhed og præcision, når opgaverne løses, følger bestyrelsen med på området. Formålet er dels at fastlægge sikkerhedsniveauet og dels at sikre, at de nødvendige ressourcer er til stede i form af personale, kompetencer og udstyr. For yderligere oplysninger om de enkelte afdelinger henvises til disses gældende prospekter og Central Investorinformation. Prospekter og Central Investor kan downloades fra sebinvest.dk under fanen Foreninger/Dokumenter. Generelle risikofaktorer Investorer skal være opmærksomme på, at investering i investeringsbeviser er behæftet med risici, som kan medføre tab. Investorer skal desuden være opmærksomme på, at historiske afkast ikke kan anvendes som indikator for fremtidige afkast. Foreningens overordnede politik for styring af de investeringsmæssige risici er primært knyttet op på, at alle afdelinger følger placerings- og spredningskravene i lovgivningen, således er alle afdelinger er såkaldte UCITS-fonde. Risici afhænger af mange faktorer. Nedenfor gennemgås de typer af risici, som er relevante for Foreningens afdelinger. Enkeltlande Ved investering i værdipapirer i et enkelt land, f.eks. Danmark, ligger der en risiko for, at det finansielle marked i det pågældende land kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold i landet, herunder også udviklingen i landets valuta og rente, påvirke investeringernes værdi. Eksponering mod udlandet Investering i velorganiserede og højtudviklede udenlandske markeder medfører generelt en lavere risiko for den samlede portefølje end investering alene i enkeltlande/-markeder. Udenlandske markeder kan dog være mere usikre end det danske marked på grund af en forøget risiko for en kraftig reaktion på selskabsspecifikke, politiske, reguleringsmæssige, markedsmæssige og generelle økonomiske forhold. Endelig giver investeringer i udlandet en valutaeksponering, som kan have større eller mindre udsving i forhold til danske kroner, jf. nedenfor. Valuta Investeringer i udenlandske værdipapirer giver eksponering mod valutaer, som kan have større eller mindre udsving i forhold til danske kroner. Derfor vil den enkelte afdelings kurs blive påvirket af udsving i valutakurserne mellem disse valutaer og danske kroner. Afdelinger, som investerer i danske aktier eller obligationer, har ingen direkte valutarisiko, mens afdelinger, som investerer i Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 9
Ledelsesberetning 2014 europæiske aktier eller obligationer, har begrænset valutarisiko. Afdelinger, som systematisk kurssikres mod danske kroner, har en meget begrænset valutarisiko. En sådan kurssikring vil fremgå af beskrivelsen af afdelingens investeringsområde under den enkelte afdelingsberetning. Selskabsspecifikke forhold Værdien af en enkelt aktie og obligation kan svinge mere end det samlede marked og kan derved give et afkast, som er meget forskelligt fra markedets. Forskydninger på valutamarkedet samt lovgivningsmæssige, konkurrencemæssige, markedsmæssige og likviditetsmæssige forhold vil kunne påvirke selskabernes indtjening. Da en afdeling på investeringstidspunktet kan investere op til 10 pct. i et enkelt selskab, kan værdien af afdelingen variere kraftigt som følge af udsving i enkelte aktier og obligationer. Selskaber kan gå konkurs, hvorved investeringen heri vil være tabt. Nye markeder/Emerging Markets Begrebet ”Nye Markeder” omfatter stort set alle lande i Latinamerika, Asien (eksklusiv Japan, Hongkong og Singapore), Østeuropa og Afrika. Landene kan være kendetegnet ved politisk ustabilitet, relativt usikre finansmarkeder, relativ usikker økonomisk udvikling samt aktie- og obligationsmarkeder, som er under udvikling. Investeringer på de nye markeder er forbundet med særlige risici, der ikke forekommer på de udviklede markeder. Et ustabilt politisk system indebærer en øget risiko for pludselige og grundlæggende omvæltninger inden for økonomi og politik. For investorer kan dette eksempelvis bevirke, at aktiver nationaliseres, at rådigheden over aktiver begrænses, eller at der indføres statslige overvågnings- og kontrolmekanismer. Valutaerne er ofte udsat for store og uforudsete udsving. Nogle lande har enten allerede indført restriktioner med hensyn til udførsel af valuta eller kan gøre det med kort varsel. Markedslikviditeten på de nye markeder kan være faldende som følge af økonomiske og politiske ændringer. Effekten kan også være mere vedvarende. Aktieudlån Med henblik på en effektiv forvaltning af porteføljen kan en række af Foreningens afdelinger i henhold til vedtægterne foretage aktieudlån. I 2014 var afdelingerne Danske Aktier, Europa Højt Udbytte og Europa Small Cap aktive i udlån af aktier. Ethvert aktieudlån skal ske i henhold til de gældende regler herfor, hvilket bl.a. indebærer, at afdelingen, skal sikre sig, at der foreligger tilstrækkelig garanti eller anden sikkerhed for de udlånte aktier og de øvrige tilgodehavender, der følger af lånevilkårene. Aktieudlån må ikke medføre, at afdelingen fraviger sine investeringsmålsætninger som angivet i vedtægter og prospektet. Afviklingen af aktieudlån og sikkerhedsstillelse foretages via Depotbanken. Foreningen modtager et vederlag for udlånene efter aftale med låneformidler og efter fradrag af Depotbankens andel. Lån Foreningen har opnået Finanstilsynets tilladelse til, i forbindelse med emission og indløsning, at optage lån for op til 10 pct. af formuen. Foreningen bruger muligheden i meget begrænset omfang. Værdiansættelse 10 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Foreningens finansielle instrumenter værdiansættes til officielt noterede børs- og valutakurser. Foreningen investerer kun i meget begrænset omfang i unoterede finansielle instrumenter og andre finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig kursnotering. Priser på unoterede finansielle instrumenter eller afledte finansielle instrumenter opgøres til skønnet dagsværdi eller til beregnet dagsværdi på baggrund af underliggende noterede instrumenter. Den indre værdi af Foreningens beviser kan på den baggrund fastsættes med relativ stor nøjagtighed. I perioder, hvor omsætningen på fondsbørserne verden over er lav, og hvor mange finansielle instrumenter derfor ikke handles dagligt, kan der opstå usikkerhed ved indregning og måling af indre værdi. For sjældent handlede obligationer er det muligt løbende at beregne en kurs på baggrund af de mest handlede obligationer med samme karakteristika. Denne mulighed findes ikke for aktier, hvor kursen derfor altid opgøres som senest handlede, selv om handelsdagen ligger flere dage bagud. Som følge af de meget høje andele af likvide, noterede finansielle instrumenter i Foreningen har ingen af afdelingerne i 2014 haft større problemer med fastsættelse af indre værdi, ligesom det har været muligt straks at efterkomme alle ønsker om indløsninger.
Særlige risici ved obligationsafdelingerne Obligationsmarkedet Obligationsmarkedet kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag, som kan påvirke værdien af afdelingens investeringer. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold, herunder renteudviklingen globalt, påvirke investeringernes værdi. Renterisiko Renteudviklingen varierer fra region til region, og skal ses i sammenhæng med blandt andet inflationsniveauet. Renteniveauet spiller en stor rolle i vurderingen af, hvor attraktivt det er at investere i blandt andet obligationer, samtidig med at ændringer i renteniveauet kan give anledning til kursfald/- stigninger. Når renteniveauet stiger, kan det betyde kursfald på obligationerne. Begrebet varighed udtrykker renterisikoen på de obligationer, der investeres i. Jo lavere varighed, desto mere kursstabile er obligationerne, hvis renten ændrer sig. Kreditrisiko Inden for forskellige obligationstyper – statsobligationer, realkreditobligationer, Emerging Markets-obligationer, kreditobligationer osv. – er der en kreditrisiko relateret til, om obligationerne modsvarer reelle værdier, og om stater, boligejere og virksomheder kan indfri deres gældsforpligtelser. Ved investering i obligationer udstedt af erhvervsvirksomheder kan der være risiko for, at udsteder får forringet sin rating og/eller ikke kan overholde sine forpligtelser. Kreditspænd udtrykker renteforskellen mellem kreditobligationer og traditionelle, sikre statsobligationer udstedt i samme valuta og med samme løbetid. Kreditspændet udtrykker den præmie, man som investor får for at påtage sig kreditrisikoen.
Ledelsesberetning 2014 Særlige risici ved aktieafdelingerne Udsving på aktiemarkedet Aktiemarkeder kan svinge meget og kan falde væsentligt. Udsving kan blandt andet være en reaktion på selskabsspecifikke, politiske og reguleringsmæssige forhold eller som en konsekvens af sektormæssige, regionale, lokale eller generelle markedsmæssige og økonomiske forhold. Risikovillig kapital Afkastet kan svinge meget som følge af selskabernes muligheder for at skaffe risikovillig kapital, f.eks. til udvikling af nye produkter. En del af en afdelings formue kan investeres i virksomheder, hvis teknologier er helt eller delvist nye, og hvis udbredelse kommercielt og tidsmæssigt kan være vanskelig at vurdere.
hjemmesiden seb.dk/sebinvest, hvor alle relevante oplysninger om Foreningens afdelinger findes. Investor kan via hjemmesiden benytte en række analyseværktøjer fra Morningstar på Foreningens afdelinger. Hjemmesiden opdateres desuden løbende igennem alle bankdage med emissions- og indløsningskurser. Der kan endvidere findes historiske afkast- og performancedata samt komplette og opdaterede oversigter over afdelingernes beholdninger af aktiver. Medlemmerne har mulighed for at få besked via e-mail, når der indkaldes til generalforsamling eller der udgives hel- og halvårsregnskaber. Det er desuden muligt at bestille rapporterne til fremsendelse pr. post.
Særlige risici ved blandede afdelinger
Foreningens beviser distribueres gennem SEB. Bortset fra afdeling Pengemarked er alle afdelinger optaget til daglig handel på Nasdaq Copenhagen. Alle væsentlige nyheder vedrørende Foreningen vil derfor blive offentliggjort via Nasdaq Copenhagen. Disse fondsbørsmeddelelser vil også kunne findes på hjemmesiden.
Blandede afdelinger invester i både aktier og obligationer. Disse afdelinger er således påvirket af faktorer, som påvirker aktie- såvel som obligationsafdelinger.
Medlemmer og andre interesserede kan henvende sig til adm. direktør Jens Lohfert Jørgensen med spørgsmål om Foreningens forretningsområde.
Kommunikationspolitik
Efterfølgende begivenheder
Der er stor interesse for opsparing og investering. Foreningen ønsker at være åben over for medlemmer, presse og myndigheder. Medlemmernes adgang til information sikres først og fremmest via
Der er efter balancedagen ikke indtruffet andre hændelser, som vurderes at have væsentlig indflydelse på bedømmelsen af årsrapporten for 2014.
Tabel 4 -ÅOP (Årlig Omkostning i Procent) Afdeling
Investeringsstrategi
2014
2013
Danske Aktier
Aktiv
2,01
2,04
Danske Aktier Akkumulerende
Aktiv
2,15
2,18
Nordiske Aktier
Aktiv
2,17
2,18
Europa Højt Udbytte
Aktiv
2,02
2,03
Europa Indeks
Passiv
1,66
1,81
Europa Small Cap
Aktiv
1,71
1,80
Nordamerika Indeks
Passiv
1,36
1,44
Japan Hybrid (DIAM)
Aktiv
2,96
3,21
Emerging Market Equities (Mondrian)
Aktiv
2,60
2,60
Pengemarked
Aktiv
0,30
0,55
Korte Danske Obligationer
Aktiv
0,80
0,56
Mellemlange Obligationer
Aktiv
0,61
0,60
Lange Obligationer
Aktiv
0,59
0,63
Kreditobligationer (Euro)
Aktiv
0,76
0,73
US High Yield Bonds (Columbia)
Aktiv
2,36
2,38
High Yield Bonds (Muzinich)
Aktiv
2,62
2,64
Emerging Market Bond Index
Passiv
1,44
1,51
Investeringspleje Kort
Aktiv
1,64
1,67
Investeringspleje Mellemlang
Aktiv
1,74
1,77
Investeringspleje Lang
Aktiv
1,74
1,82
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 11
Bestyrelsens tillidshverv Carsten Wiggers, formand
Morten Amtrup
Cand. polit., født 1955
Cand. oecon., født 1963
I bestyrelsen for Foreningen siden 2012.
I bestyrelsen for Foreningen siden 2012.
Bestyrelsesmedlem i: Investeringsforeningen Alternativ Invest Investeringsforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Institutionel Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S VP SECURITIES A/S Realkreditforeningen Core Bolig IV og V Investoraktieselskab Nr. 1-4 Core Bolig IV og V Investorkommanditaktieselskab Core Bolig IV Kommanditaktieselskab Core Bolig V Projekt Kommanditaktieselskab
Bestyrelsesmedlem i: Investeringsforeningen Alternativ Invest Investeringsforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Institutionel Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Nagel Danmark A/S Oeconforeningen ved Aarhus Universitet
Preben Keil Direktør, født 1947 I bestyrelsen for Foreningen siden 2012. Bestyrelsesmedlem i:
Britta Fladeland Iversen Direktør, født 1953 I bestyrelsen for Foreningen siden 2014. Bestyrelsesmedlem i: Investeringsforeningen Alternativ Invest Investeringsforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Institutionel Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest Bruger Hjælper-Formidlingen A/S DISfonden UBS Bolig A/S Core Advice A/S
12 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Investeringsforeningen Alternativ Invest Investeringsforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Institutionel Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest
Ledelsespåtegning Til medlemmerne i Investeringsforeningen SEBinvest Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten 2014 for Investeringsforeningen SEBinvest og erklærer hermed: •
At årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. samt bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger m.v.
•
At årsregnskabet for Foreningen og afdelingerne giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultatet.
•
At ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i Foreningen og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som Foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af.
Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 4. marts 2015
Bestyrelsen
Carsten Wiggers Bestyrelsesformand
Britta Fladeland Iversen Bestyrelsesmedlem
Preben Keil Bestyrelsesmedlem
Morten Amtrup Bestyrelsesmedlem
Direktion Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S
Jens Lohfert Jørgensen Direktør
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 13
Den uafhængige revisors erklæringer Til medlemmerne i Investeringsforeningen SEBinvest Påtegning på årsregnskaberne
Konklusion
Vi har revideret årsregnskaberne for de enkelte afdelinger i Investeringsforeningen SEBinvest (20 afdelinger) for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2014, omfattende de enkelte afdelingers resultatopgørelse, balance og noter samt fælles noter, herunder anvendt regnskabspraksis. Årsregnskaberne for de enkelte afdelinger udarbejdes efter lov om investeringsforeninger m.v.
Det er vores opfattelse, at årsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2014 samt af resultatet af de enkelte afdelingers aktiviteter for regnskabsåret 1. januar – 31. december 2014 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v.
Ledelsens ansvar for årsregnskaberne
Udtalelse om ledelsesberetningerne
Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af årsregnskaber for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde årsregnskaber for de enkelte afdelinger uden væsentlig fejlinformation, uanset at denne skyldes besvigelser eller fejl.
Vi har i henhold til lov om investeringsforeninger m.v. gennemlæst foreningens ledelsesberetning og ledelsesberetningerne for de enkelte afdelinger. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i foreningens ledelsesberetning og ledelsesberetningerne for de enkelte afdelinger er i overensstemmelse med årsregnskaberne for de enkelte afdelinger.
Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskaberne for de enkelte afdelinger på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskaberne for de enkelte afdelinger er uden væsentlig fejlinformation.
København, den 4. marts 2015
PricewaterhouseCoopers En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risici for væsentlig fejlinformation i årsregnskaberne for de enkelte afdelinger, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, der er relevant for foreningens udarbejdelse af årsregnskaber for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, og om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige, samt en vurdering af den samlede præsentation af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
14 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Statsautoriseret Revisionspartnerselskab
Erik Stener Jørgensen statsautoriseret revisor
Michael E. Jacobsen statsautoriseret revisor
Generel læsevejledning
Generel læsevejledning
Udsagn om forventninger
Investeringsforeningen SEBinvest består af flere afdelinger. Hver afdeling aflægger seperat regnskab og afdelingsberetning. Regnskaberne viser de enkelte afdelingers økonomiske udvikling i året samt giver en status ultimo året. I afdelingsberetningerne kommenterer vi afdelingens resultat i året samt de specifikke forhold, som gælder for den enkelte afdeling.
Forventninger til den fremtidige udvikling i verdensøkonomien og på de finansielle markeder er udtryk for ledelsens aktuelle vurdering af fremtiden. Da den fremtidige udvikling afhænger af en lang række ubekendte faktorer, fremtidige begivenheder og økonomiske resultater er forventningerne i sagens natur forbundet med stor usikkerhed og kan ikke betragtes som garanti for, hvordan fremtiden vil forløbe. Der er således risiko for, at udviklingen kan afvige fra disse forventninger. Derfor bør der ikke træffes beslutninger eller foretages økonomiske dispositioner på baggrund af disse udsagn.
Foreningen håndterer de administrative opgaver og investeringsopgaven fælles for alle afdelinger inden for de rammer, vi har lagt i afdelingerne. Det er med til at sikre en omkostningseffektiv drift af foreningen. Det hænger også sammen med, at afdelingerne selvom de investerer i forskellige typer af værdipapirer og følger forskellige strategier - ofte påvirkes af mange af de samme forhold. Eksempelvis kan udsving i den globale vækst påvirke afkast og risiko i alle afdelinger. Derfor har vi valgt at beskrive den overordnede markedsudvikling, de generelle risici og foreningens risikostyring i et fælles afsnit for alle afdelinger i rapporten. Vi anbefaler, at du læser disse afsnit i sammenhæng med de specifikke afdelingsberetninger for samlet set at få et fyldestgørende billede af udviklingen og de særlige forhold og risici, der påvirker de enkelte afdelinger.
Ledelsen opfordrer til altid at søge professionel rådgivning før der træffes beslutninger om investeringer eller foretages andre økonomiske dispositioner. Ledelsen påtager sig ikke noget ansvar i tilfælde af, at markederne udvikler sig anderledes end forventet.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 15
Danske Aktier Afdelingen investerer i danske aktier. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning skal afdelingens investeringer fordeles på mellem 20 og 35 selskaber. Sammensætningen af investeringerne tilpasses løbende forventningerne til forhold af betydning for brancher og selskaber, herunder strukturelle og teknologiske ændringer, den økonomiske og finansielle udvikling samt branche- og selskabsspecifikke forhold. Afdeling
Danske Aktier
Årets afkast
19,51 pct.
Benchmark
OMX Copenhagen All Share Capped
Årets benchmark afkast
17,21 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0010260629
Startdato
4. februar 2000
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
5
Administrationsomk.
1,54 pct.
ÅOP
2,01 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i store og mellemstore danske virksomheder, der som oftest er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. Afdelingen har ikke en direkte valutarisiko, da aktierne alle er udstedt i danske kroner, men mange danske selskabers indtjeningsevne, og dermed måling, er påvirket af valutaforholdet især mellem EUR og USD. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. Dette indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med høj risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter OMX Cophenhagen All Share Capped indekset som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i aktiekurserne på det samlede noterede danske aktiemarked – og altså ikke kun på de 20 største aktier. De enkelte aktier vægter med deres markedsværdi, men der er en øvre grænse for, hvor meget den enkelte aktie kan udgøre af det samlede indeks. Særlige risici Det danske aktiemarked er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøko16 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
nomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer. Ved at sprede investeringerne på enkeltaktier (minimum 20 aktier) reduceres den samlede selskabsspecifikke risiko. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for årsregnskabet. Afdelingen foretog i 2014 i begrænset omfang udlån af aktier mod sikkerhedsstillelse. Udlån af aktier påfører derfor ikke afdelingen en selvstændig risiko. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Det blev endnu et forrygende år på det danske aktiemarked med en stigning på i alt 17 pct. – og de danske aktier klarede sig dermed markant bedre end europæiske aktier generelt, idet disse kun steg med godt 6 pct. De historisk lave renter har givet stor investorinteresse for selskaber med stabil vækst og selskaber med stort og stabile udbyttebetalinger. Netop i dette segment kan det danske aktiemarked tilbyde investorerne mange muligheder f.eks. Novo, Coloplast, Novozymes, Tryg og Topdanmark. Derudover har der været flot fremdrift i mere risikofyldte selskaber som Pandora og Vestas, samt flere succeser i den ellers ofte udskældte bioteksektor, hvor Genmab og Bavarian Nordic har landet væsentlige partneraftaler i løbet af året. I løbet af året gennemførtes to væsentlige børsintroduktioner. ISS vendte tilbage efter knap ti års fravær fra børsen med begrænset
Danske Aktier
succes. Og OW Bunker blev det store samtaleemne med en succesfuld introduktion i marts og en højst overraskende konkurs i november. Kønt var det ikke! Forløbet af sidstnævnte selskabs entré på børsen vil formentlig kunne aflæses i antallet og prisfastsættelsen af de kommende års introduktioner. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 19,51 pct. Afkastet på benchmarket lå på 17,21 pct., så afdelingen har out performet sit benchmark med 2,30 pct.-points. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være meget tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 20-25 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. De tre mest positive bidrag til den relative performance var Pandora (overvægt), Carlsberg og DS Norden (begge undervægt). Pandora steg over 70 pct. efter et år med stærk ekspansion. Stigningen kom i hus trods meddelelse om et overraskende tidligt chefskifte. Carlsberg endte med et fald for året på ca. 19 pct. Langt den væsentligste årsag til dette var uroen om Rusland. Frygt for faldende privatforbrug og faldende rubel fik investorerne til at søge væk fra aktien. DS Norden blev ramt af kraftigt faldende rater indenfor dry bulk. Problemerne synes at blive forstærket af en for optimistisk tilgang til markedet, og det kulminerede, da selskabets mangeårige adm. direktør valgte at acceptere et job i Norge i stedet. DS Norden endte året ca. 50 pct. lavere.
betalt udbytte for 92,5 mio. kr. og overført 403,5 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 30,40 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Afdelingens rådgiver investerer ud fra fundamental analyse af de enkelte selskaber, og porteføljen er således ikke sammensat ud fra et givet makroøkonomisk syn. Rådgiver vurderer det relative afkastpotentiale på basis af momentum i de enkelte aktier snarere end af den generelle aktiemarkedsudvikling. Rådgiver stræber efter at skabe et relativt merafkast på mindst 2-4 pct.-point. Porteføljen består af 25-30 selskaber, idet den skal følge de sædvanlige spredningskrav for danske investeringsforeninger. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct. points mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
De tre mest negative bidrag til det relative afkast var Genmab (undervægt), OW Bunker og Rockwool (begge overvægt). Rådgiver er som udgangspunkt meget skeptisk overfor biotek-selskaber, da disse som hovedregel er på jagt efter nye partnere og likviditet. Disse selskaber har således et stærkt incitament til at kommunikere positivt – og ofte for positivt! Porteføljen har derfor ikke ejet aktier i Genmab igennem året. Porteføljen var overvægtet i OW Bunker, da de to nedjusteringer kom i oktober. Rådgiver havde desværre ikke fantasi til at forestille sig, hvor skidt selskabets reelle situation var, så rådgiver havde sat gang i en kontrolleret salgsproces, da selskabet pludseligt blev ramt af konkurs i november. Foreningen deltager sammen med andre institutionelle investorer i et konsortium, der undersøger muligherne for rejse et evt. erstatningskrav. Undersøgelsen sker uden omkostninger for Foreningen, Rockwool har lige som Carlsberg lidt under de russiske problemer, da det russiske marked er selskabets vigtigste marked. Derudover kom der i Rockwool en direktør fyring i oktober og en nedjustering i november. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 403,5 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 448,1 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 58,3 pct. i 2014 fra 1.791,8 mio. kr. primo året til 2.836,3 mio. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 733,4 mio. kr. Derudover er der udInvesteringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 17
Danske Aktier
DANSKE AKTIER Resultatopgørelse Note
1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1 2
Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter
3 4
5
6
Balance
187 32.917 33.104
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
405.274 -1.809 403.465
442.548 -986 441.562
I alt indtægter
443.043
474.666
Administrationsomkostninger
-39.604
-25.938
Resultat før skat
403.439
448.728
52
-647
403.491
448.081
Skat
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
18.136
3.761
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra DK selskaber 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
2.683.551 122.986 4.471 2.811.008
1.728.208 54.067 3.297 1.785.572
53.125
2.496
2.882.269
1.791.829
2.836.301
1.791.794
13 45.955 45.968
35 0 35
2.882.269
1.791.829
Aktiver 210 39.368 39.578
Årets nettoresultat
7
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
78 43.377 43.455
1.590 -3.593 -2.003
Til disposition
446.946
446.078
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
311.023 861 135.062
94.079 78 351.921
Disponeret
446.946
446.078
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
18 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
29,88 25,25 179,28 326.338 0,00 1,61 0,211 1.361.030 7.591.765 100 0,32 22,56
-15,38 -19,90 151,70 -203.315 0,00 1,61 0,235 1.100.662 7.255.673 100 -0,11 22,62
24,25 23,81 188,48 271.982 4,00 1,59 0,133 1.409.913 7.480.379 100 0,07 22,65
31,85 38,30 243,78 448.081 12,80 1,58 0,153 1.791.794 7.349.904 100 1,18 17,45
19,51 17,21 277,23 403.491 30,40 1,54 0,247 2.836.301 10.231.035 100 1,19 13,20
Danske Aktier
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
39.578 52 268.403 -39.604 43.377 78 311.884 311.023
33.104 -647 89.641 -25.938 -3.593 1.590 94.157 94.079
861
78
99,8 0,2 100,0
99,8 0,2 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Øvrige indtægter I alt renteindtægter
210 210
187 187
37.327 2.041 39.368
29.261 3.656 32.917
Note 2: Udbytter Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter
Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber I alt fra kapitalandele
403.522 1.332 420 405.274
428.474 13.958 116 442.548
-3.385 1.576 -1.809
-1.682 696 -986
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse 0 Revisionshonorar til revisorer -13 Markedsføringsomk. -9.988 Gebyrer til depotselskab -454 Andre omk. i forbindelse med formueplejen -24.970 Øvrige omkostninger -21 Fast administrationshonorar -3.746 I alt adm.omkostninger -39.192
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
-13 -90 0 0
-13 -103 -9.988 -454
-25 -40 -6.536 -369
-116 -193 0 -412
-25.086 -214 -3.746 -39.604
-16.413 -106 -2.449 -25.938
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
Note 10: Medlemmernes formue
4.471
3.297
30,5
30,8
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 7.349.904 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 3.508.969 Indløsninger i året -627.838 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 10.231.035
1.791.794 -94.079
7.480.379
1.409.913 -29.922
1.629 898.297 -164.901
636.497 -766.972
145 135.266 -172.183
70
494
-43.377 -78 861 311.023 135.062 2.836.301
3.593 -1.590 78 94.079 351.921 1.791.794
7.349.904
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Finans Industri Informationsteknologi Materialer Medicinal og sundhed Telekommunikation I alt, alle sektorer
6,2 8,6 24,2 33,2 0,8 5,5 20,8 0,7 100,0
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 19
Danske Aktier Akkumulerende Afdelingen investerer i danske aktier. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning skal afdelingens investeringer fordeles på mellem 20 og 35 selskaber. Sammensætningen af investeringerne tilpasses løbende forventningerne til forhold af betydning for brancher og selskaber, herunder strukturelle og teknologiske ændringer, den økonomiske og finansielle udvikling samt branche- og selskabsspecifikke forhold. Afdeling
Danske Aktier Akkumulerende
Årets afkast
19,48 pct.
Benchmark
OMX Copenhagen All Share Capped
Årets benchmark afkast
17,21 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060059186
Startdato
20. december 2006
Skattestatus
Akkumulerende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
5
Administrationsomk.
1,62 pct.
ÅOP
2,15 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i store og mellemstore danske virksomheder, der som oftest er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. Afdelingen har ikke en direkte valutarisiko, da aktierne alle er udstedt i danske kroner, men mange danske selskabers indtjeningsevne, og dermed måling, er påvirket af valutaforholdet især mellem EUR og USD. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. Dette indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med høj risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter OMX Copenhagen All Share Capped indekset som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i aktiekurserne på det samlede noterede danske aktiemarked – og altså ikke kun på de 20 største aktier. De enkelte aktier vægter med deres markedsværdi, men der er en øvre grænse for, hvor meget den enkelte aktie kan udgøre af det samlede indeks. Særlige risici Det danske aktiemarked er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i 20 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer. Ved at sprede investeringerne på enkeltaktier (minimum 20 aktier) reduceres den samlede selskabsspecifikke risiko. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for årsregnskabet. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Det blev endnu et forrygende år på det danske aktiemarked med en stigning på i alt 17 pct. – og de danske aktier klarede sig dermed markant bedre end europæiske aktier generelt, idet disse kun steg med godt 6 pct. De historisk lave renter har givet stor investorinteresse for selskaber med stabil vækst og selskaber med stort og stabile udbyttebetalinger. Netop i dette segment kan det danske aktiemarked tilbyde investorerne mange muligheder f.eks. Novo, Coloplast, Novozymes, Tryg og Topdanmark.. Derudover har der været flot fremdrift i mere risikofyldte selskaber som Pandora og Vestas, samt flere succeser i den ellers ofte udskældte bioteksektor, hvor Genmab og Bavarian Nordic har landet væsentlige partneraftaler i løbet af året. I løbet af året gennemførtes to væsentlige børsintroduktioner. ISS vendte tilbage efter knap ti års fravær fra børsen med begrænset succes. Og OW Bunker blev det store samtaleemne med en succesfuld introduktion i marts og en højst overraskende konkurs i november. Kønt var det ikke! Forløbet af sidstnævnte selskabs entré på børsen vil formentlig kunne aflæses i antallet og prisfastsættelsen af de kommende års introduktioner.
Danske Aktier Akkumulerende
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 19,48 pct. Afkastet på benchmarket lå på 17,21 pct., så afdelingen har out performet sit benchmark med 2,27 pct.-points. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være meget tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 20-25 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014.
potentiale på basis af momentum i de enkelte aktier snarere end af den generelle aktiemarkedsudvikling. Rådgiver stræber efter at skabe et relativt merafkast på mindst 2-4 pct.-point. Porteføljen består af 25-30 selskaber, idet den skal følge de sædvanlige spredningskrav for danske investeringsforeninger. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct. poits mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
De tre mest positive bidrag til den relative performance var Pandora (overvægt), Carlsberg og DS Norden (begge undervægt). Pandora steg over 70 pct. efter et år med stærk ekspansion. Stigningen kom i hus trods meddelelse om et overraskende tidligt chefskifte. Carlsberg endte med et fald for året på ca. 19 pct. Langt den væsentligste årsag til dette var uroen om Rusland. Frygt for faldende privatforbrug og faldende rubel fik investorerne til at søge væk fra aktien. DS Norden blev ramt af kraftigt faldende rater indenfor dry bulk. Problemerne synes at blive forstærket af en for optimistisk tilgang til markedet, og det kulminerede, da selskabets mangeårige adm. direktør valgte at acceptere et job i Norge i stedet. DS Norden endte året ca. 50 pct. lavere. De tre mest negative bidrag til det relative afkast var Genmab (undervægt), OW Bunker og Rockwool (begge overvægt). Rådgiver er som udgangspunkt meget skeptisk overfor biotekselskaber, da disse som hovedregel er på jagt efter nye partnere og likviditet. Disse selskaber har således et stærkt incitament til at kommunikere positivt – og ofte for positivt! Porteføljen har derfor ikke ejet aktier i Genmab igennem året. Porteføljen var overvægtet i OW Bunker, da de to nedjusteringer kom i oktober. Rådgiver havde desværre ikke fantasi til at forestille sig, hvor skidt selskabets reelle situation var, så rådgiver havde sat gang i en kontrolleret salgsproces, da selskabet pludseligt blev ramt af konkurs i november. Foreningen deltager sammen med andre institutionelle investorer i et konsortium, der undersøger muligherne for rejse et evt. erstatningskrav. Undersøgelsen sker uden omkostninger for Foreningen, Rockwool har lige som Carlsberg lidt under de russiske problemer, da det russiske marked er selskabets vigtigste marked. Derudover kom der i Rockwool en direktør fyring i oktober og en nedjustering i november. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 28,2 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 30,3 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 47,8 pct. i 2014 fra 138,5 mio. kr. primo året til 204,6 mio. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 38,0 mio. kr. Derudover er der overført 28,2 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Forventninger til 2015 Afdelingens rådgiver investerer ud fra fundamental analyse af de enkelte selskaber, og porteføljen er således ikke sammensat ud fra et givet makroøkonomisk syn. Rådgiver vurderer det relative afkastInvesteringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 21
Danske Aktier Akkumulerende DANSKE AKTIER AKKUMULERENDE Resultatopgørelse Note
2
3 4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Aktiver 2.766 2.766
2.136 2.136
Likvide midler: Indestående i depotselskab
719
902
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
28.852 -226 28.626
30.487 -117 30.370
Kapitalandele: 7,10 Not. aktier fra DK selskaber 7,10 Not. aktier fra udl. selskaber 8 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
195.042 8.923 173 204.138
133.258 4.032 153 137.443
I alt indtægter
31.392
32.506
Administrationsomkostninger
-2.813
-1.897
0
262
28.579
30.609
204.857
138.607
-406
-328
28.173
30.281
204.602
138.470
13 242 255
13 124 137
204.857
138.607
Resultat før skat 6
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Skat
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktiver i alt
Passiver Årets nettoresultat
9
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld
Årets nettoresultat foreslås overført til medlemmernes formue
Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
22 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
29,08 25,25 107,54 14.391 0,00 1,80 0,256 65.339 607.574 100 0,06 23,74
-15,94 -19,90 90,39 -10.980 0,00 1,76 0,277 57.036 630.971 100 -0,13 22,58
23,67 23,81 111,80 14.650 0,00 1,73 0,281 88.762 793.971 100 0,05 22,64
31,25 38,30 146,74 30.281 0,00 1,67 0,191 138.470 943.671 100 1,16 17,45
19,48 17,21 175,33 28.173 0,00 1,62 0,284 204.602 1.166.975 100 1,16 13,13
Danske Aktier Akkumulerende
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
99,9 0,1 100,0
99,9 0,1 100,0
Note 7: Finansielle instrumenter i pct. Note 1: Renteindtægter I alt renteindtægter
0
0
2.619 147 2.766
1.906 230 2.136
Børsnoterede Øvrige I alt
Note 2: Udbytter Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 8: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber I alt fra kapitalandele
28.755 77 20 28.852
29.567 915 5 30.487
Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-342 117 -226
-185 68 -117
Note 5: Administrationsomkostninger
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
173
153
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
1,2
1,4
Note 9: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 943.671 Emissioner i året 263.450 Indløsninger i året -40.146 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 1.166.975
138.470 44.135 -6.261
793.971 175.200 -25.500
88.762 22.497 -3.103
943.671
32 30.282 138.470
Note 4: Handelsomkostninger
Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -682 -88
-13 -3 0 0
-13 -16 -682 -88
-25 -18 -446 -81
-1.704 -21 -256 -2.764
-8 -25 0 -49
-1.712 -46 -256 -2.813
-1.120 -40 -167 -1.897
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer.
85 28.173 204.602
Note 10: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Finans Industri Informationsteknologi Materialer Medicinal og sundhed Telekommunikation I alt, alle sektorer
6,1 8,8 24,1 33,4 0,8 5,4 20,7 0,7 100,0
Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 23
Nordiske Aktier Afdelingen investerer i aktier, der kan handles på markederne i de nordiske lande. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning skal afdelingens investeringer fordeles på aktier i mindst 20 og højst 30 selskaber. Porteføljen vil som hovedregel indeholde 25 ligeligt vægtede aktier med følgende landefordeling: 10 svenske aktier, 5 danske, 5 norske og 5 finske. Afdelingen har uafdækket valutarisiko. Afdeling
Nordiske Aktier
Årets afkast
9,25 pct.
Benchmark
VINX Top 100 (i DKK)
Årets benchmark afkast
9,63 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060130235
Startdato
23. april 2008
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
SEB: København, Oslo, Stockholm, Helsinki
Noteret
NASDAQ OMX
6
Administrationsomk.
1,66 pct.
ÅOP
2,17 pct.
Risikoindikator [1-7] **) Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i store nordiske virksomheder, der som oftest er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. Afdelingen har en direkte valutarisiko, da aktierne er udstedt i bl.a. SEK og NOK samt EUR. Denne valutarisiko afdækkes ikke. Generelt er mange af de nordiske selskabers indtjeningsevne, og dermed måling, påvirket af valutaforholdet især mellem EUR og USD, fordi de nordiske valutaer i et vist omfang følger euroen i forhold til USD.
nomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer. Ved at sprede investeringerne på 20-30 enkeltaktier reduceres den samlede selskabsspecifikke risiko. Likviditetsrisiko, der vedrører muligheden for at omsætte afdelingens aktiver til en reel markedspris, vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på de respektive markeder og sætter dette i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling,
Det er derfor forbundet med høj risiko at investere i afdelingen. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 7 i 7-trins risikoskalaen. Dette indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med høj risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning.
Markedsudvikling i 2014 De nordiske aktiemarkeder nød godt af den generelt positive markedsstøtte fra centralbankernes stimuli i 2014 – men der var store forskelle mellem landene. Det samlede nordiske marked udtrykt ved indekset MSCI Nordic steg således med 13,2 pct. med Danmark som det mest positive marked. De snævre OMX C20 Copenhagen indeks steg således med 21,5 pct., mens Sverige fulgte efter med 15,1 pct.
Afdelingen benytter det fællesnordiske VINX Top 100 indeks som benchmark. Indekset viser udviklingen i aktiekurserne på de 100 største nordiske virksomheder opgjort efter markedsværdi.
Det finske og især det norske aktiemarked udviklede sig markant mindre positivt med stigninger på hhv. 9,1 pct. og 5,0 pct. Den norske markedsudvikling var ikke overraskende i betragtning af, at en stor del af selskaberne er relateret til energisektoren.
Særlige risici De nordiske aktiemarkeder er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markederne består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko.
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 9,25 pct. Afkastet på benchmarket lå på 9,63 pct., så afdelingen har performet stort set på niveau med sit benchmark.
Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøko-
Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold
24 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Nordiske Aktier
til benchmarket anses for at være tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 5-10 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Afdelingens undervægt til energisektoren bidrog positivt til den relative performance, idet selskaber i denne sektor naturligvis blev ramt af olieprisen. Sektorerne stabilt forbrug og health care bidrog ligeledes positivt til performance, mens sektorerne industri og finans bidrog negativt til performance.
hensyn til afdelingens samlede sektorfordeling. På den måde opnåes en særdeles aktiv porteføljestyring med mulighed for store afvigelser fra benchmarket. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-points mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Den danske del af porteføljen leverede det bedste afkast af de i alt fem undergrupper i afdelingens portefølje, mens den del af den svenske portefølje, der har en bias mod de største selskaber (”large cap”) havde den dårligste performance Selskabet Bakkafrost, der er en førende lakseproducent på Færøerne, var det selskab, der skabte det største positive bidrag til performance. Dernæst kom den finske papir- og pulpvirksomhed Metsä Board og den danske healthcare virksomhed Coloplast. Positionerne i Elekta, Vestas Wind og Axis var de mest negative bidragsydere til performance. Den danske krone blev styrket mod de øvrige nordiske valutaer i løbet af 2014, og dette har haft en negativ effekt for afdelingen, der jo opgøres i danske kroner. Kort før årets udgang deltog den norske del af afdelingens portefølje i børsintroduktionen af selskabet RenoNorden, der er Nordens største selskab inden for affaldshåndtering. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 15,9 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 19,8 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 18,1 pct. i 2014 fra 182,4 mio. kr. primo året til 149,4 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 48,9 mio. kr. Der er overført 15,9 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 16,4 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Den globale økonomi indeholder ved indgangen til 2015 betydelige variationer: Et amerikansk opsving, en blød landing i Kina og et Europa, hvor væksten generelt er middelmådig, men hvor de nordlige områder dog udviser nogen vækst, mens de østlige områder trækkes med geopolitisk uro. Aktiemarkederne nyder fortsat godt af den lave rente og de aktive centralbanker, der gør deres til at optimismen kan bevares på de finansielle markeder. Afdelingens rådgivere anser de nordiske aktier for at være fair prisfastsat i lyset af selskabernes stærke finansielle balancer og fordi, den lave rente betyder, at obligationer er et ringe alternativ til aktier. Afdelingens portefølje består af 25 selskaber udvalgt i fem delporteføljer, der styres af lokale rådgivningsteams i de nordiske lande. Hvert team vælger deres fem bedste lokale investeringsidéer uden Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 25
Nordiske Aktier NORDISKE AKTIER Resultatopgørelse Note
1 2
3
4
5
6
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter
1 5.700 5.701
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
13.035 12 2 -176 12.873
18.517 -198 -16 -220 18.083
I alt indtægter
17.949
23.784
Administrationsomkostninger
-2.870
-3.121
Resultat før skat
15.079
20.663
839
-897
Skat
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
2.839
1.787
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra DK selskaber 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
31.406 114.898 216 146.520
37.266 143.904 191 181.361
0 41 41
392 41 433
149.400
183.581
149.388
182.410
12 0 12
81 1.090 1.171
149.400
183.581
Aktiver 1 5.075 5.076
Årets nettoresultat
7
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
15.918
19.766
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
0 -2.797 -2.797
82 -1.091 -1.009
Til disposition
13.121
18.757
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
16.712 64 -3.654
0 0 18.757
Disponeret
13.121
18.757
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
26 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
28,20 36,83 115,60 25.523 0,00 1,58 0,950 171.489 1.483.469 100 -
-16,26 -16,17 96,80 -25.142 1,50 1,61 0,414 111.171 1.148.464 100 -0,01 25,36
26,75 23,55 121,09 30.136 1,00 1,63 0,616 166.151 1.372.114 100 0,20 24,16
11,69 19,37 134,20 19.766 0,00 1,66 0,414 182.410 1.359.286 100 0,93 20,11
9,25 9,63 146,60 15.918 16,40 1,66 0,364 149.388 1.019.000 100 0,67 16,42
Nordiske Aktier Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
0 5.076 838 16.528 -2.870 -2.797 0 16.775
-14.381 5.701 -897 10.840 -3.121 -1.091 82 -2.867
0 16.712
2.867 0
64
0
99,9 0,1 100,0
99,9 0,1 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab I alt renteindtægter
1 1
1 1
457 4.618 5.075
567 5.133 5.700
Note 2: Udbytter Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber I alt fra kapitalandele
9.437 3.574 24 13.035
4.914 13.596 7 18.517
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-264 88 -176
-362 142 -220
Note 5: Administrationsomkostninger
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -432 -221
-13 -151 0 0
-13 -164 -432 -221
-25 -85 -469 -233
-1.726 -22 -259 -2.673
-8 -25 0 -197
-1.734 -47 -259 -2.870
-1.887 -47 -375 -3.121
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter. I 2014 er der ekstraorninært refunderet udbytteskat til afdelingen fra Sverige og Finland i henhold til EU-skatteharmoniseringsreglerne.
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
216
191
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
1,5
1,8
Note 10: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 1.359.286 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 49.000 Indløsninger i året -389.286 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 1.019.000
182.410 0
1.372.114
166.151 -1.372
0 6.774 -55.878
358.381 -371.209
-153 45.083 -47.247
163
182
2.797 0 64 16.712 -3.654 149.388
1.091 -82 0 0 18.757 182.410
1.359.286
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på lande (pct.) 31.12.2014 Danmark Finland Færøerne Norge Schweiz Sverige I alt, alle lande
21,5 18,3 5,1 13,9 3,6 37,6 100,0
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 27
Europa Højt Udbytte Afdelingen investerer fortrinsvis i europæiske aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning skal afdelingens investeringer fordeles på mindst 30 selskaber. Sammensætningen af investeringerne tilpasses løbende på baggund af analyse af selskaber, som betaler højt udbytte. Afdelingen har uafdækket valutarisko. Afdeling
Europa Højt Udbytte
Årets afkast
9,81 pct.
Benchmark
MSCI Europe (i DKK)
Årets benchmark afkast
6,64 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016002496
Startdato
29. januar 1999
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
5
Administrationsomk.
1,49 pct.
ÅOP
2,02 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i europæiske virksomheder, der naturligvis er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. Afdelingen har en direkte valutarisiko, da aktierne er udstedt i bl.a. EUR, GBP, CHF og SEK, Endvidere er mange europæiske selskabers indtjeningsevne, og dermed måling, påvirket af andre valutaforhold især mellem EUR og USD. Afdelingens valutarisiko afdækkes ikke. Det er derfor forbundet med høj risiko at investere i afdelingen. På trods af spredning af investeringerne på forskellige lande, sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 på 7-trins risikoskalaen. Dette indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med høj risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter MSCI Europe (i DKK) som benchmark. Dette indeks følger markedsudviklingen i de 16 udviklede lande i Europa. Særlige risici De europæiske aktiemarkeder er behæftet med risici, der kan knyttes til det enkelte land, de enkelte sektorer, som markederne består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer. Ved at sprede investeringerne på minimum 30 enkeltaktier redu28 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
ceres den samlede selskabsspecifikke risiko ved at investere i det europæiske aktiemarked. Likviditetsrisiko, der vedrører muligheden for at omsætte afdelingens aktiver til en reel markedspris, vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markederne og sætter dette i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Afdelingen foretog i 2014 udlån af aktier mod sikkerhedsstillelse. Udlån af aktier påfører derfor ikke afdelingen en selvstændig risiko. Indtægterne herved var dog beskedne i 2014 som følge af en begrænset udlånsaktivitet. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 De europæiske aktiemarkeder fortsatte det positive momentum fra 2013 ind i 2014 om end kursstigningerne blev mindre end i 2013. Markedsudviklingen skal dog ses i lyset af den turbulens og volatilitet, som man oplevede på markederne i 2014 Ruslands kontrovers med Ukraine nåede en foreløbig kulmination med annekteringen af Krim halvøen i april måned. Krisen medførte, at en række vestlige lande indførte sanktioner mod russiske interesser. Disse sanktioner faldt sammen med voldsomme fald i energipriserne i andet halvår, og dette har haft store negative effekter på den russiske økonomi. De russiske myndigheder forventer at økonomien får en negativ vækst på mellem 0,5 og 1,0 pct. i 2015 Olieprisen er halveret fra medio 2014 til ultimo 2014 grundet stigende produktion ikke bare i USA, men også i arabiske OPEC lande, hvis økonomi er presset af de faldende priser. Oliekartellet, som havde en betragtelig styrke i 1970’erne, er simpelthen svækket, fordi der nu findes alternative energikilder i et seriøst omfang.
Europa Højt Udbytte
Vækstforventningerne I Europa er ofte knyttet an på udviklingen i den tyske økonomi, men denne økonomi viste overraskende nok svaghedstegn i løbet af 2014. I Grækenland fik krisen igen comeback i forbindelse med annoncering af et parlamentsvalg i starten af 2015, hvor det anti- europæiske parti Syriza så ud til at få regeringsmagten. Den europæiske centralbank (ECB) har I 2014 annonceret og delvis gennemført en række pengepolitiske tiltag, der skal bringe inflationen op på det ønskede niveau omkring 2 pct. Dette sker I et miljø, hvor inflationen er tæt på 0 i flere områder i Europa, ECB vil i 2015 gennemføre en europæisk version af den amerikanske såkaldt kvantitative pengepolitiske lempelse (”QE”), der bl.a. vil omfatte centralbankens opkøb af europæiske statsobligationer for nytrykte Euro. Et sådant skridt er kontroversielt, fordi det strider imod den tyske Bundesbanks hidtidige politik.
Risici for denne udvikling er bl.a. en genopblusning af den europæiske gældskrise, en afmatning af den globale økonomi eller en forværring af krisen i Ukraine. Afdelingens mål er at identificere og investere i kvalitetsselskaber, der har et højt og stabilt udbytteniveau. Det betyder at afdelingen har en mere defensiv stil end de traditionelle aktieafdelinger. Det er rådgivers forventning, at denne strategi vil generere et risikojusteret afkast, der er attraktivt i forhold til de afkast, som man kan opnå i det bredere aktiemarked. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-points mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 9,81 pct. Afkastet på benchmarket lå på 6,64 pct., og afdelingen har dermed outperformet sit benchmark med 3,17 pct.-points. Såvel det absolutte og det relative afkast anses derfor for at være meget tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 5-10 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Generelt har de europæiske aktier indenfor segmentet ”højt udbytte aktier” klaret sig godt i forhold til det brede benchmark. På sektorniveau er det aktier indenfor finans og forsikring, der har bidraget mest til performance. Derimod har aktier indenfor sektoren varigt forbrug påvirket performance negativt. Afdelingens bedste position var det spanske selskab Red Electrica, som steg med mere end 50 pct. i løbet af året. Endvidere har positioner i selskaberne WH Smith (UK) og Zurich Insurance Group (CH) bidraget med afkast på hhv. 45 pct. and 30 pct. Positioner i Sudzucker (D) og WM Morrison (UK) har påvirket afkastet negativt, idet de faldt med hhv. 30 pct. og 20 pct. i den periode de har været i porteføljen i 2014. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 39,2 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 71,6 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 8,2 pct. i 2014 fra 437,4 mio. kr. primo året til 473,1 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 3,5 mio. kr. Der er overført 39,2 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i afdelingen for 2014. Forventninger til 2015 I det kommende år forventer vi positiv indtjeningsvækst og en svag, men stabil styrkelse af økonomien i Europa drevet af yderligere lempelig pengepolitik fra den europæiske centralbank, en stærkere amerikansk økonomi samt en svagere euro. Da det forventede afkast af obligationer er historisk lavt, vil det alt andet lige drive investorernes penge mod bl.a. europæiske aktier.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 29
Europa Højt Udbytte EUROPA HØJT UDBYTTE Resultatopgørelse Note
1 1 2
3 3
4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
15 -1 23.691 23.705
63 0 17.021 17.084
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
23.895 730 -147 33 -595 23.916
61.746 649 237 -80 -259 62.293
I alt indtægter
47.621
79.377
-7.319
-6.062
40.302
73.315
-1.124
-1.711
39.178
71.604
0 173 173
313 -11.440 -11.127
Til disposition
39.351
60.477
Foreslået udlodning Overført til medlemmernes formue
0 39.351
0 60.477
Disponeret
39.351
60.477
Administrationsomkostninger Resultat før skat
6
Skat Årets nettoresultat Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
2.963
6.333
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra DK selskaber 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
21.946 445.386 1.174 468.506
20.123 407.995 1.041 429.159
0
97
116 1.552 1.668
936 1.160 2.096
473.137
437.685
473.071
437.418
0
97
66
170
473.137
437.685
Aktiver
11
Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
7
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
30 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
15,51 11,26 98,07 34.984 3,00 1,59 0,00 317.774 3.240.360 100 -0,20 14,54
-7,92 -8,33 87,64 -32.713 3,50 1,53 0,00 352.884 4.026.581 100 -0,47 14,67
13,99 17,74 96,14 44.966 3,25 1,57 0,548 357.994 3.723.681 100 -0,27 14,75
21,03 19,81 112,69 71.604 0,00 1,56 0,370 437.418 3.881.718 100 0,87 11,52
9,81 6,64 123,74 39.178 0,00 1,49 0,555 473.071 3.822.991 100 0,98 9,60
Europa Højt Udbytte Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
-279.159 23.705 -1.510 48.994 -7.319 173 0 -215.116
-322.743 17.084 -1.783 39.122 -6.062 -11.440 313 -285.509
6.832 0 -208.285
6.349 0 -279.160
99,7 0,3 100,0
99,8 0,2 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Øvrige indtægter Renteudgifter I alt renteindtægter
0 15 -1 14
-3 66 0 63
1.150 22.541 23.691
940 16.081 17.021
1.118 22.259 133 385 23.895 0 730 730
4.544 57.165 37 0 61.746 1 648 649
Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-958 364 -595
-430 170 -259
Note 5: Administrationsomkostninger
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 2: Udbytter Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Tab til modregning i kommende år
Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber Unot. kapitalandele fra udl. selskaber I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures Aktieterminer/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 4: Handelsomkostninger
Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -1.212 -300
-13 -102 0 0
-13 -115 -1.212 -300
-25 -175 -959 -227
-4.847 -22 -727 -7.121
-23 -60 0 -198
-4.870 -82 -727 -7.319
-3.853 -57 -766 -6.062
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
1.174
1.041
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
8,0
9,7
Note 10: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 3.881.718 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 1.307.476 Indløsninger i året -1.366.203 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 3.822.991
437.418 0
3.723.681
357.994 -12.102
0 153.584 -157.993
889.375 -731.338
62 94.090 -74.695
884
465
-173 0 39.351 473.071
11.440 -313 60.477 437.418
3.881.718
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014
Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Energi Finans Forsyning Industri Materialer Medicinal og sundhed Telekommunikation I alt, alle sektorer
6,2 20,0 3,9 31,6 7,7 8,9 9,9 3,7 8,1 100,0
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 31
Europa Indeks Afdelingen investerer i europæiske aktier og skal følge det brede europæiske aktieindeks så tæt som muligt. Afdelingen har en passiv investeringsstrategi. Indekset følges via en såkaldt fysisk replikering, dvs. at porteføljen indeholder et stort antal aktier, der bedst muligt afspejler det underliggende aktieindeks, der indeholder flere end 400 aktier. Afdelingen har uafdækket valutarisiko. Afdeling
Europa Indeks
Årets afkast
5,27 pct.
Benchmark
MSCI Europe (i DKK)
Årets benchmark afkast
6,64 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016283054
Startdato
6. april 1999
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
6
Administrationsomk.
1,34 pct.
ÅOP
1,66 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer i europæiske aktier. Afdelingen følger en passiv (dvs. indeksorienteret) investeringsstrategi, hvor afdelingen søger at afspejle afkastet af det samlede europæiske aktiemarked. Dette gøres i praksis ved at sprede investeringerne på et meget stort antal enkeltaktier. Derved reduceres den samlede risiko. På trods af spredning af investeringerne på lande, sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Det er derfor forbundet med høj risiko at investere i afdelingen. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter MSCI Europe (i DKK) som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i aktiekurserne på de største aktiemarkeder i Europa, og indekset består af flere end 400 enkeltaktier. Særlige risici De europæiske aktiemarkeder er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte lande, til de enkelte sektorer, som markederne består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Afdelingen investerer grundet sin passive strategi fortrinsvis i store europæiske virksomheder, der som oftest er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. Afdelingens investeringer sker i aktier udstedt i forskellige europæiske valutaer, og der er derfor en direkte valutarisiko mellem danske kroner og primært euro, engelske pund, schweizer franc og svenske kroner, fordi selskabernes aktier er denominreret i disse valuta32 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
er. Mange af de europæiske selskabers indtjeningsevne, og dermed måling, er desuden påvirket af valutaforholdet især mellem EUR og USD. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 De europæiske aktiemarkeder fortsatte det positive momentum fra 2013 ind i 2014 om end kursstigningerne blev mindre end i 2013. Markedsudviklingen skal dog ses i lyset af den turbulens og volatilitet, som man oplevede på markederne i 2014 Ruslands kontrovers med Ukraine nåede en foreløbig kulmination med annekteringen af Krim halvøen i april måned. Krisen medførte, at en række vestlige lande indførte sanktioner mod russiske interesser. Disse sanktioner faldt sammen med voldsomme fald i energipriserne i andet halvår, og dette har haft stor negativ effekt på den russiske økonomi. De russiske myndigheder forventer at økonomien får en negativ vækst på mellem 0,5 og 1,0 pct. i 2015 Olieprisen er halveret fra medio 2014 til ultimo 2014 grundet stigende produktion ikke bare i USA, men også I arabiske OPEC lande, hvis økonomi er presset af de faldende priser. Oliekartellet, som havde en betragtelig styrke i 1970’erne, er simpelthen svækket, fordi der nu findes alternative energikilder i et seriøst omfang. Vækstforventningerne I Europa er ofte knyttet an på udviklingen i den tyske økonomi, men denne økonomi viste overraskende nok svaghedstegn i løbet af 2014. I Grækenland fik krisen igen comeback i forbindelse med annoncering af et præsidentvalg I starten af 2015, hvor det anti europæiske parti Syriza så ud til at få regeringsmagten.
Europa Indeks
Den europæiske centralbank (ECB) har I 2014 annonceret og delvis gennemført en række pengepolitiske tiltag, der skal bringe inflationen op på det ønskede niveau omkring 2 pct. Dette sker I et miljø, hvor inflationen er tæt på 0 i flere områder i Europa, ECB forventes i 2015 at gennemføre en europæisk version af den amerikanske såkaldt kvantitative pengepolitiske lempelse (”QE”), der bl.a. vil omfatte centralbankens opkøb af europæiske statsobligationer for nytrykte Euro. Et sådant skridt vil være kontroversielt, fordi det strider imod den tyske Bundesbanks hidtidige politik. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 5,27 pct. Afkastet på benchmarket lå på 6,64 pct. Afdelingen følger en passiv investeringsstrategi, hvor afkastet søges at følge afkastet på benchmarket. Afvigelsen skyldes derfor alene omkostningerne i afdelingen. Det relative afkast anses derfor for at være acceptabelt. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 5-10 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Blandt porteføljens mere end 300 aktier var det i 2014 aktierne fra Novartis (CHF), Reckitt Benchiser (UK) og Nestle (CHF), der gav de højeste afkast. De laveste afkast kom fra aktierne Vodafone (UK), Indivior (UK) samt Tesco (UK). Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 4,4 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 20,1 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 93,2 pct. i 2014 fra 121,4 mio. kr. primo året til 234,5 mio. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 108,7 mio. kr. Derudover er der overført 4,4 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i afdelingen for 2014. Forventninger til 2015 I det kommende år forventer vi positiv indtjeningsvækst og en svag, men stabil styrkelse af økonomien i Europa drevet af yderligere lempelig pengepolitik fra den europæiske central bank, en stærkere amerikansk økonomi samt en svagere euro. Da det forventede afkast af obligationer er historisk lavt vil det alt andet lige drive investorernes penge mod bl.a. europæiske aktier. Risici for denne udvikling er bl.a. en genopblusning af den europæiske gældskrise, en afmatning af den globale økonomi eller en forværring af krisen i Ukraine. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct. mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 33
Europa Indeks EUROPA INDEKS Resultatopgørelse Note
2
3 3
4
5
6
7
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
253
193
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra DK selskaber 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
5.647 227.314 568 233.529
2.164 116.410 504 119.078
263 472 735
93 2.123 2.216
234.517
121.487
234.478
121.379
39
108
234.517
121.487
Aktiver
Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter
5.607 5.607
4.541 4.541
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
2.728 0 5 41 -201 2.573
18.204 2 -29 -1 -29 18.147
I alt indtægter
8.180
22.688
Administrationsomkostninger
-2.463
-1.994
Resultat før skat
5.717
20.694
Skat
-1.347
-552
Årets nettoresultat
4.370
20.142
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
0 -48.762 -48.762
215 14.006 14.221
Til disposition
-44.392
34.363
Foreslået udlodning Overført til medlemmernes formue
0 -44.392
0 34.363
Disponeret
-44.392
34.363
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
34 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
11,97 11,77 93,22 45.683 2,75 0,70 0,56 95.010 1.019.237 100 -
-10,31 -8,33 81,43 -12.256 3,75 1,09 1,09 74.187 911.039 100 -
16,41 17,74 90,80 13.084 3,00 1,34 0,00 129.572 1.426.956 100 -0,26 19,70
17,53 19,81 103,34 20.142 0,00 1,57 0,02 121.379 1.174.558 100 0,84 14,63
5,27 6,64 108,79 4.370 0,00 1,34 0,019 234.478 2.155.383 100 0,66 11,38
Europa Indeks Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
-62.319 5.606 303 3.221 -2.463 -48.762 0 -104.414
-82.170 4.541 -282 1.618 -1.994 14.006 215 -64.066
3.321 0 -101.093
1.747 0 -62.319
99,8 0,2 100,0
99,6 0,4 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter I alt renteindtægter
0
0
52 5.555 5.607
38 4.503 4.541
Note 2: Udbytter Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Tab til modregning i kommende år
450 2.214 64 2.728 0 0
390 17.796 18 18.204 2 2
Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-658 457 -201
-105 76 -29
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 5: Administrationsomkostninger
2014
2013
Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 4: Handelsomkostninger
Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -1.731 -214
-13 -54 0 0
-13 -67 -1.731 -214
-25 -112 -1.239 -123
-178 -22 -178 -2.336
-8 -52 0 -127
-186 -74 -178 -2.463
-132 -235 -128 -1.994
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
568
504
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
3,9
4,7
Note 10: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 1.174.558 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 1.332.158 Indløsninger i året -351.333 Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 2.155.383
121.379 0
1.426.956
129.572 -4.281
0 145.791 -37.062 48.762 0 -44.392 234.478
49.115 -301.513
118 4.642 -28.814
1.174.558
-14.006 -215 34.363 121.379
Note 6: Skat Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Energi Finans Forsyning Industri Informationsteknologi Materialer Medicinal og sundhed Telekommunikation I alt, alle sektorer
12,4 11,9 8,2 22,3 3,9 11,7 3,5 7,7 13,8 4,6 100,0
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 35
Europa Small Cap Afdeling Europa Small Cap investerer fortrinsvis i børsnoterede aktier i mindre og mellemstore virksomheder i Europa. Afdelingen investerer i mindst 45 selskaber. De enkelte selskabers markedsværdi må ikke overstige EUR 2 mia. på investeringstidspunktet. Afdelingen har uafdækket valutarisiko. Afdeling
Europa Small Cap
Årets afkast
14,23 pct.
Benchmark
MSCI Europe Small Cap (i DKK)
Årets benchmark afkast
6,27 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016283211
Startdato
31. marts 1999
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7] **)
6
Administrationsomk.
1,23 pct.
Morningstar rating [1-5] **)
ÅOP
1,71 pct.
*)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i mindre (”small cap”) europæiske virksomheder, der som oftest er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. På trods af spredning af investeringerne på lande, sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. Det er således forbundet med høj risiko at investere i afdelingen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter MSCI Europe Small Cap (i DKK) som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i aktiekurserne på de mindre og mellemstore selskaber, der er noteret på de største aktiemarkeder i Europa. Særlige risici De europæiske aktiemarkeder er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte lande, til de enkelte sektorer, som markederne består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Markedsrisikoen søges begrænset ved at sprede investeringerne på mindst 45 aktier. Afdelingen investeringer sker i aktier udstedt i forskellige europæiske valutaer, og der er derfor en direkte valutarisiko mellem danske kroner og primært EUR, GBP, CHF og SEK. Mange af de europæiske selskabers indtjeningsevne, og dermed måling, er desuden påvirket af valutaforholdet især mellem EUR og USD. Afdelingen afdækker ikke valutarisiko. 36 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Afdelingen foretog i 2014 udlån af aktier mod sikkerhedsstillelse. Udlån af aktier påfører derfor ikke afdelingen en selvstændig risiko. Indtægterne herved var dog beskedne i 2014 som følge af en begrænset udlånsaktivitet. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Det europæiske aktiemarked begyndte året positivt, men med Ruslands annektering af Krim vendte volatiliteten og usikkerheden for alvor tilbage til aktiemarkedet. Resultatet blev, at den økonomiske vækst og inflation i det meste af Eurozonen blev yderligere svækket. Dette til trods for, at den europæiske centralbank ECB gennem året sænkede de pengepolitiske renter betydeligt og etablerede udvidede låneforanstaltninger for den finansielle sektor. Fra starten af andet halvår faldt olieprisen stødt, og prisen er ved årets udgang halveret. Det har betydet yderligere pres på den russiske økonomi og valuta, men stemningen på det europæiske aktiemarked er ikke ramt voldsomt af udviklingen. I afdelingens markeds niche performede small cap aktier generelt på linje med large cap aktier. Small Cap markedet steg således med 6,27 pct. mens det brede indeks steg med 6,64 pct. I et marked, hvor investorerne søgte mindre risiko, kunne man ellers have frygtet, at de veletablerede og kendte large cap aktier ville have klaret sig bedre end small cap aktier. Dette var ikke tilfældet i 2014 Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 14,23 pct. Afkastet på benchmarket lå som sagt på 6,27 pct. Afdelingen har der-
Europa Small Cap
med outperformet sit benchmark med 7,96 pct., hvilket naturligvis er yderst tilfredsstillende! Det absolutte afkast ligger over helårsforventningen om et afkast på 8-13 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Den positive performance var drevet af udvælgelsen af enkeltaktier snarere end af over- eller undervægte i bestemte sektorer. Med andre ord har afdelingens sektorallokering været tæt på benchmarket, men udvælgelsen af enkeltaktier har været markant anderledes end benchmarket. Afdelingens investeringsstrategi om at fokusere på kvalitetsselskaber med høj rentabilitet og stabile afkast på den investerede kapital har været en rigtig strategi i år, hvor investorerne har søgt væk fra de mere risikable investeringer og mod selskaber, som har bevist, at de kan holde til et stormfuldt økonomisk klima.
Rådgiver vurderer, at de mindre europæiske selskaber vil vise højere indtjeningsvækst end de større large cap selskaber. Dette bør i kombination med historisk lavt forventet afkast på obligationer give mulighed for et positivt afkast på europæiske aktier og i særdeleshed europæisk small cap aktier. Risici for dette positive scenario er bl.a. en opblusning af den europæiske gældskrise, en afmatning af den globale økonomi – især i USA - eller en forværring af krisen i Ukraine. Det er sandsynligt, at investorerne vil fortsætte med at søge mod kvalitetsaktier, som kan modstå en svag økonomi i det kommende år. Porteføljen er velpositioneret til en sådan udvikling. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-points mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Den mest positive bidragsyder til afkastet var schweiziske Leonteq, som udbyder strukturerede investeringsprodukter gennem whitelabel partnerskaber. Selskabet annoncerede en aftale med en bank af betydelig størrelse i Asien, hvilket mindskede usikkerheden om white-label forretningsmodellen. En anden positiv bidragsyder var ejendomsinvesteringsselskabet Grand City Properties, som investerer og forvalter ejendomme i Tyskland med potentiale for værdiforøgelse. Kvaliteten af ejendomsporteføljen er stigende samtidig med, at antallet af ejendomme stiger, hvilket fik S&P til at opgradere selskabets kreditvurdering og skabte en positiv stemning om selskabet. Også Greencore Group, som producerer færdigretter til bl.a. kæderne 7 Eleven og Starbucks, leverede en imponerende kursstigning i år. Selskabets aftale med Starbucks lader til at forløbe som planlagt og med mulighed for udvidelser. Samtidig har salgstallene for hjemmemarkedet i Storbritannien været meget solide. Negative bidragsydere var bl.a. den britiske konferenceorganisator ITE Group, hvis forretning har været negativt ramt af krisen i Ukraine. RPS Group, et britisk konsulenthus, som leverer rådgivning til bl.a. energisektoren, har været presset af den faldende oliepris, og selskabet har derfor også bidraget negativt til performance. Ydermere nedjusterede den tyske kranproducent Palfinger sine forventninger til året i tredje kvartal, hvilket påvirkede kursen negativt. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 151,4 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 167,4 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 34,3 pct. i 2014 fra 990,5 mio. kr. primo året til 1.330,3 mio. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 188,4 mio. kr. Derudover er der overført 151,4 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i afdelingen for 2014. Forventninger til 2015 I det kommende år forventes en positiv indtjeningsvækst og en styrkelse af økonomien i Europa primært drevet af en yderligere lempelse af ECB’s pengepolitik, af en stærkere amerikansk økonomi samt af en svagere euro.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 37
Europa Small Cap EUROPA SMALL CAP Resultatopgørelse Note
1 1 2
3 3
4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
122 -3 27.709 27.828
90 0 9.589 9.679
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
143.410 -1 -982 65 -1.544 140.948
166.926 0 183 -23 -1.343 165.743
I alt indtægter
168.776
175.422
-15.957
-6.894
152.819
168.528
-1.429
-1.152
Årets nettoresultat
151.390
167.376
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
0 -38.037 -38.037
278 -151.515 -151.237
Til disposition
113.353
16.139
Foreslået udlodning Overført til medlemmernes formue
0 113.353
0 16.139
Disponeret
113.353
16.139
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
Administrationsomkostninger Resultat før skat
6
7
Skat
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
9.765
7.239
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra DK selskaber 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
2.890 1.316.464 392 1.319.746
24.372 956.040 348 980.760
723 738 1.461
1.950 634 2.584
1.330.972
990.583
1.330.313
990.515
13 646 659
68 0 68
1.330.972
990.583
Aktiver
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
38 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
24,68 30,10 205,10 20.201 1,50 1,31 116.328 567.192 100 -
-14,60 -17,67 173,89 -19.772 1,50 1,32 108.499 623.941 100 -
25,38 27,47 216,39 36.850 2,25 1,24 0,42 308.518 1.425.732 100 0,05 20,81
31,93 33,40 282,69 167.376 0,00 1,21 0,42 990.515 3.503.924 100 1,30 14,73
14,23 6,27 322,92 151.390 0,00 1,23 0,23 1.330.313 4.119.612 100 1,15 12,39
Europa Small Cap Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
-219.968 27.828 -1.533 49.808 -15.958 -38.037 0 -197.860
-117.277 9.679 -1.042 36.059 -6.894 -151.515 278 -230.712
15.620 0 -182.240
10.743 0 -219.969
100,0 0,0 100,0
100,0 0,0 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Øvrige indtægter Renteudgifter I alt renteindtægter
2 120 -3 119
-7 97 0 90
1.135 26.574 27.709
0 9.589 9.589
-7.217 150.583 44 0 143.410 -1 -1
1.825 164.996 12 93 166.926 0 0
-3.294 1.750 -1.544
-3.332 1.988 -1.343
Note 2: Udbytter Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Tab til modregning i kommende år
Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber Unot. kapitalandele fra udl. selskaber I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse 0 Revisionshonorar til revisorer -13 Markedsføringsomk. -5.403 Gebyrer til depotselskab -719 Andre omk. i forbindelse med formueplejen -7.629 Øvrige omkostninger -22 Fast administrationshonorar -1.907 I alt adm.omkostninger -15.693
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
-13 -67 0 0
-13 -80 -5.403 -719
-25 -72 -2.314 -326
-57 -127 0 -264
-7.686 -149 -1.907 -15.957
-3.287 -54 -816 -6.894
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
392
348
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
2,7
3,2
Note 10: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 3.503.924 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 1.428.829 Indløsninger i året -813.141 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 4.119.612
990.515 0
1.425.732
308.518 -3.208
0 423.993 -236.996
2.499.386 -421.194
-23 619.722 -102.644
1.411
774
38.037 0 113.353 1.330.313
151.515 -278 16.139 990.515
3.503.924
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014
Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Diverse Finans Industri Informationsteknologi Materialer Medicinal og sundhed I alt, alle sektorer
11,4 9,4 3,2 33,3 27,8 6,0 1,6 7,3 100,0
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 39
Nordamerika Indeks Afdelingen investerer i børsnoterede aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i større nordamerikanske selskaber. Afdelingen skal afspejle det brede nordamerikanske aktieindeks så tæt som muligt, dvs. afdelingen er passivt forvaltet. Ca. 94 pct. er amerikanske aktier og ca. 6 pct. er canadiske aktier. Indekset består af ca. 725 enkeltaktier. Valutarisikoen mod USD og CAD er uafdækket. Afdeling
Nordamerika Indeks
Årets afkast
26,03 pct.
Benchmark
MSCI North America (i DKK)
Årets benchmark afkast
27,19 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016283997
Startdato
6. september 2000
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
5
Administrationsomk.
1,07 pct.
ÅOP
1,36 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer i store amerikanske og canadiske virksomheder. Afdelingen følger en passiv (dvs. indeksorienteret) strategi. Virksomhederne er som oftest meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og et stort antal selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Det er derfor forbundet med høj risiko at investere i afdelingen. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter MSCI North America (i DKK) som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i aktiekurserne på det amerikanske og canadiske aktiemarked, og indekset består af ca. 725 enkeltaktier. Særlige risici De nordamerikanske aktiemarkeder er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte lande, til de enkelte sektorer, som markederne består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Afdelingen investeringer sker primært i aktier, der er udstedt i USD og CAD, og der er derfor en direkte valutarisiko mellem DKK og USD hhv. CAD. Denne valutarisiko afdækkes ikke. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvo40 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
lumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 De nordamerikanske aktiemarkeder fortsatte det positive momentum fra 2013 ind i 2014 om end kursstigningerne blev mindre i 2014 end i 2013. Afdelingens indeks MSCI North America, som den søger at tracke, består af ca. 94 pct. amerikanske aktier og ca. 6 pct. canadiske aktier. Den gode stemning på aktiemarkedet er ganske enkelt baseret på, at den amerikanske vækst i økonomien er stigende. Dermed har de amerikanske virksomheder et godt udgangspunkt for at øge deres indtjening og virksomhederne i Nordamerika har generelt sunde balancer i disse år. Det er ikke fordi, at der har manglet udfordringer og anledninger til bekymringer i 2014: Ruslands kontrovers med Ukraine nåede en foreløbig kulmination med annekteringen af Krim halvøen i april måned. Krisen medførte, at en række vestlige lande indførte sanktioner mod russiske interesser og en stigende usikkerhed omkring den politiske stabilitet i et Rusland, som stadig besidder en skræmmende militærmagt. Disse sanktioner faldt sammen med voldsomme fald i energipriserne i andet halvår. Den lave oliepris har haft store negative effekter på dele af den amerikanske energisektor, men omvendt er en lav oliepris med til at frigøre penge til forbrug andre steder i økonomien. Endelig har der været stigende bekymring om udviklingen i Syrien og Irak. Men når bekymringerne er fordøjet, så står der det faktum tilbage, at den amerikanske økonomi i 2014 var i god gænge, og det blev aktionærerne belønnet for. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 26,03 pct. Af-
Nordamerika Indeks
kastet på benchmarket lå på 27,19 pct. Afdelingen følger en passiv investeringsstrategi, hvor afkastet søges at følge afkastet på benchmarket. Afvigelsen skyldes derfor alene omkostningerne i afdelingen. Det absolutte afkast må siges at være særdeles tilfredsstillende. Det relative afkast anses for at være acceptabelt. Det absolutte afkast ligger markant over helårsforventningen om et afkast på 12-17 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Blandt porteføljens mere end 700 aktier var det i 2014 aktierne fra Apple, Microsoft og Wells Fargo, der bidrog mest til afkastet. De laveste afkastbidrag kom fra aktierne Amazon, Freeport og Sprint Corp.
Afdelingens portefølje består af 25 selskaber udvalgt i fem delporteføljer, der styres af lokale rådgivningsteams i de nordiske lande. Hvert team vælger deres fem bedste lokale investeringsidéer uden hensyn til afdelingens samlede sektorfordeling. På den måde opnås en særdeles aktiv porteføljestyring med mulighed for store afvigelser fra benchmarket. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct. mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Det skal bemærkes, at afkastet i høj grad skyldes effekten af den styrkede amerikanske dollar over for bl.a. danske kroner. Dollaren er steg med 13,4 pct. mod danske kroner i løbet af 2014, og dermed kan halvdelen af porteføljens afkast tilskrives valutaeffekten. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 327,5 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 239,5 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 15,0 pct. i 2014 fra 1.308,2 mio. kr. primo året til 1.504,5 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 131,2 mio. kr. Der er overført 327,5 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i afdelingen for 2014. Forventninger til 2015 I det kommende år forventer vi positiv indtjeningsvækst og fortsat styrkelse af økonomien i USA. Der er udbredt forventning i markedet om, at den amerikanske centralbank, FED, ændrer pengepolitisk retning i løbet af 2015. Timingen for renteforhøjelsen er dog usikker, men det forventes at ske i 2. eller 3. kvartal. FED funds rate har ligget fast på 0,25 pct. siden december 2008. Men det er også antagelsen, at den kommende renteforhøjelse er så meget indarbejdet i kurserne, at den ikke får større effekt på værdiansættelsen af aktierne i USA og Canada. Da centralbanken i 2014 ophørte med at opkøbe obligationer i det såkaldte ”QE” program, havde det ej heller nogen effekt på aktiemarkederne, fordi skridtet var ventet. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-points mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015. Den globale økonomi indeholder ved indgangen til 2015 betydelige variationer: Et amerikansk opsving, en blød landing i Kina og et Europa, hvor væksten generelt er middelmådig, men hvor de nordlige områder dog udviser nogen vækst, mens de østlige områder trækkes med geopolitisk uro. Aktiemarkederne nyder fortsat godt af den lave rente og de aktive centralbanker, der gør deres til at optimismen kan bevares på de finansielle markeder. Afdelingens rådgivere anser de nordiske aktier for at være fair prisfastsat i lyset af selskabernes stærke finansielle balancer og fordi den lave rente betyder at obligationer er et ringe alternativ til aktier. Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 41
Nordamerika Indeks NORDAMERIKA INDEKS Resultatopgørelse Note
1 1 2
3 3
4
5
6
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
-1 0 24.976 24.975
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
316.589 0 -400 374 0 316.563
227.284 2 276 -135 -45 227.382
I alt indtægter
346.993
252.357
Administrationsomkostninger
-15.059
-12.866
Resultat før skat
331.934
239.491
Skat
-4.391
-3.649
327.543
235.842
0 23.752 23.752
30.946 352.019 382.965
Til disposition
351.295
618.807
Foreslået udlodning Overført til medlemmernes formue
0 351.295
0 618.807
Disponeret
351.295
618.807
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
1.696
0
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
1.498.842 2.589 1.501.431
1.303.377 2.297 1.305.674
283 1.800 33 2.116
270 10.143 25 10.438
1.505.243
1.316.112
1.504.476
1.308.160
13 0 754 767
13 1.212 6.727 7.952
1.505.243
1.316.112
Aktiver 24 -10 30.416 30.430
Årets nettoresultat
7
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Lån Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
42 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
22,61 23,49 45,35 339.437 0,00 1,13 0,03 1.104.156 24.348.803 100 -
2,26 3,00 46,37 47.177 1,00 1,06 0,04 1.371.514 29.577.321 100 -
12,60 13,44 51,19 163.396 0,00 1,07 0,02 1.912.309 37.359.347 100 0,09 15,74
22,27 23,96 62,59 235.842 0,00 1,15 0,02 1.308.160 20.901.928 100 1,25 11,89
26,03 27,19 78,88 327.543 0,00 1,07 0,00 1.504.476 19.074.099 100 1,63 9,50
Nordamerika Indeks Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
-357.700 30.430 -4.395 103.207 -15.059 23.752 0 -219.765
-965.046 24.975 -3.650 202.916 -12.866 352.019 30.946 -370.706
14.039 0 -205.726
13.007 0 -357.699
99,8 0,2 100,0
99,8 0,2 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Øvrige indtægter Renteudgifter I alt renteindtægter
0 24 -10 14
-1 0 0 -1
30.416 0 30.416
24.931 45 24.976
316.296 293
226.453 81
0 316.589 0 0
750 227.284 2 2
-592 592 0
-2.438 2.393 -45
Note 2: Udbytter Not. aktier fra udenlandske selskaber Investeringsbeviser i udenlandske investeringsforeninger I alt udbytter
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Tab til modregning i kommende år
Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber Inv.beviser i udenlandske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse 0 Revisionshonorar til revisorer -13 Markedsføringsomk. -6.949 Gebyrer til depotselskab -806 Andre omk. i forbindelse med formueplejen -5.698 Øvrige omkostninger -22 Fast administrationshonorar -1.390 I alt adm.omkostninger -14.878
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
-13 0 0 0
-13 -13 -6.949 -806
-25 -17 -5.949 -725
-63 -105 0 -181
-5.761 -127 -1.390 -15.059
-4.916 -45 -1.189 -12.866
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer.
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
2.589
2.297
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
17,7
21,5
Note 10: Medlemmernes formue
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
1.308.160 37.359.347 333.000 8.280.645 -465.520 -24.738.064
1.912.275 480.114 -1.322.187
2014 Antal andele
Medlemmernes formue primo 20.901.928 Emissioner i året 5.088.513 Indløsninger i året -6.916.342 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 19.074.099
2014 Formueværdi 1.000 DKK
1.293 -23.752 0 351.295 1.504.476 20.901.928
2.116 -352.019 -30.946 618.807 1.308.160
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Energi Finans Forsyning Industri Informationsteknologi Kapitalgoder Materialer Medicinal og sundhed Telekommunikation I alt, alle sektorer
9,1 13,4 9,3 18,3 3,2 9,6 17,5 0,1 3,6 13,5 2,4 100,0
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 43
Japan Hybrid (DIAM) Afdelingen investerer fortrinsvis i japanske aktier og andre japanske værdipapirer, der kan sidestilles med aktier. For at sikre en høj risikospredning fordeles investeringerne på mellem 80 og 100 mid- og large-cap selskaber. Investeringerne sker med fokus på aktieudvælgelsen, dvs. med fokus på selskaber, der er særligt positive forventninger til. Afdelingen har uafdækket valutarisko mod JPY. Afdeling
Japan Hybrid (DIAM)
Årets afkast
1,93 pct.
Benchmark
TOPIX (i DKK)
Årets benchmark afkast
9,88 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016283484
Startdato
12. maj 1999
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
6
Administrationsomk.
1,96 pct.
ÅOP
2,96 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer i store og mellemstore japanske virksomheder. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi. Virksomhederne er som oftest meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og et stort antal selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Det er derfor forbundet med høj risiko at investere i afdelingen Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter TOPIX (i DKK) som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i de ca. 1.600 selskaber, der er noteret på sektion 1, der er sektionen for de største selskaber på den japanske aktiebørs i Tokyo. Særlige risici Det japanske aktiemarked er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Afdelingens investeringer sker i aktier og andre lignende værdipapirer, der er udstedt i JPY, og der er derfor en direkte valutarisiko mellem DKK og JPY. Denne valutarisiko afdækkes ikke. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det for44 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
ventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Japanske aktier blev fra årets begyndelse ramt af uventet svaghed i den amerikanske økonomi og deraf følgende svaghed i den amerikanske dollar, hvilket ramte den eksporttunge japanske industrisektor. Svagheden i USA var som bekendt bl.a. grundet i vintervejret i 1. kvartal. Den negative stemning i det japanske aktiemarked fortsatte ind i 2. kvartal bl.a. på grund af usikkerhed om effekten af den momsforhøjelse fra 5 pct. til 8 pct., der trådte i kraft 1. april. Men maj måned bragte foråret til Japan drevet primært af fornyet tale om, at selskabsskatten i Japan skulle nedsættes. Dertil kom, at de kinesiske tillidsindikatorer, der er vigtige for japansk industri, viste tegn på bedring samt at krisen i Krim så ud til at finde sin løsning. Den japanske premierminister Abe lancerede i juni endnu en vækstpakke med en mere aggressiv penge- og valutapolitik. Dermed var tilliden til, at hans økonomiske politik kaldet “Abenomics” vil redde den japanske vækst, genoprettet, og aktierne steg til samme niveau, som de havde ved ind-gangen til året. I oktober trådte Bank of Japan til med endnu en rentenedsættelse og fik dermed cementeret plusserne på aktiemarkedet, der sluttede året med en stigning på ca. 7 pct. målt i lokal valuta. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 1,9 pct., Afkastet på benchmarket blev på 9,9 pct. pct., og afdelingen har dermed underperformet sit benchmark med 8,4 pct. Hverken det absolutte eller det relative afkast er således tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 0-5 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014.
Japan Hybrid (DIAM)
En sådan underperformance kræver en nærmere forklaring: Rådgivers meget aktive investeringsstil betyder, at der forekommer endog meget store afvigelser i positioner og afkast i forhold til benchmarket. 2014 blev ingen undtagelse herfor. Investeringerne ligger oftest indenfor de mindre og mellemstore japanske aktier, hvorimod benchmarket primært består af de store ”large cap” aktier. Porteføljen vil typisk outperforme i år, hvor det japanske aktiemarked stiger voldsomt, mens porteføljens afkast er relativt svagt i år, hvor aktiemarkedet er negativt eller kun svagt stigende. Set over en lang horisont på 5-10 år har denne stil vist sig at levere tilfredsstillende afkast for den tålmodige investor. Porteføljen har i 2014 været investeret ud fra tre temaer: ”Abenomics”, “Internethandel” and “Fornyet indenlandsk forbrug”. Porteføljen har dermed primært investeret indenfor elektronik, maskinproduktion og serviceydelser. Porteføljens bias mod mindre og mellemstore selskaber har ikke været gunstig i et år, hvor der var en udbredt risk-off stemning i det japanske aktiemarked. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 10,8 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 23,2 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 17,4 pct. i 2014 fra 190,3 mio. kr. primo året til 223,4 mio. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 22,3 mio. kr. Derudover er der overført -13,2 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i afdelingen for 2014. Forventninger til 2015 I det kommende år fastholdes de tre nævnte investeringstemaer. Indenfor internet sektoren vil porteføljen dog udvide focus fra kun at være egentlige mobile forretningsmodeller til også at investere i andre og bredere forretningsmodeller indenfor internetområdet. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct. mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 3-8 pct. for hele 2015.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 45
1
Japan Hybrid (DIAM)
AFDELINGER
JAPAN HYBRID (DIAM) Resultatopgørelse Note
2
3 3
4
5
6
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter
1.719 1.719
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
13.538 59 273 -17 -1.530 12.323
26.560 -323 -389 -100 -1.294 24.454
I alt indtægter
15.979
26.173
Administrationsomkostninger
-4.657
-2.844
Resultat før skat
11.322
23.329
-548
-124
10.774
23.205
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
0 -23.933 -23.933
256 -72.787 -72.531
Til disposition
-13.159
-49.326
Foreslået udlodning Overført til medlemmernes formue
0 -13.159
0 -49.326
Disponeret
-13.159
-49.326
Skat
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
330
3.334
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
219.816 86 219.902
186.758 77 186.835
3.197
620
223.429
190.789
223.416
190.301
13 0 13
13 475 488
223.429
190.789
Aktiver 3.656 3.656
Årets nettoresultat
7
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
46 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
19,26 24,12 71,15 115.520 0,00 1,94 1,073 726.493 10.211.176 100 -
-14,76 -9,82 60,65 -109.907 2,00 2,00 1,628 163.819 2.701.118 100 -
-0,22 6,30 58,55 1.836 0,00 2,11 1,353 79.147 1.351.751 100 -0,42 17,09
31,42 21,53 76,95 23.205 0,00 1,96 1,315 190.301 2.473.077 100 0,49 16,05
1,93 9,88 78,44 10.774 0,00 1,96 1,311 223.416 2.848.422 100 0,46 14,42
AFDELINGER
Japan Hybrid (DIAM)
2
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
-153.478 3.656 -548 6.046 -4.656 -23.933 0 -172.913
-99.791 1.719 -124 16.528 -2.844 -72.787 256 -157.043
4.221 0 -168.692
3.566 0 -153.477
100,0 0,0 100,0
100,0 0,0 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter I alt renteindtægter
0
0
3.656 3.656
1.719 1.719
13.528 10 13.538 59 59
26.557 3 26.560 -323 -323
Note 2: Udbytter Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber I alt fra kapitalandele Aktieterminer/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-1.968 437 -1.530
-1.721 427 -1.294
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -1.352 -159
-13 0 0 0
-13 -13 -1.352 -159
-25 -17 -812 -109
-2.704 -22 -353 -4.603
-11 -30 0 -54
-2.715 -52 -353 -4.657
-1.629 -40 -212 -2.844
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Tab til modregning i kommende år
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
86
77
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
0,6
0,7
Note 10: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 2.473.077 Emissioner i året 1.340.347 Indløsninger i året -965.002 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 2.848.422
190.301 94.957 -72.934
1.351.751 1.412.526 -291.200
79.147 108.206 -20.479
318
222
23.933 0 -13.159 223.416
72.787 -256 -49.326 190.301
2.473.077
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Finans Forsyning Industri Informationsteknologi Materialer Medicinal og sundhed Telekommunikation I alt, alle sektorer
3,9 23,3 14,5 0,8 15,6 17,8 7,6 14,5 2,0 100,0
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 47
Emerging Market Equities (Mondrian) Afdelingen investerer fortrinsvis i aktier og andre værdipapirer, der kan sidestilles med aktier, i emerging market lande. Afdelingen kan tillige investere i selskaber noteret på børser i udviklingslande i det omfang, at disse selskaber i overvejende grad er eksponeret mod emerging market lande. Afdelingens portefølje skal være placeret i minimum 40 selskaber fordelt på flere forskellige regioner og lande. Valutarisiko mod DKK afdækkes ikke. Afdeling
Emerging Market Equities (Mondrian)
Årets afkast
11,00 pct.
Benchmark
MSCI Emerging Markets Eq. (i DKK)
Årets benchmark afkast
11,18 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016283807
Startdato
26. juni 2000
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
6
Administrationsomk.
2,01 pct.
ÅOP
2,60 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer i store og mellemstore virksomheder i de nye udviklede lande (Emerging Markets). Afdelingen følger en aktiv strategi. Virksomhederne er ofte meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi – også uden for deres egen region. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. Investering i aktieklassen har historisk været anset for at være mere risikofyldt end aktier fra de udviklede lande, men dette er ikke længere tilfældet jf. placeringen på risikoindikatoren. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og et stort antal selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Det er derfor forbundet med høj risiko at investere i afdelingen. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter MSCI Emerging Markets Eq. (i DKK) som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i 21 af de største og mest likvide Emerging Markets lande. Særlige risici Aktiemarkederne i de nyudviklede lavindkomstlande - de såkaldte Emerging Markets lande - er som alle andre aktiemarkeder verden over behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte lande og sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den politiske risiko i emerging markerts landene er en del af den samlede markedsrisiko. Afdelingens investeringer sker i aktier, der er udstedt i et bredt udsnit af lokale valutaer, og der er derfor en direkte valutarisiko mel48 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
lem DKK og de pågældende lokale valutaer. Mange Emerging Markets valutaer reagerer sammen med USD i forhold til DKK. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset, men dog mere relevant end på de meget veludviklede aktiemarkeder. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Investering i Emerging Markets aktier medfører et behov for at etablere depoter i de lande, hvori der investeres. Dermed er afdelingen udsat for en løbende politisk risiko for at de lokale myndigheder ikke overholder indgåede aftaler om f.eks. beskatning. I 2012 har denne afdeling således haft problemer med de indiske myndigheder i forbindelse med indeholdt skat ved salg af indiske aktier. Problemet er nu løst uden negativ effekt for afdelingen, men det understreger, at den politisk risiko er aktuel på visse markeder. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Året 2014 var ligesom år 2013 præget af perioder med megen volatilitet på aktiemarkederne i emerging markets. Inden for markedet var der tilmed meget store forskelle på afkastene mellem de enkelte lande. Spekulationer om retningen for den amerikanske pengepolitik og udviklingen i makro variable som oliepris og styrken af den amerikanske dollar styrer investorernes flow mellem aktivklasserne og dermed afkastet på bl.a. emerging markets aktier I 2014 var der vigtige præsidentvalg I to af verdens folkerigeste lande, Indien og Indonesien – hvor hhv. Narendra Modi and Joko Widodo overtog magten. Begge steder har dette banet vejen for reformprogrammer, der er positivt nyt for finansmarkederne i disse lande. Omvendt betød genvalget af Dilma Rousseff i Brasilien, at finansmarkedet reagerede negativt, fordi Rousseff ikke synes at have den fornødne evne til at gennemføre reformer. Også i Mexico synes der
Emerging Market Equities (Mondrian)
lang vej til at landet leverer økonomisk vækst på trods af den positive afsmitning fra USA. Mexico er dog i 2014 rykket tættere på at tillade udenlandske investorer på markedet for energiudvinding. Men timingen er ikke optimal. Den forventede bløde landing i de økonomiske vækstrater i Kina synes nu at være et veletableret faktum blandt investorerne. Der er dog fortsat bekymring for det kinesiske såkaldte ”skyggebank system”, og hvad det må afsløre af dårlige lån specielt i boligsektoren. For at modgå denne trussel har de kinesiske myndigheder i 2014 introduceret flere vækststimuli senest i 4. kvartal, hvor den kinesiske centralbank overraskende sænkede renten. Rusland blev i 2014 ramt af en næsten “perfekt storm” bestående af en (selvforskyldt) geopolitisk krise omkring Krim, vestlige sanktioner samt en halvering af olieprisen og følgelig en svækkelse af rublen på over 50 pct. overfor f.eks. euro. Den lave oliepris er positivt nyt for lande som Indien, Indonesien, Thailand, Sydafrika og Tyrkiet, mens oplagte tabere er Rusland, Mexico, Brasilien, Colombia og Malaysia. Afdelingens benchmark, MSCI Emerging Market Equities, steg igennem året med 11.2 pct., hvilket primært skyldes at de lokale valutaer I indekset i høj grad følger den amerikanske dollar, og denne blev som bekendt styrket igennem året mod euro og dermed mod danske kroner. Fordelt på regioner var der svag performance i EMEA (dvs. Østeuropa, Mellemøsten og Afrika) og Latinamerika. De asiatiske afkast var derimod imponerende høje. Af de ovenfor nævnte årsager præsterede det indiske aktiemarked et afkast på 40,8 pct., mens Indonesien toppede med 43,9 pct.! Kina steg med 22,7 pct. primært drevet af finansaktier, og også Thailand og Filippinerne nåede tocifrede afkast. I Europa var den positive historie Tyrkiet, det trods lokal geopolitisk uro og krig nåede et afkast på 26 pct. opgjort i lokal valuta. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 11,00 pct., hvilket er på niveau med afkastet på benchmarket, der lå på 11,2 pct. Såvel det absolutte afkast som performance i forhold til benchmark anses for at være tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger lidt under helårsforventningen om et afkast på 13-18 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Dette skyldes svag performance i december måned. Afkastet er positivt påvirket af undervægt i Rusland og Korea og overvægt i Indien, Indonesien og Tyrkiet. Derimod trak undervægt i Kina ned i performance. Allokeringen i Latinamerika var stort set neutral i forhold til benchmark. En sektorundervægt i energi og råstofudvinding var positiv for performance. Det kostede dog performance, at porteføljen ikke havde nogen eksponering til kinesiske finansaktier, der som sagt gav meget høje afkast i 2014. Indenfor udvælgelse af enkeltaktier blev der skabt positiv performance i Indien, Indonesien, Taiwan, Malaysia og Thailand.
at være investeret i olieselskaberne CNOOC (Kina), Lukoil (Rusland) og Sasol (Sydafrika) hvilket påvirkede performance positivt. Også indenfor sektorerne forsyningsvirksomhed og telekom blev der skabt performance via investeringer I China Mobile, Turk Telecom, Philippines Long Distance Telecom, China Resources Power og indonesiske P-Gas. Porteføljen har igennem året øget sin eksponering til markeder i Mellemøsten samt Taiwan og Malaysia. Baggrunden er, at den styrkede amerikanske dollar vil favorisere de mere stabile valutaregimer i disse lande. Samtidig er aktiernes risikojusterede værdiansættelse på disse markeder attraktiv. Endelig vil denne nye eksponering øge porteføljens diversifikation I forhold til lande, sektorer og valuta. Den nye eksponering er sket på bekostning af positioner i Brasilien (grundet den svage makroøkonomi) samt i de bedst performende kinesiske selskaber som China Mobile og Sands China. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 53,2 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 101,4 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 17,4 pct. i 2014 fra 727,1 mio. kr. primo året til 600,4 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 179,8 mio. kr. Der er overført 53,2 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i afdelingen for 2014. Forventninger til 2015 Rådgiver anser det fortsat for afgørende, at regeringerne i emerging markets landene i 2015 og fremover fortsætter arbejdet med at gennemføre strukturelle og finanspolitiske reformer. Dette skal ske samtidig med, at der skal ofres store summer på udbygningen af infrastrukturen for at sikre en langsigtet og stabil vækst. 2014 viste at lande, der går reformvejen står til at vinde i kapløbet om investorernes gunst. Porteføljen er ved indgangen til 2015 fortsat overvægtet i Indien, Indonesien og Tyrkiet. De lave oliepriser vil hjælpe det private forbrug i gang i disse lande. Den manglende vækst I de udviklede lande og de uklare pengepolitiske meldinger forventes at ville skabe fortsat volatilitet I såvel aktie- som valutamarkederne i emerging markets. I et sådant markedsmiljø vil rådgiver fortsætte med at forfølge en defensiv investeringsstrategi, hvor porteføljen kan modstå volatiliteten i markedet. Dette sker ved at investere i velkapitaliserede selskaber med stærke cash flows og evne til at udbetale høje og stabile udbytter. Afdelingens profil er således en slags value aktie stil indenfor emerging markets segmentet. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-points mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 3-8 pct. for hele 2015.
En overvægt i det brasilianske olieselskab Petrobras trak performance ned, mens positioner i det thailandske olie- og gasselskab PTT og det tyrkiske raffinaderi Tupras leverede stærke bidrag til det absolutte afkast. Porteføljen undgik stærkt negative afkast ved ikke Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 49
Emerging Market Equities (Mondrian)
EMERGING MARKET EQUITIES (MONDRIAN) Resultatopgørelse Note
1 2
3 3
4
5
6
7
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
5.607
9.249
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Unot. kap.and. fra DK selsk. I alt kapitalandele
592.781 1.467 594.248
716.392 1.302 717.694
397 171 568
141 24 165
600.423
727.108
600.411
727.094
12
14
600.423
727.108
Aktiver
Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter
22 23.152 23.174
14 27.992 28.006
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
45.797 -10 -531 209 -964 44.501
-108.189 -6 69 -354 -1.067 -109.547
I alt indtægter
67.675
-81.541
Administrationsomkostninger
-11.976
-16.588
Resultat før skat
55.699
-98.129
Skat
-2.537
-3.261
Årets nettoresultat
53.162
-101.390
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
0 71.067 71.067
928 -18.233 -17.305
Til disposition
124.229
-118.695
Foreslået udlodning Overført til medlemmernes formue
0 124.229
0 -118.695
Disponeret
124.229
-118.695
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
50 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
2010
2011
2012
2013
2014
24,74 27,33 106,08 413.861 1,50 1,96 0,23 2.778.192 26.188.567 100 -
-11,32 -15,92 92,71 -318.909 0,00 2,14 0,17 776.786 8.378.350 100 -
18,75 16,86 110,09 131.544 1,75 2,02 0,23 787.733 7.155.632 100 0,17 19,92
-11,71 -6,82 95,68 -101.390 0,00 2,04 0,21 727.094 7.599.515 100 0,84 15,30
11,00 11,18 106,20 53.162 0,00 2,01 0,25 600.411 5.653.369 100 0,42 12,33
Emerging Market Equities (Mondrian) Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Note 1: Renteindtægter
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
-268.401 23.174 -2.537 1.394 -11.976 71.067 0 -187.279
-287.503 28.006 -3.262 12.136 -16.588 -18.233 928 -284.516
11.540 0 -175.740
16.115 0 -268.401
99,8 0,2 100,0
99,8 0,2 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning
Indestående i depotselskab Øvrige indtægter I alt renteindtægter
21 1 22
14 0 14
23.152 23.152
27.992 27.992
Note 2: Udbytter Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra udenlandske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
45.631 166 45.797 -10 -10
-108.235 46 -108.189 -6 -6
Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-1.622 658 -964
-1.857 790 -1.067
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 5: Administrationsomkostninger
Honorar til bestyrelse 0 Revisionshonorar til revisorer -13 Markedsføringsomk. -3.423 Gebyrer til depotselskab -526 Andre omk. i forbindelse med formueplejen -6.845 Øvrige omkostninger -183 Fast administrationshonorar -893 I alt adm.omkostninger -11.883
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
Note 4: Handelsomkostninger
Afdelingsdirekte
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Tab til modregning i kommende år
-13 0 0 0
-13 -13 -3.423 -526
-25 -17 -4.696 -946
-27 -53 0 -93
-6.872 -236 -893 -11.976
-9.425 -255 -1.224 -16.588
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S
1.467
1.302
Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
10,0
12,2
Note 10: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 7.599.515 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 44.700 Indløsninger i året -1.990.846 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 5.653.369
727.094 0
7.155.632
787.733 -12.522
0 4.460 -185.065
1.307.635 -863.752
-1.207 141.659 -88.115
760
936
-71.067 0 124.229 600.411
18.233 -928 -118.695 727.094
7.599.515
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 51
Emerging Market Equities (Mondrian)
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på lande (pct.) 31.12.2014 Belgien Brasilien Cayman Islands England Forenede Arabiske Emirater Hong Kong Indien Indonesien Italien Kazakhstan Kina Malaysia Mexico Peru Qartar Rusland Schweiz Sydafrika Sydkorea Taiwan Thailand Tyrkiet U.S.A. Øvrige I alt, alle lande
52 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
1,0 8,6 5,0 5,2 0,7 6,9 5,4 4,5 1,9 0,7 3,5 5,7 4,6 1,7 2,2 2,4 1,9 3,2 6,4 7,2 1,8 4,8 14,5 0,2 100,0
Pengemarked Afdelingen investerer i indskud i kreditinstitutter, i skatkammerbeviser samt i korte obligationer. Investeringerne skal foretages i anfordringsindskud og aftaleindskud med en maksimal løbetid på 12 måneder i danske kreditinstitutter samt i børsnoterede skatkammerbeviser, statsobligationer og realkreditobligationer, denomineret i danske kroner med en maksimal restløbetid på 36 måneder. Afdeling
Pengemarked
Årets afkast
-0,24 pct.
Benchmark
CIBOR 1 uge -0,25%
Årets benchmark afkast
-0,13 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060098598
Startdato *)
13. december 2007
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
1
Administrationsomk.
0,30 pct.
Ej rated
ÅOP
0,30 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen har medio 2014 ændret sin investeringsprofil, således at den for op til 50 pct. af formuen kan investere i korte obligationer udstedt af stater, realkreditinstitutter og virksomheder efter en aktiv investeringsstrategi. Restløbetiden skal være under 36 måneder. Ratingen på obligationerne skal være minimum investment grade. Dette skift i profil skete, fordi det i 2014 viste sig nærmest umuligt at placere penge i de danske pengeinstitutter uden at skulle betale negative renter for det. Afdelingen kan fortsat placere formuen som aftaleindlån i danske pengeinstitutter. Afdelingen placerer midler på aftaleindlån i op til 12 måneder. Afdelingen kan placere op til 20 pct. af formuen i ét enkelt pengeinstitut udvalgt blandt de 5-6 mest solide af de store danske banker samt op til 10 pct. i ét enkelt pengeinstitut udvalgt blandt de 5-6 mest solide regionale banker. Afdelingens placering på trin 1 i 7-trins risikoskalaen indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med lav risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingens benchmark består af CIBOR 1 uge fratrukket 0,25 pct. Særlige risici Investering i det danske marked for aftaleindlån er behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte pengeinstitutter (dvs. banker og sparekasser), som Afdelingen placerer midler i. Denne type af risiko kaldes for kreditrisiko. Ved at sprede placeringer på forskellige pengeinstitutter reduceres den samlede kreditrisiko, men der er ikke desto mindre en risi-
ko, fordi pengeinstitutterne i et vist omfang er indbyrdes afhængige som branche. Investering i det danske obligationsmarked er behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte udstedere af obligationerne. Denne type af risiko kaldes for kreditrisiko. Ved at sprede investeringerne på forskellige udstedere reduceres den samlede kreditrisiko, men der er ikke desto mindre en risiko, fordi udstederne i et vist omfang er indbyrdes afhængige af udviklingen på boligmarkedet og af tilstanden i den danske økonomi som helhed. Denne afdeling har ud over den ovenfor nævnte kreditrisiko en vis forretningsmæssig risiko i og med, at investorernes interesse for at placere i pengemarkedet er faldet som følge af de mange krak blandt danske banker de seneste tre år. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Renterne faldt overalt, og det har i 2014 været meget svært at skabe et afkast i et pengemarked, hvor mange banker tager sig betalt for at modtage indskud! I Danmark faldt den 10-årige rente ca. 1,50 pct.point (svarende til 150 bp.), mens den 2-årige rente faldt med godt 20 bp., og rentekurven fladede således. Ved indgangen til 2014 fortsatte den amerikanske centralbank (FED) neddroslingen af den ekspansive pengepolitik, og markedskonsensus var en forventning om, at dette ville få de danske renter til at stige. I første kvartal gik renteudviklingen dog den modsatte vej, idet renterne faldt. Trenden fortsatte i andet kvartal, hvilket i kombination med øget risikoappetit fik rentespændet mellem danske realkreditobligationer og statsobligationer til at køre ind. Andet halvår var præget af geopolitiske spændinger udtrykt bl.a. i konflikten mellem Rusland og Ukraine, Islamisk Stats fremfærd i Mellemøsten og de folkelige demonstrationer i Hong Kong. I oktober måned steg volatiliteten i markedet markant, hvilket medfør-
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 53
Pengemarked
te stigende renter. Markedet stabiliserede sig dog efterfølgende, og renterne faldt igen i fjerde kvartal. Dette reflekterede investorernes forventninger om svag økonomisk vækst og dermed lav inflation i euro-zonen for de kommende år. Den kraftigt faldende oliepris trak i samme retning. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til -0,24 pct., hvilket er tæt på afkastet på bench-market, der blev -0,13 pct.. Denne performance anses for at være acceptabel. Det absolutte afkast ligger marginalt under helårsforventningen om et afkast på 0-1 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. At absolut afkast på -0,24 pct. kan naturligvis ikke siges at være tilfredsstillende. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et underskud på 0,2 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 0,1 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget fra 11,8 mio. kr. primo året til 263,0 mio. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 251,4 mio. kr. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 0,10 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne renter og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Der er ikke udsigt til, at de korte danske renter vil stige i det kommende år, og på den baggrund er det forventningen, at årets afkast igen vil være meget behersket. Afkastet for året forventes at ligge på mellem 0 og 1 pct. for hele året.
54 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Pengemarked PENGEMARKED Resultatopgørelse Note
1
2
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter
1.596 1.596
2 2
Kursgevinster og -tab Obligationer
-1.183
0
413
2
Administrationsomkostninger
-586
-74
Resultat før skat
-173
-72
0
0
Årets nettoresultat
-173
-72
Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
-650 -650
10 10
Til disposition
-823
-62
266 95 -1.184
0 0 -62
-823
-62
I alt indtægter 3
Skat
4
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue Disponeret
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab Indestående i andre pengeinstitutter I alt likvide midler
8.182 151.000 8.182
310 11.500 11.810
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere
105.944
0
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m.
1.068
0
266.194
11.810
263.012
11.798
13 3.169 3.182
12 0 12
266.194
11.810
Aktiver
5,7
Aktiver i alt
Passiver 6
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
0,87 0,65 100,80 1.468 0,00 0,29 0,00 105.433 1.045.917 100 N/A 0,20
0,87 0,67 101,69 490 1,75 0,38 0,00 30.457 299.522 100 N/A 0,17
-0,14 0,00 99,79 -35 0,00 0,39 0,00 14.288 143.177 100 N/A 0,20
-0,53 -0,18 99,27 -72 0,00 0,55 0,00 11.798 118.850 100 N/A 0,13
-0,24 -0,13 99,02 -173 0,10 0,30 0,00 263.012 2.656.100 100 N/A 0,14
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 55
Pengemarked
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
1.597 -586 -650 361
2 -75 10 -63
0 266
63 0
95
0
100,0 0,0 100,0
0,0 0,0 100,0
Note 4: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Indestående i andre pengeinstiutter Noterede obligationer fra danske udstedere I alt renteindtægter
160 1.436 1.596
2 0 2
Note 2: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer
-1.183 -1.183
0 0
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 3: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -41
-13 0 0
-13 -13 -41
-25 -17 -13
-429 -7 -58 -548
-7 -18 0 -38
-436 -25 -58 -586
0 -11 -8 -74
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Renter og udbytter Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Note 5: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 118.850 Emissioner i året 3.138.100 Indløsninger i året -600.850 Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 2.656.100
11.798 310.911 -59.524
143.177 550 -24.877
14.288 55 -2.473
118.850
-10 0 0 -62 11.798
650 95 266 -1.184 263.012
Note 7: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Realkreditobligationer I alt, alle sektorer
56 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
100,0 100,0
Korte Danske Obligationer Afdelingen investerer i danske stats- og realkreditobligationer denomineret i DKK. Porteføljens gennemsnitlige optionsjusterede varighed (MOAD) må ikke overstige 3 år. Afdelingen kan ikke investere i virksomhedsobligationer, præmieobligationer eller konvertible obligationer Afdeling
Korte Danske Obligationer
Årets afkast
1,62 pct.
Benchmark
EFFAS Danmark 1-3 år
Årets benchmark afkast
0,48 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016283641
Startdato *)
13. december 2007
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
2
Administrationsomk.
0,77 pct.
ÅOP
0,80 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] **) *)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer i danske obligationer efter en aktiv investeringsstrategi. Afdelingen er udsat for markedsrisiko i form af en risiko på udsving i markedsrenteniveauet. Denne såkaldte renterisiko udtrykkes ved nøgletallet varighed, og i denne afdeling skal den gennemsnitlige varighed ligge under 3 år. I praksis betyder det, at afdelingens værdi kan falde med op til 3 pct. hvis renteniveauet stiger med 1 pct. Samlet set er risikoen ved investering i denne afdeling lav, og det afspejler sig i afdelingens placering på trin 2 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Benchmark består af det danske statsobligationsindeks EFFAS Danmark 1-3 år. Særlige risici Investering i det danske obligationsmarked er behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte udstedere af obligationerne. Denne type af risiko kaldes for kreditrisiko. Ved at sprede investeringerne på forskellige udstedere reduceres den samlede kreditrisiko, men der er ikke desto mindre en risiko, fordi udstederne i et vist omfang er indbyrdes afhængige af udviklingen på boligmarkedet og af tilstanden i den danske økonomi som helhed. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling,
Markedsudvikling i 2014 Renterne faldt overalt! I Danmark faldt den 10-årige rente ca. 1,50 pct.point (svarende til 150 bp.), mens den 2-årige rente faldt med godt 20 bp., og rentekurven fladede således. Ved indgangen til 2014 fortsatte den amerikanske centralbank (FED) neddroslingen af den ekspansive pengepolitik, og markedskonsensus var en forventning om, at dette ville få de danske renter til at stige. I første kvartal gik renteudviklingen dog den modsatte vej, idet renterne faldt. Trenden fortsatte i andet kvartal, hvilket i kombination med øget risikoappetit fik rentespændet mellem danske realkreditobligationer og statsobligationer til at køre ind. Andet halvår var præget af geopolitiske spændinger udtrykt bl.a. i konflikten mellem Rusland og Ukraine, Islamisk Stats fremfærd i Mellemøsten og de folkelige demonstrationer i Hong Kong. I oktober måned steg volatiliteten i markedet markant, hvilket medførte stigende renter. Markedet stabiliserede sig dog efterfølgende, og renterne faldt igen i fjerde kvartal. Dette reflekterede investorernes forventninger om svag økonomisk vækst og dermed lav inflation i euro-zonen for de kommende år. Den kraftigt faldende oliepris trak i samme retning. I andet halvår oplevede realkreditobligationerne større udtræk end forventet, og der var samtidig større udstedelser end forventet i den lange del af rentekurven. Ved årets afslutning opstod der likviditetsproblemer i markedet i forbindelse med refinansieringsauktionen. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 1,62 pct. Afkastet på benchmarket lå på 0,48 pct., så afdelingen har outperformet sit benchmark med 1,14 pct.-points. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 1-4 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Afdelingen positive absolutte afkast er primært drevet af det direkte renteafkast på porteføljens obligationer (”carry”). Udviklingen i volatiliteten og indsnævringen i realkreditspændet (”OAS”) bidrog ligeledes positivt til det absolutte afkast.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 57
Korte Danske Obligationer
I relative termer bidrog overvægten af højkupon konverterbare obligationer positivt gennem carry-komponenten, ligesom overvægten til realkreditobligationer i forhold til benchmark bidrog positivt. Porteføljen har i perioder haft en kortere varighed end benchmark, hvilket i et faldende rentemiljø bidrog negativt til det relative afkast. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 0,4 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 1,4 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 17,6 pct. i 2014 fra 21,2 mio. kr. primo året til 17,6 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 3,8 mio. kr. Derudover er der udbetalt udbytte for 162 t.kr. og overført 0,4 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 0,90 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne renter og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Det er rådgivers forventning, at den amerikanske Fed Funds-rente forbliver omkring det aktuelle lave niveau i første halvdel af 2015, men at renten derefter bliver hævet. For så vidt angår ECB forventes det, at renten bliver fastholdt på det ekstremt lave niveau hele 2015. Kun en kraftig – og uventet - økonomiske vækst eller stigning i den europæiske inflation kan ændre på denne forventning. Det er yderligere rådgivers vurdering, at rentekurven bliver en smule stejlere i løbet af de kommende seks til tolv måneder. Denne stejlning forventes at ske via stabile korte renter og svagt stigende lange renter. Porteføljen er sammensat ud fra denne forventning. Performance for realkreditobligationer forventes at være drevet af udbuds- og efterspørgselssituationen. Primo 2015 ligger de løbende udstedelser af variabel forrentede lån på et afdæmpet niveau. Låntagerne står på spring til at omlægge store mængder 3 pct. og 4 pct. fastforrentede obligationer. Hvis de nye 1,5 pct. og 2,0 pct. obligationer handles til kurser over 97 vil det udløse massive konverteringer af især 3 pct. og 4 pct. obligationer. En rentestigning fra det aktuelle niveau vil derimod medføre god performance i specielt 4 pct. obligationerne. Ved et uændret renteniveau og kreditspænd (”OAS”) har afdelingens portefølje et forventet afkast på ca. 0,9 pct. for 2015. Ved rentefald/-stigning på 1 pct.-point er det forventede afkast henholdsvis 1,9 pct. og -0,3 pct.
58 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Korte Danske Obligationer
KORTE DANSKE OBLIGATIONER Resultatopgørelse Note
1
2 3
4
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
312
404
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere
17.050
20.702
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m.
204
201
17.566
21.307
17.554
21.186
12 0 12
13 108 121
17.566
21.307
Aktiver 586 586
1.969 1.969
Kursgevinster og -tab Obligationer Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
-72 -2 -74
-3.026 -8 -3.034
I alt indtægter
512
-1.065
Administrationsomkostninger
-152
-355
Resultat før skat
360
-1.420
Skat
5
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
0
0
Årets nettoresultat
360
-1.420
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
11 -39 -28
19 587 606
Til disposition
332
-814
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
173 16 143
164 11 -989
Disponeret
332
-814
Likvide midler: Indestående i depotselskab 6,8
Aktiver i alt
Passiver 7
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
3,48 3,27 95,04 1.323 4,25 0,65 0,54 32.903 346.202 100 -
4,25 3,00 94,59 1.344 2,50 0,64 0,71 33.278 351.805 100 -
2,60 0,61 94,48 2.795 3,00 0,45 1,00 116.345 1.231.381 100 0,63 2,66
-0,81 -0,34 90,75 -1.420 0,70 0,53 2,74 21.186 233.460 100 0,68 2,73
1,62 0,48 91,52 360 0,90 0,77 0,338 17.554 191.806 100 0,82 1,99
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 59
Korte Danske Obligationer
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
586 -217 -152 -39 11 189 173
1.969 -2.045 -355 587 19 175 164
16
11
100,0 0,0 100,0
100,0 0,0 100,0
Note 5: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra danske udstedere I alt renteindtægter
586 586
1.969 1.969
-72 -72
-3.026 -3.026
Note 2: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer
Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Note 3: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-3 1 -2
-10 2 -8
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 4: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
Note 6: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
0 -13 -34 -19
-13 0 0 0
-13 -13 -34 -19
-25 -17 -120 -24
Note 7: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
-16 -21 -20 -123
-1 -15 0 -29
-17 -36 -20 -152
-59 -39 -71 -355
Medlemmernes formue primo 233.460 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 26.750 Indløsninger i året -68.404 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 191.806
21.186 -163
1.231.381
116.345 -3.694
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
1 2.446 -6.282
4.229 -1.002.150
35 389 -90.504
6
36
39 -11 16 173 143 17.554
-587 -19 11 163 -989 21.186
233.460
Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Realkreditobligationer Skibskreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
60 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
82,3 5,7 12,0 100,0
Mellemlange Obligationer Afdelingen investerer i danske obligationer. Porteføljens gennemsnitlige optionsjusterede varighed (MOAD) skal normalt variere mellem 2 og 6 år. Afdeling
Mellemlange Obligationer
Årets afkast
5,81 pct.
Benchmark
EFFAS Danmark 3-5 år
Årets benchmark afkast
2,20 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016015639
Startdato
29. januar 1999
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7] **)
3
Administrationsomk.
0,43 pct.
Morningstar rating [1-5] **)
ÅOP
0,61 pct.
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. **) Gældende pr. ultimo 2014. *)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i danske obligationer med lang restløbetid. Dermed er afdelingen udsat for markedsrisiko i form af en risiko på udsving i markedsrenteniveauet. Denne såkaldte renterisiko udtrykkes ved nøgletallet varighed, og i denne afdeling skal den gennemsnitlige varighed ligge på mellem 2 og 6 år. I praksis betyder det, at afdelingens værdi kan falde med op til 6 pct., hvis renteniveauet stiger med 1 pct. Samlet set er risikoen ved investering i denne afdeling middel, og det afspejler sig i afdelingens placering på trin 3 i 7-trins risikoskalaen. Dette indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med mellem risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter EFFAS Danmark 3-5 år som benchmark. Benchmarket består af danske statsobligationer med en lang restløbetid. Særlige risici Investering i det danske obligationsmarked er behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte udstedere af obligationerne. Denne type af risiko kaldes for kreditrisiko. Ved at sprede investeringerne på forskellige udstedere reduceres den samlede kreditrisiko, men der er ikke desto mindre en risiko, fordi udstederne i et vist omfang er indbyrdes afhængige af udviklingen på boligmarkedet og af tilstanden i den danske økonomi som helhed. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling,
Markedsudvikling i 2014 Den korte version: Renterne faldt overalt! I Danmark faldt den 10-årige rente ca. 1,50 pct.point (svarende til 150 bp.), mens den 2-årige rente faldt med godt 20 bp., og rentekurven fladede således. Ved indgangen til 2014 fortsatte den amerikanske central bank (FED) neddroslingen af den ekspansive pengepolitik, og markedskonsensus var en forventning om, at dette ville få de danske renter til at stige. I første kvartal gik renteudviklingen dog den modsatte vej, idet renterne faldt. Trenden fortsatte i andet kvartal, hvilket i kombination med øget risikoappetit fik rentespændet mellem danske realkreditobligationer og statsobligationer til at køre ind. Andet halvår var præget af geopolitiske spændinger udtrykt bl.a. i konflikten mellem Rusland og Ukraine, Islamisk Stats fremfærd i Mellemøsten og de folkelige demonstrationer i Hong Kong. I oktober måned steg volatiliteten i markedet markant, hvilket medførte stigende renter. Markedet stabiliserede sig dog efterfølgende, og renterne faldt igen i fjerde kvartal. Dette reflekterede investorernes forventninger om svag økonomisk vækst og dermed lav inflation i euro-zonen for de kommende år. Den kraftigt faldende oliepris trak i samme retning. I andet halvår oplevede realkreditobligationerne større udtræk end forventet, og der var samtidig større udstedelser end forventet i den lange del af rentekurven. Ved årets afslutning opstod der likviditetsproblemer i markedet i forbindelse med refinansieringsauktionen. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 5,81 pct. Afkastet på benchmarket lå på 2,20 pct., så afdelingen har outperformet sit benchmark med 3,61 pct.-points. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være særdeles tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 4-8 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Afdelingen positive absolutte afkast er primært drevet af det direkte renteafkast på porteføljens obligationer (”carry”). Udviklingen i volatiliteten og indsnævringen i realkreditspændet (”OAS”) bidrog ligeledes positivt til det absolutte afkast. I relative termer bidrog overvægten af højkupon konverterbare obInvesteringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 61
Mellemlange Obligationer
ligationer positivt gennem carry-komponenten, ligesom overvægten til realkreditobligationer i forhold til benchmark bidrog positivt. Porteføljen har i perioder haft en kortere varighed end benchmark, hvilket i et faldende rentemiljø bidrog negativt til det relative afkast. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 7,4 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 1,0 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 3,4 pct. i 2014 fra 129,6 mio. kr. primo året til 125,2 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 8,0 mio. kr. Derudover er der udbetalt udbytte for 3,9 mio. kr og overført 7,4 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 2,30 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne renter og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Det er rådgivers forventning, at den amerikanske Fed Funds-rente forbliver omkring det aktuelle lave niveau i første halvdel af 2015, men at renten derefter bliver hævet. For så vidt angår ECB forventes det, at renten bliver fastholdt på det ekstremt lave niveau hele 2015. Kun en kraftig – og uventet - økonomiske vækst eller stigning i den europæiske inflation kan ændre på denne forventning. Det er yderligere rådgivers vurdering, at rentekurven bliver en smule stejlere i løbet af de kommende seks til tolv måneder. Denne stejlning forventes at ske via stabile korte renter og svagt stigende lange renter. Porteføljen er sammensat ud fra denne forventning. Performance for realkreditobligationer forventes at være drevet af udbuds- og efterspørgselssituationen. Primo 2015 ligger de løbende udstedelser af variabel forrentede lån på et afdæmpet niveau. Låntagerne står på spring til at omlægge store mængder 3 pct. og 4 pct. fastforrentede obligationer. Hvis de nye 2,0 pct. og 2,5 pct. obligationer handles til kurser over 97 vil det udløse massive konverteringer af især 3 pct. og 4 pct. obligationer. En rentestigning fra det aktuelle niveau vil derimod medføre god performance i specielt 4 pct. obligationerne. Ved et uændret renteniveau og kreditspændet (”OAS”) har afdelingens portefølje et forventet afkast på ca. 1,4 pct. for 2015. Ved rentefald/-stigning på 1 pct.-point er det forventede afkast henholdsvis 2,7 pct. og -1,3 pct.
62 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Mellemlange Obligationer
MELLEMLANGE OBLIGATIONER Resultatopgørelse Note
1
2 3
4
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
4.009 4.009
5.247 5.247
Kursgevinster og -tab Obligationer Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
3.981 -7 3.974
-5.495 -10 -5.505
I alt indtægter
7.983
-258
Administrationsomkostninger
-565
-718
Resultat før skat
7.418
-976
0
0
7.418
-976
Årets nettoresultat Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
130
115
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere Not. obl. fra udl. udstedere I alt obligationer
122.913 550 123.463
128.183 0 128.183
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. I alt andre aktiver
1.379 218 1.597
1.120 204 1.324
125.190
129.622
125.177
129.610
13
12
125.190
129.622
Aktiver
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter
Skat
5
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab 6,8 6,8
Aktiver i alt
Passiver 7
Medlemmernes formue
31 -189 -158
33 -1.751 -1.718
Anden gæld: Skyldige omkostninger
Til disposition
7.260
-2.694
Passiver i alt
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
3.031 119 4.110
3.787 31 -6.512
Disponeret
7.260
-2.694
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
4,91 5,23 95,43 8.629 5,00 0,42 0,86 169.513 1.776.329 100 0,07 2,80
7,07 8,09 96,72 10.785 2,75 0,44 0,37 167.686 1.733.757 100 0,58 3,04
3,98 1,85 97,69 9.576 5,00 0,41 0,50 214.047 2.190.988 100 0,91 3,16
-0,32 -0,88 92,41 -976 2,70 0,43 1,15 129.610 1.402.514 100 0,94 3,13
5,81 2,20 95,00 7.418 2,30 0,43 0,456 125.177 1.317.639 100 1,18 3,09
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 63
Mellemlange Obligationer
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
4.010 -137 -565 -189 31 3.150 3.031
5.248 1.006 -718 -1.751 33 3.818 3.787
119
31
100,0 0,0 100,0
100,0 0,0 100,0
Note 5: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere I alt renteindtægter
4.005 4 4.009
5.247 0 5.247
3.984 -3 3.981
-5.495 0 -5.495
Note 2: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere Not. obl. fra udenlandske udstedere I alt fra obligationer Note 3: Handelsomkostninger
Note 6: Finansielle instrumenter i pct.
Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-11 4 -7
-13 3 -10
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 4: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
0 -13 -32
-13 0 0
-13 -13 -32
-25 -17 -32
-327 -22 -130 -524
-6 -22 0 -41
-333 -44 -130 -565
-432 -42 -170 -718
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 7: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 1.402.514 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 289.420 Indløsninger i året -374.295 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 1.317.639
129.610 -3.787
2.190.988
214.047 -10.955
-88 27.127 -35.148
180.766 -969.240
511 16.855 -89.931
45
59
189 -31 119 3.031 4.110 125.177
1.751 -33 31 3.787 -6.512 129.610
1.402.514
Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Finans Industri Realkreditobligationer Skibskreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
64 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
11,3 5,9 73,5 4,5 4,8 100,0
Lange Obligationer Afdelingen investerer i danske obligationer. Porteføljens gennemsnitlige optionsjusterede varighed (MOAD) skal normalt variere mellem 4 og 9 år. Afdeling
Lange Obligationer
Årets afkast
10,13 pct.
Benchmark
EFFAS Danmark 5-10 år
Årets benchmark afkast
9,53 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060046951
Startdato
29. januar 1999
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
3
Administrationsomk.
0,42 pct.
ÅOP
0,59 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i danske obligationer med lang restløbetid. Dermed er afdelingen udsat for markedsrisiko i form af en risiko på udsving i markedsrenteniveauet. Denne såkaldte renterisiko udtrykkes ved nøgletallets varighed, og i denne afdeling skal den gennemsnitlige varighed ligge på mellem 5 og 10 år. I praksis betyder det, at afdelingens værdi kan falde med op til 10 pct. hvis renteniveauet stiger med 1 pct. Samlet set er risikoen ved investering i denne afdeling middel, og det afspejler sig i afdelingens placering på trin 3 i 7-trins risikoskalaen. Dette indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med mellem risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter EFFAS Danmark 5-10 år som benchmark. Benchmarket består af danske statsobligationer med en lang restløbetid. Særlige risici Investering i det danske obligationsmarked er behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte udstedere af obligationerne. Denne type af risiko kaldes for kreditrisiko. Ved at sprede investeringerne på forskellige udstedere reduceres den samlede kreditrisiko, men der er ikke desto mindre en risiko, fordi udstederne i et vist omfang er indbyrdes afhængige af udviklingen på boligmarkedet og af tilstanden i den danske økonomi som helhed. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen.
Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Den korte version: Renterne faldt overalt! I Danmark faldt den 10-årige rente ca. 1,50 pct.point (svarende til 150 bp.), mens den 2-årige rente faldt med godt 20 bp., og rentekurven fladede således. Ved indgangen til 2014 fortsatte den amerikanske central bank (FED) neddroslingen af den ekspansive pengepolitik, og markedskonsensus var en forventning om, at dette ville få de danske renter til at stige. I første kvartal gik renteudviklingen dog den modsatte vej, idet renterne faldt. Trenden fortsatte i andet kvartal, hvilket i kombination med øget risikoappetit fik rentespændet mellem danske realkreditobligationer og statsobligationer til at køre ind. Andet halvår var præget af geopolitiske spændinger udtrykt bl.a. i konflikten mellem Rusland og Ukraine, Islamisk Stats fremfærd i Mellemøsten og de folkelige demonstrationer i Hong Kong. I oktober måned steg volatiliteten i markedet markant, hvilket medførte stigende renter. Markedet stabiliserede sig dog efterfølgende, og renterne faldt igen i fjerde kvartal. Dette reflekterede investorernes forventninger om svag økonomisk vækst og dermed lav inflation i euro-zonen for de kommende år. Den kraftigt faldende oliepris trak i samme retning. I andet halvår oplevede realkreditobligationerne større udtræk end forventet, og der var samtidig større udstedelser end forventet i den lange del af rentekurven. Ved årets afslutning opstod der likviditetsproblemer i markedet i forbindelse med refinansieringsauktionen. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 10,13 pct. Afkastet på benchmarket lå på 9,53 pct., så afdelingen har outperformet sit benchmark med 0,60 pct.-point. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være meget tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 6-10 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Afdelingen positive absolutte afkast er primært drevet af det direkte renteafkast på porteføljens obligationer (”carry”). Udviklingen i Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 65
Lange Obligationer
volatiliteten og indsnævringen i realkreditspændet (”OAS”) bidrog ligeledes positivt til det absolutte afkast. I relative termer bidrog overvægten af høj-kupon konverterbare obligationer positivt gennem carry-komponenten, ligesom overvægten til realkreditobligationer i forhold til benchmark bidrog positivt. Porteføljen har i perioder haft en kortere varighed end benchmark, hvilket i et faldende rentemiljø bidrog negativt til det relative afkast. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 12,5 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 1,8 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 3,4 pct. i 2014 fra 126,6 mio. kr. primo året til 130,9 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 1,4 mio. kr. Derudover er der udbetalt udbytte for 6,8 mio. kr. og overført 12,5 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 3,90 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne renter og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Det er rådgivers forventning, at den amerikanske Fed Funds-rente forbliver omkring det aktuelle lave niveau i første halvdel af 2015, men at renten derefter bliver hævet. For så vidt angår ECB forventes det, at renten bliver fastholdt på det ekstremt lave niveau hele 2015. Kun en kraftig – og uventet - økonomiske vækst eller stigning i den europæiske inflation kan ændre på denne forventning. Det er yderligere rådgivers vurdering, at rentekurven bliver en smule stejlere i løbet af de kommende seks til tolv måneder. Denne stejlning forventes at ske via stabile korte renter og svagt stigende lange renter. Porteføljen er sammensat ud fra denne forventning. Performance for realkreditobligationer forventes at være drevet af udbuds- og efterspørgselssituationen. Primo 2015 ligger de løbende udstedelser af variabel forrentede lån på et afdæmpet niveau. Låntagerne står på spring til at omlægge store mængder 3 pct. og 4 pct. fastforrentede obligationer. Hvis de nye 2,0 pct. og 2,5 pct. obligationer handles til kurser over 97 vil det udløse massive konverteringer af især 3 pct. og 4 pct. obligationer. En rentestigning fra det aktuelle niveau vil derimod medføre god performance i specielt 4 pct. obligationerne. Ved et uændret renteniveau og kreditspændet (”OAS”) har afdelingens portefølje et forventet afkast på ca. 1,7 pct. for 2015. Ved rentefald/-stigning på 1 pct.-point er det forventede afkast henholdsvis 6,3 pct. og -4,5 pct.
66 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Lange Obligationer
LANGE OBLIGATIONER Resultatopgørelse Note
1
2 3
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
4.264 4.264
4.384 4.384
Kursgevinster og -tab Obligationer Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
8.810 -6 8.804
-5.564 -6 -5.570
13.068
-1.186
-553
-594
12.515
-1.780
Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser Til disposition
5
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue Disponeret
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
826
187
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere
129.033
125.518
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m.
1.033
1.096
130.892
126.801
130.879
126.588
13 0 13
13 200 213
130.892
126.801
Aktiver
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter
I alt indtægter 4
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
0
0
12.515
-1.780
34 -127 -93
34 67 101
12.422
-1.679
4.857 63 7.502
6.911 34 -8.625
12.422
-1.679
Likvide midler: Indestående i depotselskab 6,8
Aktiver i alt
Passiver 7
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
7,22 7,79 106,65 10.899 8,00 0,42 1,14 154.541 1.448.993 100 -0,02 10,83
10,89 13,87 109,16 15.604 3,50 0,44 0,34 157.982 1.447.216 100 0,63 4,91
4,88 5,53 110,77 6.765 8,75 0,42 0,52 141.675 1.279.006 100 0,90 5,19
-1,27 -2,40 100,74 -1.780 5,50 0,46 0,58 126.588 1.256.616 100 0,86 4,89
10,13 9,53 105,09 12.515 3,90 0,42 0,492 130.879 1.245.416 100 1,19 4,72
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 67
Lange Obligationer
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
4.265 1.301 -553 -127 34 4.920 4.857
4.384 3.054 -594 67 34 6.945 6.911
63
34
100,0 0,0 100,0
100,0 0,0 100,0
Note 5: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra danske udstedere I alt renteindtægter
4.264 4.264
4.384 4.384
8.810 8.810
-5.564 -5.564
Note 2: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer
Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Note 3: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-7 1 -6
-6 1 -6
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 4: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -20
-13 0 0
-13 -13 -20
-25 -17 -39
-326 -22 -131 -512
-6 -22 0 -41
-332 -44 -131 -553
-332 -50 -131 -594
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 6: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 7: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 1.256.616 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 68.800 Indløsninger i året -80.000 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 1.245.416
126.588 -6.911
1.279.006
141.675 -11.191
101 6.831 -8.256
103.211 -125.601
783 10.540 -13.449
11
11
127 -34 63 4.857 7.502 130.879
-67 -34 34 6.911 -8.625 126.588
1.256.616
Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Finans Industri Realkreditobligationer Skibskreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
68 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
9,7 4,9 50,3 4,1 31,0 100,0
Kreditobligationer (Euro) Afdelingen investerer i udenlandske obligationer denomineret i euro eller i andre europæiske valutaer. Mindst 80 pct. af afdelingens formue skal være investeret i kreditobligationer denomineret i euro. Minimum 90 pct. af afdelingens investeringer i kreditobligationer skal have en kreditvurdering, som er højere end eller lig Baa3 (Moody’s) hhv. BBB- (Standard & Poor’s) eller tilsvarende minimumsrating fra andre anerkendte ratingbureauer. Porteføljens gennemsnitlige optionsjusterede varighed (MOAD) skal normalt variere mellem 3 og 7 år. Afdeling
Kreditobligationer (Euro)
Årets afkast
7,11 pct.
Benchmark
iBoxx Euro Corporate Overall Total Return
Årets benchmark afkast
8,08 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060159135
Startdato
1. februar 2009
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
3
Administrationsomk.
0,58 pct.
ÅOP
0,76 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i kreditobligationer udstedt primært i EUR af europæiske virksomheder. Afdelingen er dermed udsat for markedsrisiko i form af en risiko på udsving i markedsrenteniveauet for kreditobligationer. Denne såkaldte renterisiko udtrykkes ved nøgletallet varighed. I denne afdeling skal den gennemsnitlige varighed ligge mellem 3 og 7 år. I praksis betyder det, at afdelingens værdi kan falde med op til 7 pct., hvis renteniveauet stiger med 1 pct. Risikoen ved investering i denne afdeling er middel, og det afspejler sig i afdelingens placering på trin 3 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning.
Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Markedet for Investment Grade obligationer har i 2014 oplevet en stabil tendens med indsnævring af kreditspænd frem til 4. kvartal. Fra oktober måned blev spændene igen udvidet. Spændindsnævringen kombineret med det generelle rentefald i Europa betød, at aktivklassen i 2014 kunne levere attraktive afkast. Det er primært det store inflow af kapital til aktivklassen, der har medført, at spændet til statsobligationer er reduceret til noget nær det laveste niveau siden før finanskrisen i 2008. Det er naturligvis de faldende absolutte afkastmuligheder i de sikre obligationer, der tvinger investorerne ud i andre aktivklasser for at hente et rimeligt afkast. Efterspørgslen betyder, at nye udstedelser som regel bliver overtegnet mange gange.
Afdelingen har siden 1. marts 2014 benyttet iBoxx Euro Corporate Overall Total Return Index som benchmark. Dette benchmark afspejler udviklingen i over 400 kreditobligationer udstedt i EUR.
Likviditeten i det sekundære marked er fortsat behersket. Det er fortsat muligt at handle alle typer af obligationer, men forskellen på købs- og salgspriserne (det såkaldte ”bid-offer-spread”) er temmelig stort.
Særlige risici Investering i markedet for kreditobligationer er behæftet med den særlige risiko, der kan knyttes til de enkelte udstedere af obligationerne. Denne type af risiko kaldes for kreditrisiko. Ved at sprede investeringerne på udstedere fra flere geografiske områder, fra mange forskellige brancher og med forskellig type af kreditkvalitet kan den samlede risiko i afdelingen begrænses.
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 7,11 pct. Afkastet på benchmarket lå på 8,08 pct., så afdelingen har underperformet sit benchmark med knap 1 pct.-point. Porteføljens absolutte afkast anses for at være tilfredsstillende, mens det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være acceptabelt.
En anden form for markedsrisiko i afdelingen er valutarisiko. Afdelingens obligationer er overvejende udstedt i EUR, og derfor vil forskydninger mellem EUR og danske kroner påvirke afdelingens værdi, der opgøres i DKK. Valutarisikoen mod DKK afdækkes ikke. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte.
Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 5-10 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Porteføljens relative afkast har været negativt påvirket af en undervægt til sydeuropæiske udstedelser, men positivt påvirket af en overvægt til skandinaviske bank- og finansudstedelser. I dette segment er eksponeringen især taget i den nedre del af balancen i form Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 69
Kreditobligationer (Euro)
af efterstillet gæld og hybridgæld. Den ekstra risiko er således blevet godt betalt. Det tre største afkastbidrag kommer fra 2,5 pct. BRF Kredit 2018, 5,125 pct. VW 2023 og 4,25 pct. Deutsche Telekom 2022. De tre laveste afkastbidrag kommer fra 5,125 pct. Tesco 2047, 4,625 pct. Banque Federal 2017 og 3,25 pct. Goldman Sachs 2023. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 92,5 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 31,8 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 79,8 pct. i 2014 fra 1.718,4 mio. kr. primo året til 347,6 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 1.391,1 mio. kr. Den store nettoindløsning skyldes primært, at en stor institutionel investor har trukket sine midler ud til fordel for en diskretionær aftale. Derudover er der udbetalt udbytte for 72,1 mio. kr. og overført 92,5 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 13,40 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne renter og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Det er SEB Wealth Managements forventning, at den amerikanske Fed Funds-rente forbliver omkring det aktuelle lave niveau i første halvdel af 2015, men at renten derefter bliver hævet. For så vidt angår den europæiske centralbank, ECB, forventes det, at renten bliver fastholdt på det ekstremt lave niveau hele 2015. Kun en kraftig – og uventet - økonomiske vækst eller stigning i den europæiske inflation kan ændre på denne forventning. Rådgiver vurderer fortsat, at der er rimelig god relativ værdi i segmentet. Det anerkendes dog, at der er en risiko for udvidelser af kreditspændene, hvis den underliggende økonomiske situation måtte forværres. Derfor er det rådgivers vurdering, at der er mere værdi i danske konverterbare realkreditobligationer end i de fleste andre europæiske kreditobligationer, hvoraf kun de allermest efterstillede finansielle udstedelser giver en væsentligt højere rente end danske konverterbare realkreditobligationer. Porteføljen er eksponeret således, at den har et forventet afkast for 2015 på 2-3 pct. Til sammenligning har benchmark et forventet afkast på samme niveau. Forklaringen på, at porteføljen kan have stort set samme forventede afkast som benchmark, uden at være eksponeret til sydeuropæiske udstedere, skyldes bl.a. en overvægt til skandinaviske bankers efterstillede gæld.
70 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Kreditobligationer (Euro) KREDITOBLIGATIONER (EURO) Resultatopgørelse Note
1
2
3
4
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
48.245 48.245
67.301 67.301
Kursgevinster og -tab Obligationer Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
51.706 -174 0 -32 51.500
-25.716 416 -1 -17 -25.318
I alt indtægter
99.745
41.983
-7.278
-10.214
92.467
31.769
0
0
92.467
31.769
Administrationsomkostninger
Skat Årets nettoresultat Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser Til disposition Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue Disponeret
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
875
5.105
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere Not. obl. fra udl. udstedere Unot. obligationer I alt obligationer
111.484 228.945 0 340.429
569.816 1.093.938 12.531 1.676.285
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m.
6.303
37.013
347.607
1.718.403
347.594
1.718.390
13
13
347.607
1.718.403
Aktiver
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter
Resultat før skat
5
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
1.316 -98.868 -97.552
1.102 -5.361 -4.259
-5.085
27.510
38.903 167 -44.154
80.674 1.316 -54.480
-5.085
27.510
Likvide midler: Indestående i depotselskab 6,8 6,8
Aktiver i alt
Passiver 7
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
5,87 4,89 118,02 51.487 8,25 0,55 0,13 791.816 6.708.987 100 -
2,72 1,44 112,81 20.599 5,00 0,55 0,16 825.804 7.320.204 100 -
11,77 14,03 120,69 140.760 5,50 0,54 0,19 1.604.581 13.294.633 100 1,49 4,11
1,65 2,23 117,15 31.769 5,50 0,55 0,12 1.718.390 14.667.978 100 1,63 3,96
7,11 8,08 119,73 92.467 13,40 0,58 0,274 347.594 2.903.174 100 1,63 3,13
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 71
Kreditobligationer (Euro)
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
0 48.245 95.655 -7.279 -98.868 1.316 39.069 38.903
-4 67.300 29.166 -10.213 -5.361 1.102 81.990 80.674
167
1.316
100,0 0,0 100,0
99,3 0,7 100,0
Note 5: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere Unoterede obligationer I alt renteindtægter
18.478 29.463 304 48.245
20.069 46.688 544 67.301
14.367 36.982 357 51.706
1.205 -27.125 204 -25.716
Note 2: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere Not. obl. fra udenlandske udstedere Unot. obligationer I alt fra obligationer
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Note 6: Finansielle instrumenter i pct. Note 3: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
Note 4: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
-108 76 -32
-62 45 -17
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
0 -13 -652 -548
-13 0 0 0
-13 -13 -652 -548
-25 -17 -923 -739
-3.911 -22 -1.956 -7.102
-61 -102 0 -176
-3.972 -124 -1.956 -7.278
-5.615 -133 -2.762 -10.214
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 7: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 14.667.978 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 781.652 Indløsninger i året -12.546.456 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 2.903.174
1.718.390 -80.674
13.294.633
1.604.581 -73.120
8.543 90.390 -1.483.142
7.656.189 -6.282.844
7.198 886.704 -741.694
1.619
2.952
98.868 -1.316 167 38.903 -44.154 347.594
5.361 -1.102 1.316 80.674 -54.480 1.718.390
14.667.978
Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Diverse Energi Finans Forsyning Industri Materialer Medicinal og sundhed Realkreditobligationer Statsobligationer Telekommunikation I alt, alle sektorer
72 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
5,9 6,6 5,7 5,7 38,7 8,7 7,2 2,9 2,7 3,3 2,3 10,3 100,0
US High Yield Bonds (Columbia) Afdelingen investerer fortrinsvis i udenlandske virksomhedsobligationer, som alene kan være udstedt i USD. Udstedere skal desuden være virksomheder. Obligationer udstedt i USD af virksomheder uden for USA (”Yankee-obligationer”) må ikke overstige 25 pct. af formuen, og der kan ikke købes obligationer udstedt af virksomheder fra emerging markets. Valutariskoen i afdelingen afdækkes. Afdeling
US High Yield Bonds (Columbia)
Årets afkast
2,40 pct.
Benchmark
ML High Yield Master Cash Pay Constr. (hedged til DKK)
Årets benchmark afkast
2,04 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060065829
Startdato *)
8. februar 2007
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7] **)
4
Administrationsomk.
1,99 pct.
ÅOP
2,36 pct.
Morningstar rating [1-5] **) Ej rated *)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer efter en aktiv strategi i såkaldte ”high yield” obligationer udstedt af nordamerikanske virksomheder. Virksomhederne vil typisk have en kreditvurdering, der ligger under sædvanlige stats- og realkreditobligationer (kaldet ”investment grade obligationer”). Denne afdeling kan dog ikke købe high yield obligationer med en rating under Caa (Moody’s) eller CCC (S&P). Afdelingen forfølger en aktiv strategi Det er forbundet med mellem risiko at investere i afdelingen. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 4 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter Merrill Lynch US High Yield Master Cash Pay Constrained hedged til DKK som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i det brede amerikanske kreditobligationsmarked, dvs. uden begrænsninger på kvaliteten af udstedere. Særlige risici Markedet for kreditobligationer er som alle andre obligations- og aktiemarkeder behæftet med risici. En kreditobligation prisfastsættes ud fra to renteelementer – en generel markedsrente og et selskabsspecifikt kreditrentespænd. Udviklingen i markedsrenten er en markedsrisiko (renterisikoen), mens kreditspændet afspejler kreditrisikoen, dvs. risikoen for at den enkelte udstedende virksomhed ikke kan tilbagebetale obligationsgælden. Virksomhedernes evne til at tilbagebetale gælden er naturligt forbundet med deres indtjening og dermed også forbundet med tilstanden i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens obligationsinvesteringer.
Afdelingens investeringer sker alene i obligationer, der er udstedt i USD, og denne risiko afdækkes. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset, men dog mere relevant end på markedet for almindelige stats- og realkreditobligationer. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens obligationsbeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Bl.a. for at begrænse likviditetsrisikoen er afdelingens obligationsportefølje spredt på ca. 200 enkeltpapirer. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling I 2014 2014 blev et vanskelligt år for aktivklassen US high yield obligationer. Markedsafkastet udtrykt ved afdelingens benchmark Merill Lynch High Yield, Cash Pay, Constrained Index gav et afkast på 2,04 pct., hvilket var mindre end andre såkaldt fixed income-aktivklasser som stats- og realkreditobligationer og obligationer udstedt af emerging markets landene. Det moderate afkast var dels påvirket af et svagt stigende amerikansk renteniveau og dertil en udvidelse af kreditspændet mellem sikre obligationer og high yield udstedelserne. Spændet til bedst ratede obligationer (BB) steg således med 0,55 pct.-point svarende til 55 ”basispoint”, mens spændet til de dårligst ratede papirer (CCC) steg med 246 bp. Baggrunden for udvidelsen af rentespændet, der især fandt sted i årets sidste halvdel, skal findes i det forhold, at en stor del af den amerikanske energisektor finansierer sig via high yield markedet. Denne sektor blev hårdt ramt, da olieprisen startede sin nedtur medio året. Spændudvidelsen kunne naturligvis aflæses i performance Indenfor aktivklassen. De bedst ratede papirer med rating niveau BB gav generelt et afkast på 5,35 pct., mens de dårligst ratede CCC-papirer leverede et negativt afkast på -3,53 pct. Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 73
US High Yield Bonds (Columbia)
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 2,40 pct. Afkastet på benchmarket lå på 2,04 pct., så afdelingen har outperformet sit benchmark med 0,36 pct.-point. Denne performance anses for at være tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger under helårsforventningen om et afkast på 5-10 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Årsagen er som sagt, at andet halvår bød på negative afkast i aktivklassen grundet udvidelse af kreditspændene. Overvægt i sektorerne telekom, softwareservices og health facilities samt undervægt i metal/miner har påvirket performance positivt. Omvendt har overvægt i energi og undervægt i banking haft negativ effekt på performance. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 32,9 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 156,6 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 76,3 pct. i 2014 fra 3.479,4 mio. kr. primo året til 824,1 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 2.349,3 mio. kr. Den store nettoindløsning skyldes primært, at en stor institutionel investor har overført sine midler til en kapitalforening. Derudover er der udbetalt udbytte for 38,9 mio. kr. og overført 30,7 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i adfelingen for 2014. Forventninger til 2015 Udsigten for det kommende år er mere uklare end hvad man tidligere har set. De fundamentale forhold for kreditobligationer er fortsat gode. Der er robust vækst i den amerikanske økonomi, virksomhederne tjener penge, balancerne er robuste og antallet af misligholdte lån (”defaultrates”) ligger meget lavt også i historisk sammenhæng. Men usikkerhed om den amerikanske centralbanks rentepolitik skaber bekymring, som det ofte er tilfældet, når der sker større skift i retningen for rentepolitikken. Dertil kommer bekymringer for en række geopolitiske risici, begyndende problemer med likviditeten og endelig den generelle værdiansættelse af obligationerne i aktivklassen. Man kan dog tilføje, at flere af disse forhold er gamle kendinge, som bringes frem hvert år. Overordnet set taler de fleste fundamentale forhold fortsat for at investere i US high yield markedet. Rådgiver forventer, at aktivklassen kan levere et afkast på niveau 3-6 pct. i 2015. Udviklingen på energimarkedet kan påvirke afkastet via ændringer i rentespændene, men det skal understreges, at en væsentlig del af denne effekt fra olien allerede er sket i 2014, så den negative effekt af yderligere fald i olieprisen synes begrænset.
74 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
1
AFDELINGER
US High Yield Bonds (Columbia)
US HIGH YIELD BONDS (COLUMBIA) Resultatopgørelse Note
1 1
2 2
3
4
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
70.981 -1 70.980
216.630 0 216.630
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter I alt renter og udbytter Kursgevinster og -tab Obligationer Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
5
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
21.504
105.484
Obligationer: Not. obl. fra udl. udstedere
814.990
3.307.774
0 0 0
2.813 21.367 24.180
13.205
57.113
849.699
3.494.551
824.087
3.479.373
0 24.626 24.626
2.813 0 2.813
13 973 986
13 12.352 12.365
849.699
3.494.551
Aktiver
6,8 147.944 -153.302 -12.586 1.325 -164 -16.783
-141.003 207.792 -60.041 74 -397 6.425
I alt indtægter
54.197
223.055
Administrationsomkostninger
-21.311
-66.459
Resultat før skat
32.886
156.596
0
0
Årets nettoresultat
32.886
156.596
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
1.552 -3.757 -2.205
2.370 -40.099 -37.729
Til disposition
30.681
118.867
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
0 0 30.681
153.144 1.552 -35.829
Disponeret
30.681
118.867
Skat
Note
8
Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Unot. afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Aktiver i alt
Passiver 7
Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Unot. afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
12,52 14,48 114,33 438.340 13,25 1,97 0,809 3.104.887 27.157.210 100 -
5,02 4,36 106,74 131.730 10,75 1,98 0,583 3.020.594 28.298.899 100 -
14,20 14,51 110,09 480.470 14,75 1,97 0,574 3.756.255 34.120.747 100 0,63 11,29
4,42 6,78 99,97 156.596 4,40 2,01 0,394 3.479.373 34.805.470 100 1,68 7,75
2,40 2,04 97,97 32.886 0,00 1,99 0,398 824.087 8.411.252 100 1,07 6,50
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 75
AFDELINGER
2
US High Yield Bonds (Columbia)
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
0 70.979 -94.238 -21.310 -3.757 1.552 -46.774
-188.621 216.630 230.875 -66.459 -40.099 2.370 154.696
16.274 0
0 153.144
0 -30.500
1.552 0
103,1 -3,1 100,0
99,4 0,6 100,0
Note 5: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra udenlandske udstedere Unoterede obligationer Renteudgifter I alt renteindtægter
70.981 0 -1 70.980
215.039 1.591 0 216.630
147.944 0 147.944 -151.308 -1.994 -153.302
-142.498 1.495 -141.003 206.495 1.297 207.792
Note 2: Kursgevinster og -tab Not. obl. fra udenlandske udstedere Unot. obligationer I alt fra obligationer Valutaterminsforretninger/futures Aktieterminer/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter Note 3: Handelsomkostninger
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år Tab til modregning i kommende år
Note 6: Finansielle instrumenter i pct.
Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-715 550 -164
-801 403 -397
Børsnoterede Øvrige I alt
Note 4: Administrationsomkostninger
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse 0 Revisionshonorar til revisorer -13 Markedsføringsomk. -6.418 Gebyrer til depotselskab -288 Andre omk. i forbindelse med formueplejen -13.371 Øvrige omkostninger -22 Fast administrationshonorar -1.070 I alt adm.omkostninger -21.182
-13 0 0 0
-13 -13 -6.418 -288
-25 -17 -20.110 -809
-46 -70 0 -129
-13.417 -92 -1.070 -21.311
-41.993 -154 -3.351 -66.459
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 7: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 34.805.470 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 805.929 Indløsninger i året -27.200.147 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 8.411.252
3.479.373 -153.144
34.120.747
3.756.255 -503.281
114.261 79.714 14.542.131 -2.729.627 -13.857.408
119.158 1.428.027 -1.485.878
624 3.757 -1.552 0 0 30.681 824.087 34.805.470
8.496 40.099 -2.370 1.552 153.144 -35.829 3.479.373
Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014
76 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Diverse Energi Finans Forsyning Industri Informationsteknologi Materialer Medicinal og sundhed Råvarer Telekommunikation I alt, alle sektorer
4,6 16,2 16,1 9,1 12,1 1,9 9,4 6,3 2,6 10,3 0,4 11,0 100,0
High Yield Bonds (Muzinich) Afdelingen investerer fortrinsvis i børsnoterede udenlandske kreditobligationer, hvor op til 30 pct. af porteføljens formue skal placeres i obligationer udstedt af europæiske virksomheder. Resten placeres i obligationer udstedt af nordamerikanske virksomheder. Porteføljens optionsjusterede varighed (MOAD) skal være mellem 3,5 og 5,5 år. Valutarisikoen i USD samt andre valutaer end EUR afdækkes. Afdeling
High Yield Bonds (Muzinich)
Årets afkast
0,41 pct.
Benchmark
ML Global High Yield, BB-B Constr. (hedged til DKK)
Årets benchmark afkast
2,98 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016284029
Startdato *)
25. juni 2002
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7] **)
4
Administrationsomk.
2,17 pct.
Morningstar rating [1-5] **)
ÅOP
2,62 pct.
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk.
Afdelingens investeringer sker i obligationer, der er udstedt i USD og EUR. Risikoen i USD mod DKK er afdækket, mens valutarisiko mellem EUR og DKK er uafdækket.
Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer i udenlandske kreditobligationer, dvs. obligationer udstedt primært af store udenlandske virksomheder. Afdelingen følger en aktiv strategi.
Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset, men dog mere relevant end på markedet for almindelige stats- og realkreditobligationer. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens obligationsbeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Bl.a. for at begrænse likviditetsrisikoen er afdelingens obligationsportefølje spredt på mere end 250 enkeltpapirer.
Afdelingens renterisiko udtrykkes ved varigheden, der skal ligge mellem 3,5 og 5,5 år. Det betyder, at afdelingens formue falder med op til 5,5 pct. hvis markedsrenteniveauet for denne type kreditobligationer stiger med 1 pct. point.
Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen.
Det er forbundet med mellem risiko at investere i afdelingen. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 4 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning.
Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling,
Afdelingen benytter Merrill Lynch Global High Yield BB-B Constrained hedged til DKK som benchmark. Dette indeks viser udviklingen i det globale kreditobligationsmarked, for den del af udstedelser, der har en kreditvurdering på B eller bedre. Særlige risici Markedet for kreditobligationer er som alle andre obligations- og aktiemarkeder behæftet med risici. En kreditobligation prisfastsættes ud fra to renteelementer – en generel markedsrente og et selskabsspecifikt kreditrentespænd. Markedsrenten er en markedsrisiko (renterisikoen), mens kreditspændet afspejler kreditrisikoen, dvs. risikoen for at den enkelte udstedende virksomhed ikke kan tilbagebetale obligationsgælden. Virksomhedernes evne til at tilbagebetale gælden er naturligt forbundet med deres indtjening og dermed også forbundet med tilstanden i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens obligationsinvesteringer.
Markedsudvikling I 2014 Markedet for globale high yield obligationer havde et udfordrende år – især I årets anden halvdel. Afkastene var positive i såvel det amerikanske som det europæiske marked, men afkastet i Europa var dobbelt så højt som I USA. To faktorer havde betydning for afkastet på aktivklassen: Den faldende lange rente i både USA og Europa drev afkastet via renterisikoen i obligationerne. Således blev den 10 årige amerikanske statsobligationsrente næsten halveret fra 3,0 pct. til 1,8 pct. i løbet af året. Men high yield obligationer korrelerer kun delvis med de sikre statsobligationer, og aktivklassen fik dermed ikke meget momentum ud af rentefaldet på de mere sikre obligationer i investment grade aktivklassen Den anden betydende faktor, der påvirkede afkastet, var faldet I olieprisen fra medio 2014. Selskaber i energisektoren udgør kun 1015 pct. af markedet, men der opstod I løbet af 2. halvår så stor usikkerhed om disse selskabers evne til at indfri deres gældsforpligtelser, at dette ikke bare ramte energisektoren, men også udstedelser fra de øvrige industrisektorer i high yield markedet. Reelt var der tale om en reprisning af hele markedet for high yield obligationer i Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 77
High Yield Bonds (Muzinich)
årets anden halvdel. Der var ligeledes negativ afsmitning fra markedet for emerging market obligationer, idet mange af disse lande er dybt afhængige af olieproduktion. Rusland blev dertil ramt af Krim krisen og de efterfølgende sanktioner fra de vestlige lande. Samlet set var markedet for globale high yield obligationer i modvind i 2014, og dette kan aflæses på markedsafkastene på knap 3 pct., hvilket må betegnes som meget moderat i forhold til de foregående år. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 0,41 pct. Afkastet på benchmarket lå på 2,98 pct., så afdelingen har underperformet sit benchmark med 2,57 pct.-point. Denne performance anses ikke for at være tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger under helårsforventningen om et afkast på 4-9 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Årsagen er som sagt, at andet halvår bød på negative afkast i aktivklassen grundet udvidelse af kreditspændene. Det negative performance skyldes dels overvægt i udstedelser i energisektoren især i USA, og dels svagt performance i de enkelte papirer inden for denne sektor. Også overvægt til USA i forhold til Europa i et år, hvor det europæiske marked klarede sig dobbelt så godt som det amerikanske marked, har haft negativ effekt på performance. Der er skabt positiv performance via udvælgelse af papirer især indenfor forsyningsvirksomhed. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 0,6 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 5,0 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med -28,6 pct. i 2014 fra 89,6 mio. kr. primo året til 63,9 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 18,7 mio. kr. Derudover er der udbetalt udbytte for 7,6 mio. kr. og overført 0,7 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i afdelingen for 2014. Forventninger til 2015 Usikkerhed om den amerikanske og den europæiske centralbanks rentepolitik vil formentlig skabe volatilitet i 2015 således som man ofte ser det i år med større skift i retningen for pengepolitikken. Dertil kommer bekymringer for en række geopolitiske risici, begyndende problemer med likviditeten og endelig den generelle værdiansættelse af obligationerne i aktivklassen. Man kan dog tilføje, at flere af disse forhold er gamle kendinge, som bringes frem hvert år. Overordnet set taler de fleste fundamentale forhold fortsat for at investere i high yield markedet. Efter reprisningen af især udstedelser i energisektoren er der mange obligationer, der handles på meget attraktive kreditspænd, og hvor frygten for default synes overdrevet. Rådgiver har derfor valgt at fastholde sin langsigtede investeringsstrategi, hvilket i dette tilfælde betyder, at porteføljen ikke over en kam skiller sig af med udstedelser fra energiselskaber. Derimod søger rådgiver at fastholde 78 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
eksponeringen, men ved aktiv optimering af risikobudgettet i sektoren. Med andre ord vil man søge at købe sunde udstedelser, som f.eks. er billige, fordi likviditeten i sektoren er forsvundet. Rådgiver forventer, at aktivklassen kan levere et afkast på niveau 3-6 pct. i 2015. Udviklingen på energimarkedet kan påvirke afkastet via ændringer i rentespændene, men det skal understreges, at en væsentlig del af denne effekt fra olien allerede er sket i 2014, så den negative effekt af yderligere fald i olieprisen synes begrænset.
AFDELINGER High1 Yield Bonds (Muzinich)
HIGH YIELD BONDS (MUZINICH) Resultatopgørelse Note
1 1
2 2
3
4
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
4.928 -1 4.927
7.449 0 7.449
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter I alt renter og udbytter
-2.356 2.004 464 3 -117 -2
I alt indtægter
2.212
7.447
Administrationsomkostninger
-1.587
-2.422
625
5.025
0
0
625
5.025
0 62 62
20 -1.756 -1.736
Til disposition
687
3.289
Foreslået udlodning Overført til medlemmernes formue
0 687
8.237 -4.949
Disponeret
687
3.289
Årets nettoresultat Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
5
Likvide midler: Indestående i depotselskab 6,8
5.161 -6.190 -1.714 100 -72 -2.715
Skat
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
666
1.506
63.825 0 63.825
86.268 820 87.088
41
42
1.079 0 1.079
1.332 148 1.480
65.611
90.116
63.935
89.551
1.432
68
13 231 244
13 484 497
65.611
90.116
Aktiver
Kursgevinster og -tab Obligationer Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
Resultat før skat
Note
8
Obligationer: Not. obl. fra udl. udstedere Unot. obligationer I alt obligationer Afledte finansielle instrumenter: Unot. afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 7
Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Unot. afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
11,55 13,63 97,73 142.075 8,25 1,95 0,628 1.767.379 18.084.880 100 -
1,99 3,97 91,53 42.675 5,75 1,95 0,524 2.018.096 22.048.862 100 -
13,62 17,38 97,80 258.559 17,00 2,03 0,395 148.628 1.519.681 100 0,48 11,12
4,51 5,67 84,80 5.025 7,80 2,18 0,281 89.551 1.056.087 100 1,44 7,64
0,41 2,98 77,45 625 0,00 2,17 0,282 63.935 825.487 100 0,91 6,29
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 79
AFDELINGER 2 High Yield Bonds (Muzinich)
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
4.927 -6.647 -1.587 62 0 -3.245
7.449 4.947 -2.422 -1.756 20 8.238
1.411 0 -1.835
0 8.237 0
102,2 -2,2 100,0
99,1 0,9 100,0
Note 5: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra udenlandske udstedere Unoterede obligationer Renteudgifter I alt renteindtægter
0 4.915 13 -1 4.927
-1 7.358 92 0 7.449
Note 2: Kursgevinster og -tab Not. obl. fra udenlandske udstedere Unot. obligationer I alt fra obligationer Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
5.167 -6 5.161 -6.190 -6.190
-2.470 114 -2.356 2.004 2.004
Note 6: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
Note 3: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-116 44 -72
-287 170 -117
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 4: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Tab til modregning i kommende år
0 -13 -447 -65 -932 -22 -74 -1.553
-13 0 0 0 -3 -18 0 -34
-13 -13 -447 -65 -935 -40 -74 -1.587
-25 -17 -680 -116 -1.421 -50 -113 -2.422
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 7: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 1.056.087 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 3.300 Indløsninger i året -233.900 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 825.487
89.551 -8.237
1.519.681
148.627 -25.835
644 260 -18.960
31.711 -495.305
2.785 2.827 -43.923
52
46
-62 0 0 687 63.935
1.756 -20 8.237 -4.949 89.551
1.056.087
Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Diverse Energi Finans Forsyning Industri Informationsteknologi Materialer Medicinal og sundhed Telekommunikation I alt, alle sektorer
80 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
4,6 10,8 19,9 12,9 3,7 5,2 7,7 4,3 11,4 9,2 10,3 100,0
Emerging Market Bond Index Afdelingen investerer i obligationer og pengemarkedsinstrumenter udstedt af emerging markets stater, supranationale organisationer og lignende offentlige myndigheder. Afdelingen følger en passiv (indeksbaseret) investeringsstrategi, hvis formål er at skabe et afkast på niveau med afkast af benchmark. Udstedelserne skal være denomineret i USD. Positioner i USD dækkes mod DKK. Afdeling
Emerging Market Bond Index
Årets afkast
5,47 pct.
Benchmark
J.P. Morgan EMBI Global Core (i USD)
Årets benchmark afkast
7,60 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0016283567
Startdato
11. november 1999
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
4
Administrationsomk.
1,08 pct.
ÅOP
1,44 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer i obligationer og andre gældbeviser udstedt af stater, statsgaranterede organisationer og andre offentlige myndigheder i Emerging Markets landene. Afdelingen følger en passiv investeringsstrategi. Det er forbundet med mellem til høj risiko at investere i afdelingen. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 5 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning Afdelingen benytter J.P. Morgan EMBI Global Core Index (i USD) som benchmark. Indekset omfatter likvide variabelt og fastforrentede obligationer med en volumen på min. USD 1 mia. og en restløbetid på min. 36 måneder. Universet omfatter ca. 50 lande. Særlige risici Markedet for emerging markets obligationer er som alle andre obligations- og aktiemarkeder behæftet med risici. Emerging markets obligationer omfatter primært obligationer udstedt af stater fra lavindkomstområder. Obligationerne skal være udstedt i USD, og valutarisikoen mod danske kroner er afdækket. Emerging markets obligationer prisfastsættes ligesom kreditobligationer ud fra to renteelementer – en generel markedsrente og et udsteder specifikt kreditrentespænd. Udviklingen i markedsrenten er en markedsrisiko (renterisikoen), mens kreditspændet afspejler kreditrisikoen, dvs. risikoen for at den specifikt udstedende stat eller myndighed ikke kan tilbagebetale obligationsgælden. Stater og virksomhedernes evne til at tilbagebetale gælden er naturligt forbundet med deres evne til at inddrive skatter (eller generere overskud) og dermed også forbundet med tilstanden i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre
finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens obligationsinvesteringer. Afdelingens valutarisiko mod danske kroner afdækkes. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset, men dog mere relevant end på markedet for almindelige stats- og realkreditobligationer. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens obligationsbeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Bl.a. for at begrænse likviditetsrisikoen er afdelingens obligationsportefølje spredt på mere end 250 enkeltpapirer. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 2014 var på mange måder et rigtigt godt år for emerging markets obligationer – og især meget bedre end 2013, der som bekendt bød på store udfordringer for regionen. Årets start var ellers turbulent med devaluering i Argentina og politisk uro i Tyrkiet og Thailand. Men mange centralbanker tog udfordringerne op og hævede deres styrende pengepolitiske renter for på den måde at adressere nogle af regionens store udfordringer: De store ubalancer på betalingsbalancerne og på de statslige budgetter. Især den stærke dollar udgør et problem, fordi mange af emerging markets landene udsteder offentlig gæld i dollar, og når de lokale valutaer svækkes overfor dollar, stiger værdien af udlandsgælden. Centralbankernes aktioner fik genskabt tilliden blandt investorerne til emerging markets, og deres valutaer og især de længere obligationer klarede sig godt igennem året. Frem til november måned havde aktivklassen emerging market obligationer faktisk givet det næsthøjeste afkast af alle de gængse aktivklasser kun overgået af de amerikanske aktier i S&P 500 indekset! Kun i årets sidste to måneder, hvor olieprisfaldet for alvor satte ind, Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 81
Emerging Market Bond Index
blev effekten af råvaremarkederne på emerging markets igen åbenlyse. Mange olieproducerende lande oplevede markante udvidelser af kreditspændene på deres statsobligationsudstedelser, og den negative stemning smittede sågar af på obligationer fra lande, som ellers nød godt af faldende oliepriser. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 5,47 pct. Afkastet på benchmarket lå på 7,60 pct. Afdelingen følger en passiv investeringsstrategi, hvor afkastet søges at følge afkastet på benchmarket. Afvigelsen skyldes derfor alene omkostningerne i afdelingen. Det relative afkast anses derfor for at være acceptabelt. Det absolutte afkast ligger noget under helårsforventningen om et afkast på 9-14 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Årsagen hertil er som nævnt de svage absolutte afkast mod årets slutning. De tre lande, hvorfra statsobligationerne har bidraget med de højeste afkast, er Argentina, Tyrkiet og Indonesien. De tre dårligste afkast er opnået i obligationer fra Venezuela, Ukraine og Ecuador. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 25,2 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 64,8 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 0,2 pct. i 2014 fra 493,2 mio. kr. primo året til 493,9 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 0,9 mio. kr. Derudover er der udbetalt udbytte for 23,5 mio. kr. og overført 25,2 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er ikke foreslået udlodning i afdelingen for 2014. Forventninger til 2015 Også I 2015 vil emerging markets økonomierne være udfordret af den stærke amerikanske dollar og den lave oliepris. Men som aktivklasse tilbyder emerging market obligationer i dag kreditspænd, der er mere attraktive end ved indgangen til 2014 – og især fordi de alternativer, som investorerne kan få i de udviklede lande er endnu ringere end ved indgangen til 2014. Den lave oliepris er ganske rigtigt et problem for visse lande, men for andre – og mere økonomisk betydningsfulde lande – er den absolut en fordel. Dette forhold kan være med til at skabe stor diversifikation i performance på obligationer fra de forskellige emerging markets lande i 2015. Afkastet for afdelingen forventes at blive på 3-7 pct. for hele 2015.
82 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
1
Emerging Market Bond Index
AFDELINGER
EMERGING MARKET BOND INDEX Resultatopgørelse Note
1
2 2
3
4
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter
28.838 28.838
38.092 38.092
Kursgevinster og -tab Obligationer Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
66.173 -60.692 -4.028 193 -18 1.628
-119.809 18.956 4.975 -28 0 -95.906
I alt indtægter
30.466
-57.814
Administrationsomkostninger
-5.286
-7.012
Resultat før skat
25.180
-64.826
0
0
25.180
-64.826
408 -1.154 -746
1.287 -24.518 -23.232
Til disposition
24.434
-88.057
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
0 0 24.434
23.914 408 -112.379
Disponeret
24.434
-88.057
Skat Årets nettoresultat Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
5
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
7.488
8.552
493.037
475.249
0
908
8.188 0 0 8.188
8.579 189 212 8.980
508.713
493.689
493.918
493.155
14.782
0
13 0 13
13 521 534
508.713
493.689
Aktiver Likvide midler: Indestående i depotselskab 6,8 8
Obligationer: Not. obl. fra udl. udstedere Afledte finansielle instrumenter: Unot. afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 7
Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Unot. afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
11,44 11,77 109,50 401.157 2,75 1,94 0,574 4.860.886 44.393.467 100 -
4,22 7,30 111,38 188.059 0,00 2,02 0,300 890.066 7.991.358 100 -
16,11 16,55 129,32 153.349 22,00 1,63 0,743 1.228.613 9.500.232 100 0,56 11,54
-7,59 -6,45 98,99 -64.825 4,80 1,15 -0,150 493.155 4.982.039 100 1,07 8,45
5,47 7,60 99,44 25.180 0,00 1,08 0,058 493.918 4.967.089 100 0,67 7,71
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 83
Emerging Market Bond Index
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
28.838 -70.732 -5.286 -1.154 408 -47.926
38.092 16.473 -7.012 -24.518 1.287 24.322
5.401 0
0 23.914
0 -42.525
408 0
103,1 -3,1 100,0
99,8 0,2 100,0
Note 5: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra udenlandske udstedere I alt renteindtægter
28.838 28.838
38.092 38.092
66.173 0 66.173 -60.692 -60.692
-120.773 964 -119.809 18.956 18.956
-32 14 -18
-124 124 0
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 2: Kursgevinster og -tab Not. obl. fra udenlandske udstedere Unot. obligationer I alt fra obligationer Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år Tab til modregning i kommende år
Note 3: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
Note 4: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
Note 6: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
0 -13 -3.662 -289
-13 0 0 0
-13 -13 -3.662 -289
-25 -17 -4.851 -410
Note 7: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
-732 -22 -488 -5.206
-21 -46 0 -80
-753 -68 -488 -5.286
-991 -70 -648 -7.012
Medlemmernes formue primo 4.982.039 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 234.643 Indløsninger i året -249.593 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 4.967.089
493.155 -23.914
9.500.232
1.228.613 -209.005
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
405 23.743 -24.875
916.787 -5.434.980
80.615 97.878 -643.162
224
3.042
1.154 -408 0 0 24.434 493.918
24.518 -1.287 408 23.914 -112.379 493.155
4.982.039
Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på lande (pct.) 31.12.2014 Argentina Brasilien Chile Columbia Dominikanske Republik Egypten Ghana Indonesien Irak Kazakhstan
84 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
3,2 4,6 2,0 4,3 1,5 0,6 1,4 5,4 0,8 4,2
3
AFDELINGER
Emerging Market Bond Index
Kina Letland Libanon Litauen Malaysia Marokko Mexico Panama Peru Philippinerne Polen Rusland Serbien Slovakiet Sri Lanka Sydafrika Sydkorea Tyrkiet Ukraine Ungarn Uruguay U.S.A. Venezuela Vietnam Øvrige I alt, alle lande
2,5 1,0 3,6 2,3 2,3 0,6 5,5 1,6 3,1 4,9 3,8 4,3 1,4 0,7 1,3 5,1 3,1 6,4 1,8 4,1 1,9 3,4 2,8 0,7 3,8 100,0
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 85
Investeringspleje Kort Afdelingen investerer primært i globale børsnoterede obligationer og aktier ud fra en aktiv TAA proces (tactical asset allocation). Hovedandelen placeres på markederne i Europa, USA og Japan. Investeringerne fordeles som udgangspunkt med 78 pct. i obligationer, 18 pct. i aktier og 4 pct. i råvarer. Denne fordeling kan dog afvige, idet afdelingen søger merafkast gennem TAA. Aktieandelen må dog ikke overstige 35 pct. Investeringspleje Kort har en forholdsvis lav risikoprofil, og investeringshorisonten er under 3 år. Afdelingen investerer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger eller afdelinger heraf. Note 9 viser, hvilke danske investeringsbeviser, som afdelingen var investeret i ultimo 2013. Afdelingen betaler ikke honorar til rådgivning og distribution for den del af afdelingens formue, som er placeret i andre afdelinger i Foreningen. Afdeling
Investeringspleje Kort
Årets afkast
3,54 pct.
Benchmark
Sammensat
Årets benchmark afkast
3,15 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0010273523
Startdato
20. februar 2001
Skattestatus
Akkumulerende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
3
Administrationsomk.
1,28 pct.
ÅOP
1,64 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] *)
**)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i flere forskellige aktivtyper. En investering i afdelingens beviser påfører derfor investor en række markedsrisici som renterisiko, aktierisiko, råvarerisiko og valutarisiko. Der er desuden en kreditrisiko på afdelingens investeringer i kreditobligationer. Samtlige aktivtyper er oftest meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i værdien af afdelingens investeringer, og dermed kursen på afdelingens beviser. Grundet den store andel af obligationer i afdelingen er risikoen ved at investere i denne afdeling middel, dvs. en placering på trin 3 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Der anvendes et sammensat benchmark, som afspejler porteføljens allokering mellem aktier, obligationer og råvarer. Særlige risici For hver enkelt aktivtype og dermed risikotype er der fastlagt begrænsninger og krav til spredning, således at den samlede markedsrisiko og selskabsspecifikke risiko er søgt begrænset. Markedsrisiko søges begrænset via spredning på aktivtyper og selskabsspecifik risiko søges begrænset via spredning på flere enkeltaktier eller obligationer eller via brug af investeringsforeningsafdelinger. F.eks. skal der ligge en andel af obligationer på 78 pct. i afdelingen, men da afdelingens investeringsstrategi er baseret på taktisk 86 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
aktivallokering kan andelen variere omkring dette niveau. Investeringsbeslutningerne som følge af den taktisk baserede investeringsstrategi, hvor den relative andel af aktivtyper justeres løbende i en aktiv proces, er væsentlig for afdelingens afkast Afdelingens aktier og obligationer samt investeringer i råvareindeks er handlet og opgjort i en række valutaer, og derfor er der en valutarisiko mod DKK. Som udgangspunkt afdækker afdelingen kun risiko mod USD og JPY. Der kan således være uafdækket risiko mod f.eks. GBP og EUR. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 De finansielle markeder bød i 2014 på pæne afkast for begge de store aktivklasser aktier og obligationer. Derfor har de blandede afdelinger, der investerer i flere hovedtyper af aktiver, generelt klaret sig fint i året. Obligationsmarkederne nød godt af et rentefald, som tog til i styrke i andet halvår, hvor der for alvor blev sat spørgsmålstegn ved vækstudsigterne for Europa. 2014 var også præget af store regionale forskelle i udviklingen i den økonomiske vækst, hvilket tydeligt kunne aflæses i afkastet på de forskellige regioners aktiemarkeder. Mens amerikansk økonomi oplevede robust fremgang, haltede både Europa og emerging markets landene noget bagefter, hvilket smittede af på afkastet på aktiemarkederne, hvor USA blev den store vinder i forhold de fleste europæiske aktiemarkeder. Efter et godt første halvår tabte high yield obligationsmarkedet pu-
Investeringspleje Kort
sten i sidste halvdel af året, hvilket resulterede i, at investment grade obligationer lidt usædvanligt leverede højere afkast end high yield obligationer i 2014. Årets svageste aktivklasse blev råvarer, som anført af en halvering af olieprisen, sluttede året med et stort negativt afkast. Det meget brede råvareindeks CRB faldt således knap 20 pct. i løbet af året. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 3,54 pct., hvilket er på niveau med afkastet på benchmarket, der blev 3,15 pct. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være tilfredsstillende.
at den globale vækst accelerer i 2015, hvilket er positivt for aktier og high yield obligationer. Centralbankernes ekstremt lempelige pengepolitik betyder desuden, at markederne fortsat er præget af rigelig likviditet, hvilket ligeledes er understøttende for aktier og high yield obligationer. Over for dette står en række latente risikofaktorer, som har potentiale til at ændre billedet. Blandt de vigtigste risici tæller en ny politisk krise i Sydeuropa, en eskalering af situationen i Rusland og Ukraine samt uro på markederne, når den amerikanske centralbank som ventet begynder at hæve renten i 2015. Afdelingens forventede afkast for 2015 ligger på niveau 2-5 pct.
Det absolutte afkast ligger lidt under helårsforventningen om et afkast på 5-8 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Afdelingens absolutte afkast blev primært genereret af allokeringen til aktier og danske obligationer, hvor førstnævnte bidrog med hovedparten af afkastet. Amerikanske high yield obligationer med lav rentefølsomhed bidrog negativt til året afkast, idet kreditspændene steg markant mod årets slutning. Afdelingen afdækker som udgangspunkt alle USD og JPY mod danske kroner. I 2014 var dette ikke fordelagtigt, fordi afdelingens afkast på amerikanske aktier dermed ikke blev positivt påvirket af den markante styrkelse af den amerikanske dollar. Det positive relative afkast skyldes primært den taktiske allokering, idet porteføljen har været overvægtet i aktier, som var den aktivklasse, der gav det højeste afkast. Omvendt var afdelingen undervægtet i råvarer, som gav det laveste afkast af de forskellige aktivklasser. Hertil kommer, at porteføljen ligeledes har været undervægtet i obligationer, hvilket også har bidraget positivt til det relative afkast. Afdelingens performance er negativt påvirket af en overvægt til high yield obligationer, hvilket trækker ned i den relative performance. På det papirspecifikke niveau har afdelingens rådgiver på danske obligationer leveret et betydeligt merafkast i forhold til obligations benchmarket, hvilket ligeledes har bidraget til den positive relative performance. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 3,1 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 2,3 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med -34,7 pct. i 2014 fra 100,7 mio. kr. primo året til 65,8 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 38,0 mio. kr. Derudover er der overført 3,1 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Forventninger til 2015 Rådgiver forventer, at aktier kommer til at give et højere afkast end alle former for obligationer i 2015. Blandt obligationsklasserne forventes det, at high yield obligationer vil klare sig bedre end investment grade og stats- og realkreditobligationer. Disse forventninger betyder, at Afdelingen er begyndt 2015 med en overvægt af aktier og high yield obligationer og en undervægt af investment grade og stats-og realkreditobligationer. Der er udsigt til, Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 87
Investeringspleje Kort
INVESTERINGSPLEJE KORT Resultatopgørelse Note
1 1 2
3 3 3 4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.450 -4 154 1.600
2.541 0 2.812 5.353
Kursgevinster og -tab Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
253 3.010 -806 -203 -14 2.240
-2.375 -374 956 -67 -10 -1.870
I alt indtægter
3.840
3.483
-713
-1.120
3.127
2.363
-54
-19
3.073
2.344
Administrationsomkostninger
Skat Årets nettoresultat
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
1.578
5.251
37.514
54.300
4.865 432
4.298 383
12.968
23.006
8.074 26.339
12.531 40.218
7 46 53
194 10 204
520 0 520
1.285 30 1.315
66.004
101.288
65.809
100.715
7 175 182
194 0 194
13 0 13
13 366 379
66.004
101.288
Aktiver
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
Resultat før skat 6
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab Obligationer: 7,11 Not. obl. fra danske udstedere Kapitalandele: 7,11 Not. aktier fra DK selskaber 8 Unot. kap.and. fra DK selsk. 9 Inv.beviser i andre DK. investeringsforeninger Inv.beviser i udl. investeringsforeninger I alt kapitalandele 11
Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Unot. afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver
Årets nettoresultat foreslås overført til medlemmernes formue Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Unot. afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) * Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
6,99 9,57 119,18 11.895 0,00 0,77 0,15 191.332 1.605.400 100 0,09 4,92
2,24 4,13 121,85 4.163 0,00 0,87 0,70 192.943 1.583.400 100 0,07 4,83
5,89 6,19 129,04 10.798 0,00 0,86 0,59 177.991 1.379.400 100 0,48 4,74
2,19 3,38 131,86 2.344 0,00 1,32 0,50 100.715 763.800 100 1,38 3,70
3,54 3,15 136,53 3.073 0,00 1,28 0,626 65.809 482.000 100 1,14 3,09
*) Omkostningsprocenten er fra og med 2013 beregnet under hensyntagende til afdelingens investeringer i andre afdelinger. Sammenligningstallene er ikke tilpasset.
88 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Investeringspleje Kort
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
81,3 18,7 100,0
83,1 16,9 100,0
Note 7: Finansielle instrumenter i pct. Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Renteudgifter I alt renteindtægter
0 1.450 -4 1.446
-1 2.542 0 2.541
154 154
2.812 2.812
Note 2: Udbytter Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger I alt udbytter Note 3: Kursgevinster og -tab
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 8: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer Not. aktier fra danske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber Inv.beviser i andre danske investeringsforeninger Inv.beviser i udenlandske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures Aktieterminer/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
253 253 567 49
-2.375 -2.375 1.085 14
2.547
-737
-153 3.010 -736 -70 -806
-736 -374 312 644 956
-21 7 -14
-17 7 -10
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -58 -62
-13 0 0 0
-13 -13 -58 -62
-25 -17 -97 -74
-432 -22 -93 -680
-3 -17 0 -33
-435 -39 -93 -713
-673 -41 -193 -1.120
383
2,9
3,6
Note 9: Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger (1.000 DKK) SEBinvest Afd. 16 Pengemarked SEBinvest Danske Aktier SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) I alt Note 10: Medlemmernes formue
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
432
Medlemmernes formue primo Emissioner i året Indløsninger i året Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue
0 742 3.275 3.793 5.160 12.968
5 5.103 3.392 8.754 5.752 23.006
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
763.800 17.700 -299.500
100.715 2.375 -40.433
1.379.400 3.000 -618.600
177.991 390 -80.161
482.000
79 3.073 65.809
763.800
151 2.344 100.715
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Diverse Finans Investeringsforeninger Realkreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
1,1 0,7 40,1 58,0 0,1 100,0
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 89
Investeringspleje Mellemlang Afdelingen investerer primært i globale børsnoterede aktier og obligationer ud fra en aktiv TAA proces (tactical asset allocation). Hovedandelen placeres på markederne i Europa, USA og Japan. Investeringerne fordeles som udgangspunkt med 57 pct. i obligationer, 37 pct. i aktier og 6 pct. i råvarer. Denne fordeling kan dog afvige, idet afdelingen søger merafkast gennem TAA. Aktieandelen må dog ikke overstige 55 pct. Afdelingen har en mellem risikoprofil, og investeringshorisonten er 3-10 år. Afdelingen investerer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger eller afdelinger heraf. Note 9 viser, hvilke danske investeringsbeviser, som afdelingen var investeret i ultimo 2014. Afdelingen betaler ikke honorar til rådgivning og distribution for den del af afdelingens formue, som er placeret i andre afdelinger i Foreningen. Afdeling
Investeringspleje Mellemlang
Årets afkast
4,53 pct.
Benchmark
Sammensat
Årets benchmark afkast
4,41 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0010273606
Startdato *)
20. februar 2001
Skattestatus
Akkumulerende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
4
Administrationsomk.
1,39 pct.
ÅOP
1,74 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] **) *)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i flere forskellige aktivtyper. En investering i afdelingens beviser påfører derfor investor en række markedsrisici som renterisiko, aktierisiko, råvarerisiko og valutarisiko. Der er desuden en kreditrisiko på afdelingens investeringer i kreditobligationer. Markedsprisen på aktivtyperne er oftest meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i værdien af afdelingens investeringer, og dermed kursen på afdelingens beviser. Grundet den relativt store andel af obligationer er risikoen ved at investere i denne afdeling kun lidt over middel, dvs. den placerer sig på trin 4 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Der anvendes et sammensat benchmark, som afspejler porteføljens allokering mellem aktier, obligationer og råvarer. Særlige risici For hver enkelt aktivtype og dermed risikotype er der fastlagt begrænsninger og krav til spredning, således at den samlede markedsrisiko og selskabsspecifikke risiko er søgt begrænset. Markedsrisiko søges begrænset via spredning på aktivtyper og selskabsspecifik risiko søges begrænset via spredning på flere enkeltaktier eller obligationer eller via brug af investeringsforeningsafdelinger.
90 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
F.eks. skal der ligge en andel af obligationer på 57 pct. i afdelingen, men da afdelingens investeringsstrategi er baseret på taktisk aktivallokering, kan andelen variere noget omkring dette niveau. Investeringsbeslutningerne på baggrund af den taktisk baserede investeringsstrategi, hvor den relative andel af aktivtyper justeres løbende i en aktiv proces, er væsentlig for afdelingens afkast. Afdelingens aktier og obligationer samt investeringer i råvareindeks er handlet og opgjort i en række valutaer, og derfor er der en valutarisiko mod DKK. Som udgangspunkt afdækker afdelingen kun risiko mod USD og JPY. Der kan således være uafdækket risiko mod f.eks. GBP og EUR. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling. Markedsudvikling i 2014 De finansielle markeder bød i 2014 på pæne afkast for begge de store aktivklasser aktier og obligationer. Derfor har de blandede afdelinger, der investerer i flere hovedtyper af aktiver, generelt klaret sig fint i året. Obligationsmarkederne nød godt af et rentefald, som tog til i styrke i andet halvår, hvor der for alvor blev sat spørgsmålstegn ved vækstudsigterne for Europa. 2014 var også præget af store regionale forskelle i udviklingen i den økonomiske vækst, hvilket tydeligt kunne aflæses i afkastet på de forskellige regioners aktiemarkeder. Mens amerikansk økonomi oplevede robust fremgang, haltede både Europa og emerging markets landene noget bagefter, hvilket smittede af på afkastet på aktiemarkederne, hvor USA blev den store vinder i forhold de fleste europæiske aktiemarkeder.
Investeringspleje Mellemlang
Efter et godt første halvår tabte high yield obligationsmarkedet pusten i sidste halvdel af året, hvilket resulterede i, at investment grade obligationer lidt usædvanligt leverede højere afkast end high yield obligationer i 2014. Årets svageste aktivklasse blev råvarer, som anført af en halvering af olieprisen, sluttede året med et stort negativt afkast. Det meget brede råvareindeks CRB faldt således knap 20 pct. i løbet af året. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 4,53 pct., hvilket er på niveau med afkastet på benchmarket, der blev 4,41 pct. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være tilfredsstillende.
vestment grade og stats-og realkreditobligationer. Der er udsigt til, at den globale vækst accelerer i 2015, hvilket er positivt for aktier og high yield obligationer. Centralbankernes ekstremt lempelige pengepolitik betyder desuden, at markederne fortsat er præget af rigelig likviditet, hvilket ligeledes er understøttende for aktier og high yield obligationer. Over for dette står en række latente risikofaktorer, som har potentiale til at ændre billedet. Blandt de vigtigste risici tæller en ny politisk krise i Sydeuropa, en eskalering af situationen i Rusland og Ukraine samt uro på markederne, når den amerikanske centralbank som ventet begynder at hæve renten i 2015. Afdelingens forventede afkast for 2015 ligger på niveau 3-6 pct.
Det absolutte afkast ligger lidt under helårsforventningen om et afkast på 6-9 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Afdelingens absolutte afkast blev primært genereret af allokeringen til aktier og danske obligationer, hvor førstnævnte bidrog med hovedparten af afkastet. Amerikanske high yield obligationer med lav rentefølsomhed bidrog negativt til året afkast, idet kreditspændene steg markant mod årets slutning. Afdelingens afdækker som udgangspunkt alle USD og JPY mod danske kroner. I 2014 var dette ikke fordelagtigt, fordi afdelingens afkast på amerikanske aktier dermed ikke blev positivt påvirket af den markante styrkelse af den amerikanske dollar. Det positive relative afkast skyldes primært den taktiske allokering, idet porteføljen har været overvægtet i aktier, som var den aktivklasse, der gav det højeste afkast. Omvendt var afdelingen undervægtet i råvarer, som gav det laveste afkast af de forskellige aktivklasser. Hertil kommer, at porteføljen ligeledes har været undervægtet i obligationer, hvilket også har bidraget positivt til det relative afkast. Afdelingens performance er negativt påvirket af en overvægt til high yield obligationer, hvilket trækker ned i den relative performance. På det papirspecifikke niveau har afdelingens rådgiver på danske obligationer leveret et betydeligt merafkast i forhold til obligations benchmarket, hvilket ligeledes har bidraget til den positive relative performance. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 6,1 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 9,2 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 23,8 pct. i 2014 fra 149,6 mio. kr. primo året til 114,0 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 41,8 mio. kr. Derudover er der overført 6,1 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Forventninger til 2015 Rådgiver forventer, at aktier kommer til at give et højere afkast end alle former for obligationer i 2015. Blandt obligationsklasserne forventes det, at high yield obligationer vil klare sig bedre end investment grade og stats- og realkreditobligationer. Disse forventninger betyder, at Afdelingen er begyndt 2015 med en overvægt af aktier og high yield obligationer og en undervægt af inInvesteringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 91
Investeringspleje Mellemlang INVESTERINGSPLEJE MELLEMLANG Resultatopgørelse Note
1 1 2
3 3 3 4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
1.079 -1 701 1.779
1.356 0 5.336 6.692
Kursgevinster og -tab Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
256 6.712 -1.407 -302 -11 5.248
-1.215 2.597 2.197 -110 -10 3.459
I alt indtægter
7.027
10.151
-823
-923
6.204
9.228
-82
-73
6.122
9.155
Administrationsomkostninger Resultat før skat
6
Skat Årets nettoresultat
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
6.431
14.220
35.200
39.913
5.023 604
4.437 536
44.949
65.844
21.671 72.247
24.161 94.978
Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Unot. afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter
189 63 252
500 214 714
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver
426 0 426
851 3 854
114.556
150.679
113.964
149.591
189 390 579
500 0 500
13 0 13
13 575 588
114.556
150.679
Aktiver Likvide midler: Indestående i depotselskab Obligationer: 7,11 Not. obl. fra danske udstedere Kapitalandele: 7,11 Not. aktier fra DK selskaber 8 Unot. kap.and. fra DK selsk. 9 Inv.beviser i andre DK. investeringsforeninger Inv.beviser i udl. investeringsforeninger I alt kapitalandele 11
Årets nettoresultat foreslås overført til medlemmernes formue Aktiver i alt
Passiver 10
Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Unot. afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) * Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
11,39 12,57 119,03 16.093 0,00 0,58 0,16 168.206 1.413.100 100 0,10 7,98
0,15 -0,17 119,21 282 0,00 0,64 0,90 184.575 1.548.300 100 -0,03 7,98
9,17 10,15 130,14 16.543 0,00 0,61 0,40 189.371 1.455.100 100 0,29 7,88
5,77 7,76 137,66 9.155 0,00 1,42 0,41 149.591 1.086.700 100 1,35 5,98
4,53 4,41 143,89 6.122 0,00 1,39 0,322 113.964 792.000 100 1,18 4,66
*) Omkostningsprocenten er fra og med 2013 beregnet under hensyntagende til afdelingens investeringer i andre afdelinger. Sammenligningstallene er ikke tilpasset.
92 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Investeringspleje Mellemlang
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
71,1 28,9 100,0
73,4 26,6 100,0
Note 7: Finansielle instrumenter i pct. Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Renteudgifter I alt renteindtægter
0 1.079 -1 1.078
-1 1.357 0 1.356
701 701
5.336 5.336
Note 2: Udbytter Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger I alt udbytter Note 3: Kursgevinster og -tab
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 8: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer Not. aktier fra danske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber Inv.beviser i andre danske investeringsforeninger Inv.beviser i udenlandske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures Aktieterminer/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
256 256 586 68
-1.215 -1.215 1.439 19
6.364
1.869
-306 6.712 -1.536 129 -1.407
-730 2.597 1.003 1.194 2.197
-18 7 -11
-14 5 -10
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -55 -71
-13 0 0 0
-13 -13 -55 -71
-25 -17 -65 -81
-517 -22 -110 -788
-4 -18 0 -35
-521 -40 -110 -823
-532 -40 -163 -923
536
4,1
5,0
Note 9: Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger (1.000 DKK) SEBinvest Danske Aktier SEBInvest Europa Indeks (SEB AB) SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBinvest Kreditobligationer (Euro) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) I alt Note 10: Medlemmernes formue
10.839 9.867 2.330 0 8.178 13.736 44.949
15.323 11.624 3.423 3.502 17.855 14.117 65.844
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 1.086.700 Emissioner i året 3.100 Indløsninger i året -297.800 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 792.000
149.591 442 -42.269
1.455.100 53.700 -422.100
189.371 7.096 -56.152
1.086.700
121 9.155 149.591
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
604
78 6.122 113.964
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Diverse Finans Investeringsforeninger Realkreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
4,0 0,5 64,0 31,5 0,0 100,0
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 93
Investeringspleje Lang Afdelingen investerer primært i globale børsnoterede aktier og obligationer ud fra en aktiv TAA proces (tactical asset allocation). Hovedandelen placeres på markederne i Europa, USA og Japan. Investeringerne fordeles som udgangspunkt med 56 pct. i aktier, 36 pct. i obligationer og 8 pct. i råvarer. Denne fordeling kan dog afvige, idet afdelingen søger merafkast gennem TAA. Aktieandelen må dog ikke overstige 75 pct. Afdelingen har en relativ høj risikoprofil, og investeringshorisonten er mere end 10 år. Afdelingen investerer i andre af foreningens afdelinger eller i andre foreninger eller afdelinger heraf (”fund-of-funds”). Note 9 viser, hvilke danske investeringsbeviser, som afdelingen var investeret i ultimo 2014. Afdelingen betaler ikke honorar til rådgivning og distribution for den del af afdelingens formue, som er placeret i andre afdelinger i Foreningen. Afdeling
Investeringspleje Lang
Årets afkast
8,64 pct.
Benchmark
Sammensat
Årets benchmark afkast
7,21 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0010273796
Startdato
20. februar 2001
Skattestatus
Akkumulerende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
4
Administrationsomk.
1,38 pct.
ÅOP
1,74 pct.
Primær rådgiver Risikoindikator [1-7]
**)
Morningstar rating [1-5] **) *)
*)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Gældende pr. ultimo 2014.
**)
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i flere forskellige aktivtyper og en investering i afdelingens beviser påfører derfor investor en række markedsrisici som renterisiko, aktierisiko, råvarerisiko og valutarisiko. Der er desuden en kreditrisiko på afdelingens investeringer i kreditobligationer. Markedsprisen på aktivtyperne er oftest meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i værdien af afdelingens investeringer, og dermed kursen på afdelingens beviser. Grundet den relativt store andel af aktier er risikoen ved investering i denne afdeling middel til høj, dvs. den placerer sig på trin 4 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Der anvendes et sammensat benchmark, som afspejler porteføljens allokering mellem aktier, obligationer og råvarer. Særlige risici For hver enkelt aktivtype og dermed risikotype er der fastlagt begrænsninger og krav til spredning, således at den samlede markedsrisiko og selskabsspecifikke risiko er søgt begrænset. Markedsrisiko søges begrænset via spredning på aktivtyper og selskabsspecifik risiko søges begrænset via spredning på flere enkeltaktier eller obligationer eller via brug af investeringsforeningsafdelinger. F.eks. skal der ligge en andel af aktier på 56 pct. i afdelingen, men 94 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
da afdelingens investeringsstrategi er baseret på taktisk aktivallokering kan andelen variere omkring dette niveau. Investeringsbeslutningerne som følge af den taktisk baserede investeringsstrategi, hvor den relative andel af aktivtyper justeres løbende i en aktiv proces, er væsentlig for afdelingens afkast Afdelingens aktier og obligationer samt investeringer i råvareindeks er handlet og opgjort i en række valutaer, og derfor er der en valutarisiko mod DKK. Som udgangspunkt afdækker afdelingen kun risiko mod USD og JPY. Der kan således være uafdækket risiko mod f.eks. GBP og EUR. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte markedsrisici. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 De finansielle markeder bød i 2014 på pæne afkast for begge de store aktivklasser aktier og obligationer. Derfor har de blandede afdelinger, der investerer i flere hovedtyper af aktiver, generelt klaret sig fint i året. Obligationsmarkederne nød godt af et rentefald, som tog til i styrke i andet halvår, hvor der for alvor blev sat spørgsmålstegn ved vækstudsigterne for Europa. 2014 var også præget af store regionale forskelle i udviklingen i den økonomiske vækst, hvilket tydeligt kunne aflæses i afkastet på de forskellige regioners aktiemarkeder. Mens amerikansk økonomi oplevede robust fremgang, haltede både Europa og emerging markets landene noget bagefter, hvilket smittede af på afkastet på aktiemarkederne, hvor USA blev den store vinder i forhold de fleste europæiske aktiemarkeder.
Investeringspleje Lang
Efter et godt første halvår tabte high yield obligationsmarkedet pusten i sidste halvdel af året, hvilket resulterede i, at investment grade obligationer lidt usædvanligt leverede højere afkast end high yield obligationer i 2014.
overvægt af aktier og high yield obligationer og en undervægt af investment grade og stats-og realkreditobligationer. Der er udsigt til, at den globale vækst accelerer i 2015, hvilket er positivt for aktier og high yield obligationer.
Årets svageste aktivklasse blev råvarer, som anført af en halvering af olieprisen, sluttede året med et stort negativt afkast. Det meget brede råvareindeks CRB faldt således knap 20 pct. i løbet af året.
Centralbankernes ekstremt lempelige pengepolitik betyder desuden, at markederne fortsat er præget af rigelig likviditet, hvilket ligeledes er understøttende for aktier og high yield obligationer.
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 8,64 pct. Afkastet på benchmarket lå på 7,21 pct., så afdelingen har outperformet sit benchmark med 1,43 pct.-point. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være meget tilfredsstillende.
Over for dette står en række latente risikofaktorer, som har potentiale til at ændre billedet. Blandt de vigtigste risici tæller en ny politisk krise i Sydeuropa, en eskalering af situationen i Rusland og Ukraine samt uro på markederne, når den amerikanske centralbank som ventet begynder at hæve renten i 2015. Afdelingens forventede afkast for 2015 ligger på niveau 4-8 pct.
Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 8-11 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Afdelingens absolutte afkast blev primært genereret af allokeringen til aktier og danske obligationer, hvor førstnævnte bidrog med hovedparten af afkastet. Amerikanske high yield obligationer med lav rentefølsomhed bidrog negativt til året afkast, idet kreditspændene steg markant mod årets slutning. Afdelingens afdækker som udgangspunkt alle USD og JPY mod danske kroner. I 2014 var dette ikke fordelagtigt, fordi afdelingens afkast på amerikanske aktier dermed ikke blev positivt påvirket af den markante styrkelse af den amerikanske dollar. Det positive relative afkast skyldes primært den taktiske allokering, idet porteføljen har været overvægtet i aktier, som var den aktivklasse, der gav det højeste afkast. Omvendt var afdelingen undervægtet i råvarer, som gav det laveste afkast af de forskellige aktivklasser. Hertil kommer, at porteføljen ligeledes har været undervægtet i obligationer, hvilket også har bidraget positivt til det relative afkast. Afdelingens performance er negativt påvirket af en overvægt til high yield obligationer, hvilket trækker ned i den relative performance. På det papirspecifikke niveau har afdelingens rådgiver på danske obligationer leveret et betydeligt merafkast i forhold til obligations benchmarket, hvilket ligeledes har bidraget til den positive relative performance. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 8,2 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 9,9 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 10,0 pct. i 2014 fra 106,8 mio. kr. primo året til 96,2 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 18,9 mio. kr. Derudover er der overført 8,2 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Forventninger til 2015 Rådgiver forventer, at aktier kommer til at give et højere afkast end alle former for obligationer i 2015. Blandt obligationsklasserne forventes det, at high yield obligationer vil klare sig bedre end investment grade og stats- og realkreditobligationer. Disse forventninger betyder, at Afdelingen er begyndt 2015 med en Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 95
Investeringspleje Lang INVESTERINGSPLEJE LANG Resultatopgørelse Note
1 1 2
3 3 3 4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
29 0 2.975 3.004
Kursgevinster og -tab Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
0 10.314 -2.183 -614 -2 7.515
-96 5.997 1.342 72 -4 7.311
I alt indtægter
8.602
10.315
-274
-359
8.328
9.956
-127
-52
8.201
9.904
Administrationsomkostninger
Skat Årets nettoresultat
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
1.619
5.377
5.163 604
4.561 536
75.000
82.121
14.219 94.986
13.951 101.169
Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Unot. afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter
0 58 58
253 164 417
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver
82 0 82
125 20 145
96.745
107.108
96.193
106.843
0 539 539
252 0 252
13
13
96.745
107.108
Aktiver 0 -5 1.092 1.087
Resultat før skat 6
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab Kapitalandele: 7,11 Not. aktier fra DK selskaber 8 Unot. kap.and. fra DK selsk. 9 Inv.beviser i andre DK. investeringsforeninger Inv.beviser i udl. investeringsforeninger I alt kapitalandele 11
Aktiver i alt Årets nettoresultat foreslås overført til medlemmernes formue
Passiver 10
Medlemmernes formue Afledte finansielle instrumenter: Not. afledte finansielle instrumenter Unot. afledte finansielle instrumenter I alt afledte finansielle instrumenter Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) * Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
2010
2011
2012
2013
2014
11,20 14,95 105,86 11.777 0,00 0,32 0,14 121.581 1.148.555 100 -0.02 10,83
-4,15 -4,04 101,47 -4.925 0,00 0,32 0,61 114.333 1.126.755 100 -0,20 11,07
12,46 12,91 114,12 13.896 0,00 0,35 0,28 121.489 1.064.555 100 0,11 11,07
9,40 11,11 124,85 9.904 0,00 1,46 0,23 106.843 855.755 100 1,12 8,51
8,64 7,21 135,64 8.201 0,00 1,38 0,063 96.193 709.205 100 0,99 6,78
*) Omkostningsprocenten er fra og med 2013 beregnet under hensyntagende til afdelingens investeringer i andre afdelinger. Sammenligningstallene er ikke tilpasset.
96 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Investeringspleje Lang
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
74,9 25,1 100,0
72,5 27,5 100,0
Note 7: Finansielle instrumenter i pct. Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Renteudgifter I alt renteindtægter
0 0 -5 -5
-5 34 0 29
1.092 0 1.092
2.971 4 2.975
Note 2: Udbytter Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger Investeringsbeviser i udenlandske investeringsforeninger I alt udbytter
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 8: Unoterede kapitalandele fra danske selskaber: Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S Aktieandel i Investeringsforvaltningssel. SEBinvest A/S (pct.) Se iøvrigt ejerforhold under foreningens oplysninger
Note 3: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer Not. aktier fra danske selskaber Unot. kapitalandele fra DK selskaber Inv.beviser i andre danske investeringsforeninger Inv.beviser i udenlandske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures Aktieterminer/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
0 0 602 68
-96 -96 1.041 19
9.723
5.761
-79 10.314 -1.850 -333 -2.183
-824 5.997 1.000 342 1.342
-6 4 -2
-7 3 -4
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -8 -46
-13 0 0 0
-13 -13 -8 -46
-25 -17 -14 -52
-123 -22 -32 -244
-2 -15 0 -30
-125 -37 -32 -274
-158 -37 -56 -359
536
4,1
5,0
Note 9: Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger (1.000 DKK) SEBinvest Danske Aktier SEBInvest Europa Small Cap SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBinvest Mellemlange Obligationer SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) Wealth Invest AKL SEB Global EME EUR (Earnest) I alt Note 10: Medlemmernes formue
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
604
Medlemmernes formue primo Emissioner i året Indløsninger i året Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue
15.463 13.444 3.159 14.229 15.025 13.679 75.000
18.399 13.210 3.099 12.982 19.052 15.379 82.121
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
855.755 19.850 -166.400
106.843 2.615 -21.522
1.064.555 39.800 -248.600
121.489 4.652 -29.283
709.205
56 8.201 96.193
855.755
81 9.904 106.843
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Finans Investeringsforeninger I alt, alle sektorer
0,6 99,4 100,0
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 97
Fælles noter Tabel 5 - Administrationsomkostninger (DKK 1.000) Foreningens samlede omkostninger til bestyrelse, forvaltningsselskab, revision og tilsyn
2014
2013
100
200
-
100
Vederlag til bestyrelsen:
Carsten Wiggers
Jens Frederik Jensen
Preben Keil
50
100
Morten Amtrup
50
100
Britta Fladeland Iversen
50
-
Vederlag til bestyrelsen, i alt
250
5001
13.871
14.991
Administrationsomkostninger til Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Revisionshonorar til PricewaterhouseCoopers:
Samlet honorar
735
730
Heraf honorar for andre ydelser
467
400
381
360
Lovbestemt gebyr til Finanstilsynet, i alt 1
Grundet ændring af regnskabspraksis for hensættelse af honorar i 2013 dækker denne periode både 2012 og 2013.
98 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Fælles noter
Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten er udarbejdet efter de regler, der gælder ifølge lov om investeringsforeninger m.v. samt Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. (regnskabsbekendtgørelsen). Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år.
Resultatopgørelsen I resultatopgørelsen indregnes alle indtægter i takt med, at de indtjenes, og alle omkostninger i takt med, at de afholdes. Alle værdireguleringer, afskrivninger, nedskrivninger og tilbageførsler af beløb, der tidligere har været indregnet i resultatopgørelsen, indregnes i resultatopgørelsen.
Omregning af fremmed valuta Transaktioner i fremmed valuta omregnes til danske kroner efter transaktionsdagens GMT 16.00-valutakurser.
Renter og udbytter
Administrationsomkostninger Administrationsomkostninger består af omkostninger, som afdelingerne afholder i forbindelse med blandt andet porteføljepleje, markedsføring og administration af afdelingerne. Afdelingsdirekte administrationsomkostninger defineres som omkostninger, der kan henføres direkte til en afdeling. Fællesomkostninger er afdelingernes andel af de omkostninger, der vedrører mere end en afdeling. Fællesomkostningerne fordeles mellem afdelingerne i forhold til de enkelte afdelingers formue. Afdelinger, der investerer i investeringsbeviser, friholdes for enkelte omkostninger for undgå dobbeltbetaling for samme ydelse.
Skat Afdelingerne er ikke selvstændige skattepligtige. I regnskabsposten ”Skat” indgår ikke refunderbare rente- og udbytteskatter.
Resultat til udlodning
Renteindtægter består af indtjente renter af obligationer, indestående i depotbank m.v.
I de udloddende afdelinger opgøres det udlodningspligtige resultat (minimumsudlodningen) i overensstemmelse med bestemmelserne i vedtægterne og skattelovgivningen.
Aktieudbytter (brutto) indtægtsføres på tidspunktet for udbyttets vedtagelse på det udbyttebetalende selskabs generalforsamling
Minimumsudlodningen opgøres i hovedtræk på grundlag af de i regnskabsåret:
Kursgevinster og -tab I resultatopgørelsen medtages såvel realiserede som urealiserede kursgevinster og kurstab på valutakonti og finansielle instrumenter. De realiserede kursreguleringer opgøres som forskellen mellem salgsværdi og kursværdien primo eller anskaffelsesværdien, såfremt de finansielle instrumenter er anskaffet i regnskabsåret. De urealiserede kursreguleringer opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo eller anskaffelsesværdien, såfremt det er anskaffet i regnskabsåret.
Handelsomkostninger Handelsomkostninger opgøres som de samlede omkostninger til kurtage, afvikling m.v. ved handel med finansielle instrumenter. Den del af handelsomkostningerne, som er afholdt ved køb og salg af værdipapirer i forbindelse med emission og indløsning, indregnes direkte i medlemmernes formue. Beløbet opgøres som den andel af bruttohandelsomkostningerne som forholdsmæssigt kan henføres til værdipapiromsætning forårsaget af emission og indløsning, beregnet på grundlag af den totale værdipapiromsætning.
• • • • •
indtjente renter og udbytter, realiserede nettokursgevinster på obligationer og valutakonti, realiserede nettokursgevinster på aktier, erhvervede skattepligtige nettogevinster ved anvendelse af afledte finansielle instrumenter, med fradrag af afholdte administrationsomkostninger
•
tab på fordringer, aktier og afledte finansielle instrumenter
I forbindelse med emissioner og indløsninger beregnes der en udlodningsregulering, således at udbytteprocenten er af samme størrelse før og efter emissioner og indløsninger. Afdelingernes udlodning opgøres i procenter delelig med 0,1 eller til 0 (nul), hvis den beregnede udbytteprocent er mindre end 0,1. Et overskydende positivt beløb til rådighed for udlodning overføres til udlodning næste år. Forslag til udlodning for regnskabsåret indregnes som en særlig post under medlemmernes formue.
Balancen Balancen består af indregnede aktiver, indregnede forpligtelser, herunder hensatte forpligtelser, og medlemmernes formue, der udgør forskellen mellem indregnede aktiver og forpligtelser. Ved passiver forstås summen af medlemmernes formue og andre indregnede forpligtelser. Et aktiv indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 99
Fælles noter
økonomiske fordele vil tilflyde afdelingen, og aktivets værdi kan måles pålideligt. En forpligtelse indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå afdelingen, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Ved indregning og måling af aktiver og forpligtelser tages der hensyn til oplysninger, der fremkommer efter balancedagen, men inden regnskabet udarbejdes, hvis – og kun hvis – oplysningerne bekræfter eller afkræfter forhold, som er opstået senest på balancedagen.
Likvide midler Indestående i fremmed valuta omregnes til GMT 16.00-valutakurser pr. balancedagen.
Finansielle instrumenter og afledte finansielle instrumenter Finansielle instrumenter (aktier og obligationer) og afledte finansielle instrumenter, der er genstand for offentlig kursnotering, måles til noterede børskurser og GMT 16.00-valutakurser. Udtrukne obligationer optages til nutidsværdien. Dagsværdien af investeringsbeviser, der handles på regulerede markeder, og hvis offentliggjorte kurs må antages ikke at afspejle investeringsbevisernes dagsværdi på grund af manglende eller utilstrækkelig handel i tiden op til balancedagen, måles til seneste tilgængelige regnskabsmæssige indre værdi. Unoterede finansielle instrumenter måles efter en værdiansættelsesteknik, der har til formål at fastlægge den transaktionspris, som ville fremkomme i en handel på målingstidspunktet mellem uafhængige parter.
Anden gæld Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved køb af finansielle instrumenter samt indløsninger, der er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen.
Fem års nøgletal I årsrapporten indgår følgende nøgletal for de seneste fem år: • • • • • • • • • •
Årets nettoresultat Medlemmernes formue ultimo året Indre værdi pr. andel Årets afkast i procent Udbytte pr. andel Omkostningsprocent Cirkulerende kapital ultimo året Standardafvigelse Sharpe Ratio Omsætningshastighed
Nøgletallene er opgjort i overensstemmelse med Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. og er beregnet således: Indre værdi pr. andel Medlemmernes formue*) Cirkulerende andele ultimo året. *) Medlemmernes formue er opgjort inklusive afsat udbytte for regnskabsåret.
Udbytte pr. andel Udbytte til medlem/cirkulerende andele ultimo året.
Kapitalandele i IFS SEBinvest A/S måles efter den indre værdi opgjort på baggrund af seneste årsregnskab.
Afkast i procent
Afledte finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig kursnotering, måles til en beregnet handelsværdi på baggrund af de underliggende instrumenters officielt noterede kurser/handelsværdier.
året + geninvesteret udbytte - 1 x 100 ) ( Indre værdi ultimo Indre værdi primo året
Afledte finansielle instrumenter opgøres som brutto-positioner. Det betyder, at afledte finansielle instrumenter vil fremgå af såvel aktiv- som passivsiden.
Geninvesteret udbytte
Ved køb eller salg af finansielle instrumenter indgår henholdsvis udgår disse af beholdningen på handelstidspunktet.
(
Udbytte i kroner pr. andel x Indre værdi ultimo Indre værdi umiddelbart efter udbytte
) x 100
Omkostningsprocent
Andre aktiver Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved salg af finansielle instrumenter samt emissioner, der er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen.
100 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
(
Administrationsomkostninger Medlemmernes gennemsnitlige formue opgjort som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret
) x 100
Fælles noter
Standardafvigelse Standardafvigelsen er et mål for de historiske udsving i afkastene. Jo højere tallet er, jo større udsving i afkastene fra periode til periode. Standardafvigelsen opgøres over 60 måneder. For afdelinger, der har eksisteret kortere end 60 måneder, opgøres standardafvigelsen siden afdelingens opstart. For afdelinger, der har eksisteret kortere end 36 måneder, opgøres ingen standardafvigelse. Sharpe Ratio Sharpe ratio er et matematisk udtryk for afkastet af en investering i forhold til risikoen. Sharpe ratio beregnes som det historiske afkast minus den risikofrie rente divideret med standardafvigelsen. Jo højere tallet er, jo bedre har investeringen været i forhold til risikoen. Sharpe ratio opgøres over 60 måneder. For afdelinger, der har eksisteret kortere end 60 måneder, opgøres Sharpe ratio siden afdelingens oprettelse. For afdelinger, der har eksisteret kortere end 36 måneder, opgøres ingen Sharpe ratio. Omsætningshastighed Værdipapirernes omsætningshastighed kan udtrykkes ved følgende formel: (Kursværdi af køb + Kursværdi ved salg) / 2 Medlemmernes gennemsnitlig formue Dette nøgletal viser, hvor mange gange en afdelings beholdning af aktier eller obligationer er blevet omsat ved porteføljepleje i løbet af et år. Medlemmernes gennemsnitlige formue opgøres som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret.
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 101
Fælles noter
Væsentlige aftaler Aftale om depotbankfunktion Foreningen har en depotaftale med SEB DK. Depotbanken forvalter og opbevarer finansielle instrumenter og likvide midler for hver af Foreningens afdelinger i henhold til lov om finansiel virksomhed § 106 samt Finanstilsynets bestemmelser.
Aftale om investeringsrådgivning Foreningen har indgået aftale med SEB DK om rådgivning i forbindelse med investeringer i finansielle instrumenter. Aftalen indebærer, at IFS SEBinvest A/S modtager forslag til handler og andre transaktioner, som SEB DK anser for fordelagtige for de enkelte afdelinger. Rådgivningen sker i overensstemmelse med de retningslinier, som Foreningens bestyrelse har fastlagt for de enkelte afdelinger. Foreningen har givet SEB DK tilladelse til at indgå underaftaler med andre rådgivere omkring placering af afdelingernes midler. Følgende afdelinger har Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ.) som underrådgiver: • • • • •
Nordiske Aktier Europa Højt Udbytte Europa Indeks Emerging Market Bond Index Nordamerika Indeks
Aftale om markedsføring og distribution Foreningen har en samarbejdsaftale med SEB DK om formidling og markedsføring af Foreningen. SEB DK fastlægger selv sine markedsføringstiltag med henblik på at fremme salget af Foreningens investeringsbeviser med udgangspunkt i kundernes behov. Markedsføringen inkluderer, at SEB DK stiller en internetside på adressen www.seb.dk/sebinvest til rådighed for offentliggørelse af indre værdier og andre informationer om Foreningens afdelinger.
Aftale om forvaltning og administration Foreningen har indgået aftale med IFS SEBinvest A/S, som er et af Finanstilsynet godkendt investeringsforvaltningsselskab, om at udføre Foreningens administrative og investeringsmæssige opgaver i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v., Foreningens vedtægter samt bestyrelsens retningslinier og instrukser.
Aftale om market making Foreningen har indgået en aftale med SEB DK om, at banken i bl.a. NASDAQ Copenhagens handelssystemer løbende stiller priser i afdelingernes investeringsbeviser med det formål at fremme likviditeten ved handel med Foreningens beviser. Aftalen indebærer, at der løbende stilles såvel købs- som salgspriser på baggrund
102 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
af aktuelle emissions- og indløsningspriser. Foreningen betaler et fast månedligt gebyr på 40.000 kr. herfor. Alle Foreningens aftaler er indgået på markedsvilkår, og gebyrsatserne er vist i Tabel 5.
Fælles noter
Omkostningssatser Tabel 6 - Gebyrsatser i Foreningens væsentligste aftaler pr. 31. december 2014 (pct.) IFS Depot- Markedsføring InvesteringsAfdelinger administration funktion og distribut. rådgivning og forvaltning Danske Aktier 0,15 0,00 0,40 1,00
Tillæg v. Fradrag v. Tegningsemission indløsning provision 0,40
0,40
2,00
Danske Aktier Akkumulerende
0,15
0,00
0,40
1,00
0,40
0,40
2,00
Nordiske Aktier
0,15
0,05
0,25
1,00
0,40
0,40
2,00
Europa Højt Udbytte
0,15
0,05
0,25
1,00
0,40
0,40
2,00
Europa Small Cap
0,15
0,05
0,43
0,60
0,50
0,50
1,50
Europa Indeks
0,10
0,05
0,97
0,10
0,25
0,25
1,00
Nordamerika Indeks
0,10
0,05
0,50
0,41
0,25
0,25
1,50
Japan Hybrid (DIAM)
0,15
0,05
0,58
1,15
0,50
0,50
1,50
Emerging Market Eq. (Mondrian)
0,15
0,11
0,58
1,15
0,75
0,75
1,50
Pengemarked
0,05
0,00
0,00
0,25
0,00
0,00
0,00
Korte Danske Obligationer
0,10
0,03
0,17
0,08
0,08
0,08
0,00
Mellemlange Obligationer
0,10
0,03
0,00
0,25
0,08
0,08
1,00
Lange Obligationer
0,10
0,03
0,00
0,25
0,08
0,08
1,00
Kreditobligationer (Euro)
0,15
0,03
0,05
0.30
0,25
0,25
0,75
US High Yield Bonds (Columbia)
0,10
0,02
0,60
1,25
0,50
0,50
1,50
High Yield Bonds (Muzinich)
0,10
0,02
0,60
1,25
0,50
0,50
1,50
Emerging Market Bond Index
0,10
0,08
0,75
0,15
0,50
0,50
1,50
0,15
0,03
0,10
0,75
0,20
0,20
2,00
Investeringspleje Mellemlang
0,15
0,03
0,08
0,75
0,20
0,20
2,00
Investeringspleje Lang
0,15
0,03
0,05
0,75
0,25
0,25
2,00
Investeringspleje Kort
1) 1)
1)
Gebyr for markedsføring og distribution samt investeringsrådgivning beregnes ikke af den del af formuen, der er placeret i andre investeringsforeninger, hvor SEB DK er investeringsrådgiver og distributør. Der betales ikke kurtage for handel med investeringsbeviser, udstedt af investeringsforeninger, hvor SEB DK er investeringsrådgiver og distributør. 1)
Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014 103
104 Investeringsforeningen SEBinvest • Årsrapport 2014
Investeringsforeningens årsrapport er tillige tilgængelig på www.seb.dk/sebinvest Yderligere eksemplarer af årsrapporten samt de enkelte afdelingers komplette beholdningsoversigter kan downloades fra sebinvest.dk og kan endvidere rekvireres ved henvendelse til Foreningen på tlf. 33 28 14 28 eller på e-mail:
[email protected].
Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S • København © 2014
Årsrapport 2014 Investeringsforeningen Wealth Invest
CVR nr. 34 48 13 77
Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Ordinær generalforsamling afholdes:
Ledelsesberetning. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2
Torsdag den 9. april 2015 SEB Huset, Bernstorffsgade 50, København
Bestyrelsens tillidshverv. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12 Ledelsespåtegning. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 Den uafhængige revisors erklæringer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 Generel læsevejledning . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15 Afdelingsregnskaber
For yderligere information kontakt venligst: Jens Lohfert Jørgensen Administrerende direktør
[email protected]
SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL. . . . . . . . . . 16
Regnskabsnote - AKL SEB Global EME (Earnest) DKK. . . . . . 20
Regnskabsnote - AKL SEB Global EME (Earnest) EUR . . . . . . 22
SEB Emerging Market FX Basket AKL. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Jørgen Jepsen Regnskabschef
[email protected]
Regnskabsnote - AKL SEB Emerg. Market FX Basket (Div) . . 28
Sirius Balance. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 SK Invest Far East Equities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 Kopenhagen Fur. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 Globalt Aktieindeks AKL. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
Regnskabsnote - AKL Globalt Aktieindeks USD. . . . . . . . . . . 46
Korte Obligationer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
Regnskabsnote -AKL Korte Obligationer (SEB WM). . . . . . . . 52
Regnskabsnote - AKL Korte Obligationer (SEB WMB) . . . . . . 54
Obligationer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
Regnskabsnote - AKL Obligationer (SEB WM). . . . . . . . . . . . . 60
Regnskabsnote - AKL Obligationer (SEB WMB). . . . . . . . . . . . 62
Secure Globale Obligationer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 Secure Globale Aktier. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 Saxo Global Equities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
Fælles noter . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
Anvendt regnskabspraksis. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
Væsentlige aftaler. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
Omkostningssatser. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
Foreningens årsrapport er tilgængelig ved henvendelse Yderligere eksemplarer af årsrapporten samt de enkelte afdeliingers komplette beholdningsoversigter kan rekvireres ved henvendelse til Foreningen på tlf. 33 28 14 28 eller på e-mail:
[email protected] eller via hjemmesiden wealthinvest.dk.
Foreningsoplysninger Foreningen
Revision
Investeringsforeningen Wealth Invest (herefter kaldet ’Foreningen’) Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 34 48 13 77 Reg. nr. FT 18.117 Hjemstedskommune: København
PricewaterhouseCoopers Statsautoriseret Revisionspartnerselskab Strandvejen 44 2900 Hellerup
Bestyrelse
Skandinaviska Enskilda Banken, Danmark, filial af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ.), Sverige (herefter forkortet ‘SEB DK’) Bernstorffsgade 50 1577 København V CVR nr. 19 95 60 75
Carsten Wiggers Britta Fladeland Iversen Preben Keil Morten Amtrup
Depotselskab
Forvaltningsselskab
Investeringsrådgiver
Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S (Herefter forkortet ‘IFS SEBinvest A/S’) Bernstorffsgade 50 1577 København V Telefon: 33 28 14 28 CVR nr. 20 86 22 38 Reg. nr. FT 17.107
Foreningens afdelinger benytter forskellige investeringsrådgivere. Der henvises til de enkelte afdelingsberetninger.
Direktion: Jens Lohfert Jørgensen
Tabel 1 - Afdelinger og andelsklasser i Investeringsforeningen Wealth Invest Afd. nr. Afdelingsnavn 1
SE nr.
Stiftelsesdato
SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL
34 18 80 09
7. februar 2012
Andelsklasse i EUR
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR
34 18 79 91
7. februar 2012
Andelsklasse i DKK
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) DKK
33 47 21 61
23. maj 2012
SEB Emerging Market FX Basket AKL
33 47 90 26
29. august 2012
AKL SEB Emerging Market FX Basket (Div)
33 47 89 92
29. august 2012
3
Sirius Balance
33 48 13 81
12. oktober 2012
4
SK Invest Far East Equities
33 48 28 09
21. december 2012
5
Kopenhagen Fur
33 48 70 02
20. marts 2013
6
Globalt Aktieindeks AKL
34 17 78 64
16. september 2013
AKL Globalt Aktieindeks USD
34 17 78 72
16. september 2013
Korte Obligationer AKL
34 18 36 43
26. februar 2014
Andelsklasse
AKL Korte Obligationer (SEB WM)
34 18 37 16
26. februar 2014
Andelsklasse
AKL Korte Obligationer (SEB WMB)
34 18 43 56
13. juni 2014
AKL Obligationer
34 18 36 51
26. februar 2014
Andelsklasse
AKL Obligationer (SEB WM)
34 18 37 24
26. februar 2014
Andelsklasse
AKL Obligationer (SEB WMB)
34 18 43 64
13. juni 2014
9
Secure Globale Obligationer
34 18 48 95
13. maj 2014
10
Secure Globale Aktier
34 18 48 87
13. maj 2014
11
Saxo Global Equities
34 18 57 43
27. august 2014
2 Andelsklasse i DKK
Andelsklasse i USD 7
8
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 1
Ledelsesberetning 2014 Investeringsforeningen Wealth Invest - kort fortalt Investeringsforeningen Wealth Invest er en dansk baseret investeringsforening, der primært henvender sig til offentligheden. De typiske medlemmer vil være private investorer og mindre institutionelle investorer som f.eks. kommuner, fonde og virksomheder. Foreningen har været aktiv siden 2012. Foreningens juridiske grundlag er det fælleseuropæiske UCITS regelsæt, der bl.a. sikrer investorerne, at de udbudte investeringsprodukter (afdelinger hhv. andelsklasser) er gennemskuelige og sammenlignelige på tværs af landegrænser og udbydere. UCITS regelsættet sikrer først og fremmest investorerne, at der sker en passende risikospredning, når de investerer deres penge. Foreningen består ultimo 2014 af i alt 11 afdelinger. Fem af disse afdelinger er opdelt i andelsklasser: • SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL med andelsklasserne
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) DKK
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR
•
SEB Emerging Market FX Basket AKL med andelsklassen
AKL SEB Emerging Market FX Basket (Div)
•
SEB Korte Obligationer AKL med andelsklasserne
AKL SEB Korte Obligationer (WM)
AKL SEB Korte Obligationer (WMB)
•
SEB Obligationer AKL med andelsklasserne
AKL SEB Obligationer (WM)
AKL SEB Obligationer (WMB)
•
SEB Globalt Aktieindeks AKL med andelsklassen
AKL SEB Globalt Aktieindeks (USD)
•
Kopenhagen Fur
•
Sirius Balance
•
SK Invest Far East Equities
•
Saxo Global Equities
•
Secure Globale Aktier
•
Secure Globale Obligationer
Foreningen ejes af medlemmerne, dvs. de investorer, der ejer afdelingernes beviser. Foreningen benytter flere forskellige investeringsrådgivere. Forening har ingen ansatte, men har i stedet indgået en administrationsaftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, som står for den daglige administration af Foreningens aktiviteter. Foreningens afdelinger ejer i alt 0,01 pct. af aktierne i Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest. Foreningen ledes af en bestyrelse samt af direktionen for Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Information om Foreningens afdelinger er tilgængelig på hjemmesiden wealthinvest.dk. Hjemmesiden oplyser bl.a. om aktuelle 2 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
købs- og salgspriser på investeringsbeviserne, afkast over forskellige tidsperioder og en kort beskrivelse af de enkelte afdelinger. Desuden er der adgang til en række analyseværktøjer fra Morningstar på hjemmesiden. Endeligt offentliggøres også Foreningens vedtægter, prospekter, Central Investorinformation, dokumenter om ansvarlige investeringer og års- og halvårsrapporter på hjemmesiden sammen med en række andre relevante oplysninger om Foreningen og Foreningens afdelinger. For oplysninger om de enkelte investeringsrådgivere henvises til disses egne hjemmesider.
Markedsforholdene 2014 Trods meget høje aktieafkast i 2013 var markedsforventningerne ved indgangen til 2014 stadig ganske positive. En styrkelse af det globale økonomiske opsving skulle trække aktiekurserne yderligere op, denne gang på baggrund af stigende indtjening snarere end blot højere værdiansættelse af virksomhederne. Samtidig var der en forventning om, at obligationsrenter ville forsætte den bevægelse opad, som blev igangsat i foråret 2013. Sådan gik det ikke helt! Opsvinget tabte luft allerede tidligt på året, fordi både Europa, Japan og en række Emerging Markets lande ikke leverede den ventede økonomiske fremgang. De geopolitiske kriser i Rusland/ Ukraine og Syrien var medvirkende årsag hertil. Kun i USA forsatte den økonomiske vækst trods udfasningen af centralbankens massive obligationskøb. Et fald på mere end 50 procent i olieprisen i andet halvår skabte yderligere usikkerhed, ikke mindst geopolitisk, men den langsigtede effekt af olieprisfaldet på den globale vækst er uden tvivl positiv. De europæiske renter faldt til nye lavpunkter i 2014 som resultat af usikkerhed, udsigt til øget pengepolitisk stimulans og ikke mindst en inflation, der er faldet til et bekymrende lavt niveau. Aktieafkastet varierede betydeligt på tværs af regioner fra svagt positivt til op imod 15 procent. Store forskydningerne var der også i valutakurserne, hvor især dollaren styrkedes markant over for de fleste andre valutaer. USA Hårde snestorme ramte store dele af USA i starten af 2014 og medførte generelle forstyrrelser af hverdagens orden. Produktionsapparatet, og især byggeriet, blev afbrudt midlertidigt i flere stater, mens man i det sydlige USA oplevede større problemer med transporten. Det sidste skyldtes, at områder, der ikke normalt oplever sne, pludselig stod med hvide veje, men ingen vinterdæk eller snerydningsberedskab. Uvejret viste sig hurtigt via svaghed i nøgletallene og en generel usikkerhed omkring styrken i det amerikanske opsving, der ellers var tiltænkt rollen som trækhest for den øvrige vestlige verden. Men altså ikke i første kvartal, hvor væksten var negativ – det svageste kvartal siden starten af 2009. Først senere på foråret blev det bekræftet, at vejret var den overvejende årsag til de svage nøgletal, og herefter begyndte amerikansk økonomi at sætte af. Erhvervstilliden steg gradvist til niveauerne fra før finanskrisen i 2008, beskæftigelsen styrkedes, og arbejdsløsheden, der toppede ved 10 pct. i 2010, faldt til under 6 pct. BNP-væksten henover 2. og 3. kvartal var samlet den stærkeste i de seneste 10 år. Alle bekymringerne om det amerikanske opsving blev skubbet i baggrunden.
Ledelsesberetning 2014
Tabel 2 - Afkast i de enkelte afdelinger og deres respektive referenceindeks Afdelingens afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Afdelinger/andelsklasser
Benchmark
2014
2013
2014
2013
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) DKK
MSCI Emerg. Market Free (net div, i DKK)
10,43
-13,46
11,18
-6,82
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR
MSCI Emerg. Market Free (net div, i EUR)
10,62
-13,44
11,38
-6,81
AKL SEB Emer. Market FX Basket (Div)
JPM ELMI+
4,03
-4,59
-7,03
-2,63
Sirius Balance
Sammensat
13,39
8,17
5,94
13,01
SK Invest Far East Equities
MSCI AC Asia Pac. ex Japan MC (i DKK)
26,25
-3,79
14,96
-6,54
Kopenhagen Fur
Sammensat
3,10
1,16
3,51
1,44
AKL Globalt Aktieindeks USD
MSCI World (net div)
4,94
2,43
4,94
2,43
EFFAS Danmark 1-3
-0,43
N/A
0,24
N/A
AKL Korte Obligationer (SEB WMB)
EFFAS Danmark 1-3
-0,17
N/A
0,24
N/A
AKL Obligationer (SEB WM)
EFFAS Danmark 1-5
0,39
N/A
0,43
N/A
AKL Obligationer (SEB WMB)
EFFAS Danmark 1-5
0,63
N/A
0,43
N/A
Secure Globale Obligationer
JPM Danske Obligationer
-1,03
N/A
5,43
N/A
Secure Globale Aktier
MSCI World (net div)
4,60
N/A
6,92
N/A
Saxo Global Equities
MSCI AC World (net div. i USD)
3,18
N/A
3,26
N/A
AKL Korte Obligationer (SEB WM)1 1
1 1
2
2
3
Afkastet for både afdelinger/andelsklasser samt deres referenceindeks afspejler periode siden start, hvis denne er i regnskabsåret. 1) Aktiv siden 23. juni 2014 2) Aktiv siden 29. august 2014 3) Aktiv siden 3. november 2014
Dog gav de store fald i olieprisen anledning til diskussion i forhold til den amerikanske økonomi. Normalt er det ubetinget positivt for USA, når olieprisen falder, fordi det øger forbrugernes købekraft, men en voksende skiffer-olie-sektor i USA har øget investeringsafhængigheden af olieprisen. En lav oliepris medfører, at en del nye oliefelter i USA bliver urentable, hvorfor investeringer og nye arbejdspladser udebliver. Selv om oliesektoren er vokset eksplosivt, særligt i visse stater, er det stadig en ganske lille sektor i det store billede, og USA er som samlet økonomi bedre stillet med en lavere oliepris. Det kraftige fald i olieprisen påvirker derfor væksten positivt i løbet af 2015, Med stærkere vækst- og i særdeleshed jobdata - flyttede fokus i 2. halvår sig mod den amerikanske centralbank, Federal Reserve, som allerede fra årets start begyndte at neddrosle sine opkøb af statsobligationer med 10 mia. dollars pr. måned. Sidst på efteråret var opkøbsprogrammet tilendebragt, tilsyneladende uden større dramatik på finansmarkederne. Herefter handler det om, hvornår Federal Reserve vil begynde at hæve styringsrenten, der i årevis har ligget på 0 procent. December mødet i centralbanken gav første advarsel, da ordlyden i pressemeddelelsen blev justeret, således at centralbanken ikke længere lovede nul-renter i ”en rum tid” som hidtil, men fra da af blot annoncerede, at centralbanken var ”tålmodig” i forhold til at hæve renten. En svag amerikansk forbrugerprisinflation og en lønvækst, der i 2014 forblev lav i forhold til tidligere opsving, peger dog ikke på, at Federal Reserve har travlt, men man fornemmer nogen ængstelighed ved nul-rentepolitikken
iblandt centralbankens chefer. Europa Den økonomiske udvikling i euroområdet var en af årets helt store skuffelser. Siden gældskrisen og den heraf følgende recession løjede af i starten af 2013, var det forventningen, at væksten skulle styrkes og nå mere normale niveauer i 2014. Men sådan gik det ikke: Regionen som helhed oplevede ikke accelererende vækst. Store lande som Frankrig og Italien var i recession, mens det tyske økonomiske lokomotiv var helt uden dynamik. Forklaringerne er flere. For det første er der stadig stor tilbageholdenhed med investeringsaktiviteten. Det skyldes dels almindelig forsigtighed efter de efterhånden mange års kriser, et usikkert politisk miljø - særligt i Frankrig og Italien, dels et banksystem, der kun langsomt har øget udlånsaktiviteten – ikke mindst fordi 2014 bød på endnu en større stresstest af bankerne, inden Den europæiske centralbank, ECB, skal overtage overvågningen af i disse i 2015. Resultatet af stresstesten kom sidst på året, og dette kan have medvirket til forsigtighed i banksektoren. Endelig blev den manglende investeringslyst forstærket af fornyet usikkerhed iblandt virksomheder som følge af sanktionerne mod Rusland. Nogle virksomheder blev ramt direkte på eksporten af produkter, og dermed forsvandt lysten til at udvide kapaciteten. For andre virksomheder, der ikke har direkte russisk eksponering, blev konflikten en påmindelse om den latente politiske risiko,
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 3
Ledelsesberetning 2014
der er forbundet med at satse på afsætning til Emerging Markets lande. Den direkte effekt af svagere eksport til Rusland synes begrænset, da Rusland kun aftager få procent af europæiske virksomheders varer – men de negative tillidseffekter blandt virksomhederne er givetvis blevet undervurderet i første omgang, og det kan være en del af årsagen til, at Europa klarede sig skuffende i 2014. En anden bemærkelsesværdig ting er udviklingen i forbrugerprisinflationen i eurozonen, som faldt yderligere gennem det meste af året og sluttede i negativ – delvist pga. det kraftige fald i olieprisen. Det gødede frygten for, at Europa skulle ende i samme situation som Japan, der fra starten af 1990’erne oplevede en periode på 10-15 år, hvor man ikke formåede at få inflationen op igen, da den først havde ramt 0 pct. Faren herved er ikke de lave forbrugerpriser i sig selv – eksempelvis kan den faldende oliepris hjælpe forbrugerne ved at nedbringe benzin- og energiregningen - men snarere, at forventninger om lav eller ligefrem negativ inflation kan bremse lønstigningerne og forbruget. Specielt det første er et særligt stort problem, når folk har høj gæld, som det er tilfældet i det meste af Vesten. Det kan blive til en deflationsfælde, som er ganske svær at komme ud af igen. Den Europæiske Centralbank blev henover året stadig mere tydelig i sin bekymring for deflationsrisikoen og lempede af samme grund pengepolitikken ad flere omgange, både via rentesænkning og - da renten ikke kunne sænkes yderligere – opkøbsprogrammer, der skal forsøge at gøre det nemmere for små virksomheder og boligkøbere at låne. Ved indgangen til 2015 har ECB som forventet i markedet annonceret et statsobligationsopkøbsprogram i stil med det amerikanske. Endelig kom nationalpolitik igen i fokus mod slutningen af året, da det græske parlament skulle udpege en ny præsident, efter den siddende 85 årige præsident Papoulias’ embedsperiode udløb. Positionen har mest symbolsk karakter, men ikke desto mindre kunne den siddende regering, der i embedsperioden har mistet mange støtter, ikke samle opbakning til deres kandidat. Det stod klart den 29. december, da tredje valgrunde blev overstået, og der blev således udskrevet nyvalg til afholdelse 25. januar 2015. Venstrefløjspartiet Syriza vandt valget og da dette parti i årevis har stillet sig yderst skeptiske over for den ’tyske’ spare- og reformkurs, som Grækenland er blevet presset til at følge, har valgresultatet skabt fornyet politisk usikkerhed i Europa - ikke mindst i lyset af, at det reformskeptiske venstrefløjsparti, Podemos, også oplever stor fremgang i Spanien. Danmark Den økonomiske udvikling i Danmark levede heller ikke op til forventningerne. Danmark blev også påvirket af usikkerheden fra konflikten i Østeuropa, særligt i eksporttunge erhverv som landbruget. Til gengæld var der i 2014 også en række underliggende positive tegn: Fortsat fremgang i beskæftigelsen og fald i arbejdsløsheden, tiltagende stigning i boligpriserne og forbrugertillid, der nåede niveauer, som ikke har været set i en årrække. Endnu har det ikke resulteret i nogen betydelig fremgang i forbruget, men det skaber et solidt grundlag for 2015. Lønvæksten forblev moderat trods faldende arbejdsløshed. De offentlige finanser blev igen i 2014 forbedret, dog delvis som følge af en midlertidig pensi4 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
onsbeskatningsordning. Danske statsobligations- og boligrenter faldt i lighed med de europæiske renter, og dette kan understøtte husprisstigninger og forbruget i det nye år. Japan I Japan var årets mest afgørende begivenhed en større momsforhøjelse, der trådte i kraft den 1. april 2014. Det gav anledning til stærkt forbrug i månederne op til forhøjelsen, men herefter fulgte en langt kraftigere nedtur end myndighederne havde ventet. Det gjorde det svært at vurdere den grundlæggende styrke i Japans økonomi gennem året, men i løbet af efteråret stod det klart, at økonomien havde reageret så negativt på den indirekte skatteforhøjelse, at yderligere pengepolitisk hjælp var en nødvendighed. Det førte til, at centralbanken øgede sine opkøb af statsobligationer med det resultat, at yen’en straks faldt, mens japanske aktier steg. Den økonomiske svaghed i kølvandet på momsforhøjelsen gav også anledning til, at den japanske regering sidst på året meldte ud, at endnu en planlagt momsforhøjelse ville blive udskudt fra 2015 til 2017. De varslede større reformer af den japanske økonomi udeblev også i 2014. Emerging Markets Emerging Markets som ”investeringskoncept” mister stadig mere glans, og i det hele taget bliver det stadig sværere at betragte Emerging Markets som én gruppe eller aktivklasse. Specielt latinamerikanske og afrikanske producenter af industrielle råvarer har nu i flere år i træk kæmpet mod vigende vækstrater, og dette billede fortsatte i 2014. Efter at være højt besunget for få år tilbage ligger væksten nu i mange tilfælde på linje med eller ligefrem under væksten i landende i OECD, der ikke i sig selv imponerer. En hovedforklaring er Kinas forsøg på at dreje økonomien væk fra tidligere tiders meget råvareintensive infrastruktur- og byggeridrevne vækst. Det øger presset på de typiske underleverandørlande i andre dele af verden, og disse lande synes ude af stand til at finde nye kilder til vækst. Dertil kommer Ruslands ageren i Ukraine, som igen har sat fokus på de risici, der følger med investeringer i regioner med mindre stabile politiske systemer. Udover sanktioner og økonomisk krise er et kollaps i den russiske valuta og - hvis krisen eskalerer yderligere - risikoen for kapitalkontrol, der lukker adgangen til at trækker penge hjem fra Rusland, overvejelser, som virksomhedschefer igen må gøre sig. Kraftige stigninger i den russiske centralbanks styringsrente skulle forsøge at stoppe presset på valutaen, og det så ud til at lykkes ved udgangen af 2014. Men omkostningen ved et sådan indgreb er, at det påfører de russiske virksomheder og forbrugere meget skrappe finansielle vilkår. Dette vil forværre den økonomiske situation i 2015. Det økonomiske morads i Rusland medfører også stigende risiko for, at Putin - presset af omstændighederne - træffer mere skæbnesvangre, geopolitiske beslutninger for at bevare magten. Det skarpe fald i olieprisen har øget denne risiko – og i det hele taget risikoen for ustabilitet i meget olieafhængige økonomier overalt i verden. Udviklingen i Kina tiltrak sig som altid stor opmærksomhed. Den nye ledelse forsøger, foruden dets opgør med den voldsomme korruption, at bremse Kinas kraftige kreditvækst. Men styret kan og vil ikke acceptere, at nedgangen i den økonomiske vækst bliver for
Ledelsesberetning 2014
Tabel 3 - Afdelingernes/andelsklassernes udlodning for 2014 Indkomstfordeling Udbyttebetalende afdelinger
Selskaber
Udbytte i kr. pr. andel
Aktieindkomst
Kapitalindkomst
Medtages m. 100%
Sirius Balance
8,50
8,50
N/A
8,50
SK Invest Far East Equities
2,20
2,20
N/A
2,20
AKL Korte Obligationer (SEB WM)
0,00
N/A
0,0
0,00
AKL Korte Obligationer (SEB WMB)
0,30
N/A
0,30
0,30
AKL Obligationer (SEB WM)
0,70
N/A
0,70
0,70
AKL Obligationer (SEB WMB)
0,90
N/A
0,90
0,90
Secure Globale Obligationer
0,60
N/A
0,60
0,60
Secure Globale Aktier
0,40
0,40
N/A
0,40
Saxo Global Equities
0,00
0,00
N/A
0,00
kraftig, idet dette kan skabe social uro. Derfor bød 2014 på mere ”stop-and-go” politik, hvor økonomiske stramninger og lempelser afløste hinanden, når kreditvæksten var blevet for høj eller den økonomiske vækst var for lav. Resultatet blev en vækst, der var en anelse svagere end markedet havde håbet, men en kreditvækst, der til gengæld stadig virker uholdbar kraftig i et lidt længere perspektiv. Et andet – og mere ventet - resultat var et fald i boligpriserne i stort set alle større kinesiske byer. Faldet i boligpriserne har dog endnu ikke skabt større finansielle problemer i systemet.
Forventninger til investeringsmarkederne i 2015 USA Med meget høje vækstrater i niveauet 5 pct. i den sidste halvdel af 2014 er forventningerne til USA igen høje for 2015. Opmærksomheden samler sig især om, hvorvidt den stærke jobskabelse, der er blevet bekræftet af data fra starten af 2015, endelig trækker lønvæksten op. Udviklingen i lønningerne har indtil nu ligget lavt i forhold til en arbejdsløshed, der nærmer sig det strukturelle niveau på omkring 5-6 pct. Det er særligt afgørende, fordi den amerikanske centralbank skeler meget til lønvæksten i dens beslutning om, hvornår det er på tide at hæve renten. Netop den amerikanske styringsrente nyder meget stor bevågenhed i investeringsmarkederne. Europa Pengepolitikken kommer også i fokus i Europa i 2015 – men med et andet udgangspunkt end i USA. ECB annoncerede i starten af 2015 et program for statsobligationsopkøb. Men spørgsmålet er, hvor effektivt opkøbsinstrumentet viser sig at være? De annoncerede obligationsopkøb følger en række andre pengepolitiske tiltag, og de kommer i kølvandet på stresstests og rekapitalisering af banker. Endelig går lempelsen hånd i hånd med en finanspolitik, der efter 3-4 års opstramninger ser ud til at blive mindre restriktiv. På den baggrund virker det rimeligt at forvente en stærkere vækst i 2015 i Europa. Risikoen ligger især på den politiske side - ikke kun i forhold til Rusland, men også Grækenland og eventuelle spredningseffekter, ikke i mindst til Spanien, som har valg sidst på året. Men samlet set kan Europa blive den historie, der overrasker
markederne positivt i 2015. Danmark Som beskrevet ovenfor var der allerede i 2014 tegn på, at Danmark kunne få et stærkere opsving i forbruget. Vi forventer, at det begynder at vise sig tydeligere i 2015. Investeringerne ventes også at komme bedre med efter i 2014 at være blevet ramt af usikkerhed samt fortsat svaghed i Europa. Endelig vil finanspolitikken være mere ekspansiv end i flere år – det er jo valgår! Regeringen planlægger at forøge det offentlige budgetunderskud til tæt på den grænse på 3 pct. af BNP, der er fastsat i den europæiske vækst-og stabilitetspagt. Dette vil påvirke den økonomiske vækst positivt, således at vi samlet når en vækstrate, som vil være mere i tråd med den rate, man kender fra tidligere perioder med ekspansion, dvs. i niveauet 2 pct. Emerging Markets 2015 vil være kendetegnet ved nogle af de samme udfordringer som 2014 i Emerging Markets landene. Som følge af krisen i og omkring Rusland vil politiske risici sandsynligvis veje tungere for internationale virksomheder, der skal investere i Emerging Markets. Og med et nedadgående pres på oliepriserne, vil en række olieproducerende Emerging Markets lande være underlagt større bevågenhed og et større pres. Brasilien og Mexico er eksempler på lande, der kæmper med store balanceproblemer og nu også med fald i olieprisen. De ventede rentestigninger i USA i 2015 kan lægge yderligere pres på lande, der har nydt godt af kapitaltilstrømning fra Vesten. Kina ventes at fortsætte den økonomiske politik fra 2014 – altså et forsøg på at styre økonomien ud fra to modsatrettede ambitioner i forhold til langsigtet finansiel stabilitet og kortsigtet vækst. Resultatet ventes i 2015 at blive nogenlunde det samme som i 2014, nemlig en vækst, der er lidt lavere end året før, men ikke desto mindre med risiko for, at styret i Beijing mister kontrollen over processen. Kina har store valutareserver, så på kort sigt (dvs. i 2015) er der næppe grund til bekymring. Men Kinas økonomi indeholder potentialet til en større negativ tilpasning, der givet landets størrelse vil påvirke den globale økonomi. Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 5
Ledelsesberetning 2014 Afkast og performance i afdelingerne Afkastene på de fleste markeder blev igen i 2014 særdeles positive. I tabel 2 fremgår afkastet for såvel den enkelte afdeling som dens benchmark for 2013 og 2014. Aktieafdelingerne gav i 2014 afkast, der lå på mellem 3 og 26 pct. Forskellen på afdelingernes afkast skyldes naturligvis, at afdelingerne har meget forskellige investeringsstrategier og derved investerer i forskellige aktivtyper og geografiske regioner.
Omkostningsudviklingen Der har igennem 2014 været stor offentlig opmærksomhed omkring omkostningerne ved at investere via investeringsforeninger. Det er kun naturligt, dels fordi omkostninger fragår i investeringsafkastet, og dels fordi investeringsforeninger er så udbredte blandt den danske befolkning. Mere end 740.000 danskere ejer ifølge InvesteringsFondsBranchen (IFB) ét eller flere investeringsbeviser. Medierne er som udgangspunkt kritiske over for omkostningerne, som de mener, er for høje. Derfor er det vigtigt at forklare, hvad omkostningerne bliver brugt til. Omkostningen i en afdeling ligger typisk på mellem 0,5 og 2,0 pct. om året. De simple afdelinger med danske obligationer har typisk de laveste omkostninger, mens de mere komplekse afdelinger med aktier og udenlandske obligationer typisk har de højeste omkostninger. Da Foreningen ikke selv har nogle ansatte, bliver alle opgaver varetaget af samarbejdsparter, som typisk er en eller flere banker. Selve administrationsopgaven varetages dog af Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, som er ejet af bl.a. Investeringsforeningen Wealth Invest. De samlede administrationsomkostninger fremgår af note 5 efter de enkelte afdelingsregnskaber. De pr. 31. december 2014 gældende omkostningssatser pr. afdeling fremgår af tabel under fælles noten med væsentlige aftaler. Omkostningssatserne har været gældende for hele året 2014.
Udbytter for 2014 Bestyrelsen indstiller til den ordinære generalforsamling den 9. april 2015, at der for 2014 udbetales udbytte i henhold til tabel 3. Den skattemæssige behandling af udbyttet er alene bestemt af, hvilken type afdeling, der foretager udbyttebetalingen. Udbyttebetaling fra obligationsafdelinger beskattes som kapitalindkomst, og udbyttebetaling fra aktieafdelinger beskattes som aktieindkomst. Selskaber skal medtage hele udbyttet i skatteopgørelsen. Udbytter modtaget på en pensionsordning beskattes med 15,3 pct. i 2014. Udbyttet er fastsat under hensyntagen til bestemmelserne i ligningslovens § 16 C. Udbyttet udbetales umiddelbart efter generalforsamlingens godkendelse af årsrapporten. Det betyder, at udbyttet indgår på investors konti tirsdag den 14. april 2015.
Bestyrelses- og ledelsesforhold Foreningens bestyrelse består af 4 personer, som alle er valgt af Foreningens medlemmer (investorerne) på den årlige generalforsamling. To af disse personer sidder ligeledes i bestyrelsen for Foreningens forvaltningsselskab, Investeringsforvaltningsselska6 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
bet SEBinvest A/S. Foreningen har ikke selv en direktion eller andre ansatte. Bestyrelsens opgaver er beskrevet i Foreningens vedtægter og forretningsorden for bestyrelsen. Bestyrelsen er for 2014 med generalforsamlingens godkendelse samlet honoreret for arbejdet i Foreningen med 100.000 kr. Honoraret for de enkelte medlemmer fremgår af note bagerst i regnskabet. Bestyrelsen modtager ikke andre former for vederlag i forbindelse med bestyrelsesarbejdet. Bestyrelsens sammensætning og tillidserhverv er beskrevet i et særskilt afsnit. Ledelsen af investeringsforeninger er detaljeret reguleret i lov om finansiel virksomhed og i lov om investeringsforeninger m.v. samt i diverse bekendtgørelser. Hertil kommer en række konkrete anvisninger i vejledninger fra Finanstilsynet.
”Best practice” for ledelse af investeringsforeningen I 2014 var der igen offentlig fokus på de danske investeringsforeninger. Medierne og myndighederne havde særlig interesse for ledelses- og omkostningsstrukturen i de danske investeringsforeninger og for interesseforholdene mellem investeringsforeningerne og distributionsleddet, dvs. de pengeinstitutter, der rådgiver investorerne omkring investering i afdelingernes beviser. Finanstilsynet offentliggjorde i april 2014 en omkostningsundersøgelse, der især havde fokus på områderne minimering af omkostninger og forbedring af afkast i de 10 største danske investeringsforeninger. Undersøgelsens generelle del mundede ud i 10 konkrete anbefalinger (såkaldte ”best practices”) til bestyrelserne i de danske investeringsforeninger. Foreningens bestyrelse hilser en sådan undersøgelse velkommen, fordi den er til fordel for investorerne. Ledelsen arbejder til stadighed med at sikre sig, at Foreningen lever op til branchestandarder inden for området god ledelse af investeringsforeninger. Branchestandarderne for god ledelse er senest formuleret af brancheforeningen, InvesteringsFondsBranchen (IFB), i september 2014. Standarderne har – ligesom i undersøgelsen fra Finanstilsynet - form af 10 best practices for ledelsen af investeringsforeningerne. Branchens best practice tager udgangspunkt i, at ledelsen først vælger en passende forretningsmodel for den pågældende forening. Det betyder, at foreningens ledelse bl.a. beslutter, hvilke investorer foreningen primært skal henvende sig til, hvilke produkter, der skal udbydes, hvordan de skal udbydes, samt hvordan omkostningsstrukturen og afkastmålsætningen bør være. Dernæst gives der anbefalinger til, hvordan foreningen bedst muligt udfylder forretningsmodellen. Det gøres bl.a. ved at have fokus på værdiskabelsen i forvaltnings- og distributionsleddet. Ledelsen i Investeringsforeningen Wealth Invest er meget bevidst om, at arbejdet i Foreningen alene har det formål at tjene investorernes interesser bedst muligt. Bestyrelsen har defineret dette mål som at der skal søges at skabes ”det bedst mulige risikojusterede afkast efter omkostninger i alle afdelinger”.
Ledelsesberetning 2014 Samfundsansvar
Foreningens bestyrelse har således besluttet at følge SEB’s politik med henblik på at indarbejde PRI i investeringsprocessen.
forskellige risikofaktorer på investeringsmarkederne. Risikofaktorerne varierer fra afdeling til afdeling. Nogle risici påvirker især aktieafdelingerne, andre især obligationsafdelingerne, mens atter andre risikofaktorer gælder for begge typer af afdelinger. En af de vigtigste risikofaktorer - og den skal investor selv tage højde for er valget af afdelinger. Som investor skal man være klar over, at der altid er en risiko ved at investere, og at de enkelte afdelinger investerer inden for hver deres investeringsområde uanset markedsudviklingen. Det vil sige, at hvis investor f.eks. har valgt at investere i en afdeling, der har danske aktier som investeringsområde, så fastholdes dette investeringsområde, uanset om de pågældende aktier stiger eller falder i værdi.
SEB samarbejder med Ethix SRI Advisors på området for ansvarlige investeringer.
Risikoen ved at investere via en investeringsforening kan overordnet knytte sig til fire elementer:
Med udgangspunkt i nedenstående konventioner modtager Foreningen løbende lister fra SEB/Ethix SRI Advisors over selskaber, som ikke opfylder nedenstående internationale konventioner for så vidt angår miljøforhold, menneskerettigheder og korruption m.v.
•
Investors eget valg af afdelinger
•
Investeringsmarkederne
•
Investeringsbeslutningerne
•
UN Global Compact
•
Driften af foreningen
•
OECD Guidelines for Multinational Enterprises
Risici knyttet til investors valg af afdelinger
•
Human rights conventions
•
Environmental conventions
•
Weapon-related conventions
Inden investor beslutter sig for at investere, er det vigtigt at få fastlagt en investeringsprofil, så investeringerne kan sammensættes ud fra den enkelte investors behov og forventninger. Desuden er det afgørende, at investor er bevidst om de risici, der er forbundet med den konkrete investering. Det kan være en god ide at fastlægge sin investeringsprofil i samråd med en rådgiver.
Foreningen har siden sin etablering, gennem Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S, samarbejdet med SEB-koncernen på området for ansvarlige investeringer (SRI). Hensigten med samarbejdet og de udarbejdede politikker er bl.a. at følge FN’s generelle principper for ansvarlige investeringer (PRI=Principles for Responsible Investments). Derved sikres, at de virksomheder, som Foreningen investerer i, har en ansvarlig politik omkring de etiske aspekter i samfundet.
På baggrund af listerne fra SEB/Ethix SRI Advisors er det besluttet ikke at investere i en række selskaber, som producerer klyngebomber og landminer samt – for de aktivt forvaltede afdelinger - atomvåben. Udelukkelseslisterne opdateres som minimum to gange årligt og offentliggøres på Foreningens hjemmeside. De øvrige selskaber, som ifølge SEB/Ethix SRI Advisors ikke opfylder én eller flere af konventionerne ovenfor, optages på en intern observationsliste. SEB/Ethix SRI Advisors søger dialog med disse virksomheder med henblik på at bringe de konkrete problematiske forhold til ophør. I yderste konsekvens ekskluderes selskaberne, hvis der ikke opnås tilfredsstillende resultater af dialogen. Der har i flere år havde været stigende offentligt fokus på investering i obligationer udstedt af stater, hvor det demokratiske system ikke lever op til gængse etiske standarder. I slutningen af 2013 udgav Rådet for samfundsansvar en vejledning om ansvarlige investeringer i statsobligationer. Foreningen tilpasser løbende politikkerne for ansvarlige investeringer, således at disse til stadighed afspejler udviklingen på området. Foreningen har derfor med udgangspunkt i Rådets vejledning, og i samarbejde med SEB, i årets løb udformet en politik for ansvarlige investeringer i statsobligationer.
Investeringsprofilen skal blandt andet tage højde for, hvilken risiko investor ønsker at påtage sig med sin investering, og hvor lang tidshorisonten for investeringen er. Ønsker investor f.eks. en meget stabil udvikling i sine beviser, bør man som udgangspunkt ikke investere i afdelingerne med høj risiko (altså afdelinger, der er markeret med 6 eller 7 på risikoindikatoren). Hvis man investerer over en kortere tidshorisont, er aktieafdelingerne for de fleste investorer sjældent velegnede. I beretningen for den enkelte afdeling fremgår dens risikoklassifikation målt ved risikoindikatoren fra dokumentet Central Investorinformation ultimo 2014. Risikoen udtrykkes ved et tal mellem 1 og 7, hvor ”1” udtrykker laveste risiko og ”7” højeste risiko. Kategorien ”1” udtrykker ikke en risikofri investering. Årlige afkastudsving i pct. (standardafvigelse) Risikoklasse
Lig med eller større end
Mindre end
1
0,0%
0,5%
2
0,5%
2,0%
3
2,0%
5,0%
4
5,0%
10,0%
Risici samt risikostyring
5
10,0%
15,0%
Som investor i Foreningen får man en løbende pleje af sin opsparing. Plejen indebærer blandt andet en hensyntagen til de mange
6
15,0%
25,0%
Politikken forventes vedtaget og implementeret i 2015. Foreningen arbejder således fortsat seriøst med at investere med samfundsansvar.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 7
Ledelsesberetning 2014
Årlige afkastudsving i pct. (standardafvigelse) Risikoklasse
Lig med eller større end
7
25,0%
Mindre end
Afdelingens placering på risikoindikatoren er bestemt af udsvingene i afdelingens indre værdi de seneste fem år og/eller repræsentative data. Store historiske udsving er lig høj risiko og en placering til højre på indikatoren (6 – 7). Små udsving er lig med en lavere risiko og en placering til venstre på risikoskalaen (1- 2). Afdelingens placering på skalaen er ikke konstant. Placeringen kan ændre sig med tiden. Risikoindikatoren tager ikke højde for pludseligt indtrufne begivenheder, som eksempelvis devalueringer, politiske indgreb og pludselige udsving i valutaer. Risici knyttet til investeringsmarkederne Disse risikoelementer er f.eks. risikoen på aktiemarkederne, renterisikoen, kreditrisikoen og valutarisikoen. Hver af disse risikofaktorer håndterer vi inden for de givne rammer på de mange forskellige investeringsområder, vi investerer på. Eksempler på risikostyringselementer er afdelingernes rådgivningsaftaler, investeringspolitikker og instrukser fra Foreningens bestyrelse om investering, vores interne kontroller, lovgivningens krav om risikospredning samt adgangen til at anvende afledte finansielle instrumenter. Desuden har Investeringsforeningen SEBinvest porteføljerådgivere placeret i udvalgte lokale markeder. Risici knyttet til investeringsbeslutningerne Enhver investeringsbeslutning i de aktivt styrede afdelinger er baseret på vores og porteføljerådgivernes forventninger til fremtiden. Vi forsøger at danne os et realistisk fremtidsbillede af f.eks. renteudviklingen, konjunkturerne, virksomhedernes indtjening og politiske forhold. Ud fra disse forventninger køber og sælger vi aktier og obligationer. Denne type beslutninger er i sagens natur forbundet med usikkerhed. Som det fremgår af afdelingsberetningerne senere i årsrapporten, har vi for langt de fleste afdelinger udvalgt et benchmark. Det er et indeks, der måler afkastudviklingen på det eller de markeder, hvor den enkelte afdeling investerer. Vi vurderer, at de respektive indeks er repræsentative for de respektive afdelingers porteføljer og dermed velegnede til at holde afdelingens resultater op imod. Afdelingernes afkast er målt efter fradrag af administrations- og handelsomkostninger. Udviklingen i benchmark (afkastet) tager ikke højde for omkostninger. Afdelinger, for hvilke der ikke findes et velegnet indeks, har intet benchmark. Målet med afdelinger, som følger en aktiv investeringsstrategi er at opnå et afkast, der er højere end afkastet på det respektive benchmark. Når investeringsstrategien er aktiv forsøger vi at finde de bedste investeringer for at give det højest mulige afkast under hensyntagen til risikoen. Strategien medfører, at investeringerne vil afvige fra benchmark, og at afkastet kan blive både højere og lavere end benchmark. Når investeringsstrategien er passiv - også kaldet indeksbaseret 8 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
- betyder det, at investeringerne er sammensat, så de følger det valgte indeks tæt. Derved kan investor forvente, at afkastet i store træk svarer til udviklingen i indekset. Afkastet vil dog typisk være lidt lavere end udviklingen i det valgte indeks, fordi omkostningerne trækkes fra i afkastet. Foreningens bestyrelse har fastsat risikorammer for alle afdelinger. I aktieafdelingerne kan der f.eks. være fastsat en begrænsning på tracking error. Tracking error er et matematisk nøgletal, som udtrykker, hvor tæt afdelingerne følger deres benchmark. Jo lavere tracking error er, desto tættere forventes afdelingen at følge benchmark. I obligationsafdelingerne er der typisk fastsat begrænsninger på varighed (rentefølsomhed) og særlige begrænsninger på kreditrisikoen via krav til kreditvurderingen (ratings). Risici knyttet til driften af Foreningen For at undgå fejl i driften af Foreningen er der fastlagt en lang række kontrolprocedurer og forretningsgange, som reducerer disse risici. Der arbejdes hele tiden på at udvikle systemerne, og der stræbes efter, at risikoen for menneskelige fejl bliver reduceret mest muligt. Der er desuden opbygget et ledelsesinformationssystem, som sikrer, at der løbende følges op på omkostninger og afkast. Der gøres jævnligt status på afkastene. Er der områder, som ikke udvikler sig tilfredsstillende, drøftes det med porteføljerådgiver, hvad der kan gøres for at vende udviklingen. Foreningen er desuden underlagt kontrol fra Finanstilsynet og en lovpligtig revision ved den generalforsamlingsvalgte revisor. Her er fokus på risici og kontroller i højsædet. På it-området lægges stor vægt på data- og systemsikkerhed. Der er udarbejdet procedurer og beredskabsplaner, der har som mål inden for fastsatte tidsfrister at kunne genskabe systemerne i tilfælde af større eller mindre nedbrud. Disse procedurer og planer afprøves regelmæssigt. Ud over at administrationen i den daglige drift har fokus på sikkerhed og præcision, når opgaverne løses, følger bestyrelsen med på området. Formålet er dels at fastlægge sikkerhedsniveauet og dels at sikre, at de nødvendige ressourcer er til stede i form af personale, kompetencer og udstyr. For yderligere oplysninger om de enkelte afdelinger henvises til disses gældende prospekter og Central Investorinformation. Prospekter og Central Investor kan downloades fra sebinvest.dk under fanen Foreninger/Dokumenter. Generelle risikofaktorer Investorer skal være opmærksomme på, at investering i investeringsbeviser er behæftet med risici, som kan medføre tab. Investorer skal desuden være opmærksomme på, at historiske afkast ikke kan anvendes som indikator for fremtidige afkast. Foreningens overordnede politik for styring af de investeringsmæssige risici er primært knyttet op på, at alle afdelinger følger placerings- og spredningskravene i lovgivningen, således er alle afdelinger er såkaldte UCITS-fonde. Risici afhænger af mange faktorer. Nedenfor gennemgås de typer af risici, som er relevante for Foreningens afdelinger.
Ledelsesberetning 2014 Enkeltlande Ved investering i værdipapirer i et enkelt land, f.eks. Danmark, ligger der en risiko for, at det finansielle marked i det pågældende land kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold i landet, herunder også udviklingen i landets valuta og rente, påvirke investeringernes værdi. Eksponering mod udlandet Investering i velorganiserede og højtudviklede udenlandske markeder medfører generelt en lavere risiko for den samlede portefølje end investering alene i enkeltlande/-markeder. Udenlandske markeder kan dog være mere usikre end det danske marked på grund af en forøget risiko for en kraftig reaktion på selskabsspecifikke, politiske, reguleringsmæssige, markedsmæssige og generelle økonomiske forhold. Endelig giver investeringer i udlandet en valutaeksponering, som kan have større eller mindre udsving i forhold til danske kroner, jf. nedenfor. Valuta Investeringer i udenlandske værdipapirer giver eksponering mod valutaer, som kan have større eller mindre udsving i forhold til danske kroner. Derfor vil den enkelte afdelings kurs blive påvirket af udsving i valutakurserne mellem disse valutaer og danske kroner. Afdelinger, som investerer i danske aktier eller obligationer, har ingen direkte valutarisiko, mens afdelinger, som investerer i europæiske aktier eller obligationer, har begrænset valutarisiko. Afdelinger, som systematisk kurssikres mod danske kroner, har en meget begrænset valutarisiko. En sådan kurssikring vil fremgå af beskrivelsen af afdelingens investeringsområde under den enkelte afdelingsberetning. Selskabsspecifikke forhold Værdien af en enkelt aktie og obligation kan svinge mere end det samlede marked og kan derved give et afkast, som er meget forskelligt fra markedets. Forskydninger på valutamarkedet samt lovgivningsmæssige, konkurrencemæssige, markedsmæssige og likviditetsmæssige forhold vil kunne påvirke selskabernes indtjening. Da en afdeling på investeringstidspunktet kan investere op til 10 pct. i et enkelt selskab, kan værdien af afdelingen variere kraftigt som følge af udsving i enkelte aktier og obligationer. Selskaber kan gå konkurs, hvorved investeringen heri vil være tabt. Nye markeder/Emerging Markets Begrebet ”Nye Markeder” omfatter stort set alle lande i Latinamerika, Asien (eksklusiv Japan, Hongkong og Singapore), Østeuropa og Afrika. Landene kan være kendetegnet ved politisk ustabilitet, relativt usikre finansmarkeder, relativ usikker økonomisk udvikling samt aktie- og obligationsmarkeder, som er under udvikling. Investeringer på de nye markeder er forbundet med særlige risici, der ikke forekommer på de udviklede markeder. Et ustabilt politisk system indebærer en øget risiko for pludselige og grundlæggende omvæltninger inden for økonomi og politik. For investorer kan dette eksempelvis bevirke, at aktiver nationaliseres, at rådigheden over aktiver begrænses, eller at der indføres statslige overvågnings- og kontrolmekanismer. Valutaerne er ofte udsat for store og uforudsete udsving. Nogle lande har enten allerede indført restriktioner med hensyn til udførsel af valuta eller kan gøre det
med kort varsel. Markedslikviditeten på de nye markeder kan være faldende som følge af økonomiske og politiske ændringer. Effekten kan også være mere vedvarende. Aktieudlån Ingen af Foreningens afdelinger foretager aktieudlån. Lån Foreningen har opnået Finanstilsynets tilladelse til, i forbindelse med emission og indløsning, at optage lån for op til 10 pct. af formuen. Foreningen bruger muligheden i meget begrænset omfang. Værdiansættelse Foreningens finansielle instrumenter værdiansættes til officielt noterede børs- og valutakurser. Foreningen investerer kun i meget begrænset omfang i unoterede finansielle instrumenter og andre finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig kursnotering. Priser på unoterede finansielle instrumenter eller afledte finansielle instrumenter opgøres til skønnet dagsværdi eller til beregnet dagsværdi på baggrund af underliggende noterede instrumenter. Den indre værdi af Foreningens beviser kan på den baggrund fastsættes med relativ stor nøjagtighed. I perioder, hvor omsætningen på fondsbørserne verden over er lav, og hvor mange finansielle instrumenter derfor ikke handles dagligt, kan der opstå usikkerhed ved indregning og måling af indre værdi. For sjældent handlede obligationer er det muligt løbende at beregne en kurs på baggrund af de mest handlede obligationer med samme karakteristika. Denne mulighed findes ikke for aktier, hvor kursen derfor altid opgøres som senest handlede, selv om handelsdagen ligger flere dage bagud. Som følge af de meget høje andele af likvide, noterede finansielle instrumenter i Foreningen har ingen af afdelingerne i 2014 haft større problemer med fastsættelse af indre værdi, ligesom det har været muligt straks at efterkomme alle ønsker om indløsninger.
Særlige risici ved obligationsafdelingerne Obligationsmarkedet Obligationsmarkedet kan blive udsat for specielle politiske eller reguleringsmæssige tiltag, som kan påvirke værdien af afdelingens investeringer. Desuden vil markedsmæssige eller generelle økonomiske forhold, herunder renteudviklingen globalt, påvirke investeringernes værdi. Renterisiko Renteudviklingen varierer fra region til region, og skal ses i sammenhæng med blandt andet inflationsniveauet. Renteniveauet spiller en stor rolle i vurderingen af, hvor attraktivt det er at investere i blandt andet obligationer, samtidig med at ændringer i renteniveauet kan give anledning til kursfald/- stigninger. Når renteniveauet stiger, kan det betyde kursfald på obligationerne. Begrebet varighed udtrykker renterisikoen på de obligationer, der investeres i. Jo lavere varighed, desto mere kursstabile er obligationerne, hvis renten ændrer sig.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 9
Ledelsesberetning 2014
Kreditrisiko Inden for forskellige obligationstyper – statsobligationer, realkreditobligationer, Emerging Markets-obligationer, kreditobligationer osv. – er der en kreditrisiko relateret til, om obligationerne modsvarer reelle værdier, og om stater, boligejere og virksomheder kan indfri deres gældsforpligtelser. Ved investering i obligationer udstedt af erhvervsvirksomheder kan der være risiko for, at udsteder får forringet sin rating og/eller ikke kan overholde sine forpligtelser. Kreditspænd udtrykker renteforskellen mellem kreditobligationer og traditionelle, sikre statsobligationer udstedt i samme valuta og med samme løbetid. Kreditspændet udtrykker den præmie, man som investor får for at påtage sig kreditrisikoen.
Særlige risici ved aktieafdelingerne Udsving på aktiemarkedet Aktiemarkeder kan svinge meget og kan falde væsentligt. Udsving kan blandt andet være en reaktion på selskabsspecifikke, politiske og reguleringsmæssige forhold eller som en konsekvens af sektormæssige, regionale, lokale eller generelle markedsmæssige og økonomiske forhold. Risikovillig kapital Afkastet kan svinge meget som følge af selskabernes muligheder for at skaffe risikovillig kapital, f.eks. til udvikling af nye produkter. En del af en afdelings formue kan investeres i virksomheder, hvis teknologier er helt eller delvist nye, og hvis udbredelse kommercielt og tidsmæssigt kan være vanskelig at vurdere.
Særlige risici ved blandede afdelinger Blandede afdelinger investerer i både aktier og obligationer. Disse afdelinger er således påvirket af risikofaktorer, for både aktie- og obligationsafdelinger.
Kommunikationspolitik Der er stor interesse for opsparing og investering. Foreningen ønsker at være åben over for medlemmer, presse og myndigheder. Medlemmernes adgang til information sikres først og fremmest via hjemmesiden wealthinvest.dk, hvor alle relevante oplysninger om Foreningens afdelinger findes. Investor kan via hjemmesiden benytte en række analyseværktøjer fra Morningstar på Foreningens afdelinger. Hjemmesiden opdateres desuden løbende igennem alle bankdage med emissions- og indløsningskurser. Der kan endvidere findes historiske afkast- og performancedata samt komplette og opdaterede oversigter over afdelingernes beholdninger af aktiver. Medlemmerne har mulighed for at få besked via e-mail, når der indkaldes til generalforsamling eller der udgives hel- og halvårsregnskaber. Det er desuden muligt at bestille rapporterne til fremsendelse pr. post. Foreningens beviser distribueres gennem bl.a. SEB, Saxo Bank og Secure Fondsmæglerselskab. Flere af afdelinger optaget til daglig
10 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
handel på Nasdaq Copenhagen. Der henvises til de enkelte afdelingsbetninger på de følgende siger. Alle væsentlige nyheder vedrørende Foreningen vil derfor blive offentliggjort via Nasdaq Copenhagen. Disse fondsbørsmeddelelser vil også kunne findes på hjemmesiden. Medlemmer og andre interesserede kan henvende sig til adm. direktør Jens Lohfert Jørgensen med spørgsmål om Foreningens forretningsområde.
Efterfølgende begivenheder Der er efter balancedagen ikke indtruffet andre hændelser, som vurderes at have væsentlig indflydelse på bedømmelsen af årsrapporten for 2014.
Tabel 4 - ÅOP (Årlig Omkostning i Procent) i afdelinger/andelsklasser Afdeling/andelsklasse
Investeringsstrategi
2014
2013
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) DKK
Aktiv
2,89
2,45
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR
Aktiv
2,90
2,46
AKL SEB Emerging Market FX Basket (Div)
Passiv
0,63
0,61
Sirius Balance
Aktiv
2,07
2,06
SK Invest Far East Equities
Aktiv
2,76
2,03
Kopenhagen Fur
Aktiv
0,83
0,71
AKL Globalt Aktieindeks USD
Passiv
0,13
0,02
AKL Korte Obligationer (SEB WM)
Aktiv
0,74
N/A
AKL Korte Obligationer (SEB WMB)
Aktiv
0,24
N/A
AKL Obligationer (SEB WM)
Aktiv
0,74
N/A
AKL Obligationer (SEB WMB)
Aktiv
0,24
N/A
Secure Globale Obligationer
Aktiv
1,46
N/A
Secure Globale Aktier
Aktiv
1,33
N/A
Saxo Global Equities
Aktiv
1,93
N/A
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 11
Bestyrelsens tillidshverv Carsten Wiggers, formand
Morten Amtrup
Cand. polit., født 1955
Cand. oecon., født 1963
I bestyrelsen for Foreningen siden 2012.
I bestyrelsen for Foreningen siden 2012.
Bestyrelsesmedlem i: Investeringsforeningen Alternativ Invest Investeringsforeningen SEBinvest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Institutionel Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S VP SECURITIES A/S Realkreditforeningen Core Bolig IV og V Investoraktieselskab Nr. 1-4 Core Bolig IV og V Investorkommanditaktieselskab Core Bolig IV Kommanditaktieselskab Core Bolig V Projekt Kommanditaktieselskab
Britta Fladeland Iversen Direktør, født 1953 I bestyrelsen for Foreningen siden 2014. Bestyrelsesmedlem i: Investeringsforeningen Alternativ Invest Investeringsforeningen SEBinvest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Institutionel Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest Bruger Hjælper-Formidlingen A/S DISfonden UBS Bolig A/S Core Advice A/S
12 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Bestyrelsesmedlem i: Investeringsforeningen Alternativ Invest Investeringsforeningen SEBinvest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Institutionel Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Nagel Danmark A/S Oeconforeningen ved Aarhus Universitet
Preben Keil Direktør, født 1947 I bestyrelsen for Foreningen siden 2012. Bestyrelsesmedlem i: Investeringsforeningen Alternativ Invest Investeringsforeningen SEBinvest Kapitalforeningen SEBinvest II Kapitalforeningen SEB Institutionel Kapitalforeningen SEB Kontoførende Kapitalforeningen Wealth Invest Kapitalforeningen KAB / Lejerbo Invest
Ledelsespåtegning Til medlemmerne i Investeringsforeningen Wealth Invest Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten 2014 for Investeringsforeningen Wealth Invest og erklærer hermed: •
At årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. samt bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v.
•
At årsregnskabet for Foreningen og afdelingen giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultatet.
•
At ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i Foreningen og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som Foreningen henholdsvis afdelingerne kan påvirkes af.
Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 4. marts 2015
Bestyrelsen
Carsten Wiggers Bestyrelsesmedlem
Britta Fladeland Iversen Bestyrelsesmedlem
Preben Keil Bestyrelsesmedlem
Morten Amtrup Bestyrelsesmedlem
Direktionen Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S
Jens Lohfert Jørgensen Direktør
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 13
Den uafhængige revisors erklæringer Til medlemmerne i Investeringsforeningen Wealth Invest Påtegning på årsregnskaberne
Konklusion
Vi har revideret årsregnskaberne for de enkelte afdelinger i Investeringsforeningen Wealth Invest (11 afdelinger) for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014, omfattende de enkelte afdelingers resultatopgørelse, balance og noter, herunder anvendt regnskabspraksis. Årsregnskaberne for de enkelte afdelinger udarbejdes efter lov om investeringsforeninger mv.
Det er vores opfattelse, at årsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af foreningens og afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2014 samt af resultatet af afdelingernes aktiviteter for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2014 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger mv.
Ledelsens ansvar for årsregnskaberne
Udtalelse om ledelsesberetningerne
Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af årsregnskaber for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger mv. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde årsregnskaber for de enkelte afdelinger uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl.
Vi har i henhold til lov om investeringsforeninger m.v. gennemlæst foreningens ledelsesberetning og ledelsesberetningerne for de enkelte afdelinger. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den gennemførte revision af årsregnskaberne.
Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskaberne for de enkelte afdelinger på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskaberne for de enkelte afdelinger er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i årsregnskaberne for de enkelte afdelinger, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, som er relevant for foreningens udarbejdelse af årsregnskaber for de enkelte afdelinger, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af årsregnskaberne for de enkelte afdelinger. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
14 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen og afdelingsberetningerne er i overensstemmelse med årsregnskaberne. København, den 4. marts 2015
PricewaterhouseCoopers
Statsautoriseret Revisionspartnerselskab
Erik Stener Jørgensen statsautoriseret revisor
Michael E. Jacobsen statsautoriseret revisor
Generel læsevejledning
Generel læsevejledning
Udsagn om forventninger
Investeringsforeningen Wealth Invest består af flere afdelinger. Hver afdeling aflægger seperat regnskab og afdelingsberetning. Regnskaberne viser de enkelte afdelingers økonomiske udvikling i året samt giver en status ultimo året. I afdelingsberetningerne kommenterer vi afdelingens resultat i året samt de specifikke forhold, som gælder for den enkelte afdeling.
Forventninger til den fremtidige udvikling i verdensøkonomien og på de finansielle markeder er udtryk for ledelsens aktuelle vurdering af fremtiden. Da den fremtidige udvikling afhænger af en lang række ubekendte faktorer, fremtidige begivenheder og økonomiske resultater er forventningerne i sagens natur forbundet med stor usikkerhed og kan ikke betragtes som garanti for, hvordan fremtiden vil forløbe. Der er således risiko for, at udviklingen kan afvige fra disse forventninger. Derfor bør der ikke træffes beslutninger eller foretages økonomiske dispositioner på baggrund af disse udsagn.
Foreningen håndterer de administrative opgaver og investeringsopgaven fælles for alle afdelinger inden for de rammer, vi har lagt i afdelingerne. Det er med til at sikre en omkostningseffektiv drift af foreningen. Det hænger også sammen med, at afdelingerne selvom de investerer i forskellige typer af værdipapirer og følger forskellige strategier - ofte påvirkes af mange af de samme forhold. Eksempelvis kan udsving i den globale vækst påvirke afkast og risiko i alle afdelinger. Derfor har vi valgt at beskrive den overordnede markedsudvikling, de generelle risici og foreningens risikostyring i et fælles afsnit for alle afdelinger i rapporten. Vi anbefaler, at du læser disse afsnit i sammenhæng med de specifikke afdelingsberetninger for samlet set at få et fyldestgørende billede af udviklingen og de særlige forhold og risici, der påvirker de enkelte afdelinger.
Ledelsen opfordrer til altid at søge professionel rådgivning før der træffes beslutninger om investeringer eller foretages andre økonomiske dispositioner. Ledelsen påtager sig ikke noget ansvar i tilfælde af, at markederne udvikler sig anderledes end forventet.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 15
SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL Afdelingen investerer primært i aktier eller depotbeviser i selskaber, der enten er registreret i, arbejder i eller har hovedkontor i et emerging market land. Dog kan afdelingen for op til 20 pct. af formuen investere i ikke-emerging market aktier eller depotbeviser. SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
SE-nummer
34 18 80 09
Skattestatus
Akkumulerende
Startdato
12. juni 2012
Afdeling
1)
1)
Startdatoen er den dato, afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt,. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi og investerer i aktier og depotbeviser i virksomheder placeret i regioner inden for emerging markets landene. Investeringerne er således meget afhængige af den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge kursudsvingene på investeringerne. Afdelingens andelsklasser er denomineret i hhv. DKK og EUR og har som følge heraf en risiko ved at investere i andre valutaer end DKK hhv. EUR. Valutarisiko mod USD afdækkes i et vist omfang, men der vil være eksponering mod både USD og andre valutaer fra Emerging Markets. Det er forbundet med relativt høj risiko at investere i Foreningens andelsklasser. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig fx i begge andelsklassers placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. Andelsklasserne har ikke tilknyttet benchmark, men benytter begge et referenceindeks (MSCI Emerging Markets Free i hhv. DKK og EUR) som det tætteste sammenligningsgrundlag. Særlige risici Aktier på emerging markets er som andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for de enkelte selskaber. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle moderafdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov.
16 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Markedsudvikling i 2014 Det globale aktiemarked begyndte året særdeles positivt, mens stigningerne aftog i midten af året som følge af bekymringer blandt investorerne for en stagnation af den globale vækst. Det globale aktiemarked repræsenteret ved MSCI ACWI ex-US Index mistede således 3 pct. i værdi i 2014. Til sammenligning sluttede Emerging Markets året 2 pct. nede. Først på året viste Europa tegn på stabilisering af økonomien i form af beskedne men ikke desto mindre positive vækstrater. Væksten fortsatte i løbet af året med inflationsrater tæt på nul. Renterne nåede endvidere rekordlave niveauer. I Frankrig og Tyskland var renten lavere end 1 pct. i seneste kvartal, mens den i Spanien og Italien var lavere end 2 pct. Obligationsopkøb og andre stimuleringer af økonomien blev annonceret i starten af 2015. Den japanske økonomi havde tilbagegang i de seneste to kvartaler som følge af en påbegyndelse af første fase af en stigning i momsen, som skal finansiere den finanspolitiske stimulering af økonomien tilbage i 2013. Pga. de negative effekter herfra ventes regeringen at forsinke anden fase for derimod at stimulere økonomien yderligere. Helt uforventet annoncerede den japanske centralbank endvidere en udvidelse af sine obligationsopkøb Kina forsøgte af stimulere økonomien yderligere i en situation, hvor BNP-væksten fortsat ligger over 7 pct. Kina har desuden også haft øget fokus på at sikre en mere langsigtet bæredygtig økonomisk udvikling. Efter at den siddende regering vandt valget i Brasilien er volatiliteten mindsket. De brasilianske markedet faldt dog som følge af investorernes reaktion på den stagnerende økonomi og svage valuta. BNP-væksten faldt i første halvdel af året, hvorefter den var uændret i løbet af 3. kvartal, mens den brasilianske valuta Real samlet set faldt med 11 pct. i forhold til US dollaren. Af andre Emerging Market-valutaer faldt den russiske rubel samlet med 40 pct. i forhold til US dollaren. Det store fald i rublen skyldtes især de internationale sanktioner mod Rusland i kølvandet på krisen i Ukraine samt de markante fald i olieprisen. Den Russiske Centralbank reagerede på deprecieringen ved at hæve renten fra 8 pct. til 17 pct. i løbet af fjerde kvartal. Afkast i 2014 Det absolutte og relative afkast var positivt påvirket af aktieudvælgelse indenfor finans, industri og IT. Ligeledes påvirkede undervægten i energisektoren performance positivt som følge af de
SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL
faldende oliepriser. Faldet i olieprisen skyldtes flere faktorer som f.eks. stigende udbud i USA, faldende efterspørgsel flere steder i verden samt manglende vilje blandt især de store OPEC lande i Mellemøsten til at sænke produktionen og dermed holde priserne oppe. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 0,8 mio. EUR i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud 3,9 mio EUR året forinden. Afdelingens formue er faldet med 56,5 pct. i 2014 fra 22,1 mio. EUR primo året til 9,6 mio. EUR ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 13,3 mio. EUR. Derudover er der overført 0,8 mio. EUR fra afdelingens resultatopgørelse. Forventninger til 2015 Afdelingens rådgiver, Earnest Inc. i USA, forventer at de ændrede og ofte modsatrettede signaler i den globale penge- og finanspolitik verden over kan skabe urolige finansmarkeder i 2015. Afdelingen vil fortsat følge en strategi, som baserer sig på fundamental analyse af de enkelte selskaber fremfor de overordnede makroøkonomiske tendenser. Rådgiver forventer dermed at kunne outperforme det generelle markedsafkast indenfor det valgte univers. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-point mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 17
SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL
SEB GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES (EARNEST) AKL KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB Resultatopgørelse Note
1 1 2
3 3
4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 EUR
1.1-31.12.2013 1.000 EUR
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
0 -1 348 347
-1 0 801 800
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
830 1 -6 16 -87 754
-3.954 0 -38 -1 -101 -4.094
I alt indtægter
1.101
-3.294
Administrationsomkostninger
-243
-505
Resultat før skat
858
-3.799
Skat
-36
-67
Årets nettoresultat
822
-3.866
Overført til formuen
822
-3.866
Note
31.12.2014 1.000 EUR
31.12.2013 1.000 EUR
Likvide midler: Indestående i depotselskab
253
172
Kapitalandele: Not. aktier fra udl. selskaber
9.341
21.882
2 8 10
0 6 6
9.604
22.060
9.602
22.058
2
2
9.604
22.060
Aktiver
18 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
6,8
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 7
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) AKL
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 EUR
31.12.2013 1.000 EUR
31.12.2014 1.000 EUR
31.12.2013 1.000 EUR
100,0 0,0 100,0
100,0 0,0 100,0
Note 6: Finansielle instrumenter i pct. Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Renteudgifter I alt renteindtægter
0 -1 -1
-1 0 -1
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 2: Udbytter Not. aktier fra udenlandske selskaber Investeringsbeviser i udenlandske investeringsforeninger I alt udbytter
348 0 348
795 6 801
Note 7: Medlemmernes formue
Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra udenlandske selskaber Inv.beviser i udenlandske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
830
-4.035
0 830 1 1
81 -3.954 0 0
Note 4: Administrationsomkostninger
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -3 -116 -17
-2 0 0 0
-2 -3 -116 -17
-9 -3 -250 -28
-88 -4 -12 -240
0 -1 0 -3
-88 -5 -12 -243
-187 -3 -25 -505
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Medlemmernes formue primo Valutakursregulering ved omregning Emissioner i året Indløsninger i året Udlodning i året Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
2014 Formueværdi 1.000 EUR
2013 Formueværdi 1.000 EUR
22.058 20 0 -13.298 0 822 9.602
24.600 2 8.398 -6.723 -353 -3.866 22.058
Note 8: Finansielle instrumenters fordeling på lande (pct.) 31.12.2014 Bermuda Brasilien Frankrig Indonesien Israel Kina Malaysia Mexico Sydafrika Sydkorea Taiwan Thailand Tyrkiet U.S.A. Øvrige I alt, alle lande
3,3 13,7 2,6 4,2 3,0 26,9 2,0 4,0 5,1 10,4 3,7 2,1 3,4 15,1 0,5 100,0
Note 5: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 19
Regnskabsnote - AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) DKK
Andelsklassen afspejler moderafdelingens portefølje. Til forskel fra moderadelingen er andelsklassen denomineret i DKK. Andelsklasse
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) DKK
ÅOP
2,89 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060437630
Administrationsomk.
2,12 pct.
Startdato 1)
12. juni 2012
Årets afkast.
10,43 pct.
Skattestatus
Akkumulerende
Årets benchmark afkast
11,18 pct.
Benchmark
MSCI Emeging Market Free (DKK)
CI Risikoindikator
6
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger i DKK-andelsklassen kan opgøres til 10,43 pct. Afkastet på benchmarket lå på 11,18 pct., så afdelingen har underperformet sit benchmark med 0,75 pct.-point Det absolutte afkast i andelsklassen ligger under helårsforventningen om et afkast på 20-25 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 2,3 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 22,2 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er faldet med 69,9 pct. i 2014 fra 129,3 mio. kr. primo året til 38,9 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 92,7 mio. kr. Der er overført 2,3 mio. kr. til formuen fra afdelingens resultatopgørelse.
20 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
1
Regnskabsnote - AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) DKK
AFDELINGER
AKL SEB GLOBAL EMERGING MARKET EQ. (EARNEST) DKK Klassens resultatposter Note
1.1-31.12.2014 1.000 DKK
1.1-31.12.2013 1.000 DKK
Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Renteindtægter Kursregulering af valutakonti Administrationsomkostninger
2.291
-22.237
0 6 -17
-1 4 -9
Klassens resultat
2.280
-22.243
Overført til formuen
2.280
-22.243
Medlemmernes formue
Medlemmernes formue primo Emissioner i året Indløsninger i året Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
132.510 0 -96.388
129.310 0 -92.664 2.280 38.926
117.746 54.015 -39.251
135.205 59.472 -40.488 -22.243 129.310
36.122
132.510
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse 1)
2012 1)
2013
2014
14,83 11,25 1.148,27 13.137 0,00 1,55 0,07 135.205 117.746 1.000 N/A N/A
-13,46 -6,82 975,85 -22.243 20,00 2,04 0,01 129.310 132.510 1.000 N/A N/A
10,43 11,18 1.077,64 2.280 0,00 2,12 0,02 38.926 36.122 1.000 N/A N/A
Perioden 12.06.2012 - 31.12.2012
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 21
Regnskabsnote - AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR
Andelsklassen afspejler moderafdelingens portefølje. Ligesom moderafdelingen er andelsklassen denomineret i EUR. Andelsklasse
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR
ÅOP
2,90 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060429454
Administrationsomk.
2,13 pct.
Startdato
12. juni 2012
Årets afkast
10,62 pct.
Skattestatus
Akkumulerende
Årets benchmark afkast
11,38 pct.
Benchmark
MSCI Emeging Market Free (EUR)
CI Risikoindikator
6
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
1)
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger i EUR-andelsklassen kan opgøres til 10,62 pct. Afkastet på benchmarket lå på 11,38 pct., så afdelingen har underperformet sit benchmark med 0,76 pct.-point Det absolutte afkast i andelsklassen ligger under helårsforventningen om et afkast på 20-25 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 0,5 mio. EUR i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 0,9 mio. EUR året forinden. Afdelingens formue er faldet med 7,4 pct. i 2014 fra EUR 4,7 mio. primo året til EUR 4,4 mio. ultimo året. Formuen er negativtpåvirket af nettoindløsninger for i alt EUR 0,9 mio. Derudover er der overført EUR 0,5 mio. fra afdelingens resultatopgørelse.
22 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Regnskabsnote 1 AFDELINGER - AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR AKL SEB GLOBAL EMER. MARKET EQUITIES (EARNEST) EUR Klassens resultatposter Note
1.1-31.12.2014 1.000 EUR
1.1-31.12.2013 1.000 EUR
Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Administrationsomkostninger
506
-884
-2
-2
Klassens resultat
504
-886
Overført til formuen
504
-886
Medlemmernes formue
Medlemmernes formue primo Emissioner i året Indløsninger i året Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 EUR
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 EUR
4.774 0 -778
4.725 0 -854 504 4.375
5.667 381 -1.274
6.479 428 -1.296 -886 4.725
3.996
4.774
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (EUR pr. andel) Nettoresultat (t.EUR) Udbytte (EUR pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.EUR) Antal andele, stk. Styk størrelse i EUR Sharpe Ratio Standardafvigelse
20121
2013
2014
14,32 9,49 1.143,23 773 0,00 1,57 0,07 6.479 5.667 1.000 N/A N/A
-13,43 -6,81 989,67 -886 0,00 2,05 0,01 4.725 4.774 1.000 N/A N/A
10,62 11,38 1.094,76 504 0,00 2,13 0,02 4.375 3.996 1.000 N/A N/A
1) Perioden 12.06-31.12.2012
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 23
SEB Emerging Market FX Basket AKL Afdelingen investerer i en basisportefølje bestående af danske korte obligationer og pengemarkedsinstrumenter. Afdelingen anvender endvidere afledte finansielle instrumenter med en eksponering til en kurv af emerging markets valutaer med henblik på at opnå et afkast på niveau med referenceindekset. Afdeling
SEB Emerging Market FX Basket AKL
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
SE-nummer
34 18 80 09
Skattestatus
Akkumulerende
Startdato
30. januar 2013
1)
1)
Startdatoen er den dato, afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt,. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi. Basisinvestering sker i en portefølje af korte danske obligationer, men afkastet drives af de valutapositioner, som afdelinger indgår. Den normale position er at købe (”ligge lang”) i højtforrentede valutaer fra emerging markets-lande, mod at sælge (”ligge kort”) i danske kroner. Investeringerne er således meget afhængige af den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge kursudsvingene på investeringerne. Afdelingens andelsklasse er ligesom moderafdelingen denomineret i DKK. Det er afdelingens risikoprofil at påtage sig risiko mod valuaer fra emerging markets landene. Det er forbundet med relativt høj risiko at investere i Foreningens andelsklasse. På trods af spredning af investeringerne på lande må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig f.eks. i andelsklassens placering på trin 4 i 7-trins risikoskalaen. Andelsklassen har ikke tilknyttet benchmark, men benytter et referenceindeks (JP Morgen ELMI+) som det tætteste sammenligningsgrundlag. Særlige risici Valutaudviklingen på emerging markets er som andre valutamarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle moderafdelingens aktiver (valutapositioner) til en reel markedspris. Denne risiko vurderes at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens positioner, handelsvolumen på markedet og likviditet og sætter dette i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Markedsudvikling i 2014 Afdelingen følger pengemarkedsafkastet i lokal valuta fordelt på 22 vækstlande, der ofte benævnes Emerging Markets. Dette 24 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
pengemarkedsafkast med tilhørende valutabevægelse opgørs via benchmark indekset JPM ELMI+. Således er der investeret i pengemarkedet fordelt på disse vækstlande i lokal valuta. Da valutainvestering ikke er likviditetskrævende er afdelingens formue investeret i en basisportefølje af korte danske obligationer. Afkastet skabes dermed via renteforskellen (”carry”) mellem pengemarkedsrenterne i Danmark og de 22 Emerging Markest lande, der indgår i valutakurven (”FX Basket”). Afkastet er således sammensat af et carry element samt af forskydninger i valutaerne mod danske kroner. 2014 har været et turbulent år for visse Emering Markets valutaer f.eks. russiske rubler, men generelt har året mere været præget af en kontinuerlig styrkelse af USD, snarere end en generel svækkelse af EM valutaerne. Ud af de forskellige vækstregioner, har Asien, med sine andele på 56,4 pct. af afdelingens positioner, givet det bedste og mest konstante afkast, på trods af en skuffende start i første kvartal af året. To begivenheder har i løbet af året haft særlig betydning for afkastet og sammensætning af valutakurven: Argentinas valuta- og pengemarked har været præget af manglende likviditet de seneste år. Som en ultimativ konsekvens af dette blev valutaen fjernet fra afdelingens portefølje den 31. marts 2014, hvor den argentinske valuta gled ud af JPM ELMI+ Indekset. Baggrunden var den truende gældskrise i Argentina og deraf følgende voldsomme depreciering af den argentinske valuta i januar 2014. Samtidigt besluttedes det at nedbringe afdelingens eksponering til Kina, ved gradvist over fire måneder at udfase Hong Kong dollaren (HKD). I stedet introduceredes den koreanske wong (KRW) i afdelingens valutakurv. Den argentinske valutauro har også indvirket på andre latinamerikanske lande specielt Chile og Colombia. Disse er dog forblevet uforandret i afdelingens valutakurv. Den russiske økonomi og dermed den russiske valuta rublen har været hårdt påvirket igennem året af den faldende oliepris såvel som de tiltagende økonomiske sanktioner indført af de vestlige lande. Rublen var midt i december ramt af en depreciering ifht. primo året på mere end 50 pct. overfor USD. Men rublen rettede sig gradvist mod årets slutning, således at den endelige depreciering sluttede på omkring 30 pct. Med en vægt på 8,96 pct. ved seneste rebalancering, havde dette en betydelig negativ effekt på afdelingens afkast. Dette blev delvis modvirket af de asiatiskes valutaers stærke afkast overfor DKK. Disse valutaer er i nogen grad korreleret med USD og de nød dermed godt af USD styrkelsen mod bl.a. DKK.
SEB Emerging Market FX Basket AKL
Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 8,6 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 14,1 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 3,6 pct. i 2014 fra 233,9 mio. kr. primo året til 242,3 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 0,1 mio. kr. Derudover er der overført 8,6 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Forventninger til 2015 Såfremt 2015 bliver præget af fortsat lave priser på olie og industrielle råvarer samt fortsatte sanktioner mod Rusland, da må det forventes, at Rusland sammen med andre østeuropæiske lande vil miste relativ vægt i valutakurven, fordi disse landes andel af det globale handel svækkes. Det er handelsomfanget, der bestemmer de enkelte landes vægt i indekset JPM ELMI+. Omvendt vil lande, som er afhængige af import af olie og industrielle råvarer kunne nyde godt af dette forhold. Dette vedrører specielt de asiatiske lande i valutakurven, og deres andel vil således stige ligesom valutaerne alt andet lige må forventes at blive styrket pga. stigende eksport. Den største trussel imod dette basisscenario er, at Kina vil opleve fortsat afmatning i væksten, og at Brasilien ligeledes vil opleve vedvarende vækstnedgang pga. faldende råvarepriser. Men én ting er styrken i valutaerne i valutaerne fra Emerging Markets. Den anden side af ligningen er jo udviklingen i euroen og dermed danske kroner. Hvis usikkerheden om den europæiske økonomi tager til i 2015 følge af uro i forbindelse med den græske politiske situation. Dette taler dog kun for at øge/fastholde eksponeringen overfor valutaerne i de vækstlandende, som ligger i valutakurv. Afkastet for 2015 ventes at ligge på niveau 2-5 pct.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 25
SEB Emerging Market FX Basket AKL 1
AFDELINGER
SEB EMERGING MARKET FX BASKET AKL KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB Resultatopgørelse Note
1
2 2
3
Balance 1.1-31.12.2014 29.08.12-31.12.2013 1.000 DKK 1.000 DKK 1)
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
10.685
5.707
284.587
223.313
10.906
3.093
3.487 395 3.882
2.139 221.256 223.395
310.060
455.508
242.282
233.862
Afledte finansielle instrumenter: Unot. afledte finansielle instrumenter
13.882
7.307
Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld
13 53.883 53.896
18 214.321 214.339
310.060
455.508
Aktiver
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter
4.136 4.136
3.444 3.444
Kursgevinster og -tab Obligationer Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
-3.911 8.356 1.251 182 -3 5.875
-2.076 -8.770 -4.265 -742 -12 -15.865
I alt indtægter
10.011
-12.421
Administrationsomkostninger
-1.452
-1.697
Resultat før skat
8.559
-14.118
0
0
Skat
Note
Likvide midler: Indestående i depotselskab 4,6 6
8.559
-14.118
Overført til formuen
8.559
-14.118
Afledte finansielle instrumenter: Unot. afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 5
Årets nettoresultat
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere
Medlemmernes formue
Passiver i alt
1)
Startdato 30.01.2013
26 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
SEB Emerging Market FX Basket AKL
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
101,1 -1,1 100,0
101,9 -1,9 100,0
Note 4: Finansielle instrumenter i pct. Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere I alt renteindtægter
0 4.136 4.136
-1 3.445 3.444
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Note 2: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
-3.911 -3.911 8.356 8.356
-2.076 -2.076 -8.770 -8.770
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Note 3: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
Børsnoterede Øvrige I alt
0 -16 -458 -33
-13 0 0 0
-13 -16 -458 -33
-68 -20 -518 -44
-686 -6 -229 -1.428
0 -11 0 -24
-686 -17 -229 -1.452
-777 -12 -258 -1.697
Note 5: Medlemmernes formue
Medlemmernes formue primo Emissioner i året Indløsninger i året Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Formueværdi 1.000 DKK
233.862 21.431 -21.570 8.559 242.282
0 331.718 -83.738 -14.118 233.862
Note 6: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Realkreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
74,8 25,2 100,0
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 27
Regnskabsnote - AKL SEB Emerging Market FX Basket (Div)
Andelsklassen afspejler moderafdelingens portefølje. Ligesom moderafdelingen er andelsklassen denomineret i DKK.
Andelsklasse
AKL SEB Emerging Market FX Basket (Div)
ÅOP
Fondskode (ISIN)
DK0060452191
Administrationsomk. (pct.) 0,63 pct.
Startdato 1)
30. januar 2013
Årets afkast
4,03 pct.
Skattestatus
Akkumulerende
Årets benchmark afkast
-7,03 pct.
Benchmark
J.P. Morgan ELMI+
CI Risikoindikator
4
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 4,03 pct. Dette afkast er opgjort i danske kroner, der er afdelingens basisvaluta. Afdelingens benchmark, JPM ELMI+ har opgjort i USD givet et afkast lå på -7,03 pct. Omregnes benchmarkets afkast til danske kroner giver det et afkast på 5,46 pct. Afdelingen har dermed outperformet sit benchmark, der er i USD. Men opgøres det i DKK, hvilket er mere relevant, da har afdelingen underperformet med 1,43 pct.-point. Dette anses for at være acceptabelt. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 4-7 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Økonomiske resultater i 2014 Andelsklassen gav et overskud på 8,6 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 14,1 mio. kr. året forinden. Andelsklassens formue er steget med 3,6 pct. i 2014 fra 233,9 mio. kr. primo året til 242,3 mio. kr. ultimo året. Formuen er negativt påvirket af nettoindløsninger for i alt 0,4 mio. kr. Derudover er der overført 8,8 mio. kr. fra resultatopgørelse. Eventuel udlodning for 2014 Andelsklassen er akkumulerende, men har mulighed for at foretage frivilig udlodning efter beslutning fra bestyrelsen. Udlodningen skal dog følge de generelle rammer for udlodning, som er vedtaget af bestyrelsen. Disse rammer gør det ikke muligt at foretage udlodning for 2014.
28 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
0,63 pct.
1
AFDELINGER
AKL SEB EMERGING MARKET FX BASKET (DIV) Klassens resultatposter Note
1.1-31.12.2014 29.08.12-31.12.2013* 1.000 DKK 1.000 DKK Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Administrationsomkostninger
8.578
-14.105
-19
-13
Klassens resultat
8.559
-14.118
Overført til formuen
8.559
-14.118
Medlemmernes formue
Medlemmernes formue primo Emissioner i året Indløsninger i året Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue *Startdato 30.01.2013
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
245.117 21.308 -22.319
233.862 21.431 -21.570 8.559 242.282
0 329.223 -84.106
0 331.718 -83.738 -14.118 233.862
244.106
245.117
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse 1)
20131
2014
-4,59 -2,63 954,08 -14.118 0,00 0,60 0,38 233.862 245.117 1.000 N/A N/A
4,03 -7,03 992,53 8.559 0,00 0,63 0,98 242.282 244.106 1.000 N/A N/A
Perioden 30.01-31.12.2013
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 29
Sirius Balance Afdelingen investerer globalt i aktier og obligationer og med en veldiversificeret porteføljerisiko med det formål at opnå et højt absolut afkast. Afdelingens overordnede investeringsstrategi er, at sikre dette høje absolutte afkast gennem en aktiv allokering. Afdelingens skal investere min. 50 pct. af formuen i aktier eller lignende instrumenter. Investeringshorisonten er lang, dvs. typisk mere end 3 år. Afdeling
Sirius Balance
Årets afkast
13,39 pct.
Benchmark
Sammensat
Årets benchmark afkast
5,94 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060460103
Startdato
1. februar 2013
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Saxo Privatbank, Danmark
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7]
4
Administrationsomk.
1,68 pct.
ÅOP
2,07
1)
1
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.wealthinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i flere forskellige aktivtyper. En investering i afdelingens beviser påfører derfor investor en række markedsrisici som renterisiko, aktierisiko og valutarisiko. Der er desuden en kreditrisiko på afdelingens investeringer i kreditobligationer. Samtlige aktivtyper er oftest meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i værdien af afdelingens investeringer, og dermed kursen på afdelingens beviser. Grundet den store andel af obligationer i afdelingen er risikoen ved at investere i denne afdeling middel, dvs. en placering på trin 4 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Der anvendes et sammensat benchmark, som afspejler porteføljens muligheder for allokering mellem de forskellige aktivtyper. Særlige risici For hver enkelt aktivtype og dermed risikotype er der fastlagt begrænsninger og krav til spredning, således at den samlede markedsrisiko og selskabsspecifikke risiko er søgt begrænset. Markedsrisiko søges begrænset via spredning på aktivtyper og selskabsspecifik risiko søges begrænset via spredning på flere enkeltaktier eller obligationer eller via brug af investeringsforeningsafdelinger. Investeringsbeslutningerne som følge af den taktisk baserede investeringsstrategi, hvor den relative andel af aktivtyper justeres løbende i en aktiv proces, er væsentlig for afdelingens afkast. Afdelingens aktier og obligationer er handlet og opgjort i en række 30 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
valutaer, og derfor er der en valutarisiko mod DKK. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Ved indgangen til 2014 forventede mange, at året ville blive det år, hvor finanskrisen omsider blev lagt i graven. Denne antagelse viste sig i vid udstrækning at holde stik. De finansielle markeder blev dog i begyndelsen af året rystet af svagere vækst end ventet fra USA som følge af den hårdeste vinter i 50 år og begyndende tiltag til normalisering af den amerikanske pengepolitik. Den amerikanske centralbank, FED, påbegyndte nedtrapningen af obligationsopkøb, hvilket påvirkede kapital-flows til emerging markets landene negativt. Det affødte svækkelse af emerging markets landenes valutaer. Samtidigt begyndte borgerkrigen i dele af Ukraine at tage fart, og den foreløbige kulmination blev nået i marts måned med Ruslands annektering af Krim. I løbet af foråret og forsommeren steg aktiemarkederne pænt, da frygten for yderligere russisk aggression i forbindelse med annekteringen af Krim aftog midlertidigt. Samtidig luftede den europæiske centralbank, ECB, intentioner om, at den ville iværksætte endnu et likviditetsunderstøttende opkøbsprogram af obligationer. Dette skridt markerede begyndelsen på styrkelsen af den amerikanske dollar. Afdelingen benyttede denne markedsudvikling til i samme periode at neddrosle porteføljens nordeuropæiske bias for at øge vægten af amerikanske aktier i porteføljen. Hen over sommeren opstod der fornyet politisk pres mod Rusland efter nedskydningen af det malaysiske rutefly MH17, Argentina erklærede sig teknisk statsbankerot og en række større europæiske lande herunder Italien, Tyskland og Frankrig, offentliggjorde væksttal for 2. kvartal, der indikerede, at store dele af Europa balancerede på kanten af ny recession. Kombinationen af
Sirius Balance
det aftagende europæiske økonomiske momentum og en pæn fremgang i USA medførte, at dollaren steg mere end 8 pct. over for EUR hen over sommeren, mens olieprisen begyndte sit fald, I starten af oktober oplevede aktiemarkederne en nedadgående korrektion på 7-10 pct. afhængig af region. De primære årsager hertil var dels en uklar kommunikation fra ECB om opkøbsprogrammet og dels en nedjustering fra IMF for de globale vækstudsigter. Allerede senere på måneden rettede markederne sig for at slutte i et nyt rekordniveau for det amerikanske aktieindeks S&P500 på baggrund af stærke økonomiske nøgletal og regnskabs aflæggelser fra virksomheder, der ikke bekræftede markedernes frygt tidligere på måneden. Resten af året steg aktiemarkederne på baggrund af hensigtserklæringer fra de japanske og europæiske centralbanker om, at de vil foretage yderligere likviditetsmæssige lempelser i form af opkøb af obligationer for at afværge, at de lave inflationsniveauer udvikler sig til deflation. Olieprisen intensiverede sit fald mod slutningen af året. Prisen faldt fra omkring USD100 pr. tønde medio året til USD54 pr. tønde ultimo året, da OPEC ikke ville skære i sin produktion for at holde prisen oppe på kort sigt. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 13,39 pct. Afkastet på benchmarket lå på 5,94 pct., så afdelingen har outperformet sit benchmark med 6,18 pct.-point. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være særdeles tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 9-14 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. De positive bidrag til afdelingens afkast kom primært fra investering i danske og amerikanske aktier samt europæiske obligationer. De negative bidrag kom primært fra investering i europæiske aktier (eksklusiv Danmark). De tre mest bidragende enkeltpositioner var aktierne Celgene (US), Genmab (DK) og Sandisk (US), der alle steg kraftigt og levede dermed op til rådgivers investeringstese for selskaberne. Aktierne i Petroleum Geo-Services (N), Storebrand (N) og Ubiquity Networks (US) leverede de tre mest negative bidrag. Petroleum Geo-Services og Storebrand i Norge faldt i løbet af året på linje med det generelle norske marked som følge af olieprisens fald, mens investorerne solgte Ubiquity Networks fra i slutningen af året uden væsentlige selskabsspecifikke nyheder. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 36,0 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 10,0 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 60,6 pct. i 2014 fra 185,5 mio. kr. primo året til 298,0 mio. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 84,3 mio. kr. Derudover er der udbetalt udbytte på 7,8 mio. kr. og overført 36,0 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 8,50 kr. pr. andel
á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne renter og udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Beskatning af udlodning i 2014 Afdelingen havde ved stiftelsen i 2013 skattemæssig status som en ren obligationsafdeling. På baggrund af afdelingens faktiske investeringer i det første regnskabsår 2013 skiftede afdelingen skattemæssig status med virkning fra 1. januar 2014 til at være en blandet afdeling med hovedvægten på aktier. Den ændrede skattemæssige status medfører, at udbytte fra og med udlodning i marts 2014 skal beskattes som aktieindkomst, og at der ved udbetaling skal tilbageholdes udbytteskat. Da afdelingens skattemæssige status ikke var endelige afklaret på tidspunktet for afholdelsen af foreningens generalforsamling i marts 2014, er det udbetalte udbytte blevet indberettet som kapitalindkomst, og der blev ikke ved udbetaling tilbageholdt udbytteskat. Afdelingen har efterfølgende været i dialog med SKAT, og der forventes en afklaring på sagen i løbet af 2015. For investorerne medfører det sandsynligvis en korrektion til de indberettede udbetalinger i 2014 og eventuelt restskat for 2014. Forventninger til 2015 Rådgivers scenario om en fortsættelse af det globale økonomiske opsving er intakt. På sigt vil faldet i olieprisen være positivt for væksten i den udviklede marked og alt andet lige også for risikobehæftede aktivklasser generelt. Det forudsætter dog fortsat, at varigheden af det globale opsving siden 2011 kan blive langt, før FED og ECB påtænker at hæve de pengepolitiske styringsrenter til et niveau, hvor væksten skal slås ned for at dæmpe inflationen. Det forventes samtidig, at spillerummet for afkastskabelse ved asset allokering på indeksniveau vil blive indsnævret væsentligt med de nuværende lave renter og præmier for kreditrisiko. Et konkurrencedygtigt afkast ved eksponering til risikobehæftede aktivklasser som aktier, vil efter vores vurdering skulle komme fra den selektive udvælgelse af enkeltpapirer, som afdelingens afkast over en længere periode har været skabt ved. Det vurderes, at det europæiske marked for kreditobligationer er attraktivt i et relativt perspektiv. Dette kan blandt andet tilskrives ECB’s hidtidige ageren samt udsigten til centralbankens planlagte opkøb af obligationer. Sammenspillet mellem lave renter og ECB’s opkøbsstrategi kan bidrage til, at fortsat flere investorer vil søge længere ud på risikokurven for at finde en mere attraktiv effektiv forrentning Skal man pege på risici i dette ellers optimistiske markedssyn kan det være: 1.
Hurtigere end ventet opstramning af lempelig pengepo litik i USA. Alle aktivklasser vil sandsynligvis opleve kor- rektioner i dette scenario.
2. Økonomisk stagnation i den udviklede verden, primært i Europa. 3.
Politisk uro i udvalgte lande som følge af olieprisens dra- stiske fald. Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 31
1 AFDELINGER Sirius Balance
SIRIUS BALANCE Resultatopgørelse Note
1 1 2
3 3 3
4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
14.01-31.12.2013 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
8.396 -4 2.646 11.038
3.109 0 1.161 4.270
Kursgevinster og -tab Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
2.094 29.325 -685 15 7 -323 30.433
-319 8.853 5 -249 -4 -101 8.185
I alt indtægter
41.471
12.455
Administrationsomkostninger
-5.165
-2.279
36.306
10.176
-343
-148
35.963
10.028
Resultat før skat 6
Skat Årets nettoresultat
7
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
1.100
6.398
Obligationer: 8,10 Not. obl. fra danske udstedere 8,10 Not. obl. fra udl. udstedere Unot. obligationer I alt obligationer
24.970 110.868 0 135.838
9.547 70.614 2.857 83.018
Kapitalandele: 8,10 Not. aktier fra DK selskaber 8,10 Not. aktier fra udl. selskaber I alt kapitalandele
32.687 125.390 158.077
27.244 66.964 94.208
2.952 0 15 2.967
1.872 7 15 1.894
297.982
185.518
297.969
185.500
13
18
297.982
185.518
Aktiver
Formuebevægelser: Overført fra sidste år Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
89 -1.721 -1.632
0 1.671 1.671
Til disposition
34.331
11.699
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
21.250 171 12.910
5.316 89 6.294
Disponeret
34.331
11.699
Likvide midler: Indestående i depotselskab
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver Aktiver i alt
Passiver 9
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse 1) Startdato 01.02.2013
32 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
20131
2014
8,17 13,01 108,17 10.028 3,10 1,70 0,35 185.500 1.714.832 100 N/A N/A
13,39 5,94 119,19 35.963 8,50 1,68 0,53 297.969 2.499.974 100 N/A N/A
AFDELINGER
2
Sirius Balance
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
11.038 -343 17.523 -5.165 -1.721 89 21.421 21.250
4.270 -163 1.906 -2.279 1.671 0 5.405 5.316
171
89
100,0 0,0 100,0
98,4 1,6 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere Unoterede obligationer Renteudgifter I alt renteindtægter
3 973 7.420 0 -4 8.392
2 360 2.366 381 0 3.109
544 2.102 2.646
133 1.028 1.161
Note 2: Udbytter Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter Note 3: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere Not. obl. fra udenlandske udstedere Unot. obligationer I alt fra obligationer Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures Aktieterminer/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
124 1.970 0 2.094 11.917 17.408 29.325 0 -685 -685
316 -898 263 -319 3.231 5.622 8.853 5 0 5
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-614 291 -323
-308 208 -101
Note 5: Administrationsomkostninger
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -2.257 -224
-13 0 0 0
-13 -13 -2.257 -224
-18 -17 -893 -109
-2.282 -26 -301 -5.103
-30 -19 0 -62
-2.312 -45 -301 -5.165
-892 -71 -279 -2.279
Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Udlodning overført fra sidste år Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 1.714.832 Udlodning fra sidste år Ændr. i udbetalt udlodning pga. emission/indløsning: Emissioner i året 1.652.764 Indløsninger i året -867.622 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning fra sidste år Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 2.499.974
185.500 -5.316
0
0 0
-2.480 183.575 -100.282
1.855.983 -141.151
0 189.228 -14.570
1.009
814
1.721 -89 171 21.250 12.910 297.969
-1.671 0 89 5.316 6.294 185.500
1.714.832
Note 10: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.)
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Diverse Energi Finans Forsyning Industri Informationsteknologi Materialer Medicinal og sundhed Realkreditobligationer Statsobligationer Telekommunikation I alt, alle sektorer
0,0 4,2 9,4 5,3 29,7 1,4 6,6 13,1 9,2 10,8 2,3 2,7 5,3 100,0
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 33
SK Invest Far East Equities Afdelingen investerer i aktier og lignede instrumenter i lande fra Fjerøsten, idet Japan ikke indgår i universet. Afdelingens overordnede investeringsstrategi er at sikre et højt absolut afkast gennem en aktiv allokering. Investeringshorisonten er lang, dvs. typisk mere end 3 år. Afdelingen afdækker ikke valutarisiko. Afdeling
SK Invest Far East Equities
Årets afkast
26,25 pct.
Benchmark
MSCI All Countries Asia Pacific ex. Japan Mid Cap (i DKK)
Årets benchmark afkast
14,96 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060474088
Startdato 1)
17. maj 2013
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Saxo Privatbank (Macquarie Funds Management, Hong Kong)
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7]
6
Administrationsomk.
1,84 pct.
ÅOP
2,76
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.wealthinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer primært i mellemstore virksomheder i Sydøstasien - dog ikke i Japan. Disse virksomheder er meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens aktieinvesteringer. Afdelingen har en direkte valutarisiko, idet aktierne er udstedt i de lokale asiatiske valutaer. Denne valutarisiko mod danske kroner er ikke afdækket. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 6 i 7-trins risikoskalaen. Dette indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med høj risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter MSCI All Countries Asia Pacific ex. Japan Mid Cap indekset (i DKK) som benchmark. Særlige risici De asiatiske aktiemarkeder er som alle andre aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for det enkelte selskab. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer. 34 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Ved at sprede investeringerne på enkeltaktier reduceres den samlede selskabsspecifikke risiko. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Afdelingen investerer i begrænset omfang i såkaldt participation notes for at opnå eksponering mod det indiske aktiemarked, hvor direkte investering er vanskelligt gennemførligt. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for årsregnskabet. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 De asiatiske aktiemarkeder leverede moderate afkast i 2014. Det brede markedsafkast på de fjernøstlige aktiemarkeder (uden Japan) udtrykkes ved MSCI Asia Pacific ex. Japan indekset, der er i amerikanske dollar gav et afkast på niveau 4,8 pct. Men da dollaren igennem året steg markant overfor danske kroner er afkastet opgjort i danske kroner tættere på 15 pct.! Blandet de enkelte lande var det det indonesiske marked, der udmærkede sig med den bedste performance i Asien med en stigning på 24,4 pct. Dette kan især tilskrives Joko Widodo’s sejr i præsidentvalget, som har medført øgede forventninger flere økonomiske reformer og dertil intensiveret kamp mod korruption. Filippinerne leverede den næstbedste performance med en stigning på 23,7 pct., hvilket var drevet af en stærk økonomi og en stærk kreditværdighed. Af samme grunde som i Indonesien steg det indiske marked med hele 21,7 pct., idet Narenda Modi blev valgt som ny premierminister i maj 2014. Indiske small cap-aktier leverede sågar et endnu større afkast på hele 54,4 pct. Andre sydøstasiatiske regioner leverede blandede afkast. Heriblandt kan det nævnes en stigning i Thailand på 13,4 pct, et fald i Singapore
SK Invest Far East Equities
på 0,5 pct., mens Malaysia performede dårligst med et fald på 13,4 pct. Olien var årsagen til dette skuffende afkast. I den nordlige del af regionen leverede det kinesiske aktiemarked et beskedent afkast på 4,7 pct. Årsagen er, at markedet er ved at indstille sig på en blød landing i det seneste årtis meget høje vækstrater. Taiwan leverede tilsvarende et beskedent afkast på 6,9 pct., hvilket afspejler en relativ stabil økonomi. Et fald i Sydkoreas eksport førte til et fald i aktiemarkedet på 12,4 pct., hvilket var den næstdårligste performance i regionen. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 26,25 pct. Afkastet på benchmarket lå på 14,96 pct., så afdelingen har outperformet sit benchmark med 11,29 pct.-point. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være yderst tilfredsstillende. Det absolutte afkast ligger over helårsforventningen om et afkast på 13-18 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Med en bred allokering på tværs af de asiatiske regioner var udvælgelsen af de specifikke aktier drivkraften bag merafkastet. Det kan nævnes, at placeringer i forbrugsvaresektoren i Sydkorea, Taiwan og Sydøstasien, finanssektoren i Hong Kong og Kina samt i Taiwans teknologisektor bidrog positivt til det relative afkast. Positioner i konjunkturfølsomme kinesiske virksomheder og sundhedssektoren i Kina bidrog negativ til performance. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 125,4 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et underskud på 1,0 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 144,9 pct. i 2014 fra 450,7 mio. kr. primo året til 1,1 mia. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 527,6 mio. kr. Derudover er der overført 114,6 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 2,20 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Rådgiver forventer en stabil økonomiske vækst i regionen. Væksten i 2015 ventes at ligge på niveau på ca. 6 pct., som man også oplevede i 2014. De fleste fjernøstlige økonomier vil drage fordel af de lave olie- og råvarepriser, og dette vil føre til faldende inflation og flere penge til forbrug. Med faldende inflation vil der således fremadrettet være større råderum for rentenedsættelser. Dette er på nuværende tidspunkt på dagsordenen i de tre største økonomier Kina, Indien og Sydkorea. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-point mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 35
SK Invest Far East Equities SK INVEST FAR EAST EQUITIES Resultatopgørelse Note
1 2
3
4
Balance 1.1-31.12.2014 21.12.2012-31.12.2013 1.000 DKK 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteudgifter Udbytter I alt renter og udbytter
Note
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
Likvide midler: Indestående i depotselskab
73.788
6.956
Kapitalandele: 8,10 Not. aktier fra udl. selskaber I alt kapitalandele
1.031.741 1.031.741
433.071 433.071
1.458
15.004
1.106.987
455.031
1.103.649
450.652
13 3.325 3.338
18 4.361 4.379
1.106.987
455.031
Aktiver -2 8.144 8.142
0 4.170 4.170
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
130.893 -341 153 -3.279 127.426
2.474 -462 -64 -2.079 -131
I alt indtægter
135.568
4.039
-9.481
-4.776
126.087
-737
-655
-283
125.432
-1.020
9.581 9.581
-2.187 -2.187
Til disposition
135.013
-3.207
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
19.991 450 114.572
0 0 -3.207
Disponeret
135.013
-3.207
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv. Aktiver i alt
5
Administrationsomkostninger Resultat før skat
6
Skat Årets nettoresultat Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
7
Passiver 9
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse 1) Startdato 17.05.2013
36 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
20131
2014
-3,79 -6,54 96,21 -1.020 0,00 1,22 0,72 450.652 4.684.143 100 N/A N/A
26,25 14,96 121,46 125.432 2,20 1,84 0,82 1.103.649 9.086.658 100 N/A N/A
SK Invest Far East Equities
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
-15.365 8.142 -656 28.220 -9.481 9.581 20.441
0 4.170 -284 -17.759 -4.776 -2.187 -20.836
0 19.991
5.471 0
450 0
0 -15.365
100,0 0,0 100,0
100,0 0,0 100,0
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Renteudgifter I alt renteindtægter
-2 -2
0 0
8.144 8.144
4.170 4.170
Note 2: Udbytter Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt fra kapitalandele
130.893 130.893
2.474 2.474
-5.212 1.933 -3.279
-3.668 1.589 -2.079
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Fremført tab til modregning Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år Tab til modregning i kommende år
Note 4: Handelsomkostninger Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Medlemmernes formue
Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -3.715 -470
-13 0 0 0
-13 -13 -3.715 -470
-18 -17 -1.818 -257
-4.729 -26 -477 -9.430
-13 -25 0 -51
-4.742 -51 -477 -9.481
-2.304 -120 -242 -4.776
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
Medlemmernes formue primo 4.684.143 Emissioner i året 5.040.236 Indløsninger i året -637.721 Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue 9.086.658
450.652 589.511 -61.946
0 4.693.143 -9.000
0 451.877 -878
0
673
-9.581 450 19.991 114.572 1.103.649
2.187 0 0 -3.207 450.652
4.684.143
Note 10: Finansielle instrumenters fordeling på lande (pct.) 31.12.2014
Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Australien Bermuda Cayman Islands Hong Kong Indonesien Kina Luxembourg Malaysia Philippinerne Singapore Sydkorea Taiwan Thailand U.S.A. I alt, alle lande
6,4 7,9 9,7 9,1 2,4 10,9 0,6 1,3 4,9 6,8 19,5 11,1 5,2 4,2 100,0
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 37
Kopenhagen Fur Afdelingen investerer fortrinsvis i danske stats- og realkreditobligationer, herunder junior covered bonds, samt i pengemarkedsinstrumenter. Herudover investeres i begrænset omfang i globale Investment Grade-obligationer. Endelig kan afdelingen investere i virksomhedsobligationer, Emerging Market-obligationer og aktier gennem foreninger, afdelinger eller investeringsinstitutter. Afdeling
Kopenhagen Fur
Årets afkast
3,10 pct.
Benchmark
Sammensat
Årets benchmark afkast
3,51 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060487148
Startdato
17. juni 2013
Skattestatus
Akkumulerende
Stykstørrelse
DKK 1000,00
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7]
3
Administrationsomk.
0,82 pct.
ÅOP
0,83 pct.
1)
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.wealthinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i flere forskellige aktivtyper. En investering i afdelingens beviser påfører derfor investor en række markedsrisici som renterisiko, aktierisiko og valutarisiko. Der er desuden en kreditrisiko på afdelingens investeringer i kreditobligationer. Samtlige aktivtyper er oftest meget afhængige af udviklingen i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i værdien af afdelingens investeringer, og dermed kursen på afdelingens beviser.
taktisk aktivallokering kan andelen ligge over dette niveau. Andelen af aktier kan maksimalt udgøre 15 pct. Investeringsbeslutningerne som følge af den taktisk baserede investeringsstrategi, hvor den relative andel af aktivtyper justeres løbende i en aktiv proces, er væsentlig for afdelingens afkast En mindre del af afdelingens aktier og obligationer er handlet og opgjort i en række valutaer, og derfor er der en valutarisiko mod DKK. Som udgangspunkt afdækker afdelingen kun risiko mod USD og JPY. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling.
Grundet den store andel af obligationer i afdelingen er risikoen ved at investere i denne afdeling middel, dvs. en placering på trin 3 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning.
Markedsudvikling i 2014 De finansielle markeder bød i 2014 på pæne afkast for begge de store aktivklasser aktier og obligationer. Derfor har de blandede afdelinger, der investerer i flere hovedtyper af aktiver, generelt klaret sig fint i året.
Der anvendes et sammensat benchmark, som afspejler porteføljens allokering mellem aktier, obligationer og råvarer.
Obligationsmarkederne nød godt af et rentefald, som tog til i styrke i andet halvår, hvor der for alvor blev sat spørgsmålstegn ved vækstudsigterne for Europa.
Særlige risici For hver enkelt aktivtype og dermed risikotype er der fastlagt begrænsninger og krav til spredning, således at den samlede markedsrisiko og selskabsspecifikke risiko er søgt begrænset. Markedsrisiko søges begrænset via spredning på aktivtyper og selskabsspecifik risiko søges begrænset via spredning på flere enkeltaktier eller obligationer eller via brug af investeringsforeningsafdelinger. F.eks. skal der ligge en andel af obligationer på mindst 50 pct. i afdelingen, men da afdelingens investeringsstrategi er baseret på 38 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
2014 var også præget af store regionale forskelle i udviklingen i den økonomiske vækst, hvilket tydeligt kunne aflæses i afkastet på de forskellige regioners aktiemarkeder. Mens amerikansk økonomi oplevede robust fremgang, haltede både Europa og Emerging Markets landene noget bagefter, hvilket smittede af på afkastet på aktiemarkederne, hvor USA blev den store vinder i forhold de fleste europæiske aktiemarkeder. Efter et godt første halvår tabte high yield obligationsmarkedet pusten i sidste halvdel af året, hvilket resulterede i, at investment grade obligationer lidt usædvanligt leverede højere afkast end
Kopenhagen Fur
high yield obligationer i 2014. Årets svageste aktivklasse blev råvarer, som anført af en halvering af olieprisen, sluttede året med et stort negativt afkast. Det meget brede råvareindeks CRB faldt således knap 20 pct. i løbet af året. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 3,10 pct., hvilket er lidt under niveauet for afkastet på benchmark, der blev 3,51 pct. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmark anses for at være acceptabelt, da afkastet på benchmark ikke medregner omkostninger til investering mm.
Centralbankernes ekstremt lempelige pengepolitik betyder desuden, at markederne fortsat er præget af rigelig likviditet, hvilket ligeledes er understøttende for aktier og high yield obligationer. Over for dette står en række latente risikofaktorer, som har potentiale til at ændre billedet. Blandt de vigtigste risici tæller en ny politisk krise i Sydeuropa baseret på græsk og spanske parlamentsvalg, en eskalering af situationen i Rusland og Ukraine samt uro på markederne, når den amerikanske centralbank som ventet begynder at hæve renten i 2015. Afdelingens forventede afkast for 2015 ligger på niveau 1-4 pct.
Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 3-6 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Afdelingens absolutte afkast blev primært genereret af allokeringen til aktier og danske obligationer, hvor førstnævnte bidrog med hovedparten af afkastet. Amerikanske high yield obligationer med lav rentefølsomhed bidrog negativt til årets afkast, idet kreditspændene steg markant mod årets slutning. Afdelingens afdækker som udgangspunkt alle valutarisici mod danske kroner. I 2014 var dette ikke fordelagtigt, fordi afdelingens afkast på amerikanske aktier dermed ikke blev positivt påvirket af den markante styrkelse af den amerikanske dollar. Det positive relative afkast skyldes primært den taktiske allokering, idet porteføljen har været overvægtet aktier, som var den aktivklasse, der gav det højeste afkast. Afdelingens performance er negativt påvirket af en overvægt til segmentet high yield obligationer, hvilket trækker ned i den relative performance. På det papirspecifikke niveau har afdelingens rådgiver på danske obligationer leveret et betydeligt merafkast i forhold til obligations benchmark, hvilket ligeledes har bidraget til den positive relative performance. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 5,3 mio. kr. i 2014, hvilket skal sammenlignes med et overskud på 2,0 mio. kr. året forinden. Afdelingens formue er steget med 3,9 pct. i 2014 fra 168,0 mio. kr. primo året til 174,5 mio. kr. ultimo året. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 1,3 mio. kr. Derudover er der overført 5,3 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Forventninger til 2015 Rådgiver forventer, at aktier kommer til at give et højere afkast end alle former for obligationer i 2015. Blandt obligationsklasserne forventes det, at high yield obligationer vil klare sig bedre end investment grade og stats- og realkreditobligationer. Disse forventninger betyder, at Afdelingen er begyndt 2015 med en overvægt af aktier og high yield obligationer og en undervægt af investment grade og stats-og realkreditobligationer. Der er udsigt til, at den globale vækst accelerer i 2015, hvilket er positivt for aktier og high yield obligationer.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 39
1
AFDELINGER
Kopenhagen Fur
KOPENHAGEN FUR Resultatopgørelse Note
1 2
3 3 3 4
5
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter
20.03-31.12.2013 1.000 DKK
2.915 358 3.273
1.393 0 1.393
-1.480 2.201 340 -41 -8 1.012
I alt indtægter
6.016
2.405
-758
-424
5.258
1.981
0
0
5.258
1.981
Skat
Likvide midler: Indestående i depotselskab 6,9
-723 3.544 -41 -27 -10 2.743
Resultat før skat
7
9
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere Kapitalandele: Inv.beviser i andre DK. investeringsforeninger Inv.beviser i udl. investeringsforeninger I alt kapitalandele Afledte finansielle instrumenter: Unot. afledte finansielle instrumenter Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Aktiver i alt
Årets nettoresultat
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
985
9.860
122.847
115.542
40.035
33.209
8.269 48.304
7.773 40.982
0
188
2.364
1.415
174.500
167.987
174.487
167.969
13
18
174.500
167.987
Aktiver
Kursgevinster og -tab Obligationer Kapitalandele Afledte finansielle instr. Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
Administrationsomkostninger
Note
Passiver Årets nettoresultat foreslås overført til medlemmernes formue
8
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse 1) Startdato 17.06.2013
40 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
20131
2014
1,16 1,44 1.011,57 1.981 0,00 0,70 0,27 167.969 166.048 1.000 N/A N/A
3,10 3,51 1.042,97 5.258 0,00 0,82 0,66 174.487 167.299 1.000 N/A N/A
Kopenhagen Fur
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2013 1.000 DKK
95,2 4,8 100,0
94,9 5,1 100,0
Note 6: Finansielle instrumenter i pct. Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra danske udstedere I alt renteindtægter
2.915 2.915
1.393 1.393
Note 2: Udbytter Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger I alt udbytter
358 358
0 0
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 7: Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger (1.000 DKK)
Note 3: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer Not. aktier fra danske selskaber Inv.beviser i andre danske investeringsforeninger Inv.beviser i udenlandske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele Valutaterminsforretninger/futures I alt fra afledte finansielle instrumenter
-723 -723 0
-1.480 -1.480 -261
3.688
2.233
-144 3.544 -41 -41
229 2.201 340 340
-10 0 -10
-8 0 -8
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
SEBinvest Danske Aktier SEBinvest EME (Mondrian) SEBInvest Europa Small Cap SEBInvest Japan Hybrid (DIAM) SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) SEBinvest US HY Bonds (Columbia) Wealth Invest AKL SEB EM FX Basket (Div) I alt Note 8: Medlemmernes formue
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -13 -25
-13 0 0
-13 -13 -25
-18 -17 -19
-393 -6 -300 -737
0 -8 0 -21
-393 -14 -300 -758
-204 -7 -159 -424
Medlemmernes formue primo Emissioner i året Indløsninger i året Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue
0 1.179 8.246 4.359 11.298 8.126 0 33.209
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 DKK
166.048 2.653 -1.402
167.969 2.717 -1.456 5.257 174.487
0 166.148 -100
0 166.089 -101 1.981 167.969
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
2.265 0 11.170 1.664 8.083 8.319 8.534 40.035
167.299
166.048
Note 9: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Investeringsforeninger Realkreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
28,2 71,4 0,4 100,0
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 41
Globalt Aktieindeks AKL Afdelingen følger en passiv investeringsstrategi, hvor målet er at skabe et afkast på niveau med afkastet på det globale aktiemarked udtrykt ved MSCI World NR indekset. Afdelingen afdækker ikke valutarisiko. Afdeling
Globalt Aktieindeks AKL
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
SE-nummer
34 18 80 09
Skattestatus
N/A
Startdato 1)
25. november 2013
1)
Startdatoen er den dato, afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt,. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en passiv (dvs. indeksorienteret) investeringsstrategi, hvor målet er, at skabe et afkast på niveau med afkastet på det globale aktiemarked udtrykt ved MSCI World NR indekset, der dækker 23 markeder fra de udviklede lande. Der er således ikke direkte emerging markets eksponering i afdelingen. Afdelingen søger at opnå dette afkast via en såkaldt ”total return swap”, dvs. et finansielt instrument, hvor swap modparten garanterer, at afdelingen modtager et afkast svarende til udviklingen i indekset. Afdelingen afdækker sin risiko mod swap modparten ved at have sikkerhed i en diversificeret basisportefølje af globale aktier. Denne basisportefølje opfylder kravene i UCITS-direktivet, og afdelingens risiko kan dermed sidestilles med en aktieafdeling, der investerer direkte i en bred global aktieportefølje. Særlige risici Investering på aktiemarked er behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for de enkelte selskaber. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle moderafdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. De særlige risici i forhold til swap modparten er beskrevet ovenfor.
42 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Markedsudvikling i 2014 De globale aktiemarkeder fortsatte det positive momentum fra 2013 ind i 2014 om end kursstigningerne blev mindre i 2014 end i 2013. Afdelingen følger det anerkendte indeks MSCI World, der består af ca. 58 pct. amerikanske aktier og ca. 42 pct. aktier fra den øvrige udviklede verden særligt Europa. Den gode stemning på de globale aktiemarkeder er primært baseret på, at væksten i den amerikanske økonomi er stigende. Dermed har de amerikanske virksomheder et godt udgangspunkt for at øge deres indtjening, og virksomhederne i Nordamerika har generelt sunde balancer i disse år. De europæiske selskaber og aktiemarkeder udvikler sig lidt mindre positivt, men med i en globaliseret verden kan det være svært at fastslå, om indtjeningen i et europæisk baseret selskab skal udvikle sig i takt med økonomien i USA eller i Europa. Pointen er, at der også blandt de europæiske selskaber findes stjerneselskaber som f.eks. Nestle, som nyder godt af de positive vækstmarkeder i USA og sågar Emerging Markets-landene. Det er ikke fordi, at der har manglet udfordringer og anledning til bekymringer i 2014: Ruslands kontrovers med Ukraine nåede en foreløbig kulmination med annekteringen af Krim halvøen i april måned. Krisen medførte, at en række vestlige lande indførte sanktioner mod russiske interesser og en stigende usikkerhed omkring den politiske stabilitet i et Rusland, som stadig besidder en skræmmende militærmagt. Disse sanktioner faldt sammen med voldsomme fald i energipriserne i især andet halvår. Den lave oliepris har haft store negative effekter på dele af den globale energisektor, men omvendt er en lav oliepris med til at frigøre penge til forbrug andre steder i økonomien. Endelig har der været stigende bekymring om udviklingen i Syrien og Irak. Men når bekymringerne er fordøjet, så står der det faktum tilbage, at den globale økonomi – særligt i USA - i 2014 var i god gænge, og det blev aktionærerne belønnet for. Moderafdelingens resultater i 2014 Afdelingens leverede et resultat på USD 5,1 mio. mod USD 2.4 mio. i 2013 (3 måneder). USA udgør 58 pct. af MSCI World Indekset. De øvrige større markeder i indekset udgøres af Storbritannien (8 pct.), Japan (8 pct.) og Canada (4 pct.). Indekset består pr. ultimo 2014 af ikke mindre end 1 636 aktier, hvoraf otte ud af det ti største selskaber er fra USA. Top 10 over selskabsvægte ser således ud: Apple, Exxon, Microsoft, Johnson&Johnson, Wells Fargo, General Electric, Proctor & Gamble, Nestle (CHF), JP Morgan Chase, Novartis (CHF).
Globalt Aktieindeks AKL
Afkastet af de europæiske dele af indekset blev negativt med godt 5 pct. Dette skyldes overvejende valutaeffekten, idet EUR blev svækket markant mod USD. De nordamerikanske aktier leverede derimod et positivt bidrag på 12,6 pct. Forventninger til 2015 I det kommende år forventer vi positiv indtjeningsvækst og fortsat styrkelse af økonomierne i de udviklede lande især i USA. Der er udbredt forventning i markedet om, at den amerikanske centralbank, FED, ændrer pengepolitisk retning i løbet af 2015. Timingen for renteforhøjelsen er dog usikker, men det forventes at ske i 2. eller 3. kvartal. FED funds rate har ligget fast på 0,25 pct. siden december 2008. Men det er også forventningen, at den kommende amerikanske renteforhøjelse er så meget indarbejdet i kursforventningen at det næppe har noget blivende negativ effekt på værdiansættelsen af aktierne i USA. Da centralbanken i 2014 ophørte med at opkøbe obligationer i det såkaldte ”QE” program, havde det ej heller nogen effekt på aktiemarkederne, fordi skridtet var ventet. Den europæiske centralbank, ECB, har indledt 2015 med at annoncere deres version af en kvantitativ lempelse af pengepolitikken via opkøb af obligationer. Den lave europæiske rente forventes også i 2015 at ville lægge en god bund under de europæiske aktier. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-point mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 43
Globalt Aktieindeks AKL 1 AFDELINGER GLOBALT AKTIEINDEKS AKL KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB Resultatopgørelse Note
1
2
3
Balance 1.1-31.12.2014 1.000 USD
16.09-31.12.2013 1.000 USD
0 0
0 0
Kursgevinster og -tab Afledte finansielle instr. Valutakonti I alt kursgevinster og -tab
5.212 -1 5.211
2.449 0 2.449
I alt indtægter
5.211
2.449
-141
-18
5.070
2.431
0
0
Årets nettoresultat
5.070
2.431
Overført til formuen
5.070
2.431
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter
Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat
Note
31.12.2014 1.000 USD
31.12.2013 1.000 USD
331
4
Afledte finansielle instrumenter: Unot. afledte finansielle instrumenter
107.326
102.449
Aktiver i alt
107.657
102.453
107.655
102.451
2
2
107.657
102.453
Aktiver
44 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Likvide midler: Indestående i depotselskab
Passiver 4
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
Globalt Aktieindeks AKL
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 USD
31.12.2013 1.000 USD
31.12.2014 1.000 USD
31.12.2013 1.000 USD
0,0 100,0 100,0
0,0 100,0 100,0
Note : Finansielle instrumenter i pct. Note 1: Renteindtægter Indestående i depotselskab I alt renteindtægter
0 0
0 0
Note 2: Kursgevinster og -tab Unoterede afledte finansielle instrumenter I alt fra afledte finansielle instrumenter
5.212 5.212
2.449 2.449
Note 3: Administrationsomkostninger
2014
2013
Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
Samlede omkostninger
Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
0 -3 -47
-2 0 0
-2 -3 -47
-2 -4 -4
-32 -1 -52 -135
0 -4 0 -6
-32 -5 -52 -141
-3 0 -5 -18
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 4: Medlemmernes formue
Medlemmernes formue primo Emissioner i året Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
2014 Formueværdi 1.000 USD
2013 Formueværdi 1.000 USD
102.451 134 5.070 107.655
0 100.020 2.431 102.451
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 45
Regnskabsnote - AKL Globalt Aktieindeks USD
Andelsklassen afspejler moderafdelingens portefølje. Ligesom moderafdelingen er andelsklassen denomineret i USD. Andelsklasse
AKL Globalt Aktieindeks USD
ÅOP
0,13 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060521771
Administrationsomk.
0,13 pct.
Startdato 1)
25. november 2013
Årets afkast
4,94 pct.
Skattestatus
Akkumulerende
Årets benchmark afkast
4,94 pct.
Benchmark
MSCI World Indeks
CI Risikoindikator
6
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Andelsklassens resultater i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger i andelsklassen kan opgøres til 4,94 pct. Afkastet på benchmarket lå ligeledes på 4,94 pct. Afdelingen følger en passiv investeringsstrategi, hvor afkastet søges at følge afkastet på benchmark. En evt. afvigelse skyldes derfor alene omkostningerne i afdelingen. At afdelingen kan nå samme afkast som benchmarket skyldes, at den såkaldte ”return swap”, der ligger i afdelingen, er indgået således at den betaler en merpræmie i forhold til indeksudviklingen. Denne præmie modsvarer de afholdte omkostninger. Det absolutte afkast siges at være tilfredsstillende. Det relative afkast må betegnes som forventet og acceptabelt. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på 5-10 pct., som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014.
46 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
1
Regnskabsnote - AKL Globalt Aktieindeks USD
AFDELINGER
AKL GLOBALT AKTIEINDEKS USD Klassens resultatposter Note
1.1-31.12.2014 1.000 USD
16.09-31.12.2013 1.000 USD
Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Administrationsomkostninger
5.073
2.432
-3
-1
Klassens resultat
5.070
2.431
Overført til formuen
5.070
2.431
Medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 USD
2013 Antal andele
2013 Formueværdi 1.000 USD
Medlemmernes formue primo 1.000.200 Emissioner i året 1.295 Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue 1.001.495
102.451 134 5.070 107.655
0 1.000.200
0 100.020 2.431 102.451
1.000.200
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (USD pr. andel) Nettoresultat (t.USD) Udbytte (USD pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.USD) Antal andele, stk. Styk størrelse i USD Sharpe Ratio Standardafvigelse
20131
2014
2,43 2,43 102,43 2.431 0,00 0,11 0,00 102.451 1.000.200 100 N/A N/A
4,94 4,94 107,49 5.070 0,00 0,13 0,00 107.655 1.001.495 100 N/A N/A
1) Startdato 25.11.2013
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 47
Korte Obligationer AKL Afdelingen investerer i danske stats- og realkreditobligationer denomineret i DKK. Porteføljens gennemsnitlige optionsjusterede varighed (MOAD) må ikke overstige 3 år. Afdelingen kan ikke investere i virksomhedsobligationer, præmieobligationer eller konvertible obligationer. Afdeling
Korte Obligationer AKL
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
SE-nummer
34 18 80 09
Skattestatus
N/A
Startdato 1)
23. juni 2014
1)
Startdatoen er den dato, afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på wealthinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer i danske obligationer efter en aktiv investeringsstrategi. Afdelingen er udsat for markedsrisiko i form af en risiko på udsving i markedsrenteniveauet. Denne såkaldte renterisiko udtrykkes ved nøgletallet varighed, og i denne afdeling skal den gennemsnitlige varighed ligge under 3 år. I praksis betyder det, at afdelingens værdi kan falde med op til 3 pct. hvis renteniveauet stiger med 1 pct. Samlet set er risikoen ved investering i denne afdeling lav, og det afspejler sig i afdelingens placering på trin 2 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Særlige risici Investering i det danske obligationsmarked er behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte udstedere af obligationerne. Denne type af risiko kaldes for kreditrisiko. Ved at sprede investeringerne på forskellige udstedere reduceres den samlede kreditrisiko, men der er ikke desto mindre en risiko, fordi udstederne i et vist omfang er indbyrdes afhængige af udviklingen på boligmarkedet og af tilstanden i den danske økonomi som helhed.
Ved indgangen til 2014 fortsatte den amerikanske centralbank (FED) neddroslingen af den ekspansive pengepolitik, og markedskonsensus var en forventning om, at dette ville få de danske renter til at stige. I første kvartal gik renteudviklingen dog den modsatte vej, idet renterne faldt. Trenden fortsatte i andet kvartal, hvilket i kombination med øget risikoappetit fik rentespændet mellem danske realkreditobligationer og statsobligationer til at køre ind. Andet halvår var præget af geopolitiske spændinger udtrykt bl.a. i konflikten mellem Rusland og Ukraine, Islamisk Stats fremfærd i Mellemøsten og de folkelige demonstrationer i Hong Kong. I oktober måned steg volatiliteten i markedet markant, hvilket medførte stigende renter. Markedet stabiliserede sig dog efterfølgende, og renterne faldt igen i fjerde kvartal. Dette reflekterede investorernes forventninger om svag økonomisk vækst og dermed lav inflation i euro-zonen for de kommende år. Den kraftigt faldende oliepris trak i samme retning. I andet halvår oplevede realkreditobligationerne større udtræk end forventet, og der var samtidig større udstedelser end forventet i den lange del af rentekurven. Ved årets afslutning opstod der likviditetsproblemer i markedet forbindelse med refinansieringsauktionen. Afkast i 2014 Afdelingen positive absolutte afkast er primært drevet af det direkte renteafkast på porteføljens obligationer (”carry”). Udviklingen i volatiliteten og indsnævringen i realkreditspændet (”OAS”) bidrog ligeledes positivt til det absolutte afkast.
Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte.
I relative termer bidrog overvægten af højkupon konverterbare obligationer positivt gennem carry-komponenten, ligesom overvægten til realkreditobligationer i forhold til benchmark bidrog positivt. Porteføljen har i perioder haft en kortere varighed end benchmark, hvilket i et faldende rentemiljø bidrog negativt til det relative afkast.
Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen.
Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et underskud på 0,1 mio. kr. i 2014. Afdelingen har kun været aktiv i 2. halvår.
Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling,
Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 35,8 mio. kr. Derudover er der overført -0,1 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse.
Benchmark består af det danske statsobligationsindeks EFFAS Danmark 1-3 år. Markedsudvikling i 2014 Den korte version: Renterne faldt overalt! I Danmark faldt den 10-årige rente ca. 1,50 pct.point (svarende til 150 bp.), mens den 2-årige rente faldt med godt 20 bp., og rentekurven fladede således. 48 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Forventninger til 2015 Det er rådgivers forventning, at den amerikanske Fed Funds-rente forbliver omkring det aktuelle lave niveau i første halvdel af 2015, men at renten derefter bliver hævet. For så vidt angår ECB forventes det, at renten bliver fastholdt på det ekstremt lave niveau hele
Korte Obligationer 2015. Kun en kraftig – og uventet - økonomiske vækst eller stigning i den europæiske inflation kan ændre på denne forventning. Det er yderligere rådgivers vurdering, at rentekurven bliver en smule stejlere i løbet af de kommende seks til tolv måneder. Denne stejlning forventes at ske via stabile korte renter og svagt stigende lange renter. Porteføljen er sammensat ud fra denne forventning. Performance for realkreditobligationer forventes at være drevet af udbuds- og efterspørgselssituationen. Primo 2015 ligger de løbende udstedelser af variabel forrentede lån på et afdæmpet niveau. Låntagerne står på spring til at omlægge store mængder 3 pct. og 4 pct. fastforrentede obligationer. Hvis de nye 2,0 pct. og 2,5 pct. obligationer handles til kurser over 97 vil det udløse massive konverteringer af især 3 pct. og 4 pct. obligationer. En rentestigning fra det aktuelle niveau vil derimod medføre god performance i specielt 4 pct. obligationerne. Ved et uændret renteniveau og kreditspænd (”OAS”) har afdelingens portefølje et forventet afkast på ca. 0,9 pct. for 2015. Ved rentefald/-stigning på 1 pct.-point er det forventede afkast henholdsvis 1,9 pct. og -0,3 pct.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 49
Korte1 Obligationer AFDELINGER KORTE OBLIGATIONER AKL KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB Resultatopgørelse Note
1
2
Balance 23.06-31.12.2014* 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinster og -tab Obligationer Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab I alt indtægter
3
-125
Til disposition Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue Disponeret * Startdato 23. juni
50 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Likvide midler: Indestående i depotselskab 5,7
514
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere
34.710
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m.
471
20
Resultat før skat
Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
4
-336 -10 -346
-145
Årets nettoresultat
31.12.2014 1.000 DKK
Aktiver 366 366
Administrationsomkostninger
Skat
Note
0 -125 61 61 -64 143 3 -210 -64
Aktiver i alt
35.695
Passiver 6
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
35.689 6 35.695
AFDELINGER
2
Korte Obligationer
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
Note 4: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra danske udstedere Øvrige indtægter I alt renteindtægter
363 3 366
Note 2: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer
-336 -336
Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
363 -183 -145 42 77 51 26
Note 5: Finansielle instrumenter i pct. Note 3: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
2014 Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
0 -21 -31 -26
-6 0 0 0
-6 -21 -31 -26
-15 0 -43 -136
0 -3 0 -9
-15 -3 -43 -145
Børsnoterede Øvrige I alt
100,0 0,0 100,0
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Medlemmernes formue
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
Formueværdi 1.000 DKK Emissioner i året Indløsninger i året Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
39.419 -3.605 -61 3 143 -210 35.689
Note 7: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Realkreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
82,5 17,5 100,0
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 51
Regnskabsnote - AKL Korte Obligationer (SEB WM)
Andelsklassen afspejler moderafdelingens portefølje. Ligesom moderadelingen er andelsklassen denomineret i DKK. Denne andelsklasse betaler formidlingsprovision. Andelsklasse
AKL Korte Obl (SEB WM)
ÅOP
0,74 pct.
Fondskode (ISIN)
DK0060560407
Administrationsomk.
0,73 pct.
Startdato 1)
23. juni 2014
Årets afkast
-0,43 pct. 2)
Skattestatus
Udbyttebetalende
Årets benchmark afkast
0,24 pct.
Benchmark
EFFAS Denmark 1-3
CI Risikoindikator
2
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
1) 2)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Årets afkast dækker perioden 23. juni - 31. dec. 2014
Afkast i 2014 Andelsklassens afkast efter alle omkostninger kan for året opgøres til -0,43 pct. Afkastet på benchmarket lå på 0,24 pct., så andelsklassen har underperformet sit benchmark med 0,67 pct.-point. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være acceptabelt. Det skal noteres, at andelsklassen kun har været aktiv i 2. halvår. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på mellem -1,5 pct. og 1,0 pct. som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Økonomiske resultater i 2014 Andelsklassen gav et underskud på 0,1 mio. kr. i 2014. Andelsklassen har kun været aktiv i 2. halvår. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 18,8 mio. kr. Derudover er der overført -0,1 mio. kr. fra Andelsklassens resultatopgørelse.
52 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
1
AFDELINGER
Regnskabsnote - AKL Korte Obligationer (SEB WM)
AKL KORTE OBLIGATIONER (SEB WM) Klassens resultatposter Note
1
26.02-31.12.2014 1.000 DKK Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Administrationsomkostninger
-29
Klassens resultat
-70
Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
-19 -19
Til disposition
-89
-41
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
0 17 -106
Disponeret
-89
Note 1: Til rådighed for udlodning Udlodning fra fællesportefølje Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Medlemmernes formue
Emissioner i året Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning næste år Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
77 -41 -19 17 0 17
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
187.847
18.773
187.847
19 17 -106 18.703
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
20141 -0,43 0,24 99,57 -70 0,00 0,73 0,23 18.703 187.847 100 N/A N/A
1) Startdato 23.06.2014
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 53
Regnskabsnote - AKL Korte Obligationer (SEB WMB) Andelsklassen afspejler moderafdelingens portefølje. Ligesom moderafdelingen er andelsklassen denomineret i DKK. Denne andelsklasse betaler ikke formidlingsprovision. Andelsklasse
AKL Korte Obl (SEB WMB)
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
Fondskode (ISIN)
DK0060567683
ÅOP
0,24 pct.
Startdato
23. juni 2014
Administrationsomk. (pct.) 0,23 pct.
Nominel kurs
DKK 1.000,00
Årets afkast
-0,17 pct. 2)
Skattestatus
Udbyttebetalende
Årets benchmark afkast
0,24 pct.
Benchmark
EFFAS Denmark 1-3
CI Risikoindikator
2
1) 2)
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Årets afkast dækker perioden 23. juni - 31. dec. 2014
Afkast i 2014 Andelsklassens afkast efter alle omkostninger kan for året opgøres til -0,17 pct. Afkastet på benchmarket lå på 0,24 pct., så andelsklassen har underperformet sit benchmark med 0,41 pct.-point. Det skal noteres, at andelsklassen kun har været aktiv i 2. halvår. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være acceptabelt. Det absolutte afkast ligger lidt over det på niveau om et afkast på mellem -1,5 pct. og 1,0 pct. som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Økonomiske resultater i 2014 Andelsklassen gav et underskud på 0,1 mio. kr. i 2014. Andelsklassen har kun været aktiv i 2. halvår. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 17,0 mio. kr. Derudover er der overført -0,1 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 0,30 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger.
54 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
1
Regnskabsnote - AKL Korte Obligationer (SEB WMB)
AFDELINGER
AKL KORTE OBLIGATIONER (SEB WMB) Klassens resultatposter Note
13.06-31.12.2014 1.000 DKK Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Administrationsomkostninger
-45
Klassens resultat
-55
-10
Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
1
1 1
Til disposition
-54
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
51 9 -114
Disponeret
-54
Note 1: Til rådighed for udlodning Udlodning fra fællesportefølje Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Medlemmernes formue
Emissioner i året Indløsninger i året Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
69 -10 1 60 51 9
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKKK
206.208 -36.050
20.646 -3.605
170.158
-1 9 51 -114 16.986
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Sharpe Ratio (Benchmark) Standardafvigelse Standardafvigelse (Benchmark)
2014 1 -0,17 0,24 99,83 -55 0,30 0,23 0,23 16.986 170.158 100 N/A N/A N/A N/A
1) Startdato 23.06.2014
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 55
Obligationer AKL Afdelingen investerer i danske stats- og realkreditobligationer samt junior covered bonds denomineret i DKK. Porteføljens gennemsnitlige optionsjusterede varighed (MOAD) må ikke overstige 5 år. Porteføljen vil typsik omfatte mellem 10 og 30 enkeltpapirer. Afdelingen kan ikke investere i virksomhedsobligationer, præmieobligationer eller konvertible obligationer. Afdeling
Obligationer AKL
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
SE-nummer
34 18 80 09
Skattestatus
N/A
Startdato 1)
23. juni 2014
1)
Startdatoen er den dato, afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv strategi og investerer i danske obligationer med lang restløbetid. Dermed er afdelingen udsat for markedsrisiko i form af en risiko på udsving i markedsrenteniveauet. Denne såkaldte renterisiko udtrykkes ved nøgletallet varighed, og i denne afdeling skal den gennemsnitlige varighed ligge på mellem 5 og 10 år. I praksis betyder det, at afdelingens værdi kan falde med op til 10 pct. hvis renteniveauet stiger med 1 pct. Samlet set er risikoen ved investering i denne afdeling middel, og det afspejler sig i afdelingens placering på trin 3 i 7-trins risikoskalaen. Dette indikerer, at investeringer i afdelingen er forbundet med mellem risiko. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter EFFAS Danmark 1-5 år som benchmark. Benchmarket består af danske statsobligationer med en lang restløbetid. Særlige risici Investering i det danske obligationsmarked er behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte udstedere af obligationerne. Denne type af risiko kaldes for kreditrisiko. Ved at sprede investeringerne på forskellige udstedere reduceres den samlede kreditrisiko, men der er ikke desto mindre en risiko, fordi udstederne i et vist omfang er indbyrdes afhængige af udviklingen på boligmarkedet og af tilstanden i den danske økonomi som helhed. Der er i denne afdeling ingen særlige risici ud over de ovenfor nævnte. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling,
56 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Markedsudvikling i 2014 Den korte version: Renterne faldt overalt! I Danmark faldt den 10-årige rente ca. 1,50 pct.point (svarende til 150 bp.), mens den 2-årige rente faldt med godt 20 bp., og rentekurven fladede således. Ved indgangen til 2014 fortsatte den amerikanske central bank (FED) neddroslingen af den ekspansive pengepolitik, og markedskonsensus var en forventning om, at dette ville få de danske renter til at stige. I første kvartal gik renteudviklingen dog den modsatte vej, idet renterne faldt. Trenden fortsatte i andet kvartal, hvilket i kombination med øget risikoappetit fik rentespændet mellem danske realkreditobligationer og statsobligationer til at køre ind. Andet halvår var præget af geopolitiske spændinger udtrykt bl.a. i konflikten mellem Rusland og Ukraine, Islamisk Stats fremfærd i Mellemøsten og de folkelige demonstrationer i Hong Kong. I oktober måned steg volatiliteten i markedet markant, hvilket medførte stigende renter. Markedet stabiliserede sig dog efterfølgende, og renterne faldt igen i fjerde kvartal. Dette reflekterede investorernes forventninger om svag økonomisk vækst og dermed lav inflation i euro-zonen for de kommende år. Den kraftigt faldende oliepris trak i samme retning. I andet halvår oplevede realkreditobligationerne større udtræk end forventet, og der var samtidig større udstedelser end forventet i den lange del af rentekurven. Ved årets afslutning opstod der likviditetsproblemer i markedet forbindelse med refinansieringsauktionen. Afkast i 2014 Afdelingen positive absolutte afkast er primært drevet af det direkte renteafkast på porteføljens obligationer (”carry”). Udviklingen i volatiliteten og indsnævringen i realkreditspændet (”OAS”) bidrog ligeledes positivt til det absolutte afkast. I relative termer bidrog overvægten af højkupon konverterbare obligationer positivt gennem carry-komponenten, ligesom overvægten til realkreditobligationer i forhold til benchmark bidrog positivt. Porteføljen har i perioder haft en kortere varighed end benchmark, hvilket i et faldende rentemiljø bidrog negativt til det relative afkast. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 1,7 mio. kr. i 2014. Afdelingen har kun været aktiv i 2. halvår. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 577,3 mio. kr. Derudover er der overført 1,7 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse.
Obligationer Forventninger til 2015 Det er rådgivers forventning, at den amerikanske Fed Funds-rente forbliver omkring det aktuelle lave niveau i første halvdel af 2015, men at renten derefter bliver hævet. For så vidt angår ECB forventes det, at renten bliver fastholdt på det ekstremt lave niveau hele 2015. Kun en kraftig – og uventet - økonomiske vækst eller stigning i den europæiske inflation kan ændre på denne forventning. Det er yderligere rådgivers vurdering, at rentekurven bliver en smule stejlere i løbet af de kommende seks til tolv måneder. Denne stejlning forventes at ske via stabile korte renter og svagt stigende lange renter. Porteføljen er sammensat ud fra denne forventning. Performance for realkreditobligationer forventes at være drevet af udbuds- og efterspørgselssituationen. Primo 2015 ligger de løbende udstedelser af variabel forrentede lån på et afdæmpet niveau. Låntagerne står på spring til at omlægge store mængder 3 pct. og 4 pct. fastforrentede obligationer. Hvis de nye 2,0 pct. og 2,5 pct. obligationer handles til kurser over 97 vil det udløse massive konverteringer af især 3 pct. og 4 pct. obligationer. En rentestigning fra det aktuelle niveau vil derimod medføre god performance i specielt 4 pct. obligationerne. Ved et uændret renteniveau og kreditspænd (”OAS”) har afdelingens portefølje et forventet afkast på ca. 1,4 pct. for 2015. Ved rentefald/-stigning på 1 pct.-point er det forventede afkast henholdsvis 2,7 pct. og -1,3 pct.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 57
1
AFDELINGER
Obligationer
OBLIGATIONER AKL KONSOLIDERET ÅRSREGNSKAB Resultatopgørelse Note
1
2
3
Balance 26.02-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter I alt renter og udbytter Kursgevinster og -tab Obligationer Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
Administrationsomkostninger
-1.529
Årets nettoresultat Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
4
-4.000 -19 -4.019 3.206
Skat
Likvide midler: Indestående i depotselskab 5,7
0 1.677 669 669 2.346
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
5.159 361 -3.175
Disponeret
2.346
9.233
Obligationer: Not. obl. fra danske udstedere
563.124
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m.
6.665
Aktiver i alt
579.022
Passiver
1.677
Til disposition
58 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
31.12.2014 1.000 DKK
Aktiver 7.225 7.225
I alt indtægter
Resultat før skat
Note
6
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
579.015 7 579.022
Obligationer 2
AFDELINGER Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
Note 4: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra danske udstedere Øvrige indtægter I alt renteindtægter
7.222 3 7.225
Note 2: Kursgevinster og -tab Noterede obl. fra danske udstedere I alt fra obligationer
-4.000 -4.000
Renter og udbytter Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
7.222 -1.894 -1.529 559 4.358 4.270 88
Note 5: Finansielle instrumenter i pct. Note 3: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Markedsføringsomk. Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
2014 Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
0 -21 -1.028 -136
-6 0 0 0
-6 -21 -1.028 -136
-258 0 -69 -1.512
0 -11 0 -17
-258 -11 -69 -1.529
Børsnoterede Øvrige I alt
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Medlemmernes formue
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S.
100,0 0,0 100,0
Emissioner i året Indløsninger i året Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
2014 Formueværdi 1.000 DKK 589.056 -11.717 -669 361 5.159 -3.175 579.015
Note 7: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Realkreditobligationer Statsobligationer I alt, alle sektorer
85,5 14,5 100,0
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 59
Regnskabsnote - AKL Obligationer (SEB WM) Andelsklassen afspejler moderafdelingens portefølje. Ligesom moderafdelingen er andelsklassen denomineret i DKK. Denne andelsklasse betaler formidlingsprovision. Andelsklasse
AKL Obligationer (SEB WM)
ÅOP
Fondskode (ISIN)
DK0060560670
Administrationsomk. (pct.) 0,73 pct.
Startdato 1)
23. juni 2014
Årets afkast
0,39 pct.
Skattestatus
Udbyttebetalende
Årets benchmark afkast
0,43 pct.
Benchmark
EFFAS Denmark 1-5
CI Risikoindikator
3
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen.
Afkast i 2014 Andelsklassens afkast efter alle omkostninger kan for året opgøres til 0,39 pct. Afkastet på benchmarket lå på 0,43 pct., så andelsklassen har performet på niveau med sit benchmark. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være acceptabelt. Det skal noteres, at andelsklassen kun har været aktiv i 2. halvår. Det absolutte afkast ligger på niveau med helårsforventningen om et afkast på mellem -2,0 pct. og 0,5 pct. som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Økonomiske resultater i 2014 Andelsklassen gav et overskud på 1,2 mio. kr. i 2014. Andelsklassen har kun været aktiv i 2. halvår. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 459,5 mio. kr. Derudover er der overført 1,2 mio. kr. fra andelsklassens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 0,70 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger.
60 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
0,74 pct.
1
AFDELINGER
Regnskabsnote - AKL Obligationer (SEB WM) AKL OBLIGATIONER (SEB WM) Klassens resultatposter Note
26.02-31.12.2014 1.000 DKK Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Administrationsomkostninger
2.285 -1.042
Klassens resultat
1.243
Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
1
-109 -109
Til disposition
1.134
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
3.213 32 -2.111
Disponeret
1.134
Note 1: Til rådighed for udlodning Udlodning fra fællesportefølje Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Medlemmernes formue
Emissioner i året Indløsninger i året Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger i året Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
4.396 -1.042 -109 3.245 3.213 32
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
4.675.333 -85.441
468.131 -8.585
4.589.892
109 32 3.213 2.111 460.789
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
20141 0,39 0,43 100,39 1.243 0,70 0,73 0,52 460.789 4.589.892 100 N/A N/A
1) Startdato 23.06.2014
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 61
Regnskabsnote - AKL Obligationer (SEB WMB) Andelsklassen afspejler moderafdelingens portefølje. Ligesom moderadelingen er andelsklassen denomineret i DKK. Denne andelsklasse betaler ikke formidlingsprovision. Andelsklasse
AKL Obligationer (SEB WMB)
ÅOP
Fondskode (ISIN)
DK0060567766
Administrationsomk. (pct.) 0,23 pct.
Startdato
23. juni 2014
Årets afkast
0,63 pct. 2)
Skattestatus
Udbyttebetalende
Årets benchmark afkast
0,43 pct.
Benchmark
EFFAS Denmark 1-5
CI Risikoindikator
3
Primær rådgiver
Wealth Management - SEB DK
1) 2)
1)
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Årets afkast dækker perioden 23. juni - 31. dec. 2014
Afkast i 2014 Andelsklassens afkast efter alle omkostninger kan for året opgøres til 0,63 pct. Afkastet på benchmarket lå på 0,43 pct., så afdelingen har outperformet sit benchmark med 0,20 pct.-point. Det skal noteres, at andelsklassen kun har været aktiv i 2. halvår. Såvel porteføljens absolutte afkast som det relative afkast i forhold til benchmarket anses for at være acceptabelt. Det absolutte afkast ligger lidt over det på niveau om et afkast på mellem -2,0 pct. og 0,5 pct. som blev offentliggjort i forbindelse med halvårsrapporten 2014. Økonomiske resultater i 2014 Andelsklassen gav et overskud på 0,4 mio. kr. i 2014. Andelsklassen har kun været aktiv i 2. halvår. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 117,8 mio. kr. Derudover er der overført 0,4 mio. kr. fra andelsklassens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 0,90 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger.
62 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
0,24 pct.
1
AFDELINGER
Regnskabsnote - AKL Obligationer (SEB WMB)
AKL OBLIGATIONER (SEB WMB) Klassens resultatposter Note
26.02-31.12.2014 1.000 DKK Andel af resultat af fællesportefølje Klassepecifikke transaktioner: Administrationsomkostninger
445
Klassens resultat
434
-11
Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
0 0
Til disposition 1
434
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
1.057 56 -680
Disponeret
434
Note 1: Til rådighed for udlodning Udlodning fra fællesportefølje Administrationsomkostninger til modregning Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
Medlemmernes formue
Emissioner i året Indløsninger i året Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt Medlemmernes formue
1.125 -11 1.114 1.057 56
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
1.206.024 -31.198
120.925 -3.132 56 1.057 -680 118.226
1.174.826
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse
20141 0,63 0,43 100,63 434 0,90 0,23 0,52 118.226 1.174.826 100 N/A N/A
1) Startdato 23.06.2014
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 63
Secure Globale Obligationer Afdelingen investerer i globale obligationer af mange forskellige typer. Der kan investeres i obligationer udstedt af stater mv., realkreditinstitutter og virksomheder. Obligationernes kreditrating kan variere, dog således at maksimalt 25 pct. af porteføljen kan bestå af high yield obligationer med lavere rating end BBB-. Valutarisiko mod f.eks. USD afdækkes som udgangpunkt ikke. Afdeling
Secure Globale Obligationer
Årets afkast 2)
Benchmark
JP Morgan Danske Obligationer
Årets benchmark afkast
Fondskode (ISIN)
DK0060571446
Startdato
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Secure Fondsmæglerselskab A/S
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7]
3
Administrationsomk.
1,08 pct.
ÅOP
1,46 pct.
1) 2)
1)
-1,03 pct. 2)
5,43 pct. 29. august 2014
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Årets afkast dækker perioden fra 29.08.2014 til 31.12.2014
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt, der kan hentes på www.sebinvest.dk. Risikoprofil m.v. Afdelingen investerer efter en aktiv strategi i såkaldte ”high yield” obligationer udstedt af nordamerikanske virksomheder. Virksomhederne vil typisk have en kreditvurdering, der ligger under sædvanlige stats- og realkreditobligationer (kaldet ”investment grade obligationer”). Denne afdeling kan dog ikke købe high yield obligationer med en rating under Caa (Moody’s) eller CCC (S&P). Afdelingen forfølger en aktiv strategi Det er forbundet med mellem risiko at investere i afdelingen. Dette afspejler sig i afdelingens placering på trin 4 i 7-trins risikoskalaen. For en beskrivelse af risikoskalaen henvises til afsnittet ”Risiko knyttet til investors valg af afdelinger” i foreningens ledelsesberetning. Afdelingen benytter JP Morgan Danske Obligationer som benchmark. Særlige risici Markedet for kreditobligationer er som alle andre obligations- og aktiemarkeder behæftet med risici. En kreditobligation prisfastsættes ud fra to renteelementer – en generel markedsrente og et selskabsspecifikt kreditrentespænd. Udviklingen i markedsrenten er en markedsrisiko (renterisikoen), mens kreditspændet afspejler kreditrisikoen, dvs. risikoen for at den enkelte udstedende virksomhed ikke kan tilbagebetale obligationsgælden. Virksomhedernes evne til at tilbagebetale gælden er naturligt forbundet med deres indtjening og dermed også forbundet med tilstanden i den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge udsvingene i kurserne på afdelingens obligationsinvesteringer. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens 64 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes i denne afdeling at være begrænset, men dog mere relevant end på markedet for almindelige stats- og realkreditobligationer. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens obligationsbeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov. Bl.a. for at begrænse likviditetsrisikoen er afdelingens obligationsportefølje spredt på ca. 200 enkeltpapirer. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen særlig usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Efter ledelsens vurdering er der ingen af de øvrige risikotyper, der har særlig indflydelse på afdelingens fremtidige resultatudvikling, Markedsudvikling i 2014 Det skal indledningsvist nævnes, at afdelingen blev lanceret den 29. august 2014 og efterfølgende børsnoteret den 22. september 2014. Obligationsmarkedet var globalt set udfordret i 2014, hvilket især kom til udtryk i årets anden halvdel. Både i Europa og USA var afkastene positive, men afkastet i Europa var dobbelt så højt som i USA. Afkastet blev påvirket af to afgørende faktorer. Den ene faktor er faldet i den lange rente i både USA og Europa, der påvirkede afkastet gennem rentefølsomheden i obligationerne. Eksempelvis blev den 10 årige amerikanske obligationsrente næsten halveret fra 3,0 pct. til 1,8 pct. i løbet af året. High yeld-obligationer korrelerer dog kun delvist med sikre statsobligationer, hvorfor aktivklassen ikke fik meget momentum ud af rentefaldet på de sikre obligationer. Den anden faktor faldet i olieprisen, som skabte usikkerhed om, hvorvidt selskaber i energisektoren kunne indfri sine gældsforpligtelser. Usikkerheden var stor nok til, at den også påvirkede andre sektorer i high yield-markedet. Markedet for emerging market-obligationer lod sig også påvirke, da mange af disse lande er afhængige af olieproduktion. Dette skete parallelt med den fortsatte krise i Ukraine, som har ført til økonomiske sanktioner mod Rusland.
Secure Globale Obligationer
Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til -1,03 pct. Afkastet på benchmarket lå på 5,43 pct., så afdelingen har underperformet sit benchmark med 6,46 pct.-point. Dette er naturligvis ikke tilfredsstillende. Det skal dog erindres, at afdelingen kun har været i drift i få måneder af året. Afdelingen som investerer i en portefølje af globale obligationer fører en aktiv men langsigtet investeringsstrategi, som baserer sig på fundamentalanalyse af obligationernes værdi og kvalitet. Investeringsstrategien er opdelt på segmenterne: Kreditobligationer, high yield-obligationer, realkreditobligationer, statsobligationer samt indeksobligationer.
Renten i Europa forventes endvidere at forblive på et meget lavt niveau, mens renten i USA forventes at stige i løbet af året. Samlet set forventes 2015 således at blive et udfordrende år for obligationsmarkedet. Det forventes, at porteføljen kan levere et afkast på 3-6 pct. I 2015. Afkastet kan blive påvirket af ændringer i kreditspændet som følge af udviklingen på energimarkedet. Det skal dog nævnes, at en væsentlig del af denne effekt allerede er sket i 2014. Risikoen herved synes derfor begrænset.
Af kreditobligationer indeholder porteføljen obligationer fra Danske Bank, DONG, VINCI, Tennet, SEB, AIG, Veolia, VW Intl. Finance, Vattenfall, Erste Group Bank samt Barclays Bank. Obligationerne udgør tilsammen 50 pct. af afdelingens formue. I segmentet har obligationerne fra Barclays Bank, Erste Group Bank samt Veolia bidraget positivt til porteføljens afkast. VW Intl. Finance var stort set uforandret, mens de øvrige obligationer bidrog negativt til afkastet. High yield-obligationerne udgør ca. 20 pct. af porteføljen ultimo 2014, og segmentet består af obligationer fra Südzucker, DSV, Rexam, Stena samt Prosafe. Udover obligationerne fra DSV, som stort set var uforandrede, bidrog samtlige af disse obligationer negativt til afkastet. Obligationerne fra Prosafe leverede det mest negative bidrag. De negative bidrag skyldes det bratte fald i olieprisen samt den norske krones svækkelse. Af realkreditobligationer indgår fire variabelt forrentede korte obligationer, som alle bidrog negativt til afkastet, mens der hverken indgik statsobligationer eller indeksobligationer i porteføljen. Porteføljen er derudover eksponeret mod Emerging Markets via ETF’en iShares Emerging Market Local Govt. Bonds, som bidrog negativt som følge af december måneds uro omkring den russiske valuta samt det voldsomme olieprisfald. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på -0,7 mio. kr. i 2014. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 59,8 mio. kr. Derudover er der overført -0,7 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 0,60 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne renter, udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Siden lanceringen af afdelingen og frem til årets afslutning, har obligationsmarkedet været præget af nervøsitet som følge af geopolitisk uro og med faldende renter til følge. Obligationsrenterne er efterhånden så lave, at institutionelle investorer med garantiforpligtelser har svært ved at leve op til disse garantier. Rådgiver forventer derfor, at nervøsiteten vil fortsætte ind i 2015.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 65
1
AFDELINGER
Secure Globale Obligationer SECURE GLOBALE OBLIGATIONER Resultatopgørelse Note
1 2
3 3 4
5
6
Balance 13.05-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Renteindtægter Udbytter I alt renter og udbytter Kursgevinster og -tab Obligationer Kapitalandele Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
-897 -272 26
-265
Resultat før skat
-712 -23 -735
Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
7
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue Disponeret
Obligationer: 8,10 Not. obl. fra danske udstedere 8,10 Not. obl. fra udl. udstedere I alt obligationer
0
Administrationsomkostninger
Til disposition
Likvide midler: Indestående i depotselskab
-1.143 -447
Årets nettoresultat
31.12.2014 1.000 DKK
Aktiver 544 152 696
I alt indtægter
Skat
Note
-4 -4 -739 358 55 -1.152
3.650 17.268 31.629 48.897
Kapitalandele: Inv.beviser i udl. investeringsforeninger I alt kapitalandele
5.504 5.504
Andre aktiver: Tilg.hav. renter, udbytter m.m. Mellemv. vedr. handelsafv. Aktuelle skatteaktiver I alt andre aktiver
930 112 17 1.059
Aktiver i alt
59.110
Passiver 9
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
59.106 4 59.110
-739
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse 1) Startdato 29.08.2014
66 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
2014 1 -1,03 5,43 98,97 -735 0,60 1,08 0,00 59.106 597.200 100 N/A N/A
AFDELINGER
2
Secure Globale Obligationer
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter Noterede obligationer fra danske udstedere Noterede obligationer fra udenlandske udstedere I alt renteindtægter
78 466 544
Note 2: Udbytter Investeringsbeviser i udenlandske investeringsforeninger I alt udbytter
152 152
Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
695 -40 27 -265 -4 413 358 55
Note 3: Kursgevinster og -tab Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Noterede obl. fra danske udstedere Not. obl. fra udenlandske udstedere I alt fra obligationer Inv.beviser i udenlandske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele
-103 -794 -897 -272 -272
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
-35 35 0
2014 Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
0 -15 -17
-4 0 0
-4 -15 -17
-111 -27 -82 -252
-5 -4 0 -13
-116 -31 -82 -265
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat
Børsnoterede Øvrige I alt
100,0 0,0 100,0
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Medlemmernes formue
Emissioner i året Indløsninger i året Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue
2014 Formueværdi 1.000 DKK 62.586 -2.873 128 4 55 358 -1.152 59.106
Note 10: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Energi Finans Forsyning Industri Investeringsforeninger Realkreditobligationer Skibskreditobligationer I alt, alle sektorer
13,0 22,1 8,6 23,5 10,1 18,3 4,4 100,0
Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 67
Secure Globale Aktier Afdelingen investerer globalt i aktier. Der anvendes en aktiv investeringsstrategi baseret på 4 delstrategier: Kernepositioner, High Dividend Pick, Stock Pick og Style Pick. Vægtene mellem de fire delstrategier vil variere over tid. Afdelingen betaler et rådgivningshonorar, der er delvist afhængigt af performance i forhold til benchmark. Afdeling
Secure Globale Aktier
Årets afkast 2)
Benchmark
MSCI World (i DKK)
Årets benchmark afkast
Fondskode (ISIN)
DK0060571529
Startdato
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Secure Fondsmæglerselskab A/S
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7]
5
Administrationsomk.
1,04 pct.
ÅOP
1,33 pct.
1) 2)
1)
4,60 pct. 2)
6,92 pct. 29. august 2014
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Årets afkast dækker perioden fra 29.08.2014 til 31.12.2014
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt,. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi og investerer i globale aktier. Investeringerne er således meget afhængige af den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge kursudsvingene på investeringerne. Valutarisiko afdækkes ikke. Det er forbundet med relativt høj risiko at investere i afdelinge. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig fx i begge andelsklassers placering på trin 5 i 7-trins risikoskalaen. Afdelingen benytter MSCI World (i DKK) som benchmark. Der betales et performance fee, der er relateret til afdelingens merafkast i forhold til benchmarket. Særlige risici Investering på aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for de enkelte selskaber. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer. Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle moderafdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede 68 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
indløsningsbehov. Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Markedsudvikling i 2014 Aktiemarkederne fortsatte globalt set de positive takter fra 2013 i 2014. Stemningen på aktiemarkedet verden over skyldes stigende vækstrater primært i USA samt forventninger om, at opsvinget vil vinde momentum fremadrettet også i andre regioner end USA. Set i dette lys, har virksomheder altså haft gode muligheder for at øge indtjeningen og levere solide regnskaber. Når det er sagt, har markedet også mødt udfordringer i løbet af 2014. Heriblandt kan nævnes begivenhederne i Ukraine, som har medført økonomiske sanktioner fra en række vestlige lande mod Rusland. Derudover har urolighederne i Syrien og Irak givet anledning til yderligere bekymringer. Disse geopolitiske risici har været sammenfaldende med faldende energi – og råvarepriser, som især har været udpræget i sidste halvdel af året. I den forbindelse har de lave oliepriser givet negative udslag i virksomhederne indenfor den globale energisektor. Det skal dog nævnes, at et fald i olieprisen har frigjort penge til forbrugerne, der som følge heraf kan ventes at øge forbruget i andre dele af økonomien. Et fald i oliepriserne er også kommet til udtryk i lavere inflationsrater, som har givet Centralbanker verden over større råderum for rentenedsættelser, som kan stimulere økonomien yderligere. Trods bekymringerne står man samlet set i en situation, hvor verdensøkonomien har vist fremgang i 2014, hvilket har givet attraktive afkast til aktionærerne. Afkast i 2014 Det skal indledningsvist nævnes, at afdelingen blev lanceret den 29. august 2014 og efterfølgende børsnoteret den 22. september 2014. Periodens afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 4,60 pct. Afkastet på benchmarket lå på 6,92 pct., så afdelingen har under-
Secure Globale Aktier
performet sit benchmark med 2,32 pct.-point. Såvel det absolutte afkast som det relative afkast må betegnes som acceptabelt, men grundet den korte periode bør der ikke konkluderes for markant på afkastet. Det var selskaberne Astra Zeneca og Westfield, som bidrog mest positivt til porteføljens afkast, mens Shell bidrog negativt til porteføljens afkast. Porteføljen er derudover overvægtet mod Small Cap og Emerging Market segmentet via investering i ETF’er. Denne taktiske allokering har bidraget positivt til porteføljens relative afkast. Porteføljens kernepositioner består af Berkshire Hathaway, H&M, Nestle, Novartis, Novo Nordisk, Reckitt Benckiser og Wal-Mart. Blandt disse var det Reckitt Benckiser samt H&M, der bidrog mest positivt til afkastet. Novo Nordisk bidrog negativt til afkastet, idet aktien faldt medio november uden til fulde at genvinde det tabte inden årets udgang. Porteføljen består desuden af udvalgte aktier som A.P. Møller– Mærsk, Colgate-Palmolive, Danske Bank og Google. Her bidrog Danske Bank mest positivt til porteføljens afkast, mens både Google og A.P Møller-Mærsk bidrog negativt til afkastet. Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 3,2 mio. kr. i 2014. Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 73,0 mio. kr. Derudover er der overført 3,2 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse. Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 0,40 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil sige, at modtagne renter, udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Aktiemarkedet var siden lanceringen af afdelingen og frem til årets slutning præget af høj volatilitet, hvilket rådgiver forventer fortsætter i 2015. De fortsat meget lave renter samt Den Europæiske Centralbank og andre centralbankers lempelige pengepolitik betyder, at rådgiver forventer positive afkast på de globale aktiemarkeder igen i 2015. På trods af dette kan man dog næppe forvente en gentagelse af det seneste års høje afkast. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-point mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 69
1
AFDELINGER
Secure Globale Aktier SECURE GLOBALE AKTIER Resultatopgørelse Note
2
3
4
5
Balance 13.05-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter
31.12.2014 1.000 DKK
Aktiver 168 168
Likvide midler: Indestående i depotselskab
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
3.745 -53 3 -20 3.675
Kapitalandele: 8,10 Not. aktier fra DK selskaber 8,10 Not. aktier fra udl. selskaber Inv.beviser i udl. investeringsforeninger I alt kapitalandele
I alt indtægter
3.843
Administrationsomkostninger Resultat før skat
6
Note
Skat Årets nettoresultat Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser Til disposition
Andre aktiver: Mellemv. vedr. handelsafv.
14.533 53.277 6.351 74.161 94
-591 Aktiver i alt
3.252 -26 3.226 -22 -22
76.775
Passiver 9
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Mellemv. vedr. handelsafv. I alt anden gæld
76.242 349 184 533
3.204 Passiver i alt
7
2.520
Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år Overført til medlemmernes formue
292 15 2.897
Disponeret
3.204
76.775
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse 1) Startdato 29.08.2014
70 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
20141 4,60 6,92 104,60 3.226 0,40 1,04 0,09 76.242 728.912 100 N/A N/A
AFDELINGER
2
Secure Globale Aktier
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 13.05.2014 1.000 DKK
31.12.2014 1.000 DKK
Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter I alt renteindtægter
0
Note 2: Udbytter Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter
168 168
Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber Inv.beviser i udenlandske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele
-672 4.065 352 3.745
Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Heraf foreslået udlodning Heraf foreslået overført til udlodning næste år
168 -25 777 -591 -22 307 292 15
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
100,0 0,0 100,0
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
-140 120 -20
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Medlemmernes formue
2014 Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
0 -15 -23
-4 0 0
-4 -15 -23
-431 -27 -82 -578
-5 -4 0 -13
-436 -31 -82 -591
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer. Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Emissioner i året Indløsninger i året Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overført til udlodning næste år Foreslået udlodning Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue
2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
758.625 -29.713
75.987 -3.049 78
728.912
22 15 292 2.897 76.242
Note 10: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014 Basis forbrugsgoder Cykliske forbrugsgoder Diverse Energi Finans Forsyning Industri Informationsteknologi Medicinal og sundhed I alt, alle sektorer
19,1 8,1 6,3 9,0 25,8 4,0 5,8 4,1 17,8 100,0
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 71
Saxo Global Equities Afdelingen investerer globalt i aktier andre lignende værdipapirer, Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi, der er baseret på en kvalitativ finansiel analytisk vurdering af selskabernes værdi. Afdelingens aktier vil primært være udstedt i de udviklede lande i Nordamerika, Europa og Asien. Valutarisikoen afdækkes ikke. Afdeling
Saxo Global Equities
Årets afkast 2)
Benchmark
MSCI AC World
Årets benchmark afkast
Fondskode (ISIN)
DK0060571529
Startdato
Skattestatus
Udbyttebetalende
Stykstørrelse
DKK 100,00
Primær rådgiver
Saxo Privatbank, Danmark
Noteret
NASDAQ OMX
Risikoindikator [1-7]
5
Administrationsomk.
1,73 pct.
ÅOP
1,93 pct.
1) 2)
1)
3,18 pct. 2)
3,26 pct. 3. november 2014
Startdatoen er den dato afdelingen har påbegyndt investeringerne. Dette er ikke samme dato som stiftelsesdatoen. Årets afkast dækker perioden fra 30.10.2014 til 31.12.2014
Indledning Afdelingsberetningen bør læses i sammenhæng med årsrapportens generelle afsnit om investeringsmarkeder, risikobeskrivelse og risikofaktorer for at give et fyldestgørende billede af udviklingen. Ledelsens vurdering af afdelingens særlige risici fremgår nedenfor. For yderligere oplysninger om risici ved at investere i afdelingen henvises til det gældende prospekt,. Risikoprofil m.v. Afdelingen følger en aktiv investeringsstrategi baseret på kvalitativ (fundamental) analyse af de enkelte selskaber. Afdelingen investerer i globale aktier. Investeringerne er således meget afhængige af den internationale økonomi. International politisk ustabilitet og usikre finansmarkeder er med til at øge kursudsvingene på investeringerne. Valutarisiko afdækkes ikke. Det er forbundet med relativt høj risiko at investere i afdelinge. På trods af spredning af investeringerne på sektorer og selskaber må investor være forberedt på, at kursen på afdelingens beviser kan svinge markant på kort sigt. Dette afspejler sig fx i begge andelsklassers placering på trin 5 i 7-trins risikoskalaen. Særlige risici Investering på aktiemarkeder behæftet med risici, der kan knyttes til de enkelte sektorer, som markedet består af, samt risici, der er specifik for de enkelte selskaber. Disse typer af risici kaldes samlet for markedsrisiko. Den generelle markedsrisiko er primært påvirket af de makroøkonomiske beslutninger, der bestemmer den økonomiske vækst i samfundet. Den selskabsspecifikke risiko er bestemt af forhold som ledelse, produktmiks og adgang til produktionsressourcer.
og måling af aktivernes værdi eller usædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke efter regnskabsårets afslutning er indtruffet hændelser, der har betydning for målingen. Markedsudvikling i 2014 Det skal indledningsvis noteres, at afdelingen først påbegyndte investeringer den 3. november 2014. Efter en positiv udvikling i årets første 3 kvartaler oplevede aktiemarkederne i starten af oktober en nedadgående korrektion på 7-10 pct. afhængig af region. De primære årsager hertil var dels en uklar kommunikation fra den europæiske centralbank, ECB, om opkøbsprogrammet i obligationsmarkedet og dels en nedjustering fra IMF for de globale vækstudsigter. Allerede senere på måneden rettede aktiemarkederne sig for at slutte i et nyt rekordniveau for S&P500 på baggrund af stærke økonomiske nøgletal og regnskabs aflæggelser fra virksomheder, der ikke bekræftede markedernes frygt tidligere på måneden. Resten af året steg aktiemarkederne yderligere på baggrund af hensigtserklæringer fra de japanske og europæiske centralbanker om, at de vil foretage yderligere likviditetsmæssige lempelser i form af opkøb af obligationer for at afværge, at de lave inflationsniveauer udvikler sig til deflation. Olieprisen intensiverede sit fald mod slutningen af året. Prisen faldt fra omkring USD 100 pr. tønde medio året til USD 54 pr. tønde ultimo året, da OPEC ikke ville skære i sin produktion for at holde prisen oppe på kort sigt. Afkast i 2014 Årets afkast efter alle omkostninger kan opgøres til 3,18 pct. Afkastet på benchmarket lå på 3,26 pct., så afdelingen har underperformet sit benchmark med 0,08 pct.-point.
Likviditetsrisiko er risikoen for ikke at kunne handle afdelingens aktiver til en reel markedspris. Denne risiko vurderes at være begrænset. Ledelsen vurderer løbende størrelsen af afdelingens aktiebeholdninger i forhold til den omsatte handelsvolumen på markedet og sætter denne volumen i forhold til det forventede indløsningsbehov.
Økonomiske resultater i 2014 Afdelingen gav et overskud på 2,1 mio. kr. i 2014.
Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning
Der er for 2014 foreslået udlodning svarende til 0,00 kr. pr. andel á nom. 100,00 kr. Der udloddes efter ligningslovens § 16C. Det vil
72 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Formuen er positivt påvirket af nettoemissioner for i alt 71,7 mio. kr. Derudover er der overført 2,1 mio. kr. fra afdelingens resultatopgørelse.
Saxo Global Equities sige, at modtagne udbytter, refunderet udbytteskat og realiserede kursgevinster (netto) udloddes efter modregning af årets omkostninger. Forventninger til 2015 Rådgiver forventer først og fremmest, at det globale økonomiske opsving fortsætter. Dette skyldes til dels, at olieprisen faldt fra omkring USD 100 pr. tønde i sommeren 2014 til omkring USD 54 pr. tønde i slutningen af 2014. Dette vil på sigt være positivt for væksten i udviklede økonomier. Det globale opsving, der i det små startede i 2011, forventes desuden at fortsætte længe endnu, før den amerikanske og europæiske centralbank må hæver de styrende renter så meget, at det har egentlig negativ effekt på væksten. Et konkurrencedygtigt afkast på risikobehæftede aktivklasser som aktier vil fortsat være baseret sig på selektiv udvælgelse på enkeltaktieniveau. Blandt de primære risici i 2015 kan nævnes, at pengepolitikken i USA kan strammes hurtigere end markedet forventer, hvilket kan skabe korrektioner i samtlige aktivklasser. Det økonomiske opsving kan desuden blive svækket, hvis der igen opstår økonomisk stagnation i den udviklede del af verden. Derudover kan det drastiske fald i olieprisen medføre øget politisk uro især i den mindre udviklede del af Verden. Dette kan afspejle sig i markedet. Det er vores standard forventning, at aktier vil give et afkast på 3-6 pct.-point mere end en 10-årig obligationsrente. Afkastet for afdelingen forventes på den baggrund at blive på 4-8 pct. for hele 2015.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 73
1
AFDELINGER
Saxo Global Equities SAXO GLOBAL EQUITIES Resultatopgørelse Note
2
3 4
5
Balance 27.08-31.12.2014 1.000 DKK
Renter og udbytter: Udbytter I alt renter og udbytter
Aktiver Likvide midler: Indestående i depotselskab
Kursgevinster og -tab Kapitalandele Valutakonti Handelsomkostninger I alt kursgevinster og -tab
2.545 -224 -13 2.308
Kapitalandele: 8,11 Not. aktier fra DK selskaber 8,11 Not. aktier fra udl. selskaber 9 Inv.beviser i andre DK. investeringsforeninger I alt kapitalandele
I alt indtægter
2.326
Administrationsomkostninger
Skat Årets nettoresultat Formuebevægelser: Udlodningsregulering I alt formuebevægelser
7
31.12.2014 1.000 DKK
18 18
Resultat før skat 6
Note
Aktiver i alt
-250 2.076 -3 2.073 -17 -17
Til disposition
2.056
Foreslået udlodning Overført til medlemmernes formue
0 2.056
Disponeret
2.056
50 12.320 54.549 6.850 73.719 73.769
Passiver 10
Medlemmernes formue Anden gæld: Skyldige omkostninger Passiver i alt
73.767 2 73.769
Noter til resultatopgørelse og balance Nøgletal Afkast (pct.) Benchmark afkast (pct.) Indre værdi (DKK pr. andel) Nettoresultat (t.DKK) Udbytte (DKK pr. andel) Administrationsomkostninger (pct.) Omsætningshastighed (antal gange) Medlemmernes formue (t.DKK) Antal andele, stk. Styk størrelse i DKK Sharpe Ratio Standardafvigelse 1) Startdato 03.11.2014
74 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
20141 3,18 3,26 103,18 2.073 0,00 1,73 0,05 73.767 714.922 100 N/A N/A
AFDELINGER
2
Saxo Global Equities
Noter til resultatopgørelse og balance (fortsat) 31.12.2014 1.000 DKK
27.08-31.12.2014 1.000 DKK Note 7: Til rådighed for udlodning Note 1: Renteindtægter I alt renteindtægter
0
Note 2: Udbytter Not. aktier fra udenlandske selskaber I alt udbytter
18 18
Note 3: Kursgevinster og -tab Not. aktier fra danske selskaber Not. aktier fra udenlandske selskaber Inv.beviser i andre danske investeringsforeninger I alt fra kapitalandele
932 1.463 150 2.545
Renter og udbytter Rente- og udbytteskat Kursgevinst til udlodning Administrationsomkostninger til modregning Udlodningsregulering ved emission/indløsning Til rådighed for udlodning Negativt rådighedsbeløb som ikke overføres til næste år Heraf foreslået udlodning Tab til modregning i kommende år
18 -3 -98 -250 -17 -350 256 0 -95
Note 8: Finansielle instrumenter i pct. Børsnoterede Øvrige I alt
100,0 0,0 100,0
Note 4: Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Heraf dækket af emissions- og indløsningsindtægter I alt handelsomkostninger vedr. løbende drift
-134 121 -13
En specifikation af afdelingens investeringer i værdipapirer kan findes på foreningens hjemmeside, eller udleveres på forespørgsel ved henvendelse til investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 9: Investeringsbeviser i andre danske investeringsforeninger (1.000 DKK)
Note 5: Administrationsomkostninger Afdelingsdirekte Honorar til bestyrelse Revisionshonorar til revisorer Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forbindelse med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar I alt adm.omkostninger
2014 Andel af Samlede fællesomk. omkostninger
0 -15 -12
-2 0 0
-2 -15 -12
-162 -23 -32 -244
0 -4 0 -6
-162 -27 -32 -250
Andel af fællesomkostninger udgør afdelingens andel af de omkostninger, der ikke kan henføres direkte til en enkelt afdeling. Fordelingen sker under hensyntagen til afdelingernes formuer.
Wealth Invest SK Invest Far East Equities I alt Note 10: Medlemmernes formue
Emissioner i året Netto emissionstillæg og indløsningsfradrag Regulering af udlodning ved emissioner og indløsninger iåret Overførsel af periodens resultat I alt medlemmernes formue
6.850 6.850 2014 Antal andele
2014 Formueværdi 1.000 DKK
714.922
71.636 58
714.922
17 2.056 73.767
Note 11: Finansielle instrumenters fordeling på sektorer (pct.) 31.12.2014
Fast administrationshonorar udgør beregnede omkostninger i henhold til særskilt aftale med Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S. Note 6: Skat Afdelingen er ikke skattepligtig. Periodens skatteudgift består af betalte ikke refunderbare udbytteskatter.
Diverse Energi Finans Industri Informationsteknologi Investeringsforeninger Materialer Medicinal og sundhed I alt, alle sektorer
2,7 2,2 15,6 12,2 19,4 9,3 14,7 23,9 100,0
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 75
Fælles noter
Tabel 5 - Administrationsomkostninger (DKK 1.000) Foreningens samlede omkostninger til bestyrelse, forvaltningsselskab, revision og tilsyn
2014
2013
Vederlag til bestyrelsen:
Carsten Wiggers
40
80
Preben Keil
20
40
Morten Amtrup
20
40
Britta Fladeland Iversen
20
-
-
40
100
2001
2.000
1.150
179
112
0
0
71
27
Jens Frederik Jensen
Vederlag til bestyrelsen, ialt (2013 dækker to perioder) Administrationsomkostninger til Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S Revisionshonorar til PricewaterhouseCoopers:
Samlet honorar
Honorar for andre ydelser
Lovbestemt gebyr til Finanstilsynet 1
Grundet ændring af regnskabspraksis for hensættelse af honorar dækker denne periode både 2012 og 2013.
76 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Fælles noter
Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten er udarbejdet efter de regler, der gælder ifølge lov om investeringsforeninger m.v. samt Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. (regnskabsbekendtgørelsen). Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år.
Resultatopgørelsen I resultatopgørelsen indregnes alle indtægter i takt med, at de indtjenes, og alle omkostninger i takt med, at de afholdes. Alle værdireguleringer, afskrivninger, nedskrivninger og tilbageførsler af beløb, der tidligere har været indregnet i resultatopgørelsen, indregnes i resultatopgørelsen.
Omregning af fremmed valuta Transaktioner i fremmed valuta omregnes til danske kroner efter transaktionsdagens GMT 16.00-valutakurser.
Renter og udbytter
Administrationsomkostninger Administrationsomkostninger består af omkostninger, som afdelingerne afholder i forbindelse med blandt andet porteføljepleje, markedsføring og administration af afdelingerne. Afdelingsdirekte administrationsomkostninger defineres som omkostninger, der kan henføres direkte til en afdeling. Fællesomkostninger er afdelingernes andel af de omkostninger, der vedrører mere end en afdeling. Fællesomkostningerne fordeles mellem afdelingerne i forhold til de enkelte afdelingers formue. Afdelinger, der investerer i investeringsbeviser, friholdes for enkelte omkostninger for undgå dobbeltbetaling for samme ydelse.
Skat Afdelingerne er ikke selvstændige skattepligtige. I regnskabsposten ”Skat” indgår ikke refunderbare rente- og udbytteskatter.
Resultat til udlodning
Renteindtægter består af indtjente renter af obligationer, indestående i depotbank m.v.
I de udloddende afdelinger opgøres det udlodningspligtige resultat (minimumsudlodningen) i overensstemmelse med bestemmelserne i vedtægterne og skattelovgivningen.
Aktieudbytter (brutto) indtægtsføres på tidspunktet for udbyttets vedtagelse på det udbyttebetalende selskabs generalforsamling
Minimumsudlodningen opgøres i hovedtræk på grundlag af de i regnskabsåret:
Kursgevinster og -tab I resultatopgørelsen medtages såvel realiserede som urealiserede kursgevinster og kurstab på valutakonti og finansielle instrumenter. De realiserede kursreguleringer opgøres som forskellen mellem salgsværdi og kursværdien primo eller anskaffelsesværdien, såfremt de finansielle instrumenter er anskaffet i regnskabsåret. De urealiserede kursreguleringer opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo eller anskaffelsesværdien, såfremt det er anskaffet i regnskabsåret.
Handelsomkostninger Handelsomkostninger opgøres som de samlede omkostninger til kurtage, afvikling m.v. ved handel med finansielle instrumenter. Den del af handelsomkostningerne, som er afholdt ved køb og salg af værdipapirer i forbindelse med emission og indløsning, indregnes direkte i medlemmernes formue. Beløbet opgøres som den andel af bruttohandelsomkostningerne som forholdsmæssigt kan henføres til værdipapiromsætning forårsaget af emission og indløsning, beregnet på grundlag af den totale værdipapiromsætning.
• • • • •
indtjente renter og udbytter, realiserede nettokursgevinster på obligationer og valutakonti, realiserede nettokursgevinster på aktier, erhvervede skattepligtige nettogevinster ved anvendelse af afledte finansielle instrumenter, med fradrag af afholdte administrationsomkostninger
•
tab på fordringer, aktier og afledte finansielle instrumenter
I forbindelse med emissioner og indløsninger beregnes der en udlodningsregulering, således at udbytteprocenten er af samme størrelse før og efter emissioner og indløsninger. Afdelingernes udlodning opgøres i procenter delelig med 0,1 eller til 0 (nul), hvis den beregnede udbytteprocent er mindre end 0,1. Et overskydende positivt beløb til rådighed for udlodning overføres til udlodning næste år. Forslag til udlodning for regnskabsåret indregnes som en særlig post under medlemmernes formue.
Balancen Balancen består af indregnede aktiver, indregnede forpligtelser, herunder hensatte forpligtelser, og medlemmernes formue, der udgør forskellen mellem indregnede aktiver og forpligtelser. Ved passiver forstås summen af medlemmernes formue og andre indregnede forpligtelser. Et aktiv indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 77
Fælles noter
økonomiske fordele vil tilflyde afdelingen, og aktivets værdi kan måles pålideligt. En forpligtelse indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå afdelingen, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Ved indregning og måling af aktiver og forpligtelser tages der hensyn til oplysninger, der fremkommer efter balancedagen, men inden regnskabet udarbejdes, hvis – og kun hvis – oplysningerne bekræfter eller afkræfter forhold, som er opstået senest på balancedagen.
Likvide midler Indestående i fremmed valuta omregnes til GMT 16.00-valutakurser pr. balancedagen.
Finansielle instrumenter og afledte finansielle instrumenter Finansielle instrumenter (aktier og obligationer) og afledte finansielle instrumenter, der er genstand for offentlig kursnotering, måles til noterede børskurser og GMT 16.00-valutakurser. Udtrukne obligationer optages til nutidsværdien. Dagsværdien af investeringsbeviser, der handles på regulerede markeder, og hvis offentliggjorte kurs må antages ikke at afspejle investeringsbevisernes dagsværdi på grund af manglende eller utilstrækkelig handel i tiden op til balancedagen, måles til seneste tilgængelige regnskabsmæssige indre værdi. Unoterede finansielle instrumenter måles efter en værdiansættelsesteknik, der har til formål at fastlægge den transaktionspris, som ville fremkomme i en handel på målingstidspunktet mellem uafhængige parter. Kapitalandele i IFS SEBinvest A/S måles efter den indre værdi opgjort på baggrund af seneste årsregnskab. Afledte finansielle instrumenter, der ikke er genstand for offentlig kursnotering, måles til en beregnet handelsværdi på baggrund af de underliggende instrumenters officielt noterede kurser/handelsværdier. Afledte finansielle instrumenter opgøres som brutto-positioner. Det betyder, at afledte finansielle instrumenter vil fremgå af såvel aktiv- som passivsiden.
Anden gæld Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved køb af finansielle instrumenter samt indløsninger, der er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen.
Fem års nøgletal I årsrapporten indgår følgende nøgletal for de seneste fem år: • • • • • • • • • •
Årets nettoresultat Medlemmernes formue ultimo året Indre værdi pr. andel Årets afkast i procent Udbytte pr. andel Omkostningsprocent Cirkulerende kapital ultimo året Standardafvigelse Sharpe Ratio Omsætningshastighed
Nøgletallene er opgjort i overensstemmelse med Finanstilsynets bekendtgørelse om finansielle rapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. og er beregnet således: Indre værdi pr. andel Medlemmernes formue*) Cirkulerende andele ultimo året. *) Medlemmernes formue er opgjort inklusive afsat udbytte for regnskabsåret.
Udbytte pr. andel Udbytte til medlem/cirkulerende andele ultimo året. Afkast i procent
året + geninvesteret udbytte - 1 x 100 ( Indre værdi ultimo ) Indre værdi primo året
Geninvesteret udbytte
(
Udbytte i kroner pr. andel x Indre værdi ultimo Indre værdi umiddelbart efter udbytte Omkostningsprocent
) x 100
Ved køb eller salg af finansielle instrumenter indgår henholdsvis udgår disse af beholdningen på handelstidspunktet.
Andre aktiver Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved salg af finansielle instrumenter samt emissioner, der er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen.
78 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
(
Administrationsomkostninger Medlemmernes gennemsnitlige formue opgjort som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret
) x 100
Fælles noter
Standardafvigelse Standardafvigelsen er et mål for de historiske udsving i afkastene. Jo højere tallet er, jo større udsving i afkastene fra periode til periode. Standardafvigelsen opgøres over 60 måneder. For afdelinger, der har eksisteret kortere end 60 måneder, opgøres standardafvigelsen siden afdelingens opstart. For afdelinger, der har eksisteret kortere end 36 måneder, opgøres ingen standardafvigelse. Sharpe Ratio Sharpe ratio er et matematisk udtryk for afkastet af en investering i forhold til risikoen. Sharpe ratio beregnes som det historiske afkast minus den risikofrie rente divideret med standardafvigelsen. Jo højere tallet er, jo bedre har investeringen været i forhold til risikoen. Sharpe ratio opgøres over 60 måneder. For afdelinger, der har eksisteret kortere end 60 måneder, opgøres Sharpe ratio siden afdelingens oprettelse. For afdelinger, der har eksisteret kortere end 36 måneder, opgøres ingen Sharpe ratio. Omsætningshastighed Værdipapirernes omsætningshastighed kan udtrykkes ved følgende formel: (Kursværdi af køb + Kursværdi ved salg) / 2 Medlemmernes gennemsnitlig formue Dette nøgletal viser, hvor mange gange en afdelings beholdning af aktier eller obligationer er blevet omsat ved porteføljepleje i løbet af et år. Medlemmernes gennemsnitlige formue opgøres som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned i regnskabsåret.
Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014 - 79
Fælles noter
Væsentlige aftaler Aftale om depotbankfunktion
Aftale om administration og forvaltning
Foreningen har en depotaftale med SEB DK. Depotbanken forvalter og opbevarer finansielle instrumenter og likvide midler for hver af Foreningens afdelinger i henhold til lov om finansiel virksomhed § 106 samt Finanstilsynets bestemmelser.
Foreningen har indgået aftale med IFS SEBinvest A/S som er et af Finanstilsynet godkendt investeringsforvaltningsselskab, om at udføre Foreningens administrative og investeringsmæssige opgaver i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., Foreningens vedtægter samt de fra Foreningens bestyrelse givne anvisninger.
Aftale om investeringsrådgivning Foreningen har indgået aftaler om rådgivning i forbindelse med investeringer i finansielle instrumenter. Aftalen indebærer, at Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S modtager forslag til handler og andre transaktioner, som investeringsrådgiver anser for fordelagtige for de enkelte afdelinger.
Alle Foreningens aftaler er indgået på markedsvilkår. Gebyrsatserne fremgår af Tabel 6 nedenfor.
Rådgivningen sker i overensstemmelse med de retningslinier, som Foreningens bestyrelse har fastlagt for de enkelte afdelinger.
Omkostningssatser Tabel 6 - Gebyrsatser i Foreningens væsentligste aftaler pr. 31. december 2014 (pct.) Administration og forvaltning 1
Depotfunktion
Markedsføring og distribut.
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) DKK
0,1000
0,05
1,00
0,75
0,00
0,00
0,00
AKL SEB Global Emerging Market Equities (Earnest) EUR
0,1000
0,05
1,00
0,75
0,00
0,00
0,00
AKL SEB Emering Market FX Basket (Div)
0,1000
0,05
0,20
0,30
0,00
0,00
0,00
Sirius Balance
0,1000
0,05
0,75
0,75
0,50
0,50
1,00
SK Invest Far East Equities
0,1000
0,05
0,75
0,95
0,50
0,50
1,00
Kopenhagen Fur
0,1000
0,01
0,00
0,30
0,00
0,00
0,00
AKL Globalt Aktieindeks USD
0,0375
0,05
0,00
0,03
0,00
0,00
0,00
AKL Korte Obligationer (SEB WM)
0,0200
0,01
0,50
0,10
0,00
0,00
0,00
AKL Korte Obligationer (SEB WMB)
0,0200
0,01
0,00
0,10
0,00
0,00
0,00
AKL Obligationer (SEB WM)
0,0200
0,01
0,50
0,10
0,00
0,00
0,00
AKL Obligationer (SEB WMB)
0,0200
0,01
0,00
0,10
0,00
0,00
0,00
Secure Globale Obligationer
0,1000
0,05
0,00
0,40
0,25
0,25
0,00
Secure Globale Aktier
0,1000
0,05
0,00
0,40
0,25
0,25
0,00
Saxe Global Equities
0,0750
0,05
0,00
1,50
0,25
0,25
0,00
Andelsklasser
1
Trapper. Maksimum angivet.
2
Dertil evt. performance fee
3
Afdelinger, der benytter enkeltprismetode, har intet tillæg eller fradrag ved emission hhv. indløsning.
80 - Investeringsforeningen Wealth Invest - Årsrapport 2014
Investerings- Tillæg v. Fradrag v. Tegningsrådgivning emission3 indløsning3 provision
2 2