Analisi di Bilancio Esercitazione Università degli Studi di Parma 5 novembre 2012
Agenda 1. Prospetti di bilancio -
Stato patrimoniale riclassificato Conto economico riclassificato Rendiconto Finanziario
2. Considerazioni generali -
Attendibilità dei dati Riclassifica dei prospetti di bilancio Principali informazioni desumibili dai dati di bilancio
3. Principali indici e flussi -
-
Equilibrio economico - Analisi dei trend di performance: ricavi, margini, etc. - Indici di redditività Equilibrio finanziario - Indici di liquidità Equilibrio patrimoniale - Indici di solidità patrimoniale e di performance finanziaria
4. Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi
2
Prospetti di Bilancio Stato Patrimoniale Riclassificato Situazione patrimoniale Currency: € 000 Immobilizzazioni immateriali e avviamento Immobilizzazioni materiali
FYN 42.831
FYN+1 41.047
FYN+2 39.103
31.038
42.413
41.523
509
605
806
74.378
84.065
81.431
Immobilizzazioni finanziarie Totale attivo immobilizzato Rimanenze materie prime
1.477
3.551
2.496
Lavori in corso su ordinazione
103.542
115.495
93.984
Acconti da clienti
(89.231)
(108.766)
(80.656)
27.822
43.192
31.287
3.833
7.680
1.954
47.442
61.153
49.064
Prodotti finiti Acconti a fornitori Rimanenze di magazzino nette Crediti commerciali
5.097
4.111
20.348
Debiti commerciali
(46.766)
(36.009)
(47.273)
5.774
29.255
22.139
7.421
12.384
12.759
(10.020)
(8.612)
(4.765)
3.175
33.026
30.133
(506)
(485)
(455)
(3.068)
(2.310)
(3.405)
Capitale circolante operativo Altre attività Altre passività Capitale circolante netto TFR Altri fondi Imposte anticipate/differite nette
1.299
779
449
75.277
115.075
108.153
Patrimonio netto
17.322
18.969
20.345
Posizione finanziaria netta
57.955
96.105
87.807
Totale fonti di finanziamento
75.277
115.075
108.153
FYN 128.289
FYN+1 149.643
FYN+2 229.600
62.741
27.603
Capitale investito netto
3
Prospetti di Bilancio Conto Economico Riclassificato Situazione economica Currency: € 000 Ricavi delle vendite e delle prestazioni Variazione delle rimanenze dei lavori in corso su ordinazione Variazione delle rimanenze dei semilavorati e prodotti finiti
-19.302
5.642
-1.765
-20.376
196.672
175.481
189.923
160
267
265
1.076
5.072
4.543
Valore della produzione
197.908
180.820
194.730
Costi per materie prime
-87.250
-74.731
-83.211
Costi per servizi
-70.295
-70.064
-77.183
-2.908
-3.255
-2.489
-987
-808
-876
Valore aggiunto
36.468
31.962
30.971
Costi per il personale
-13.681
-15.417
-13.783
EBITDA
22.787
16.545
17.188
Ammortamenti e svalutazioni
-4.222
-8.042
-8.183
-888
-1.202
-2.050
Utilizzo fondi rischi ed oneri
-
-
957
Sopravvenienze attive straordinarie
-
1.500
-
17.677
8.801
7.912
-2.531
-3.660
-4.113
Ricavi delle vendite e variazione delle rimanenze Incrementi immobilizzazioni per lavori interni Altri ricavi e proventi
Costi per godimento beni di terzi Oneri diversi di gestione
Accantonamenti per rischi e altri accantonamenti
Reddito operativo Proventi e oneri finanziari Rettifica di valore di attività finanziarie
-
-
Risultato ante imposte
15.146
5.141
3.559
Imposte su reddito
-6.088
-3.445
-2.720
Risultato netto
9.058
1.696
839
di cui pertinenza del gruppo
9.286
1.671
1.401
-229
24
-562
di cui pertinenza di terzi
4
-240
Prospetti di Bilancio Rendiconto Finanziario Rendiconto finanziario Currency: € 000 Risultato dell'esercizio
FYN+1 1.696
FYN+2 839
Ammortamento immobilizzazioni immateriali e materiali
8.036
8.183
Variazione netta dei fondi per rischi ed oneri
(778)
1.064
Variazione delle imposte anticipate/differite
519
331
9.473
10.417
Autofinanziamento gestione reddituale Variazione lavori in corso Variazione acconti Variazione altre rimanenze di magazzino
(11.953)
21.511
19.535
(28.109)
(21.292)
10.890
Variazione crediti commerciali
986
(16.765)
Variazione debiti commerciali
(10.757)
17.997
-
1.592
Variazione area di consolidamento Variazione del capitale circolante operativo Variazione delle altre attività/passività nette Liquidità generata (assorbita) dalla gestione reddituale Investimenti netti nelle immobilizzazioni immateriali Investimenti netti nelle immobilizzazioni materiali Investimenti netti nelle immobilizzazioni finanziarie Variazione area di consolidamento Altre variazioni del patrimonio netto consolidato
(23.481)
7.115
(6.372)
(4.160)
(20.380)
13.372
(2.613)
(2.886)
(15.014)
(2.871)
(96)
(201)
-
347
(47)
536
(38.150)
8.298
Posizione finanziaria netta all'inizio dell'esercizio
57.955
96.105
Posizione finanziaria netta alla fine dell'esercizio
96.105
87.807
(38.150)
8.298
Flusso di cassa netto
Variazione PFN
5
Considerazioni generali Attendibilità dei dati
L’accuratezza delle analisi di bilancio dipende, in primo luogo, dalla correttezza e attendibilità dei dati oggetto di analisi. Principali considerazioni: •Il bilancio è stato certificato da un revisore terzo o dall’organo di controllo della società? •Che tipo di relazione è stata emessa relativamente al bilancio oggetto di analisi? •Sono state evidenziate criticità nella relazione dell’organo di controllo allegata al bilancio? •Etc. 6
Considerazioni generali Riclassifica dei prospetti di Bilancio STATO PATRIMONIALE Per facilitare le analisi ed il calcolo di indici e flussi è consigliabile riclassificare i dati di stato patrimoniale secondo una logica di liquidità crescente o decrescente. Attivo
Passivo e Patrimonio Netto
Attivo circolante - Liquidità immediata - Liquidità differita - Rimanenze di magazzino
Debiti - Debiti a breve termini (max 1 anno) - Debiti a medio termini (da 1 a 5 anni) - Debiti a lungo termine (oltre 5 anni)
Attivo Immobilizzato - Immobilizzazioni materiali - Immobilizzazioni immateriali - Immobilizzazioni finanziarie
Patrimonio Netto - Capitale sociale - Riserve - Utile
Totale
Totale
Questo permette di calcolare grandezze e flussi non presenti nelle voci di bilancio di S.P. (previste dagli schemi del C.C), quali, ad esempio, il CCN (capitale circolante netto) e la PFN (posizione finanziaria netta). 7
Considerazioni generali Riclassifica dei prospetti di Bilancio CONTO ECONOMICO Per facilitare le analisi ed il calcolo di indici e flussi, il conto economico va rielaborato evidenziando il valore aggiunto e l’utile operativo. Talvolta può essere utile evidenziare anche il margine operativo lordo. •Valore della produzione: contiene tutte le voci del punto (A) del conto economico, ad eccezione di eventuali proventi atipici o non caratteristici che devono essere eliminati dalla voce A5 – Altri ricavi e proventi •Consumi di materie e servizi: comprendono quanto incluso nelle voci di costo: B6 – Materie prime sussidiarie di consumo e merci; B7 – per servizi, B8 – per godimento beni di terzi, B11 - variazioni delle rimanenze di materie prime, sussidiarie, di consumo e merci, B14 – oneri diversi di gestione, ad eccezione di eventuali oneri atipici o non caratteristici che devono essere eliminati dalla voce B14 – Oneri diversi di gestione 8
Considerazioni generali Riclassifica dei prospetti di Bilancio •
Valore aggiunto: è dato dalla differenza tra valore della produzione ed i consumi di materie prime e servizi, come sopra definiti.
•
Utile operativo: si calcola togliendo dal valore aggiunto il costo degli altri fattori produttivi, ovvero costi per: B9 – salari e stipendi, B10 – ammortamenti e svalutazioni, B12 e B13 – accantonamenti.
•
Margine operativo o EBITDA (Earning before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization): si calcola togliendo dal valore aggiunto il solo costo del lavoro (B9).
9
Considerazioni generali Riclassifica dei prospetti di Bilancio Valore della produzione
•
Valore aggiunto: nelle aziende industriali è il valore che i fattori produttivi aggiungono alla materia prima per trasformarla in prodotto finito. Nelle aziende commerciali, è il valore che i fattori produttivi aggiungono alla merce acquistandola, conservandola e distribuendola sul mercato.
•
Utile operativo: è il risultato dell’attività tipica o della gestione caratteristica e non tiene conto di tutti i fattori atipici ed extracaratteristici che possono influenzare l’utile finale.
(Consumi di materie e servizi) VALORE AGGIUNTO (Costo del lavoro) (Ammortamenti e svalutazioni) (Accantonamenti) UTILE OPERATIVO ± Proventi ed oneri finanziari ± Proventi ed oneri straordinari ± Proventi ed oneri atipici UTILE PRIMA DELLE IMPOSTE (Imposte dirette) UTILE NETTO
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Considerazioni generali Principali informazioni desumibili dai dati di bilancio •
•
•
• •
Quali sono le principali aree valorizzate nel bilancio oggetto di analisi? Si tratta di una azienda industriale o commerciale? La società produce su commessa o per il magazzino? Come vengono finanziate le attività? Etc.
11
Indici e flussi Equilibrio economico
Equilibrio economico: un’azienda è equilibrata economicamente se ottiene profitti soddisfacenti rispetto al capitale investito.
12
Indici e flussi Indici di redditività
ROE (%) = Risultato netto / Capitale Proprio esprime la redditività dei mezzi propri, ovvero misura il risultato economico della gestione destinato ai conferenti di capitale proprio, ed approssima il livello di autofinanziamento inteso in chiave reddituale. Il risultato del ROE si ritiene soddisfacente quando è maggiore del tasso di remunerazione di investimenti alternativi a basso rischio.
ROI (%) = Reddito Operativo / Capitale investito esprime la remunerazione che la gestione caratteristica è in grado di produrre per le risorse finanziarie raccolte. Il reddito operativo, infatti, non registra gli effetti della gestione finanziaria né di quelli della gestione straordinaria. Il ROI misura quindi la solidità e la potenzialità reddituale dell’impresa: si ha equilibrio se la redditività è superiore al costo medio dei mezzi di terzi.
ROS (%) = Risultato Operativo / Ricavi di vendita esprime la redditività delle vendite, nonché è espressione del legame tra prezzi di vendita, volumi e costi operativi, dato il fatturato netto realizzato.
13
Indici e flussi Equilibrio finanziario Equilibrio finanziario: un’azienda è equilibrata finanziariamente se è in grado di far fronte ai propri impegni di pagamento. Si ha uno squilibrio finanziario se la liquidità immediata non riesce a coprire i debiti a breve.
14
Indici e flussi
Equilibrio finanziario Il rischio finanziario è valutabile attraverso: -
Solvibilità nel breve termine (Liquidità) Solvibilità nel medio lungo termine (Solidità patrimoniale)
La solvibilità influenza la capacità di ottenere dai creditori il rinnovo dei finanziamenti in scadenza e la concessione di nuovi prestiti.
Liquidità: capacità dell’impresa di onorare le obbligazioni che scadono nel breve termine attraverso le risorse finanziarie che si rendono disponibili nello stesso arco temporale. Se c’è equilibrio nel breve termine, allora non è necessario, per far fronte alle obbligazioni di prossima scadenza, ricorrere allo smobilizzo di attività permanentemente vincolate all’azienda; verrebbe altrimenti compromesso anche l’equilibrio strutturale 15
Indici e flussi Indici di liquidità Gli indici di liquidità mettono in evidenza la capacità dell’impresa di far fronte in ogni momento al soddisfacimento degli impegni finanziari di breve periodo contando sulle risorse già liquide o rapidamente liquidabili: Indice di liquidità primaria (Liquidità immediate + Liquidità differite) / Passivo a Breve
non considera la componente meno liquida dell’attivo a breve; ad esso corrisponde il Margine di Tesoreria (flusso), che deriva dalla differenza tra i valori posti al numeratore e al denominatore di tale indice Indice di liquidità secondaria (Liquidità immediate + Liquidità Differite + Magazzino) / Passivo a Breve
ad esso corrisponde il Capitale Circolante Netto (flusso)
16
Indici e flussi Equilibrio patrimoniale
La solidità di un’impresa dal punto di vista patrimoniale, e quindi la sua solvibilità a medio-lungo termine, dipende essenzialmente da due fattori: •Una coerente correlazione tra fonti durevoli ed impieghi durevoli •Un grado non eccessivo di dipendenza finanziaria dal capitale di debito
17
Indici e flussi Indici di solidità patrimoniale e di performance finanziaria Indice di autocopertura del capitale fisso (Capitale proprio / Attivo fisso)
Mette in evidenza in quale misura l’attivo fisso (attivo immobilizzato) è stato finanziato con capitale proprio ad esso corrisponde il Margine di Struttura Essenziale Indice di copertura del capitale fisso (Capitale proprio + Debiti a lungo) / Attivo fisso)
ad esso corrisponde il Margine di Struttura Allargato Indice di autonomia finanziaria (Capitale proprio / Capitale investito)
Esprime in che misura il capitale proprio finanzia il totale degli investimenti in attesa di essere realizzati in moneta 18
Indici e flussi Indici di solidità patrimoniale e di performance finanziaria Grado di capitalizzazione (Capitale proprio / Debiti finanziari)
Indica la proporzione tra mezzi propri e mezzi di terzi
Incidenza del debito finanziario (PFN / Totale attivo)
PFN = differenza tra i debiti di carattere finanziario e le attività finanziarie (liquidità immediate) Indica il peso dell’indebitamento oneroso netto nel finanziamento degli impieghi Fornisce una indicazione sulla composizione delle fonti di finanziamento
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Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Situazione economica Currency: € 000 Ricavi delle vendite e delle prestazioni Variazione delle rimanenze dei lavori in corso su ordinazione Variazione delle rimanenze dei semilavorati e prodotti finiti
FYN % val. prod 128.289
FYN+1 % val. prod 149.643
FYN+2 % val. prod 229.600
(N+1) - (N) DELTA % (N+2) - ( N+1) DELTA % 21.354 17% 79.957 53%
62.741
27.603
-19.302
-35.138
-56%
-46.905
-170%
5.642
-1.765
-20.376
-7.407
-131%
-18.611
1054%
Ricavi delle vendite e variazione delle rimanenze
196.672
99%
175.481
97%
189.923
98%
-21.191
-11%
14.442
8%
Incrementi immobilizzazioni per lavori interni Altri ricavi e proventi Valore della produzione Costi per materie prime Costi per servizi Costi per godimento beni di terzi Oneri diversi di gestione Valore aggiunto Costi per il personale EBITDA Ammortamenti e svalutazioni
160 1.076 197.908 -87.250 -70.295 -2.908 -987 36.468 -13.681 22.787 -4.222
0% 1% 100% -44% -36% -1% 0% 18% -7% 12% -2%
267 5.072 180.820 -74.731 -70.064 -3.255 -808 31.962 -15.417 16.545 -8.042
0% 3% 100% -41% -39% -2% 0% 18% -9% 9% -4%
265 4.543 194.730 -83.211 -77.183 -2.489 -876 30.971 -13.783 17.188 -8.183
0% 2% 100% -43% -40% -1% 0% 16% -7% 9% -4%
107 3.996 -17.088 12.519 231 -347 179 -4.506 -1.736 -6.242 -3.820
67% 371% -9% -14% 0% 12% -18% -12% 13% -27% 90%
-2 -529 13.910 -8.480 -7.119 766 -68 -991 1.634 643 -141
-1% -10% 8% 11% 10% -24% 8% -3% -11% 4% 2%
-888 17.677 -2.531 15.146 -6.088 9.058 9.286 -229
0%
-1.202 1.500 8.801 -3.660 5.141 -3.445 1.696 1.671 24
-1%
-2.050 957 7.912 -4.113 -240 3.559 -2.720 839 1.401 -562
-1% 0%
-314
35%
-848
71%
4% -2% 0% 2% -1% 0%
-8.876 -1.129
-50% 45%
-889 -453
-10% 12%
-10.005 2.643 -7.362 -7.615 253
-66% -43% -81%
-1.582 725 -857
-31% -21% -51%
Accantonamenti per rischi e altri accantonamenti Utilizzo fondi rischi ed oneri Sopravvenienze attive straordinarie Reddito operativo Proventi e oneri finanziari Rettifica di valore di attività finanziarie Risultato ante imposte Imposte su reddito Risultato netto di cui pertinenza del gruppo di cui pertinenza di terzi
9% -1% 8% -3% 5%
20
1% 5% -2% 3% -2% 1%
Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Qual è stato l’andamento dei ricavi? Qual è stato l’andamento del valore della produzione? Qual è stata la performance dell’azienda in termini di marginalità? Valore aggiunto? EBITDA ? Risultato Operativo? Quali sono i fattori produttivi maggiormente rilevanti per la società? Quali fattori produttivi hanno maggiormente inciso sull’andamento della marginalità aziendale? Quale andamento hanno registrato i proventi ed oneri finanziari? Il risultato è stato influenzato da componenti straordinarie? Etc.
21
Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Situazione economica Currency: € 000 Valore della produzione Valore aggiunto
FYN 197.908 36.468
FYN+1 180.820 31.962
FYN+2 194.730 30.971
Incidenza del valore aggiunto sul valore della produzione EBITDA
18% 22.787
18% 16.545
16% 17.188
Incidenza dell’EBITDA sul valore della produzione Reddito operativo
12% 17.677
9% 8.801
9% 7.912
9%
5%
4%
Incidenza del Reddito Operativo sul valore della produzione
22
Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Costi per materie prime Costi per servizi Costi per godimento beni di terzi Oneri diversi di gestione Costi per il personale Ammortamenti e svalutazioni Accantonamenti per rischi e altri accantonamenti Utilizzo fondi rischi ed oneri Totale costi della produzione
FYN -87.250 -70.295 -2.908 -987 -13.681 -4.222 -888 -180.231
% 48% 39% 2% 1% 8% 2% 0%
Ricavi delle vendite e variazione delle rimanenze
FYN 196.672
Costi per materie prime Costi per servizi Costi per godimento beni di terzi Oneri diversi di gestione Costi per il personale Ammortamenti e svalutazioni Accantonamenti per rischi e altri accantonamenti Utilizzo fondi rischi ed oneri
-87.250 -70.295 -2.908 -987 -13.681 -4.222 -888 -
Totale costi della produzione
-180.231
FYN+1 -74.731 -70.064 -3.255 -808 -15.417 -8.042 -1.202 -173.519
% 43% 40% 2% 0% 9% 5% 1%
% 100% -44% -36% -1% -1% -7% -2% 0%
FYN+1 175.481
-92%
-173.519
100%
-74.731 -70.064 -3.255 -808 -15.417 -8.042 -1.202 -
FYN+2 -83.211 -77.183 -2.489 -876 -13.783 -8.183 -2.050 957 -186.818
% 45% 41% 1% 0% 7% 4% 1% -1% 100%
% 100% -43% -40% -2% 0% -9% -5% -1%
FYN+2 189.923
% 100% -44% -41% -1% 0% -7% -4% -1%
-99%
-186.818
100%
-83.211 -77.183 -2.489 -876 -13.783 -8.183 -2.050 957
1% -98%
23
Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Elementi di osservazione: •
Capitale proprio e capitale di terzi
•
Indebitamento a breve e medio/lungo termine
•
Capitale circolante netto
•
Posizione finanziaria netta
•
Il concetto di LEVA FINANZIARIA
•
Esistenza di coventant finanziari 24
Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi N+2 Delta % N+1 29% -12.089 -20%
Situazione patrimoniale Currency: € 000
FYN
Rimanenze di magazzino nette
47.442
61.153
49.064
5.097
4.111
20.348
-986
-46.766 -36.009 -47.273
10.757
-23% -11.264
31%
407%
-24%
Crediti commerciali Debiti commerciali Capitale circolante operativo Altre attività Altre passività Capitale circolante netto
Gg medi di incasso (DSO) = Crediti Commerciali / Fatturato *360
Gg medi di pagamento (DPO) = Debiti Commerciali / Acquisti *360
Gg di scorta media = Magazzino / Acquisti *360
FYN+1
FYN+2
N+1 - N Delta % 13.711
5.774
29.255
22.139
23.481
-19%
16.237
-7.116
395%
7.421
12.384
12.759
4.963
67%
375
3%
-10.020
-8.612
-4.765
1.408
-14%
3.847
-45%
3.175
33.026
30.133
29.851
940%
-2.893
-9%
Rendiconto finanziario Currency: € 000 Risultato dell'esercizio Ammortamento immobilizzazioni immateriali e materiali Variazione netta dei fondi per rischi ed oneri Variazione delle imposte anticipate/differite Autofinanziamento gestione reddituale Variazione lavori in corso Variazione acconti Variazione altre rimanenze di magazzino Variazione crediti commerciali Variazione debiti commerciali Variazione area di consolidamento Variazione del capitale circolante operativo Variazione delle altre attività/passività nette Liquidità generata (assorbita) dalla gestione reddituale
FYN+1 1.696 8.036 -778 519 9.473 -11.953 19.535 -21.292 986 -10.757 -23.481 -6.372 -20.380
FYN+2 839 8.183 1.064 331 10.417 21.511 -28.109 10.890 -16.765 17.997 1.592 7.116 -4.160 13.372
25
Considerazioni sui dati di bilancio oggetto di analisi Situazione patrimoniale Currency: € 000 Capitale investito netto
FYN 75.277
FYN+1 115.075
FYN+2 108.153
17.322 57.955 75.277
18.969 96.105 115.075
20.345 87.807 108.153
23%
23%
25%
30% 3,35
20% 5,07
23% 4,32
Indice di autonomia finanziaria = Capitale proprio / Capitale investito
23%
16%
19%
Incidenza del debito finanziario = PFN / Capitale investito
77%
84%
81%
22.787 -2.531
16.545 -3.660
17.188 -4.113
PFN / EBITDA
2,54
5,81
5,11
Proventi e Oneri finanziari / EBITDA
11%
22%
24%
Patrimonio netto Posizione finanziaria netta Totale fonti di finanziamento Indice di autocopertura del capitale fisso = Capitale proprio / Attivo fisso Grado di capitalizzazione = Capitale proprio / PFN oppure = PFN / Capitale proprio
EBITDA Proventi e Oneri finanziari
26
Grazie
