S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO
La congiuntura economica
2014 meglio del 2013? Roberto Cesarini Intesa Sanpaolo Private Banking 20 marzo 2014 - Milano
Contesto 1/2 Quadro economico in lento miglioramento – Gli USA guidano il recupero – Area Euro ancora fragile – Minor contributo dai paesi emergenti
Supporto delle banche centrali – La FED sta facendo «tapering», non «tightening» – La BCE è pronta ad agire se serve
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Contesto 2/2 Variabile esogena: tensioni geopolitiche – Tensione tra Russia e Occidente per la questione Crimea - Ucraina – Medio Oriente – Corea del Nord; Cina - Giappone
Possibili incrementi fisiologici di volatilità che potrebbero impattare negativamente sulle performance 3
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Dinamica macroeconomica Attese
Il contesto macroeconomico è in lieve miglioramento 4
Fonte: Schroders
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Dati di mercato: ripensare il rischio? Tassi Ufficiali: 1% Rendimento 2y: 1,025% Rendimento 10y: 2,528% Inflazione 2014e: 1,50%
Tassi Ufficiali:0,25% Rendimento (GER) 2y: 0,146% Rendimento (GER) 10y: 1,557% Inflazione 2014e: 1,00%
Tassi Ufficiali: 0,1% Rendimento 2y: 0,073% Rendimento 10y: 0,614% Inflazione 2014e: 2,50%
Tassi Ufficiali:0-0,25% Rendimento 2y: 0,351% Rendimento 10y: 2,672% Inflazione 2014e: 1,70%
Tassi Ufficiali: 2,50% Rendimento 2y: 2,757% Rendimento 10y: 4,042% Inflazione 2014e: 2,80% 5
Fonte: Bloomberg
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Il supporto delle banche centrali
La FED e le altre banche centrali continua no a sostenere i mercati
Fonte: Bloomberg; Eurizon Capital
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Mercato Obbligazionario Atteggiamento espansivo delle banche centrali con qualche differenza Trend decrescente sul rendimento dei decennali USA, EMU e ITA Fonte: Bloomberg
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Mercato Obbligazionario I flussi dominano i mercati e l’asset class Emerging Market Debt è quella più sensibile
2013 – flussi sulle asset class obbligazionarie
il 90% dei titoli obbligazionari sul mercato rende meno del 4%, il 45% rende meno del 2%
% mercato obbligazionario con un rendimento > 4%
Fonte: BlackRock
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Mercato Obbligazionario Forte dipendenza delle valute emergenti alle politiche monetarie espansive
Correlazione - EUR - Settimanale Equity Globale Strumenti
Equity Globale Bond Globale Bond High Yield (Corp ) Bond Emerging Bond Investment Grade (Corp )
1 0,04 0,48 0,47 0,31
Start 04/06/2013 End 18/03/2014 Bond Bond Bond Bond Globale High Yield Emerging Investment (Corp ) Grade (Corp ) 0,04 1 0,58 0,47 0,79
0,48 0,58 1 0,70 0,71
0,47 0,46 0,70 1 0,71
0,31 0,79 0,71 0,71 1
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il debito emergente negli ultimi mesi ha una correlazione positiva con i mercati azionari Fonte: Bloomberg; Schroders S.A.F.- SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO ad esclusivo uso interno, non divulgabile presso terzi
Mercato Azionario
+ 3 Dev St
+ 2 Dev St
+ 1 Dev St
L’asset class azionaria è ancora da preferire a quella obbligazionaria 10
Fonte: Bloomberg
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Mercato Azionario Indice
2011 US S&P 500 10,08% Stoxx Europe 7,04% Euro Stoxx 50 4,82% Indice
2011 US S&P 500 14,05% Stoxx Europe 1,22% Euro Stoxx 50 1,47%
Crescita a/a Fatturato 2012 2013 2014e 2015e 2,81% 1,31% 3,23% 4,54% 6,20% -1,58% 0,60% 3,39% 7,04% -3,65% 0,64% 3,07% Crescita a/a Utili 2012 2013 2014e 2015e 4,67% 4,97% 7,75% 11,33% -3,93% 0,11% 11,50% 12,58% -2,91% -5,91% 11,14% 13,27%
2016e 5,03% 3,05% 2,33% 2016e 10,76% 8,87% 8,56%
Prospettive di crescita dei fatturati aumento degli utili grazie al taglio dei costi la dinamica del P/E atteso rende l’Europa più attraente rispetto agli USA Fonte: Bloomberg
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Mercato Azionario Osservando i multipli emerge che investire in Europa è conveniente rispetto alle medie storiche
Fonte: HSBC
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Mercato Azionario
L’Europa ha un gap di performance nei confronti degli USA
Fonte: Bloomberg
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Conclusioni 1/2 Approccio costruttivo sul mercato azionario – Europa vs USA – selettività – settori favoriti: farmaceutico, industriale e consumi discrezionali
Attenzione sul mercato obbligazionario – Duration Contenuta – Take profit su «Corporate Area Euro» 14
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Conclusioni 2/2 Visione negativa sui mercati emergenti – la dinamica dei flussi condiziona in negativo il debito dei paesi emergenti – la parte azionaria emerging market ingloba ancora molta volatilità
Mantenimento della diversificazione valutaria – il tapering ed il potenziale diverso atteggiamento di FED e BCE dovrebbero generare condizioni per un indebolimento dell’Euro 15
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